文章来源：话李话外
这两天号称科技界春晚的 CES2025 如期举行，NVIDIA 再次成为了焦点之一，黄仁勋也展示了一系列的产品，包括：
- Project DIGITS（这是一款售价 3,000 美元的个人超级计算机，据说其性能是普通笔记本电脑的 1,000 倍）
- 全新的 RTX Blackwell 系列（包括 RTX 5090）
- NVIDIA GB200 NVL72（配备 72 个 Blackwell GPU 的数据中心超级芯片）
- NVIDIA Isaac GR00T Blueprint（合成运动生成的模拟工作流程）
- Thor Blackwell（下一代汽车处理器）
- NVIDIA Cosmos（开源、开放权重视频世界基础模型）
并且黄仁勋还预测说，Robotaxis（无人驾驶出租车）和 Self-Driving（自动驾驶）将成为第一个价值数万亿美元的产业，NVIDIA 将与丰田合作生产下一代自动驾驶汽车，除此之外，他们还计划在 2027 年大规模部署无人驾驶卡车。
而相对于这两天科技界的热闹，加密市场似乎又让不少人彻夜难眠。根据链上数据显示，过去的 24 小时全网有 176,564 人爆仓 ，爆仓总金额为 5.62 亿美元，其中主爆的是多单、达到了 5.04 亿美元。如下图所示。
然后今天上午我也发现，群里的部分伙伴也针对这两天的行情有了一些新的复盘和反思，我觉得这样是很好的，交易本来就是一件比较严肃的事情，我们应该管理好自己仓位的同时尽快控制好情绪。如下图所示。
不少人最近都在吐槽行情，但我觉得这个事情可能需要综合来看：
从价格的维度看，本轮周期 BTC 从 1.5 万美元附近一路涨到现在的 10.8 万美元附近，ETH 从 800 美元附近一路涨到最高 4,100 美元附近，其实已经涨了不少了。
从发展的维度看，经过多年的失败后、现货 ETF 也终于在去年（2024年）通过了审核，BTC ETF 和 ETH ETF 的资金流入量也不断在创历史记录。而且，随着诸如 BlackRock、MicroStrategy 等这样的大机构入局，以及特朗普这位对加密友好的美国总统上台，加密行业现在已经成为了一个公认的行业，甚至不远的未来比特币还有可能被越来越多的国家纳入战略储备计划。
虽然市场短期可能会继续面临着各种各样的问题，但长期角度而言，我们是非常看好加密市场发展的。
1.史上最难赚钱牛市
这轮牛市到目前为止，被不少人喻为“史上最难赚钱牛市”，这种看法我们其实也是非常理解的，因为相较于之前几轮的牛市，本轮牛市大部分的上涨似乎都是由外部宏观因素所推动的，按照一些伙伴的话来讲就是，本轮牛市基本没有什么内部创新。
关于缺乏创新的问题，其实在话李话外之前的文章中我们也有过一些讨论，我们认为这也是事物发展的一种必经之路，因为随着一个行业从野蛮发到的成熟，内部的创新引擎通常会发生阶段性地放缓，这可以简单理解为就是一种自然的现象。
但话又说回来，在一些特殊的情况下，即便一个行业的内部创新引擎出现放缓，但价格仍然可能会上涨，这里面的一个重要逻辑就是我们刚才提到的外部因素推动（比如ETF推动了本轮的牛市）。
就目前的加密市场（或者加密行业）而言，我们认为缺乏创新可能并不是最根本的问题，现在导致市场波动的核心原因之一可能是整体情绪正在慢慢发展质的变化。
因为在过去，加密市场属于完全的野蛮生长行业，到处充斥着激进的思想和高风险的 Gaming，区块链改变（甚至革命）现实世界几乎成为了大部分人的口号。而现在，随着 ETF 的普及和推进、传统大机构越来越深度的参与和采用、政府部门的持续监管跟进……越来越多的人们开始回归投资理性，而不再去追求“币圈”传统意义上的那种激进思想和高风险。
在看待事物发展方面，Vitalik（V神）的思路似乎一直保持超前，比如他在以前的一篇博客中就提到过更广泛的愿景：
“we are not here to just create isolated tools and games, but rather build holistically toward a more free and open society and economy, where the different parts — technological, social and economic — fit into each other.”
