锚定不住的月光:Terra的缘起、困境、推演、出路

1.1

月亮终于会落下
月亮终于会落下

眼见它起朱楼,眼见它楼塌了。

其实$Luna的问题只关乎一个词:“流动性”。

Luna作为流动性不够好的波动资产,却可以1:1等值铸造UST,并借助Curve等EX获得了稳定币才配拥有的法币流动性。从这天起,就已注定它的死亡。而20% APR更是一个加速的总按钮。

--缘起--

2.1

先说说原因,导火索-UST大户离场。

5月8号,兴致勃勃的Terra正在为号称“终结Curve War”的4pool做准备(Curve上的新池子),临时撤出了老池子的流动性。但是8400w UST也许是误判,也许是狙击,直接将UST在Curve市价砸出,一下子就把没有准备的UST砸脱了锚。

2.2

发酵-Terra的错误救市PR。

我曾经说过,信心盘靠的是信心。如果信心丧失,那就是万劫不复的开始。

脱锚之后,其实应该继续打鸡血,喝鸡汤,轻描淡写就过去了。

但是Terra却一直反向PR:我们在救市!我们去撑这个锚了。

这很糟糕,传递了负面信心:你说你是健康的,那为什么要看医生呢?

2.3

外部条件-大盘糟糕

BTC在美国机构的影响下,和美股高度联动。而受到加息、缩表影响,美股表现一直不行,进而导致BTC的持续阴跌。可惜,LFG在错误时间做了错误决定。由于LFG的10w BTC平均成本在4w左右,它没法此时割肉,救市托盘又需要钱。LFG只好抵押BTC给了做市商换了法币去撑UST。

2.4

情况恶化

但是BTC继续下跌,这让LFG更加为难,如果UST继续脱锚,刚抵押的BTC也有爆仓风险。所以我们看到,LFG很快将剩下BTC全部转出,也许是卖掉,也许是保留果实,更可能是去补保证金,这让情况彻底恶化。

LFG地址追踪:https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG

2.5

因为,刚刚才建立的“UST-BTC共兴衰”的叙事,正式宣告破灭。这带来了新的一轮FUD,导致了今天的局面。

--困境--

3.1

DK目前的困境是什么呢?

缺乏资金的情况下,全面护盘已经做不到了,他需要做出一个艰难的决定——到底是保$Luna ,还是保 $UST 。因为所剩弹药不多,保住一个都要拼尽全力。

3.2

保 $Luna

那么就要手动上调预言机的价格(采用expected price),放弃1:1刚兑机制,转而保持Luna对UST的溢价,变相让UST燃烧者知难而退。去燃烧UST就知道了,例如Luna市价1.1,但燃烧价是1.3,套利空间极小,这也是为什么UST至今没有回锚的原因。

但这会重创UST的基本面(不再稳定),而且不可能溢价一辈子。

Burn UST for Luna
Burn UST for Luna

3.3

保 $UST

那么就要眼看UST换成Luna砸掉,这样可以回锚。可是Luna已经只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了,即便粉身碎骨,也不够UST持有者退出。

有个英文单词很好地描述了这一点:insolvent(意译就是资不抵债),这也是每一个ponzi的终局。

“technically insolvent”
“technically insolvent”

3.4

DK的应对

可能是谨慎考虑之后,在5月11号,DK终于写了一篇短小精悍的thread,大意只有一句话,还是想保UST。

如果我是DK,那么我会关掉跨链桥,请Jump和币安全力托盘币安的UST回到1,这非常有利于市场信心,也许一线生机。

Tweet of DK
Tweet of DK

3.5

击破心理防线

然而,他发了这篇文章后,大家也明白了他的意图:似乎要放弃Luna。

Luna进一步下跌,彻底破了所有人的防,大家看到了0.开头的Luna。币安甚至下调了Luna合约的精度。要知道,1个月前,它还是三位数,而如今,要看三位小数。

Ann of Binance
Ann of Binance

--推演--

4.1

推演-UST真的保得住么?

流动性,就是一切。这也是我们这篇thread的主题。

纵观全场,UST虽然目前还有0.8U,但是Curve流动性接近干涸不到2000w,Terraswap和Astro上还各剩300w。币安,FTX的盘口UST、Luna可能还有小千万的样子。

可是,却有130亿UST想跑。

4.2

我接触过很多Luna农民,大多数都绝顶聪明,当然也有些是被欺骗了,尤其韩国的普通人/中小公司,暂且不表。不管如何,在如今情况下,要跑是所有人的共识。

4.3

可是,逃生名额只有1%不到。 UST看似还有0.8U,很多人幻想回锚。但是事实残酷,只有几千万UST可以享用0.8的逃生价格,而剩下的100+亿枚,是0。

千言万语化成一句话:流动性不够!

