Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室

代币经济学案例分析系列（17）：Brave（BAT）

**Brave 浏览器对广告进行了重新思考，并且保持持续增长——项目能否为 BAT 增加效用，使其捕获更多价值？**

## 引言

Brave 是一家软件公司，其核心产品为同名的 Brave 浏览器。浏览器致力于扩展 web3 访问，同时提供以用户为中心的设计，原生地阻止第三方广告和跟踪器以保护用户隐私。它曾被都柏林圣三一学院的教授 Douglas Leith[ 评选为隐私保护最强的浏览器](https://www.zdnet.com/article/brave-deemed-most-private-browser-in-terms-of-phoning-home/)。

除了内置的[隐私功能](https://brave.com/privacy-features/)外，Brave 浏览器本身还支持广告 ([ Brave Ads](https://brave.com/brave-ads/) )、视频会议 (Brave Talk)、虚拟专用网（VPN）和防火墙、新闻推送 (Brave News)、使用 Tor 和 web3 钱包 (Brave Wallet)进入隐私浏览模式。另外，Brave 还开发了自己的搜索引擎（Brave Search）。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/EuhXO9zW1rBqAh74_OBEA.png?height=926&width=1082)

Brave 广告是公司价值主张的关键所在，它致力于从根本上改变注意力经济。Brave 广告旨在创建一个去中心化的广告市场。在这里，用户可以选择是否观看广告，并且他们的注意力可以获得奖励（[ Brave 奖励](https://brave.com/brave-rewards/) ），广告商则可以受益于较低的交易费和更高的转化率，发行商和创作者则可以通过内置的用户捐赠功能实现内容变现。

Brave 奖励和 Brave 广告示例（赞助商图片）

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Brave 试图解决注意力经济和程序化广告之间的结构性问题，例如注意力质量下降、广告过滤使用增加、较低的转化率、由代理引起的高额交易手续费、暗箱操作和广告欺诈。

* Brave 浏览器默认拦截第三方广告，但是会使用 BAT 代币奖励激励用户选择观看 Brave 广告。广告拦截会带来一些好处，既可以加快浏览器速度，又可以减少用户的电池消耗和数据流量。

* Brave 能够[收集更精确](https://github.com/brave/brave-browser/wiki/P3A)的用户注意力指标，同时通过零知识证明技术保护用户隐私。这对用户和广告商来说是双赢的局面——用户维护了自己的数据所有权，而广告商则只需为收到的真正有效的注意力付费。相比之下，传统广告行业因为广告欺诈[每天大约要损失 5100 万美元。](https://news.bloomberglaw.com/us-law-week/how-cybercriminals-are-stealing-your-ad-dollars)

* [Brave 曾报告](https://brave.com/brave-ads/casestudies/)他们提供的赞助商图片，平均[点击率（点击广告的观众百分比）](https://www.campaignmonitor.com/resources/knowledge-base/what-is-click-through-rate-how-can-ctr-be-calculated/)可达 9% ，而谷歌广告，纵观所有行业的平均点击率，[搜索广告为 3.17%](https://www.wordstream.com/blog/ws/2016/02/29/google-adwords-industry-benchmarks) ，展示广告为 0.46%。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/XdqDgwlVTGx1paiTDL8-5.png?height=654&width=1402)

## 代币经济学

BAT代币是 Brave 广告市场的货币。用户观看 Brave 广告可以获得 BAT 代币，广告商可以购买 Brave 广告资源，发行商和内容创作者可以接收用户的 BAT 捐款。

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## Brave 协议

广告商可使用美元或 BAT 购买 Brave 广告资源，目前包括赞助商图片（新标签页）、推送通知和 Brave 新闻广告。 Brave 奖励用户的注意力，用户观看 Brave 广告即可获得 BAT 代币奖励。 Brave 浏览器允许用户手动或使用自动贡献功能向发行商和创作者捐赠 BAT，然后根据用户的注意力将捐赠分配出去。

## 金库

Brave 的收入来源包括销售广告资源的收入，从用户捐赠给发行商和创作者费用中收取的5%手续费，以及对 Brave 钱包中代币交易收取的费用。Brave 广告的美元收入用于从市场上回购 BAT 代币。

