ETH上海升级

关键内容

  • 在信标链上,约有562K+的验证者质押了超过18M的ETH。

  • Liquid Staking是市场上最大的玩家,占据了超过6M的质押ETH和33.3%的市场份额。

  • 我们已考虑到最大的卖压情况,并计算了潜在的抛售量。我们的结果表明,最大的抛售压力可能会达到284,400 ETH,相当于ETH24小时交易量的5.27%。但是,考虑到流动性、回报率和用户质押等因素,抛售压力可能会降低至59,391 ETH,相当于交易量的1.1%。

  • 对于上海升级的提款对ETH的抛售压力的长期影响不需担心。但是,在ETH上海升级完成后的前五天内,可能会有更大的抛售压力。

什么是上海升级?

以太坊开发者已经设立了目标日期,即2023年4月12日下午10:27:35 UTC,在第6209536个时隙期间。EIP-4895是ETH上海升级的关键升级。信标链为以太坊带来了质押,但它是单向过程,意味着验证者可以将ETH存入信标链,但不能取回它。通过EIP-4895,即上海升级的主要改进,验证者将终于能够访问和取回他们的ETH以及任何累积的质押奖励。

随着解锁ETH的新时代的临近,加密货币交易员正在密切关注市场可能会如何回应。有些交易员猜测,一旦质押的ETH解锁,就会有抛售压力,而其他人则认为上海升级将鼓励更多的质押。

验证者如何取消质押他们的ETH?

对于担心卖压的验证者,上海升级后有两种选择可以取消他们的ETH质押。第一种选择是设置“撤回凭证”,该凭证将自动取消验证者获得的质押奖励。第二种选择是完全退出信标链,自愿发送消息,从区块链中删除验证者并取消所有32个ETH的质押。

两种提款类型是什么?

  • 部分提款:超过32 ETH(赚取的奖励)的余额将提款到以太坊地址,并可以立即使用。验证者将继续成为信标链的一部分,并按预期进行验证。

  • 全部提款:验证者将退出,并停止成为信标链的一部分。验证者的32个ETH原则和任何奖励都将解锁,并在退出和提款机制完成后允许进行支出。

在信标链上有多少ETH质押?

(来源: beaconcha.in, 日期: 04/06/2023)
(来源: beaconcha.in, 日期: 04/06/2023)

约有562K+的验证者质押了超过18M个ETH。设置验证者需要32 ETH,平均余额现在为34.01 ETH。

ETH质押占比

(来源: Dune@hildobby)
(来源: Dune@hildobby)

Liquid Staking是市场上最大的玩家,占据了超过6M的质押ETH和33.3%的市场份额。Lido占据了流动质押市场的93.78%份额,已经质押了5,671,616 ETH。Lido是一家提供流动质押服务的公司,向用户提供stETH代币,代表其平台上质押的ETH。

(来源: Dune@hildobby, 日期: 04/06/2023)
(来源: Dune@hildobby, 日期: 04/06/2023)

在质押市场中,主要的交易所是Coinbase、Kraken和Binance,共处理了超过4M的ETH,占据了市场份额的约27.3%。其中,Coinbase和Binance通过其cbETH和bETH衍生品为用户提供流动性。

约22.4%的市场份额也由未知的质押者持有。这些可能是从家中运行节点的个人或运行私人质押池的较小团体。

流动质押vs非流动质押

(来源:Dune, 日期:04/06/2023)
(来源:Dune, 日期:04/06/2023)

流动质押的主要组成部分包括Lido和中心化交易所Binance和Coinbase,占据了市场份额的53.7%。另一方面,非流动质押的主要组成部分包括中心化交易所Kraken和私人质押池,占据了46.3%。流动质押为验证者提供了流动性机制,例如stETH、bETH和cbETH。因此,53.7%的用户已经获得了其质押和赚取的ETH的流动性,因此这部分的抛售压力不应该很大。也许我们应该更关心46.3%的没有流动性的部分的抛售压力。

有多少验证者有利润?

