我们在上一篇文章（7月4日）中还说：大饼短时间直接跌破 57,000 美元的概率不大。结果，不到一天的时间，大饼就跌倒了 54,000 美元以下。如下图所示。

这两天的行情确实也超出了我们的预期，在比较极端的行情下，技术指标似乎也会短暂失效。过去的这一周，大饼从 64,000 美元附近直接跌至 54,000 万美元附近，跌幅约为 16%，这种跌幅也是比较少见的。

而且，根据恐惧和贪婪指数来看，目前的 Fear & Greed Index 数值为 26，看来这两天的行情确实也让不少人恐慌了。如下图所示。

那么，这两天到底发生了哪些事情呢？我们先简单回顾一下这几天的一些利空：

- 门头沟赔付方面：Mt. Gox 计划将向其客户分发 142,000 BTC，这个事情我们上一篇文章（7月4日）已经有过比较详细的梳理。

- 比特币 ETF 方面：ETF 资金的流入/流出在某种程度上也代表着大型投资机构的情绪，目前比特币 ETF 持有比特币总供应量的 5%。本月（7月）初，ETF 再次出现资金流出，这些变化也给市场带来一些压力并间接影响到了人们的情绪。如下图所示。

- 政府抛售比特币：今年年初，德国警方扣押了 50,000 多枚比特币，而这些比特币终于在今年 6 月份开始了转移抛售。据 Arkham 数据显示，德国政府近日已经卖了差不多 10,000 枚比特币，现在还剩下 40,000 多枚比特币。如下图所示。

另据链上数据显示，目前全球多个政府持有大量比特币，其中，美国持有 213,246 枚比特币，英国持有 61,000 枚比特币，乌克兰持有 46,351 枚比特币。而这些政府持仓的比特币均不是购买而来的（除了萨尔瓦多），都是从犯罪分子那里没收得来的。如下图所示。

这里再讲一个小历史，在 2017 年的时候，保加利亚政府曾持有过 213,519 枚比特币，也是从犯罪分子那里没收得来的。不过，这批比特币保加利亚政府已经于 2018 年出售，据说当时这批比特币是在一场秘密拍卖中被卖出的。

- 矿业方面：据 F2Pool 的数据显示，只要比特币价格高于 53,100 美元，Antminer 的四台矿机型号和一台 Avalon 矿机型号就能盈利。也就是说，一旦比特币跌破这个价格，那么仅有这 5个矿机型号能维持盈利，而其他矿机的运行成本或都高于运营商获得的回报。这就会导致，一些Kuang工会被迫出售他们的比特币。如下图所示。

- 宏观经济方面：这个主要是看老美那边的利率，因为利率越低，高风险投资（例如加密货币）才会越有吸引力。但 7 月 4日 美联储的会议纪要显示，在有更多数据表明通胀正在向 2% 的目标迈进之前，那些定制政策的大佬们似乎不太愿意很快降低利率。如下图所示。

所以，综合上面的各种利空，再加上人们的恐慌情绪，我们于是就见到了这两天的这种行情。但任何的事后分析和总结都是马后炮，但某种角度来讲，利空也不一定是坏事，且这两天的行情也仅仅是超出了我们的预期而已，还不至于让我们恐慌到交出手里的筹码。

不管是前天的 57000 美元也好、昨天的 54000 美元也好，今天的 56000 也罢，如果你依然认为本轮的大牛市还在，且还有继续建仓的计划，那么这些位置其实都是目前阶段分批建仓的最佳区间之一，不要试图去想着一次性买到所谓的最低位（没有人知道最低位是多少）。

再夸张点说，即便是行情接下来再出现短期的极端情况，比如直接跌倒 47000 美元附近，那又如何？我还是继续保持长期的乐观（其中一方面原因也是我的持仓成本比较低），只有把大部分的人跌绝望了，也许属于少数人的机会才会真的到来。

所以，当别人一直在关注利空并因害怕而纷纷交出自己手里筹码的时候，我们就可以去进行布局了。当然，具体的布局要根据你自己的既定计划（仓位管理情况）进行，以我个人为例，因为我基本不做短期的交易，我的定投（大饼）是从 22 年 5 月开始按月进行的，到 24 年 1 月份已经结束定投，所以最近半年来没有再做过任何的操作。而如果你还有仓位，或者你进场时间比较晚且依然想参与到本来牛市中，那么可以按我们上面说的进行考虑（非投资建议）。