Brave 收入的70%将转移至用户增长池，用于 Brave 奖励的重新分配。其余部分将用于基础设施维护和产品开发，具体分配由 Brave 团队负责（中心化）。

## 中心化交易所（CEX）

CEX 在 Brave 奖励的生态系统中发挥着关键作用，因为用户必须拥有完成验证的 Gemini 或者 Uphold 托管钱包才能提取 BAT 奖励（即使是提取到 Brave 钱包）。之所以这样要求，是因为 Brave 需要遵守监管和 KYC（客户身份尽职调查） 要求。

用户如果没有验证的 CEX 钱包，仍然能够将赚取的 BAT 捐赠给发行商或创作者，但无法在合作伙伴网络中使用 BAT的其他效用（例如，在其他 DApps 中使用 BAT）。

## Brave 钱包

Brave 的原生钱包，直接嵌入浏览器中，无需扩展程序，以其卓越性能和安全保护面向用户，让用户可以轻松访问web 3。 6 月 22 日，Brave 启动了钱包合作伙伴计划，旨在通过与众多 DApps 的集成增加钱包和 BAT 的效用。 Brave 建立了广泛的伙伴关系，从去中心化金融 (DeFi) 到游戏，并通过 web3 其他功能极大地完善了 Brave 现有丰富的产品堆栈。一些最著名的合作伙伴有（查看[博客](https://brave.com/blog/)了解详细信息）：

* 跨链支持：Solana、Near 和 Binance Smart Chain

* DeFi：ApeSwap、ElkFinance、OpenOcean（以及许多其他 DeFi 项目）

* 流动质押 (Lido)、电子邮件 (Skiff) 和文件存储 (Filecoin)

## 代币分发和流动性

BAT代币于 2017 年在首次代币发行 (ICO) 热潮中启动——启动时共铸造了 10 亿代币，用于公开销售，并分配一定比例的代币用于 Brave 的开发和基础设施建设。启动后又铸造了 5 亿代币：3 亿分配给用户增长池（分配奖励给早期采用者），2 亿分配给 Brave。供应上限为 15亿 BAT，因此不会再有代币释放出来。

ICO 时筹集的 ETH 预算分配

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/LVSERdtCn2I4rs6zNEHMC.png?height=282&width=472)

代币发行后，BAT 的流动性大多是有机分布的。截至 2022 年 8 月 29 日，外部账户 (EOA) 拥有 71.8% 的 BAT、交易所 26.8% 和用户增长池 0.1%（UGP 奖励在 90 天内重新分配）——可查看我根据 BAT 分配的详细信息制作的[ Dune 仪表板。](https://dune.com/arielfl/basic-attention-token-bat-distribution)

尽管 BAT 流动性最集中的交易所是 DeFi 中的 Compound（占交易所供应量的 39%），但大多数 BAT 还是集中在 CEX 中，例如 Binance（25.9%）和 Gemini（10.2%）。 Binance 率先与Brave 达成合作，支持 BAT 的多链战略，而 Gemini 则为 Brave 奖励的用户提供托管钱包。 Brave 最近将重点放在扩展 DeFi 合作伙伴关系上，这可能会为去中心化交易所增加更多 BAT 流动性。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/oGI1tRBoKpw0wErjpePpf.png?height=323&width=873)

与 4 月 19 日的分布相比（[参见Glassnode](https://insights.glassnode.com/an-on-chain-distribution

DeFi DAOs：如何应对经济风险，构建稳健生态？

经济风险的监测与缓解

![Maker风险仪表板](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/j33S8QntH15dxXj4MPoWS.webp?height=648&width=1098)

## 1\.引言

DAO 治理是一个复杂的话题，我们可以从多个角度对其进行探讨，而且每个角度也会有其独特的解释。很可能没有哪个角度可以完全涵盖到所有机制。

这篇文章将从一个特定的角度对 DAO 治理展开探讨，尤其对 DeFi DAOs 来说，具有一定参考意义。文章开始先介绍 DAO 通常需要实现的多个系统目标，接着了解经济风险及其背后的逻辑。对于 MakerDAO 的去中心化治理来说，经济风险管理也是一个非常重要的方面。之后，文章将从流程和工具两个角度介绍这一领域，并且通过分享一些与链上决策相应、切实可行的见解，帮助理解管理经济风险的实践意义。

## 2\.DAO 多系统目标优化

MakerDAO 以及其他大多数 DAO 都面临着两大挑战，一是[集体行动](https://en.wikipedia.org/wiki/Collective_action)，二是需要实现多个系统目标。如果从一个较高层面来看，这些目标可以概括为**去中心化、增长、收入和稳健性**。

