我认为，能在熊市中启动的项目，还是有两把刷子的，至少大概率不会像牛市中那种为了蹭热度而启动的割韭菜项目。今天，我会帮大家整理一份在本轮熊市中启动、且目前市值低于 5000 万美元的潜力项目清单。

但需要提醒的是，下面我列出的所有项目均不是投资建议，只是我个人最近关注比较多的一些新项目，仅供大家研究学习和交流之用。除了接下来我列出的这些新项目外，其实加密领域近一年来也诞生了其他一些不错的项目，这些也都是值得我们去研究和学习的，等后面有时间了，我也会继续通过「话李话外」的区块链专栏给大家做分享。好了，我们开始今天的分享吧。

1.RDNT Capital（RDNT、市值4500万美元）

RDNT Capital是从2022年上半年开始运营的一个项目，其旨在成为第一个Omnichain（全链）借贷协议，用户可以在任何主要链上存入任何主要资产，并跨链借入各种受支持的资产。其中，lender 存入资产，borrower可以借贷，产生的手续费（平台收益） 50%会分给lender，剩下50%给到锁仓 RNDT作为奖励。

Radiant v2 似乎正在迎来“DeFi 的新时代”，它的目标是成为加密领域中的高收益协议提供商、同时继续提供无缝全链借贷。V2的主要改进包括：使排放保持必要的可持续性、更好的通道、提供更多的流动性、优化退出惩罚机制。且 V2 将从 ERC-20 转换为 OFT（Omnichain Fungible Token），这将使跨链费用共享变得更加容易，并能够更快地启动新链。

退出处罚机制方面的变化，在 V1 中，用户必须将排放量归属 28 天，否则将会受到索赔减少 50% 的打击，如果你在第一天或最后一分钟退出，50% 的命中率是相同的。 而在 V2 中，它是线性比例的，用户根据退出时间获得 10-75% 归属期，从 28 天增加到 90 天。

流动性方面的变化，在 V1 中，过期锁（liquid RDNT）可以获得与锁定RDNT 相同的好处。但在 V2 中，过期锁将从排放池中移除，并添加了自动重新锁定功能，因此你可以继续接收排放而不必重新锁定。

协议费方面的变化，在 V1 中，来自借款人的费用在 RDNT 贷方/抵押人之间会按 50/50的百分比进行分配。而在 V2 中，质押者占60%、贷方占25% 、 DAO占15%。这里需要补充的一点是，目前RDNT 没有 VC，项目完全由团队引导。

另外，关于收益方面，在 V2 中，只有向协议添加流动性的用户才有资格获得 RDNT 排放量，而且总存款价值与 dLP 价值之间的比率必须保持至少 5% 才能保持其资格。

目前，RDNT DAO 正在将锁定机制从单边 RDNT (v1) 过渡到动态流动性代币 (v2)。

另外，在V2 beta 中的不少优化都是围绕着简化这个主题的，比如RDNT的团队引入 Zaps，一键添加流动性、循环和添加 dLP，你甚至可以立即循环并存入 5% dLP。dLP指的是动态流动性，dLP 系统主要围绕两个概念进行构建，一个是为协议提供价值的用户获得排放量，二是仅进行存款但不为协议增值的用户将面临自然市场利率，而且不会获得排放资格。

除了技术本身的变化外，他们的网站和应用程序也发生了很大的变化，主题思路就是以简化用户体验为重点，从上到下的重新设计旨在通过更直观的使用流程来吸引新用户，并简化 V1 用户的迁移。

自年初以来，RDNT 的 TVL 增长超过了 200%，并且在上个月还翻了一番。 随着 V2 吸引新用户，预计 TVL 将达到数亿。

另外，我发现 RDNT 还拥有加密市场中较好的 P/F（费用/市值）比率，这个比率低就表示代币费用高且市值低。

但作为一个仅诞生半年多的全新借贷协议，RDNT还有很长的路要走。尤其是需要用时间来证明其安全性，让大户愿意把钱存进来。

2.Vela Exchange（VELA、市值3700万美元）

Vela Exchange是 Arbitrum 上的一个永续DEX，可以为 DeFi 交易者提供快速执行、廉价交易、高级交易功能和自我托管。最近，他们把VELA的供应减少了一半， 我这样的竞争是健康的，会有助于市场更快地发展。可以说，如果你错过了GMX，那么VELA / VLP也许是第二次在该领域的机会。