(来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023)
(来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023)

根据数据,我们可以观察到,大量质押的ETH集中在约600美元和1600美元之间的价格区间。

(来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023)
(来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023)

在所有的验证者中,盈利的验证者占28.7%,而亏损的验证者占71.3%。只有28.7%的验证者是盈利的,而这些获得了利润的人可能会有强烈的动机撤回他们的ETH收益并出售。

预估的卖压

首先,验证者质押的ETH被分为两个部分以解锁:原则部分(32 ETH)受限于一个有限的队列以取回质押,而提款意味着验证者退出质押;而利润部分可以随时提款,提取后,验证者仍然保持质押状态。

每天全额提款数量

(来源:https://consensys.net/shanghai-capella-upgrade/)
(来源:https://consensys.net/shanghai-capella-upgrade/)

每天可以取消质押的验证者数量有限。目前,换手限制为8,最大可以有1800个验证者每天取消质押,相当于解锁57,600 ETH。对于利润部分,由于它可以随时提款,其限制与以太坊链上产生的区块数量有关,允许大约115,200个验证者每天提取。

因此,如果完全提款请求达到每日最大值,理论上,高达1800个验证者可以完成全额提款,而每日利润和部分提款的数量将为115,200减去1,800,即113,400。

数据概览

(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)
(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)

我们可以开始计算以太坊上海升级后的卖压。在进行任何估算之前,我们需要建立一些假设,例如所有未质押的ETH都会尽快质押,所有利润都会及时提取。首先,让我们考虑最坏的情况,这代表了最大潜在的卖压。

理论最大卖压

理论结果

(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)
(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)

通过利用部分提款来提取利润部分,理论上可以在5天内每天提取226,800个ETH。与此同时,全额提款可以释放每天57,600个ETH,在整个提款过程中需要313天。因此,在上海升级完成后的前五天,理论上的最大平均卖压为每天284,400个ETH,假设没有新的ETH被质押,整个释放将需要313天。

更好的卖压情况

我们需要考虑到53.7%的验证者质押的ETH已经获得了一定程度的流动性,并且不需要解锁。因此,已经获得流动性的部分质押ETH的卖压可能已经提前部分释放。

更好的情况

(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)
(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)

假设53.7%的验证者中有30%会提取ETH并出售,我们可以估计每天通过部分提款提取的ETH数量为141,546个,持续3天。全额提款部分仍然为每天57,600个ETH,持续196天。因此,在上海升级完成后的前三天,潜在的每日卖压为199,146个ETH。

考虑质押利润的卖压

考虑质押利润的估算结果

(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)
(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)

从之前提到的数据中,我们知道In the Money验证者占28.7%。结合之前的卖压计算,我们可以确定每天通过部分提款提取的利润为40,624个ETH,持续一天。全额提款部分仍然为每天57,600个ETH,持续57天。考虑到目前只有1,422个验证者退出,开始质押ETH的用户需要等待至少1.1天才能开始提取ETH。因此,在上海升级完成后的第一天,潜在的卖压为86,128个ETH,随后每天为57,600个ETH。

考虑用户质押情况

考虑用户质押情况的估算结果

(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)
(来源:BTX Research,日期:2023年04月06日)

如果我们考虑到上海升级后,由于质押ETH的流动性增加,用户可能更愿意质押ETH,并且如果验证者保持过去七周的平均每日质押量,那么上海升级后的卖压可能会进一步减少。

结论

  • 根据CoinGecko的数据,在过去24小时内,ETH的交易量为5,392,296个ETH。考虑到最大的卖压,前五天的卖压比例为5.27%,卖压相对较大。如果考虑到利润、流动性和用户重新质押等因素,早期的卖压可能会进一步减少至1.1%。因此,根据我们的估算,不必担心上海升级的提款对ETH卖压的长期影响。但是,在上海升级完成后的前五天可能会有更大的卖压。

  • 此外,由于市场的不断变化,上海升级当天Shanghai升级的价格出现重大波动或下跌可能会引发投资者的恐慌。此外,市场操纵者可能会利用上海升级事件出售他们持有的ETH,这可能会增加ETH解押后的大规模卖压的可能性。

参考

1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking

声明

所有内容由作者独立撰写,并不一定反映BTX Research的观点。作者可能持有本报告中提到的加密货币。本报告仅供参考,并不意味着作为投资建议。您应进行自己的研究,并在做出任何投资决策之前咨询独立的财务、税务或法律顾问。本报告中提供的任何信息都不能被解释为直接或间接的推荐或建议,买入、卖出、制造或持有任何投资、贷款、商品或证券,或者采取任何投资或交易策略,以便于任何投资、贷款、商品、证券或任何发行人。本报告不应被解释为出售或要约出售任何证券或商品。BTX Research不保证本报告中所提供的任何信息的顺序、准确性、完整性或及时性。

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