“我们来这里不仅仅是为了创造出孤立的工具和游戏，而是全面建设一个更加自由、开放的社会和经济，其中不同的部分可以进行相互融合，诸如技术、社会和经济间的融合”
但目前 Vitalik 的个人愿景似乎与 ETH 的愿景发生了一些分叉，虽然我们现在依然看好 ETH 接下来的表现，但很显然，现在的 ETH 好像已经没有了最初的那种野心，而且以太坊似乎也已经把自己当初的一些愿景卸载给了 L2。
2.AI 属不属于创新？
刚才我们说到创新，也许有人会开始不服：难道最近非常火的 AI agents 不属于创新吗？
这个我当然不否认。上面我提到的是目前加密行业内部创新引擎正在放缓，但我并没有说目前加密行业就一点点创新都没有。就本轮周期而言，如果非要总结出一种比较有代表且能够说服大多数人的创新，估计 AI x Crypto 概念会排在比较重要的位置。
这里我们不妨继续来探讨一下 AI 的创新：
如果回忆一下过去的这个周期，我们应该能够比较直观的发现，本轮周期 AI 概念已经火过好几轮。
首先是 2022 年底的时候，ChatGPT 开始火遍全球并掀起了 AI 大模型热潮，当时我们还发表过一些关于 ChatGPT 的文章，不过后来有些文章无法访问了。如下图所示。
随后，围绕着 AI 概念相关的代币就开始被炒作，价格开始上涨，并且开始出现了不少 AI 概念的 MemeCoin。如果你经历过 2023 年的第一季度，那么应该对当时 AI 概念币的行情还会记忆犹新。
其次是 2023 年 9–10 月份左右开始，随着新一轮牛市的味道越来越近，各种板块开始出现上涨行情，其中比较有代表性的板块之一就是 AI 叙事。那段时期我们也分享和梳理过一些 AI 相关的项目，如下图所示。
再次就是去年我们已经经历过的 AI Memes、以及现在正在经历着的 AI agents 热潮了。
回忆完了过去几年 AI x Crypto 这几次的主要热潮后，其实我们静下来思考一下就会发现一个比较明显的问题：AI 其实更多是属于一种外部创新。
这点其实我们简单从 NVIDIA 过去几年的股票走势上也可以看出来，过去的 5 年时间，NVIDIA 股票的涨幅就达到了 2,193.62%，如下图所示。
换句话说，如果本轮牛市没有来自外部创新的 AI 概念驱动，进一步带火了 AI x Crypto 的概念，那么加密市场可能也会少了很多的乐趣，更不会出现那么多 MemeCoin（虽然绝大部分都是空气会归零）的玩法和概念。而且，MemeCoin 似乎也是本轮牛市中依然能够保持原本“币圈”那种野蛮生长的核心叙事之一，因为 MemeCoins 的唯一用途就是 Gaming，这种币圈特有的快速致富（或归零）模式似乎并没有受到外部因素的太多打扰和干预。
除此（AI x Crypto）之外，本轮周期我们似乎并没有看到太多能够持续火爆下去的创新，诸如 BRC20 等比特币铭文生态概念也只是热了两次、Runes 概念甚至还没有出现当初人们想象中的那种大规模爆发，其他不少所谓的新概念（创新）甚至出现不到 2 周就彻底歇菜了。而相比之下，上一轮牛市周期我们还能够看到来自内部的不少创新，比如 DeFi、NFT、GameFi（P2E）、和 Metaverse（元宇宙）。
简而言之，2017 年的 ICO 繁荣可以算是一种内部创新，2020 年的 DeFi（包括各种比较有创新意义的代币经济学模型、流动性 Mining、算法稳定币等等）可以算是一种内部创新，而到了本轮周期，绝大部分的项目不再去追求内部创新，也不再去追求能够改变世界的愿景，它们更愿意通过简单的 Copy 方式（或者伪创新）发币割韭菜。
不过，只要能够有炒作的机会，那么这个领域就会持续不断去吸引有快速暴富梦想的人们源源不断地加入进来，即便这里面充满了更高的风险，存在着更多的黑暗森林法则（适者生存，老手赚新手的钱）。
也许，我们现在正在经历着一些泡沫，或者即将面临更大的泡沫，同时也正在经历着内部创新引擎放缓甚至停止不前的问题，但历史的车轮肯定是向前走的，说不定不久的将来，现在的所谓泡沫过后，能够沉淀下来至少 1–2 个杀手级应用并继续推进行业的发展，至于最后谁能够笑到最后，这个我们不知道，只能留给市场和时间去验证了。
如果你只是在这个领域里面进行投机，并不看好该领域的未来发展，那么想怎么 Gaming 都是你的自由，只要自己能够承受其中可能会面临的风险即可。而如果你希望能够伴随加密领域一起成长，那么就应该保持耐心、并多去关注那些具有长期发展愿景的叙事或者项目，且这方面也根本没必要舍近求远，最简单的办法就是持有 BTC，或者，你也可以直接从现在前 100 市值里面去选择你最看好的项目，随便举几个例子，比如：