GMX和VELA之间最大的区别之一是合成选项已经存在Vela Exchange，这意味着 那些GMX 不支持的交易品，比如实时外汇（EURO、GBP、JPY）这样的交易品，在VELA是可以进行交易的。

第二个比较大的区别是VLP。他们的VLP不是像GLP这样的一揽子资产，而是完全由USDC支持。由于合成选项的支持，他们能够做到这一点，并且它还消除了提供流动性的 IL（无常损失） 风险。

永续DEX领域的Delta/Gamma Neutral 金库的中性收益率需求非常高，我看了一下，其中前 5 个项目中有 3300 万美元以上。就拿GLP来说吧，这些 Delta/Gamma Neutral 金库有助于建立头寸以从 IL 中消除潜在的GLP风险，使其GLP收益率风险变的比较低。2022 年加密市场下跌了约 75%，即使面对从 2022 年开始的市场崩盘 + IL的问题，但由于从 GMX perp 费用中获利， GLP仍是当年表现最好的资产之一。

当我进行更深入的研究、并研究了其中一些金库时，我们发现他们的回报率大约在 25-50% APR​​。当然，APR也会随着时间的推移而变化，具体还需要取决于 GMX 使用情况、交易者的盈利能力等。

那么，上面我说的这些VELA有什么关系呢？

VELA在这方面我认为目前还是有自己优势的，因为他们的VLP产品由USDC支持，这也意味着不需要 delta 中性金库，并且它还会支付 56% 的年利率。用户只需要存入USDC、铸币 + 质押VLP，然后就可以开始赚钱了。因此，VELA在这方面也许会获得更好的流动性。

如果交易所的所有 perps 交易员都表现出色，则 VLP 池可能会遭受损失。这意味着与传统市场相比，VLP 存在更多风险，但基于 GLP 的成功，我认为它相对还是安全的，当然，这也仅是我个人角度的认为。

我们可以想象一下，使用 USDC 铸造 VLP，可以赚取 50% 的 APR（假设此 APR 成立），然后你还可以继续以你的 VLP 头寸为抵押进行借款。 由于 GLP 是 2022 年最具生产力的Crypto资产之一，所以，不管是熊市还是牛市，VLP 都相当于是一个USDC的印钞机。 另外需要提醒的一点是，目前VLP 和 VELA 的质押还有 72 小时的冷静期。

通过上面的介绍，我们基本已经了解了 VLP 的含义，那么接下来，让我们继续谈谈它可持续性。 因为，如果一个项目不能拥有可持续的发展，那么高收益就毫无意义了，只能是短暂的。

由于很多用户都在抱怨VELA的稀释、并将他们与 DYDX 进行比较，所以他们的代币经济学很早就受到了来自用户的抨击。 但当 VELA 决定将他们代币的供应量从 100M 消减到 50M 时，“高 FDV” 的抱怨也就慢慢被大家忽视了。

我看了一下他们更新后的代币释放时间表，到 2023 年，供应量将从约 700 万增加到 1700 万，其中大部分供应将以 eVELA 释放的形式支付。 eVELA 有 12 个月的授予期，这样的解决方法一定程度上也有助于建立长期持有者。他们将回购收入中 20% 的费用购买 VELA，将其转换为 eVELA，并将其奖励给质押者。

Real Yield （实际收益率项目）仍然是一个非常大的故事，这个领域目前诞生的协议还很少，用 USDC 支付的就更少了。 我们就拿VELA来说吧，所有 perps 费用的 50% 分配给 VLP 质押者、5% 给 VELA / eVELA 质押者、20% 用于回购机制、75% 的 perps 费用用于支持 VELA / VLP，这样就会产生一个比较良好的循环。

当我们继续去深入研究Real Yield类项目的回购模型，并将它们与其他一些衍生品交易所进行粗略比较后会发现，以估算回报的做法是值得的且可持续的。 比如，Level Finance每周产生 35.2 万美元（年化 1830 万美元）、Gains Networks每周产生 77.2 万美元（年化 4000 万美元） ，这些也都令人印象深刻。

在今年，按照VELA的路线图来看，他们还会有一些新的动作，包括现货市场的启动、场外交易市场的启动、进一步的资产扩张计划等。 未来，他们还将推动简化税务和金融整合，并转向多链模型（费用巨大）。这些都是值得我们保持关注的。

3.Camelot（GRAIL、市值3300 万美元）

尽管全球 DEX 很多都部署在 Arbitrum 上，但每个链都需要一个本地 DEX，Camelot 是 Arbitrum 上的原生 DEX。 由于 Arbitrum 是 DeFi 的发源地，所以参与其主要的 DEX 投资似乎也是一个不错的方向，但这里我还是要再次提醒的是，DeFi 是有风险的，可能会损失全部资金，参与需谨慎。