弹性是指系统在合理的时间内恢复正常运营的能力，而稳健性是指系统在危机时期能够维持运营的能力。为恢复正常运营，作为一个基于智能合约的系统，Maker 在某个特定时期内并没有停止运营的特权，因此作为系统目标的稳健性可以更好地体现出系统的意图与目的。理想情况下，我们希望最大限度地实现所有系统目标。同时，我们既可能会同步实现这些目标，也可能会决定哪个系统目标更为优先，即先实现一个目标，再实现其他目标。

即使站在一个全职贡献者的角度，通常也很难理解各个决策之间的权衡，更不用说从一个社区的角度，要知道这个社区中的很多人并不是全职参与项目的，对项目及项目的发展通常也没有一个比较全面的了解。由于系统的复杂性，我们没有任何合理的方法可以单独考虑各个组件，而不从全局考虑，也就是没有方法只针对一个系统目标进行优化，而完全忽略其他系统目标。

不同的 DAO 贡献者团队之间有时关注的重点不同，想要优化的系统目标也不相同，这些团队之间有必要保持一定适度的紧张状态，进行一些博弈。对于 MakerDAO，涉及的团队有增长核心部门、战略财务核心部门、风险核心部门、协议工程核心部门以及其他部门，每个部门都会利用各自领域的专业知识，为实现多个系统目标做出贡献。

假设在一种极端情况下，将所有稳定费率设置为零，仅对 DAI（由加密资产抵押担保发行）的供应进行优化，会牺牲当前的收入来源，影响协议的收入，并且如果没有适当的风险缓解流程，这还会增加坏账计提的可能性，继而降低系统的稳健性。设置超高的清算比率可以最大程度上减少坏账风险的可能性，但是这个设置也会牺牲掉当前的收入来源，同时资本效率降低也会牺牲金库用户的体验。设置超高的稳定费率可以实现当前收入的优化，但这很可能会降低增长，因为减少 DAI 的供应、关闭迁移到其他竞争协议的金库，都会降低增长。DAI 供应的减少，可能会产生二级效应，造成收入下降。

下图是一个很形象的可视化图，反映的是我们的集体目标，基于多个系统目标进行优化。

![优化复杂系统需要什么？（BlockScience）](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/aPg23jYtNrT9_XE6at7QD.png?height=488&width=734)

上述示例表明，为综合权衡各个系统目标的重要性，我们需要建立一个流程。尽管已经有协议采用了治理最小化，但 MakerDAO 的治理结构仍在不断扩展，随着时间的推移，实现自动化治理将变得更加困难，这一点不同于与 Liquity（一种去中心化的货币协议，允许使用 ETH 作抵押借出与 USD 挂钩的稳定币 LUSD）或 RAI（一种去中心化、稳定且非法币锚定的稳定币）。可以说是，为了生存牺牲治理最小化。这为系统带来了更多的组件，可调节的控制变多了，组织的复杂性也更多了。

在 web2 领域，对于大多数初创公司和大公司，CAC（获取客户成本）/LTV（生命周期价值）比率等单位经济指标就可以很好地反映出业务绩效。在 web3/加密领域，我们很容易对一个系统目标进行直接优化，因为有时单一目标的优化结果非常可观。Terra 就是一个典型的例子，它以收入（单位经济）和稳健性（破产风险）为代价对增长（即 TVL）进行了优化，最终给系统的收入和稳健性带来麻烦，并导致整个经济体系崩溃。在 CeFi 领域， 也有一些案例采用类似的决策策略，最后付出惨痛代价，导致系统崩溃。还原论方法在 web2 领域非常有效，但是当它用于测量加密系统的性能时常常无法起效。web2 领域最常见的破产风险是由于单位经济效益为负引起的。尽管如此，这种风险仍然可以通过降低运营成本来缓解，基本不存在一夜之间破产的风险，而 web3 领域，系统可能说崩就崩，也没有什么缓冲空间。

## 3\. DeFi 经济风险

收入和增长通常更容易直接衡量，但稳健性却是更为隐蔽和未知（或者说难以估计）的东西，尤其是因为一些不确定性，不确定市场震荡/漏洞利用发生的可能性有多大，不确定会对经济产生多大的影响。在加密领域中，有多种风险源都会对系统的稳健性产生负面影响。

