撰写：Ignas

编译：深潮 TechFlow

当 UST 崩盘时，DeFi 稳定币受到重创，但 DAI、FRAX 和 LUSD 依然坚挺。现在，GHO 和 crvUSD 正准备加入这个领域，带来新的创新。以及，随着监管机构对 BUSD 的打击，DeFi 稳定币也许会迎来新的牛市。

提问：你会持有哪种 DeFi 代币来逃避加密货币的波动，而不期望从中获得任何利息？

在我看来，这应该是 DAI。

这是因为 $DAI 具有货币溢价——超出其价格的额外价值，这要归功于：

• 现货流动性

• 久经考验的美元挂钩

• 支持许多 DeFi 协议

• 在现实世界中的使用率不断增加

相同的货币溢价适用于中心化稳定币。溢价取决于其采用情况、监管合规性、流动性和信任度。

现在，SEC 对 BUSD 的指控正在打破 BUSD 的货币溢价，有利于 USDC、USDT，但主要是针对 DeFi 稳定币。

你可以把这种溢价看作是美元对其他货币的溢价。它来自于储备货币地位、政治稳定、军事和经济实力以及金融市场。涉及各种因素，并且需要时间来赚取这种货币溢价。

$UST 的货币溢价很低——它没有被用作躲避加密货币波动的 "蓄水池"，而是作为一种风险资产，可以在 Anchor 上获得 20% 的 APY。

话虽如此，像 FRAX 和 LUSD 这样的 DeFi 稳定币正在建立它们的货币溢价并赶上 DAI。

看起来它们相互替代，但各自都有自己的目的。在监管机构允许的情况下，DAI 已经将重点转移到从 RWAs 中获取收入。

然而，他的目标是一种由去中心化的、具有物理弹性的抵押品支持的无偏见的世界货币。

Liquity (LUSD) 的使命是相同的：成为“能够抵抗各种审查制度的最去中心化的稳定币”。但是，它以最小的治理来实现这一目标，不受 RWA 的影响，只使用 ETH 作为抵押品，并且不放弃美元挂钩（与 DAI 不同）。

由于其设计和不可变的智能合约，LUSD 不会（可能）在市值上超过 DAI。然而，对于那些担心中心化和审查风险的人来说，它可以作为一个利基稳定币，同时仍然保持与美元挂钩。

Frax 的策略不同。

在接受 Blockworks 采访时，S.Kazemian 表示，与美元挂钩的稳定币不会在规模上通过 "假的或真正的去中心化 "来逃避监管。他们甚至已经申请了美联储主账户，以尽可能地接近美联储。

美联储主账户将允许持有美元并直接与美联储进行交易，使 FRAX 成为最接近无风险美元的东西。

这将使 FRAX 能够放弃 USDC 抵押品并扩大到数千亿美元的市值。

但 FRAX 还没有到那一步，它没有 DAI 的货币溢价。目前，FRAX 被用来在其设计巧妙的飞轮生态系统中榨取收益。

相比之下，DAI 的大部分供应都放在钱包中，以避免市场波动并保值。

Frax 的收益和效率最大化是其与众不同的因素。

Frax 以 FRAX 为中心建立了整个 "DeFi 三位一体 "的生态系统：

• Fraxswap

• Fraxlend

• Fraxferry（桥）

• frxETH

每一个功能都是为了加强 FRAX 的效用。

Synthetix 的 sUSD 使用也很务实，与它自己的 DeFi 生态系统联系在一起。

• Kwenta - 交易所

• Lyra - 期权

• Polynomial - 结构性保险库

• Thales - 二元期权

sUSD 的采用取决于其 DeFi 产品的增长，但其货币溢价很低。

有趣的是，Maker 希望像 Frax 一样建立自己的 DeFi 生态系统。Maker 正在构建一个借贷协议和一个合成 LSD——EtherDAI——来为 DAI 创造更多的效用和需求。

我最初的想法是，Spark Protocol 是 Maker 的明显竞争对手，也是 $GHO 的反击。但这并不意味着 Maker 和 Aave 在未来不应该合作。事实上，我认为合作是对两者最好结果。让我解释一下。

Frax 所建立的一切都专注于增强 FRAX 稳定币的能力。同样地，Maker 的新协议将有助于提高 DAI 的效用。对于 Maker 而言，DAI 作为无偏见的世界货币是最终的动力，新的协议正在构建以实现这一目标。

然而，Aave 的使命是不同的：它寻求成为第一大货币市场协议，而$GHO 是实现该目标的一个工具。

简而言之：DAI 是使命，Spark 协议是工具。对 Aave 来说，货币市场是使命，$GHO 是工具。

Venus 的稳定币 $VAI 就是一个很好的例子。它是 BNB 链上一个成功的借贷协议，拥有 8.55 亿美元的 TVL。

在其 2.5 亿美元的市值峰值时，$VAI 比 FRAX 还要大--现在它的交易价格低于挂钩价格（0.94 美元），24 小时交易量仅为 60K。

VAI 不是 Venus 的优先考虑：借贷协议本身就是使命。不过，$VAI 还是帮助 Venus 发展到了今天的地位。

无论如何，如果创始人真的是这么想的，那么所有的稳定币都可以共存，甚至支持彼此的发展。在 Aave 上提供 DAI 意味着该协议可以铸造更多的 $GHO，并且 $GHO 也可以在 Spark 协议上得到支持。

同样的逻辑也适用于 Curve 的 crvUSD。Curve 是 DeFi 中现货流动性的支柱，而 crvUSD 将有助于使协议的资本效率更高。因此，crvUSD 并不是对 FRAX 或 DAI 的威胁——它实际上可以增加所有 DeFi 稳定币的现货流动性。

因此，我看好他们，因为他们提供了独特的差异化。他们认识到监管很重要，但有不同的处理方法：

DAI 和 LUSD 寻求使自己具有抗审查能力，而 Frax 正在尽可能地接近美联储。

虽然 GHO 和 crvUSD 可能看起来竞争加剧，但它们的重点是改进底层协议。他们都可以以自己独特的方式合作，相互加强联系。

此外，随着监管机构对我们的关注，现在比以往任何时候都更需要合作。

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