Camelot的一部分交易费会返还给 GRAIL 的持有者（22.5% 的股息，12.5% 的回购和销毁），目前它的流通市值为 3300 万美元。随着平台的发展（比如更多的合作伙伴，更多的流动性）和市场的再次回暖，我认为它的交易量将会大幅增加。

我们可以简单测算一下，如果每天有 3 亿美元的交易量，那么相当于每天会产生 100 万美元以上的交易手续费，总的年化收入为 3.65 亿美元，其中xGRAIL 的年化收入为 1.27 亿美元。如果下一个周期的总加密市场 mcap （Market Cap，加密市场总市值）增长 3-5 倍，并且 Arbitrum 成为 EVM Defi 的据点，那么本地 DEX 的疯狂交易量也是可以预料的。虽然现在看起来，下一个周期的到来还有一条漫长的路。Camelot目前一直宣称想成为最高效的 AMM、并为用户最想交易的Tokens提供最大的流动性，但这也都需要时间来验证。

如果成为 Camelot 的合作伙伴，就会获得大量 xGRAIL 的分配。 比如，JonesDAO通过 LP 现在在 Camelot 上获得了很好的收益，加上考虑到未来的 xGRAIL 实用程序（尤其是针对仪表），Jones DAO还获得了额外的 xGRAIL。目前，该协议拥有 695 个 xGRAIL，是所有 Camelot 合作伙伴中最多的。

xGRAIL 中还融入了很多博弈论，例如Plugins Model（插件模型）中，用户就可以将 xGRAIL 分配给各种插件（如股息等）。xGRAIL 一次可以访问 1 个插件，因此每个插件的收益不容易被稀释。例如，如果大多数用户使用 xGRAIL 来促进Farms（Defi中的农耕），那么拥有 xGRAIL 分红的用户将按比例获得更多收益。而随着用户转向追逐收益，他们的 xGRAIL 需要 0.5% 的折扣才能被销毁。

插件模型可以使 GRAIL 对协议极具吸引力，大多数协议将分配给仪表插件，而更多的用户将会获得收益提升或红利。 这就意味着，与其他 Dexes 相比，协议可以在 xGRAIL buck 上获得更大的收益来激励他们的 gauges。

对于协议而言，合作伙伴可以从流动池中分配到不错的 GRAIL 排放量，获得比较高的投资回报率。对于用户而言，可以获得相对较高的实际收益率，且拥有 Arbitrum 代币的深度流动性。

4.X2Y2（市场3100万美元）

如果说2021年是属于DeFi的话，那么2021年应该属于NFT。在2020年时，NFT总市值仅略高于8000万美元，到了2021年，市场规模已超过177亿美元，短短一年内暴涨超过220倍以上。目前，正处于NFT第一个周期的熊市，但等到下一轮牛市，我也一直比较看好 NFTfi 这个领域，通过「话李话外」的区块链专栏我也不止一次地分享过 NFTfi 相关的内容。

X2Y2 是建立在以太坊上的 NFT 综合交易市场，我们可以直接理解为它相当于是一个半中心化的NFT交易所，项目于2022年2月启动并发行了自己的同名Token。它上线后采用Tokens空投向 Opensea 进行吸血鬼攻击（吸血鬼攻击是指一种DeFi 协议提供更好的费率以吸引来自另一个平台的投资者），并推出一系列挂单奖励、Gas 费用返还和交易挖矿奖励来抢占市场份额。

X2Y2 在产品设计上追求优于 Opensea 的用户体验，除了基础 NFT 买卖外，还推出了批量上架、批量购买和点对点转账交易等附加功能，平台收取 0.5% 的交易手续费，相比于 Opensea 上 2.5% 的手续费，低价策略对用户交易更为友好。

虽然从短期来看，交易挖矿能够给 X2Y2 吸引大量的用户和交易量，但从长期视角来看，并不能带来持续的发展。X2Y2的发展还有很长的一段路要走。

5.Thena（THE、市值2900万美元）

Thena是BNB 链上的第一个真正的原生流动性层的DEX，它可以为流动性提供者产生可持续的掉期费用，并为加密项目提供一种廉价的方式来获得深度流动性。Athena一词本意为雅典娜，希腊神话中智慧的女神，是雅典城的保护神。我猜测，项目方用这个名字，估计是想让自己成为DeFi领域的智慧女神吧。