在众多经济风险源之中，最重要的是那些可能导致潜在破产风险的来源。[USDC 通过 PSM](https://maker.blockanalitica.com/psms/)（Peg Stability Module，挂钩稳定模块）和其他中心化稳定币带来的中心化风险就是其中之一；它被列入黑名单的可能性可以说是无法估计的，因为这主要取决于监管机构的态度以及监管干预的力度。PSM 当然也带来了很大的好处，它在需求过剩的情况下稳定了 DAI 与美元的挂钩。肯定还有其他一些我们还不知道的风险源，但我们的目标是研究它们，并且要尽最大可能减少风险源。

面对许多已知的未知和未知的未知（即明确知道自己不知道的事情，和尚且不知道自己不知道的事情），我们需要专注于评估经济风险，将各种风险源从“可知的未知”变成“已知的已知”。这些通常需要制定可量化的措施来回答一些“假设”问题。幸运的是，MakerDAO 面临的大部分风险不会对它构成生存威胁，当然中心化稳定币风险除外。

其中一个风险是拍卖系统未成功执行清算导致的潜在坏账积累。在某些或者一组市场价格冲击的情况下，通过评估协议损失也可以回答“假设”问题。坏账造成协议损失的一些原因，可能是过度杠杆和/或管理不善的金库、抵押品的低流动性、设置不合理的拍卖参数、keeper 网络反应迟钝等。一些市场冲击可能会导致坏账积累，抵押品风险模型可以按照每个金库类型，对市场冲击带来的潜在损失进行评估，并以一个单一指标——风险溢价来表示。当为每类金库计算风险溢价时，就形成了一个投资组合级别的衡量标准，称为[风险资本](https://medium.com/block-analitica/maker-capital-at-risk-model-methodology-2423b0c5913c)。后面的内容我们将回到如何监测风险这一话题。

不同系统组件会对 Maker 风险状况产生不同的影响，前面我们只是大致了解了一下为什么监测不同系统组件如此重要。下面我们将继续探索 DeFi 在各种风险因素方面的透明度。这与 TradFi/CeFi 行业形成鲜明对比，后者通常不具备透明度，有一定潜在的灾难性后果，甚至资不抵债。仅在今年，我们就经历了许多事件，例如 3AC、FTX 和 Alameda Research 的崩盘，它们曾经都是这个生态系统中非常重要的参与者。我们不仅能够监测经济风险，加密数据的公开也让整个 Maker 社区有机会参与贡献，表达出他们自己独特的看法和观点。仪表板工具对外公开，任何人都可以访问，使用工具监测不同的风险源，也可以就风险缓解策略提出建议。

对于 Maker，我们可以监测生态系统变化、抵押品流动性、金库行为、其他相互关联的协议以及它们的治理决策等。本文的其余部分将介绍流程、工具，以及通过风险监测，我们可以提出的链上决策。

## 4\.MakerDAO 风险监测与缓解

对经济风险有所了解之后，我们就可以更深入地探讨如何在实践中进行风险监测与缓解。研究的流程同样需要不断改进，以便更好地将研究所得的见解融入治理决策。这通常需要了解相关的风险参数，如抵押品类型参数、挂钩稳定模块参数、DAI 直接存款模块参数、拍卖参数等。为增强 MakerDAO 的稳健性，我们需要监测风险，也需要减少已知的风险源。

我们使用的工具主要是 [Maker 风险仪表板](https://maker.blockanalitica.com/)。它在我们日常工作中非常重要，可以帮助了解各种 Maker 系统组件的动态变化。接下来我们展示一些例子。

![Maker 风险仪表板登录页面](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/hBDwv0_geRVE8AL6wT9Tc.png?height=814&width=1384)

### 4\.1 风险资本

在上图右侧，我们可以看到[风险资本](https://medium.com/block-analitica/maker-capital-a

代币经济学案例分析系列（16）：AAVE

**治理代币，金库创收，去中心化分配**

## 引言

Aave 是一个去中心化的流动性协议，用户可以使用协议借入和借出加密资产。Aave 协议的价值主张是创建一个非传统的、去中心的加密资产货币市场。任何拥有加密资产的人都可以使用这个货币市场，使用时不需要做 KYC 验证（又称客户身份尽职调查），没有最低存款限制，也没有国别限制。从这个意义上说，类似 Aave 这样的平台在去中心化金融（又名 DeFi）系统中发挥着重要作用。首先，我们说明一下借贷流程是如何运作的：

