从LST、LSDFi到LRT、再质押Restaking概念和LRT项目叙事2024年会兴起吗？ - 话李话外 - Medium

January 8th, 2024

自从以太坊转入 POS 后，Lido 等质押协议所发行的 wETH（warpped ETH）就给以太坊生态带来了源于 POS 的无风险收益率，使得以太坊质押规模一直持续上涨。现在 ETH 的质押总数已经超过 2882 万以上。如下图所示。

目前，流动性质押赛道大致又分为三个主要类别，包括：

第一是LSD（即Liquid Staking Derivatives、流动性质押衍生品）及 LST（流动性质押代币），即提供流动性质押服务的协议（项目）会同时提供衍生而来的流动性质押凭证 LST。这里随便举几个大家可能都听说过的 LS 协议和 LST 例子，比如 Lido 的 stETH/wstETH，Frax 的 sfrxETH，Rocket 的 rETH等。

第二是LSDFi，即 LSD+DeFi 的组合，是在 LSD 质押基础上的一种进阶玩法。比如在 Pendle 协议中存入 stETH，你就可以获得 PT( 本金代币）和 YT（收益代币），并由此获得不同的收益和风险策略。

第三是 Re-staking 及** LRT**。因为鉴于以 Lido 为主的流动性质押协议快速发展可能带来的“中心化”趋势和风险，市场上于是就出现了两种新的主流解决方案，以此来确保区块链网络的安全性和去中心化，一种是基于 DVT（即分布式验证器技术）实现，另外一种是 Re-staking（再质押）。Re-staking 概念的代表项目就是 EigenLayer。而LRT（即Liquid Restaked Tokens）主要是通过释放流动性并添加额外的杠杆层以提高收益率的解决方案。

目前，LS 协议的 TVL 已经飙升至约 31.4 亿美元，如下图所示。

就以 ETH 为例，目前有大约 24% 的 ETH 是通过智能合约直接进行质押的，并且这个数字似乎还在继续增长。如下图所示。

有人做过一个预测，预计到明年（2025）的第二季度，质押的 ETH 数量可能会达到以太坊总供应量的 31% 到 45%，从而导致 LSD 市场价值进一步得到提升。但是，随着时间的推移，这可能也会影响到质押收益，在这种情况下，LS 协议能够发挥的作用将至关重要。

今天的文章，我们主要是针对再质押 Re-staking 这个概念，来简单梳理看看近期有哪些 LRT 项目是比较值得关注的（项目排名不分先后）。

第1个项目是EigenLayer（目前暂无代币、可能有空投）

话李话外之前的文章中，我们也介绍过几次EigenLayer，它的“再质押”模型被很多人认为是比较有创新的概念。去年 6 月的时候，EigenLayer 在以太坊上引入了”再质押”的概念，并允许用户将已经质押的以太坊或流动性质押代币（LST）进行再质押（即二次质押），以此对各种以太坊上的去中心化服务提供额外的安全保障，并为自己赚取额外的奖励。

目前，用户通过在其池子（pools）里面质押 ETH 还可以额外获得一种积分（farm points），这些积分很有可能就是为今年 EigenLayer 代币的空投做准备的。

其实在去年的时候，EigenLayer 的空投就被很多人所讨论，不少人也认为，它的空投也可能会进一步引爆 LSD 领域的空投季到来，并进一步点燃或带动 LRT 的热度。

目前也有不少的大V非常看好这个赛道，比如下面就是推特大V用户 DefiIgnas 的观点：他认为 LRT 具有杀手级别的增强 ETH 收益率的潜力，而且目前该领域正处于早期的发展阶段。

在 EigenLayer 概念之后，目前市场上也已经出现了不少 LRT 的项目，甚至还有些老项目也加入了 LRT 的行列。

第2个项目是Swell（目前暂无代币、可能有空投）

Swell 是一种非托管的流动性质押协议。用户可以通过质押 ETH 来赚取被动收入，同时，还能够将质押获得的 swETH 用于其他各种 DeFi 平台赚钱额外的收益。

从去年底到现在，该协议的 TVL 有了比较大的增幅，目前已超过 3.3 亿美元。如下图所示。

这可能主要也是得益于他们去年底推出的 Super swETH 产品。该金库（Vault）使用户能够存入 ETH 或 stETH，并获得高达 18% 的收益。如下图所示。