对于BNB Chain来说，它对流动性的激励效率其实不高，97%的DEXs流动性位于集中和计划的“挖矿”激励池中，而不是由自由市场力量的驱动。正因为如此，LP(流动性提供者)的存款决定并不基于费用产生，而Thena目前想要做的事情，就是试图去解决这个问题。

Thena的底层技术是一个vAMM/sAMM混合模型，支持资产之间更有效的流通。sAMM指指从曲线池契约派生的稳定池，这种类型的资金池是专门为预期持续以平价交易的资产设计的，例如不同种类的稳定币或合成币。交易者享受着较窄的价差和较低的价格影响。而vAMM在DeFi领域中非常常见，比如用于不稳定资产的传统Uniswap V2就是基于此技术。与vAMM模型相比，sAMM模型允许两种资产在用户遇到重大价格影响之前出现更大的不平衡，这些资金池允许更大的交易，只需更少的流动性来支持有效的工作。

目前，veTHE 持有者控制着 Thena 分配给仪表的 100% 排放量，并受益于每周重新设定基准，随着时间的推移减少排放量的稀释。THE 模型会奖励长期支持者，并通过激励收费来调整利益相关者的利益。

6.Level Finance（LVL、市值2800万美元）

Level Finance是建立在BNB Chain上的、可提供高达 30 倍杠杆的现货和永续交易DEX。 它有点类似于 GMX，提供低手续费，并通过 Chainlink 预言机动态定价和实际收益。

Level 计划引入分档作为流动性池，根据其报价，会包含不同类型的资产，让 LP 管理他们的风险和收益。 他们将提供 3 种类型的付款方式： 第一种是具有最低风险和 APR 的优先级 (AAA)、第二种是具有中等风险和 APR 的中等级 (AA)、第三种是具有最高风险和 APR 的低等级 (BB)。下图所示，里面的百分比代表各档之间的总利润/亏损分配。

举个例子，如果我开一个 100 个BTC 的头寸，10 BTC 将来自AAA，30 BTC 来自AA，60 BTC 来自BB。 如果我盈利或亏损，那么池子会根据百分比产生收益。

另外，为了更好地管理该协议，他们会实施一个 DAO 并通过治理代币 LGO 来决定团队的支出、资金、费用（因此收取实际收益）。LGO的最大供应量为 1000，只能通过Stacking LVL 代币来获得。

LVL的最大供应量将是 5000 万个，其中10% 用于战略合作、34% 用于社区激励、20% 给团队、36% 给流动性提供者。LVL目前价格为7美金。

7.REDACTED Cartel（BTRFLY、市值1400 万美元）

REDACTED Cartel（又名BTRFLY）旨在成为流动性战争、稳定币和实际收益率游戏的主要参与者，它是一个元治理项目，基于通过影响 DeFi 治理事务来提高其用户的代币奖励。

目前的流动性质押衍生品（LSD）领域，被质押的ETH头寸是被锁定的，这就产生了对流动性衍生品的需求，但这很快就会随着以太坊上海升级（预计今年3月份进行）而发生变化。

等以太坊完成上海升级之后，质押的 ETH 流动性将取决于动态退出队列，这将降低 PT （本金代币和收益代币PT/YT）折扣。但是，BTRFLY仍然可以很好地利用这个概念发行各种更长期的债券。而通过这种方式，BTRFLY 就可以使用互联网债券的方式，让ETH重新创建收益率曲线。

在这种情况下，从理论上看，DINERO似乎可以取代DAI（MakerDAO购买了 5 亿美元的美国政府国债），成为互联网的去中心化稳定机构，并成为该系统所基于的数字国债 (LSD) 的发行人。当然，这仅是理论上的，实际情况是这种事情应该不允许发生。

8.Y2K Finance（Y2K、市值1000万美元）

Y2K Finance 于 2022 年 10 月推出，它率先推出结构性产品，该协议允许用户通过该产品对冲或投机不同挂钩资产的风险，以此来获利。

挂钩资产（Pegged Assets）是指其基础价值以 1:1 的比例锚定于外部资产的任何衍生资产 USDT 和 USDC 等稳定币，以及 stETH 和 sAVAX 等 Liquid Staking Derivatives (LSD) 都属于此类资产。