没有流动性,任何token都是废纸。这是Ponzi和真正资产的区别。

--出路--

5.1

那么怎么办呢?

即便用尽全力保住1个又能如何呢?后面依然是弹尽粮绝。

我很钦佩DK的运作能力和领袖魅力。但是一个人即便再优秀,终究无法战胜他能力范围之外的东西,必须依靠外部力量。

我认真盘算了一下,可能还剩三条最后的出路。

5.2

出路一

期待美股的奇迹反弹,BTC跟随美股,快速重回4w然后5w,整个市场重新进入Fomo。

但是在如今加息缩表的预期下,几乎不具备这样的条件,可能性很小。

5.3

出路二

说服Jump trading,指望做市商舍命相救。其他Luna投资机构,诸如3AC和Binance,摆明了是要止损的样子,但是绑定很深的Jump也许会救。

可是问题是:要救活,至少几十亿美金打底。可是如果掏出了几十亿,币价是救回了,但是大家也都跑了,那么项目似乎也就没有存在的必要了。

5.3+

而且,从the block的说法来看,似乎Luna的融资计划失败了。

5.4

出路三

休克疗法。

如其名,放任不管。

例如,等到Luna跌回0.01,UST跌到0.01,那么凭借LFG现在的实力,全部接回来也是有希望的。但是代价是谁呢?我想大家都明白。

上一个休克疗法的项目,比如Basis Cash,曾经的第三代算稳王者。大家可以看算法保证的“美元稳定币”$BAC,现在还剩多少钱。

5.4+

PS:值得玩味的是,Terra员工爆料说,DK也是BAC的重要参与者。

https://www.coindesk.com/tech/2022/05/11/usts-do-kwon-was-behind-earlier-failed-stablecoin-ex-terra-colleagues-say/

--感想--

6.1

聊一些其他的东西。

我很喜欢推特,但是对CT风气唯一不满的点是在于,很多人不告诉你这东西背后的风险,反而直接用Few和NGMI来形容没有拥抱Ponzi的人。

更有甚者,喜欢狂热拥抱ponzi,吹捧ponzi到了天上,并且想法设法在其他人进来后砸给接盘者,并沾沾自喜自己的逃顶。

6.2

这两天,我去了Terra的Discord,(它的Tele貌似已经被举报没法加入了),也听了很多场推特space。很多老外,将他们的life-saving 全部投入到了Anchor,现在非常的无助,痛苦,甚至能够听到他们在发言时的隐约哭腔。

很多人被骗了,被DK,被Terra,被这些自诩拥抱Ponzi的人骗了,半生积蓄化为没有任何流动性的纸面富贵。

6.3

我并不算什么大的KOL,我只是一个crypto研究员,和我的合伙人共同管理着一个不大的crypto fund(@NothingResearch ),里面的钱也基本上是我们自己的。我也不接广告,不接返佣,我之前也说过,我的偶像是@ZachXBT,而他以揭穿骗局闻名遐迩。

6.4

我的良知驱使着我,在最近半年内写下这些文字。我的朋友很多都持有luna,也许是我反对luna太过过头,我甚至感觉他们对我都颇有微词。

如果你翻翻我的推特就知道,有很长一段时间,我都不太愿意直接提到Luna的名字,生怕招惹Luna Holder的责骂。当然我不怪他们,毕竟买了crypto都想去cx。

6.5

但是我仍然想说,遇到Ponzi,我还是会坚决指出。

这是原则问题,每拯救一个人,我都会感到心理更安了一些。

上面内容纯属碎碎念,不感兴趣的同志们请忽略。

--最后--

7.1

说回$Luna

我不建议在这个点位大资金再去做空,百足之虫,死而不僵。1刀的Luna尽管最终朝着0刀去,但是也许会短暂回到2、4刀。我也不建议反复横跳,波段,因为大多数人只会把本金慢慢还给交易所。

7.2

也许UST还有一定的下跌空间,当然它的上涨空间也不大了,最高是1嘛;

也许$ANC等Terra链上的生态项目,日子也不会好过。参考EOS上当年天王项目的现状;

也许DK还能力挽狂澜一次,但恐怕也是最后一次了,而且胜算真心太低了。

7.3

最后,很多朋友都痴迷算法稳定币,包括我。

我认为算稳是DeFi森林中的精灵,如此诱人,也许近在咫尺,但也许压根不存在,却引得无数前赴后继。

但请注意,不要为了社会实验而赌上你的全部筹码。

我仍然期待非托管的、完全依靠算法的稳定币能够诞生——为这个日渐失控的世界,带来精灵般耀眼光芒。

寻找精灵
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