简单来说，Super swETH 产品的主要创新之处在于，它除了质押收益外，还能够同时通过重定向的DAO收入+种植珍珠（Pearls）来获得额外的奖励。Pearls 可以理解为是他们的一种特殊积分奖励计划，后面可以用珍珠进一步在 TGE（其实就是一种1CO模式）上索取（换取）SWELL 代币。

截止到撰写本文时，仅该 Vault 已累计超过 5821 个 ETH。如下图所示。

SWELL 代币目前还没有正式发布，按照目前的发展情况来看，等到代币TGE（其实就是一种1CO模式）后，应该会进行空投，而且目前通过质押等活动获得的珍珠（Pearls）届时也可以直接兑换成代币。具体时间按照官方的消息来看，似乎就是在今年的第一季度。如下图所示。

第3个项目是Origin DeFi（OGV）

随着去年底 OETH 也加入了 EigenLayer 生态，标志着 Origin 已正式加入 Restake 项目系列，你现在可以直接把 OGV 纳入 LRT 叙事中。如下图所示。

但在 LRT 领域里面，OGV 目前的市值相对还比较低，也只有不到 650 万美元而已。如下图所示。

而相较于其质押的 OGV 份额持续保持增长的发展情况下，该协议目前的市值表现看着还是偏低的。预计后面随着 LRT 叙事的兴起，也许其对应市值也会得到进一步的提升吧。如下图所示。

另外，对于 OGV 价格还有一个比较有利的因素就是回购，他们会按照既定的时间表执行回购计划（即每两周执行一次）。如下图所示。

第4个项目是SSV Network(SSV)

SSV Network 本身就是一个 LSD 的项目，不过前几天（1月4日）他们也宣布加入了再质押的队伍。如下图所示。

虽然这对 SSV 也算是一个利好，但这个利好视乎并没有及时反映到币价上面，最近几天的涨幅并不十分明显，可能子弹还需要再飞一会儿吧。如下图所示。

第5个项目是Restake Finance(RSTK)

RSTK 是 EigenLayer 上的第一个模块化流动性再质押协议，该项目比较有针对性，因为目前他们注于做 EigenLayer 再质押相关的业务。

用户将流动性质押生成的 LST 代币存入 Restake Finance 协议后，该协议会帮助用户将 LST 存入 EigenLayer，并允许用户生成 reaked ETH（rstETH）作为再质押凭证。然后，用户拿着 rstETH 可以再去各种 DeFi 中赚取收益，同时也会获取 EigenLayer 奖励的积分（上文我们也提到，这个积分可能是EigenLayer为空投做准备的）。

当然，RSTK 代币本身也可以用于进行质押，同时也具有治理和增加收益等其他用途。

简单看起来，这个项目似乎并没有什么太大的创新，但因为它是和 EigenLayer 捆绑的，所以，如果 EigenLayer 的预期在且随着后面 LRT 概念的兴起，RSTK 代币势必也会跟着进一步水涨船高。

第6个项目是KelpDAO

KelpDAO 的业务模式与上面提到的 Restake Finance 大同小异。

用户将 stETH 等 LST 存入 Kelp 协议中，能够换取 rsETH 代币，然后使用 rsETH 可以去做更多获取收益的操作。同时，用户进行再质押也可以获取 EigenLayer 积分。

虽然 KelpDAO 目前还没有代币，但因为它是 Stader Labs 扶持的一个项目，而 Stader 是有对应代币（SD）的，所以 KelpDAO 的发展一定程度上取决于 Stader ，而 KelpDAO 如果借助 LRT 东风飞起来的话，那么又会反过来促进 SD 代币的上涨。所以，如果后面 KelpDAO 也发币了，如果同时还有空投的话，那么 SD 的持有人也许会获得受益。

第7个项目是Puffer Finance（PUFI）

Puffer 的主要特点是它可以降低再质押的门槛。

EigenLayer 对一般的以太坊再质押对节点提出了 32 个 ETH 门槛的要求，达到该要求才能运行 AVS（即Actively Validated Services，是集成在 EigenLayer 上的安全性服务协议，我们可以简单把它理解为是节点运营商）。而 Puffer 的再质押功能是将这个门槛降到 2 ETH 以下，试图以此来吸引小型节点们的参与。

目前 Puffer 的 staking 还未正式上线，不过从今天的官方公告来看，应该很快了。如下图所示。