市值排名 13 的 Chainlink，如果区块链想与真实世界产生连接，那么就离不开预言机，Chainlink 在这个细分领域有很好的基础和优势。
市值排名 20 的 Uniswap，目前大家对 DEX 的接受程度已经变得越来越高，作为占有率最高的 DEX ，Uniswap 可以类比于传统金融领域的“优秀公司”。
市值排名 31 的 AAVE，该项目目前属于借贷领域的龙头，占了超过 60% 的市场份额，大机构都在看好的项目，你为什么就看不上呢？
市值排名 46 的 Ethena，作为一个合成美元协议，它拥有完全透明的链上支持，融合了 DeFi、CeFi 和 TradFi。
市值排名 53 的 Pudgy Penguins，记得这个项目在 2023 年的时候比较火，还被人称为了当时的「新 NFT 之王」，因为它能够在整个 NFT 市场低迷的时候逆势而上，同时成为一个曝光度很高的项目，并且正在将 Web3 IP 品牌扩展到 Web2。
市值排名 60 的 WorldCoin，这个项目上线后就火爆了一段时间，不够后来也产生了不少的争议，比如涉及隐私方面的问题，用 Orb 设备扫描人类的眼睛（虹膜）是一个非常激进的行为，但如果未来这个项目能够成功，那么在商业上的价格可能是革命性的。
市值排名 94 的 Arweave，永久存储这个话题现在人们讨论的已经不多了，但这个领域其实是有底层需求的，在应用方面，AR 的落地和真实采用至少看起来做的相对比较好。
当然，上面我们只是随便从前 100 市值里面随机挑选了几个项目做演示举例，你需要根据自己偏好去进行针对性的研究，以上内容非投资建议。
3. AI agents 的热度还能持续多久？
我们再说回刚才 AI 的话题，展开来继续谈谈 AI agents。通过链上数据来看，最近 30 天 AI agents 的表现依然排在第一位，可见火爆程度。如下图所示。
记得以前在职场的时候，有些人总是喊着创新的口号，为了创新而创新，结果到头来还是在原来的地方一点点堆积木，大部分的人其实并没有跳出固有的思维圈。这个与加密市场当下最热门的 AI Agents 似乎有点类似。
根据链上数据来看，目前 AI Agents 相关的项目至少有 1000 个，其中大约有 100 多个项目（代币）的交易相对比较活跃，Agents 类代币的总市值也已经超过了 150 亿美元的规模。如下图所示。
和往常一样，只要是一个概念（叙事）火了，那么相关新代币就会如雨后春笋般冒出来，现在，基于 ai16z、Virtual 和 Swarms 生态（框架）的 AI 代理代币还在快速增加，而且针对 Agents 概念的骗局明显也增多了，风险可以说是越来越大了。如果你现在还想赶这趟车，那么就更不能盲目了，尽量做到我们文章中提到的：不懂勿碰。
在参与任何 Agents 类项目之前，你都应该去做一些必要的研究，比如：
- 通过项目的网站进入 TG 看看大家的真实讨论情况。
- 通过网站找到 GitHub 入口，检查文件的数量或者代码情况是否合理，比如尽量避免那种 Add files via upload 方式上传代码、更新记录没有详细的描述信息等情况的项目（关于GitHub平台的使用、自行Google/YouTube查询教程即可）。
- 进行社交平台搜索、看看对应项目的话题讨论度怎么样、别人有没有什么评价。
- 检查代币的筹码分配，是否少量钱包持有了大部分的筹码，前 100 名持币钱包是大部分均为新创建的钱包等。
等等……总之就是要去找到你自己比较看中的维度去尽量了解一下这个项目，而不是盲目买入。
至于从去年 11 月份左右开始兴起的这轮 AI Agents 发币热潮还能持续多久，这个我们不知道，可能会持续到今年的第一季度末吧。但可以预见的是，后面随着 AI Agents 热度的降低，大部分的此类代币都会像 MemeCoin 一样归零，因为除了很多的诈骗代币（比如表面被包装成智能代理、实际是人为在幕后进行操作）外，剩余的大多数也都是带有模因性质和社交性质的聊天机器人，并没有实际的技术创新。但最后肯定也会跑出来至少 1–2 个牛 X 的项目。
这个领域就是这样，各种热度（炒作）来来回回，割了一茬又一茬，不过这也并不影响人们的热情参与，因为人们眼里只会看到涨幅（被涨服），其实任何热门叙事都一样，等热度上来后再跑步进场的人，大部分最后都会成为接盘侠。
这个市场也从来不缺乏所谓的热门（炒作），如果 AI Agents 有一天热度下去了，也许 AI + DeFi 等新的热度组合又会继续接力。