稳定币是加密市场中最普遍的价值存储，占当前总市值的 17% 以上。 在整个 2022 年，随着用户抛售资产以降低风险，稳定币 mcap 保持弹性并实际上获得了主导地位。但比较不幸的是，尽管稳定币的目的是抵御市场波动，但它们仍然面临流动性、波动性和安全风险。 比如我们知道的UST、BEAN、HAY、ankrBNB 这些也都是挂钩资产，但这些资产的持有人由于这些挂钩资产价格偏离其隐含价值而蒙受了巨大的损失。

Y2K 的一个主要产品叫 Earthquake，它是一种基于 TradFi 的巨灾债券 (CAT) 。 巨灾债券(Catastrophe Bonds)是通过发行收益与指定的巨灾损失相连结的债券，将保险公司部分巨灾风险转移给债券投资者。比如，CAT 债券在发生自然灾害（例如地震和野火）时会向发行人付款，而Y2K 将此概念应用于挂钩资产的去挂钩事件。

简单来说，Y2K 为用户提供了一个平台，用户通过将 ETH 存入 Y2K 的金库来“出售”和“购买”锚定资产的保险，他们提供两种类型的金库，分别是风险（Risk）和对冲（Hedge）。 当卖家把资产存入Risk金库，他们存放抵押品并承担挂钩资产的风险，因为他们会会认为该资产不会脱钩。 当买家存入 Hedge 金库，他们支付保险费并购买保险，因为他们会认为该资产会脱钩。而且，在他们存入ETH后，还会铸造一个相应的 Y2K 金库代币来代表他们在金库中的位置，它相当于是一种半同质化的代币化收据。

在过去的不到3个月时间内，Y2K 从Earthquake中就赚取了超过 410,000 美元的费用，这部分费用主要来自haircuts（剃头）和insurance payout（保险赔付）。剃头，也叫估值折扣，是金融学里面的一个概念，是指从作为担保或抵押品的资产市场价值中扣除的百分比。

Y2K Finance的另外一个新功能叫 Wildfire ，这是一个二级市场，用户可以在一个 Epoch 期间通过订单簿交易他们的 Earthquake 金库代币。Wildfire 将通过允许更多用户参与 Y2K 经济来传播 Y2K 的金库，而无需在延长的时间范围内锁定资产。

9.Metavault Trade（MVX、市值800 万美元）

Metavault Trade我们可以看做是 GMX 在 Polygon 上的一个友好分支，该团队基于并实施了许多新功能和合作伙伴关系，未来的发展是 perp DEX 聚合和 ZK 部署。

MVX即将推出的一项主要功能是追踪止损功能。 它允许锁定利润，同时为交易提供增长的可能性，同时通过调整止损水平来限制潜在损失。另外，该团队据说还计划在现有的 perps 的基础上开发 Synthetics。 Synthetics 将释放无限的加密Tokens交易对以及外汇、股票和大宗商品等资产。

另外，该团队还宣城，跨链集会成为他们的首要任务，以扩大 Metavault 的影响范围和 Polygon 生态系统。

目前，MVX仍处在一个非常早期的阶段。而且还面临GNS等知名项目的竞争，至于未来发展会怎么样，还有待继续观察。

10.Buffer Finance（BFR、市值350 万美元）

Buffer Finance提供非托管的期权交易，可用于短期价格波动和高杠杆头寸的风险对冲，在整个熊市中提供了不少的合作伙伴关系和发展。

通过Buffer Finance，用户可以根据自己的喜好做空或做多BTC或ETH等，甚至还可以使用不同的时间范围（比如5 分钟到 4 小时）进行相关交易。 如果用户赢了交易，就可以获得70% 的抵押品，如果输了，那么就会失去所有抵押品。但我要提醒的是，这种交易模式在一些国家是违规的，大家只需要知道这个模式概念就行，千万不要参与此类的交易行为。

好了，以上就是今天通过「话李话外」栏目分享的全部内容。我们最后再来一起小结和回顾一下吧，本文我帮大家整理了一份在熊市启动且市值低于 5000 万美元的潜力项目清单，它们分别是RDNT Capital（RDNT、市值4500万美元）、Vela Exchange（VELA、市值3700万美元）、Camelot（GRAIL、市值3300 万美元）、X2Y2（市场3100万美元）、Thena（THE、市值2900万美元）、Level Finance（LVL、市值2800万美元）、REDACTED Cartel（BTRFLY、市值1400 万美元）、Y2K Finance（Y2K、市值1000万美元）、Metavault Trade（MVX、市值800 万美元）、Buffer Finance（BFR、市值350 万美元）。希望今天的分享能够对大家有所帮助。

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