在过去的比较长一段时间，你应该也听到不少人都在说：比特币今年会达到 10 万美元！

这似乎也成了不少老韭菜在本轮牛市的一个“共识”，但是拿着不动这个过程对于很多散户（尤其是新韭菜）而言其实是不易的。对于这个问题，我们还是保留之前的那个观点，今年比特币达到 80,000 -10,0000 美元是有可能实现的。

我们就按 10 万美元的目标来算吧，不论是这个目标是今年可以实现、还是 2025 年可以实现，目前离这个目标还差 100%，那么，现在你会选择继续买入、还是退出、还是观望呢？

其实最终的决定权还是在于你自己，在于你自己的仓位管理计划。这里我们仅通过几个维度来给你做一些思考辅助：

第一、从技术指标上来看，尽管前两天已经跌破了 57,000 美元的支撑位，但 52000 美元的位置现在依然是一个比较强的支撑，短期我们应该多关注下这个位置。如果你认为接下来会跌破这个位置，甚至你认为会直接跌破 46000 美元的位置，那么，你现在选择退出是可以理解的。

第二、从过往回调幅度看，如果我们回顾一下过去的周期也能够发现，30–40% 的回调修正其实也是经常能够看到的，以此来简单算一下的话，比特币的价格则最低可能会到 44,400–51,800 美元。如下图所示。

所以，从这个角度来看的话，目前阶段比特币的表现依然是优于过去的两个周期的。前几天 Benjamin Cowen 还发了一个对比数据，如果将这个周期与过去的两个周期放在一起进行对比的话，能够看出来我们离新的大牛市还有一段距离。如下图所示。

而且，市场从去年（23年）的 9 月份开始，到目前为止已经涨了很多了，有时候回调也是为了后面更大的上涨奠定基础。

第三、从持仓成本来看，基于链上数据显示，目前比特币的价格已经到达 STH（比特币短期持有者、即持有时间少于 155 天的比特币钱包地址）的持仓成本价。如下图所示。

当市场新来者的账面利润为零、甚至为负时，真正的痛苦才会开始。而且，这个过程同时也会伴随着各种杠杆的清算，从清算数据来看，当比特币的价格跌至 52,000 以下时，将存在大额清算。如下图所示。

但当别人开始痛苦并选择纷纷放弃的时候，恰恰说明也是你可以考虑进场的时候，如果你还相信本轮的大牛市依然在，那么 47,000–56,000 区间可能也是你在这个周期内市场最后留给你的进场机会了。

总之，从目前的整体情况来看，这种波动行情可能会继续持续到今年的第三季度末，也许市场会在 9–10 月份迎来新的方向。所以，耐心才是关键，继续忽略掉短期的波动，学会和周期做朋友。

不同的人可能会牛市会有不同的看法。如果你认为这几天因为比特币跌破了 MA200 线（被不少人认为是牛熊分界线）就认为牛市结束、熊市来了（也可能仅是短暂熊市），那么我也不会反驳你，你只要按照你的个人计划退出即可。但如果你是基于流动性这个底层逻辑来考虑的，那么真正的大牛市似乎还没有到来，这也是另外一些人更关注的是老美那边的降息预期。

据不完全统计，全球流动性是一个 170 万亿美元的资金池，有研究人员通过标准化指数 (GLI、该指数的范围为 0–100) 来衡量全球流动性，并发现这种流动性在一个持续约 65 个月（5–6 年）的周期内会有规律地起起落落。而目前，我们正处于这一周期的上升期，上一次全球流动性触底发生在 2022 年 12 月，预计下一次高峰将出现在 2025 年低。如下图所示。

而随着全球流动性的上升，将会重新推动各类资产市场走高（其中一部分资金肯定也会外溢到加密市场里面、目前加密市场的总市值为2.1万亿美元）。当然，市场从来就不是直线上升或下降的，而是会伴随着各种波动，同时这个变化过程中也会伴随着各种监管政策的变化、市场情绪的影响和各类技术的进步。

虽然说了这么多，我依然无法告诉你大牛市具体什么时候会到来，也无法准确告诉你本轮牛市比特币最高会涨到多少，但毫无疑问，今年的第三季度、第四季度、明年的第一季度，都会是比较重要的时刻，这里面充满了挑战，也潜藏着各种机会，我们正在进入最新一轮周期的关键阶段，继续保持耐心吧！

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 481 篇文章。正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

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