假设有一个存款人将 ETH 资产存入 Aave 协议上的 ETH 资金池，作为交换，存款人会获得一种计息代币，aETH。aETH 是一种随着时间的发展累积利息的代币，可以在生态系统内部流转。当存款人想要提款时，他必须归还 aETH 代币，以换回原先存入的 ETH 资产和收取的利息。

在贷款期内，ETH 将被存入一个资金池中，借款人可以提交任何其他货币资产作为抵押品，然后从该池中借入 ETH。所有贷款都是超额抵押的，这意味着抵押品的价值必须高于借入资产的价值。只要抵押资产的价格保持在清算水平之上，借款人想要持有借入资产多长时间都可以。

Aave协议基于资产使用率，通过算法来设置借方和贷方的利率——这意味着，流动性池中资产使用的越多，贷方获得的利率就越高。该机制旨在激励贷方为资金池增加额外的流动性。另一方面，如果流动池中的资产没有被使用，就会设置低利率来激励借款人借款。简单地说，借方和贷方的利率由供需动态决定。下图总结了借贷的流程。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/s5bVTQXlZgqQhBFpifGxp.png?height=360&width=776)

除了具备借贷协议的标准功能外，Aave 还成功引入了行业首创的功能，如**闪电贷、利率互换和信贷委托（贷款）**。

Aave 凭借这些功能在竞争中脱颖而出，并在 DeFi 领域成为借贷协议赛道的行业翘楚。以下我们分别介绍这些功能是如何运作的：

**闪电贷：**

闪电贷是一种无需抵押即可借入数百万美元资产的贷款方式。贷款必须在借入的同一个区块中偿还；如果未偿还贷款，所有交易都会被取消。目前有三种闪电贷使用案例：套利、抵押品掉期和清算（[更多细节参见此链接](https://medium.com/aave/sneak-peek-at-flash-loans-f2b28a394d62)）。

* 套利的发生是因为跨多个借贷平台的利率不一致，用户可以从利差中获利。

* 当借款人的抵押品价格跌至清算水平时，抵押品掉期和清算就会发生。

* Aave 目前对每笔闪电贷收取固定比例（0.09%） 的费用。

**利率互换：**

借款人为充分利用市场行情，可以随时在固定利率和浮动利率之间切换。一般来说，固定利率总是高于浮动利率。

**信贷委托：**

Aave 的用户除了赚取存款利息外，还可以通过管理对他人的贷款来赚取额外收益，换句话说，Aave 的用户将他的信贷额度委托给其他用户使用也可以获得一定收益。用户先在 Aave 上存入资产，然后批准一个或多个借贷人（有借贷需求的用户）使用信用额度，最后让他们按照自己的需求提取信贷额（参见下图）。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/\_VWOY7uzluDIpWxPJzccd.png?height=565&width=750)

## 代币经济学

在Aave 生态系统中，代币的作用是使治理去中心化，保证协议的安全，吸引流动性，以及激励协议的经济扩张。

让我们分析一下Aave的代币经济机制是如何运作的。[可在此处找到该图的缩放版本](https://app.diagrams.net/#G1c330a0Ws3jPfv_xz1NceaUncaaweFAxw)。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/m3nHKbPYp0_3bi1x5KyWi.png?height=1413&width=1222)

## 代币效用

Aave 代币（$AAVE) 有两个关键效用：治理和质押。

Aave 协议由代币持有者以 DAO 的形式运营和治理，治理权与持有的代币数量成正比。治理用于支持或提交改进提案 (AIP)，提案涵盖主题如下：

* 关于 Aave 市场风险参数变化的决策；

* 生态储备基金发出的代币数量（安全或生态激励）；

* 如何分配金库资金；

Aave 代币的第二个效用是质押。用户可以将他们的代币质押在安全模块（SM），以提供可用于保护协议的资金，相应地他们也可以获得由生态系统储备基金发出的Aave 代币奖励，（奖励的比例定期由治理决定，这些代币的释放量被划分到安全激励（或者称为 SI））。

安全模块可以保护协议免受资金短缺事件的影响。当智能合约风险、预言机故障和清算风险导致资金意外损失时，可能会发生资金短缺事件。在这种情况下，安全模块最多可以使用资金的 30% 来维持协议的稳定。不过，Aave 协议已历经实战考验，即使在极端市场行情下依然表现不错。

## 流动性

对于任何借贷平台，吸引和保留流动性都非常重要。因为流动性是借贷协议为用户提供效用的原料。最常见的策略是通过协议的原生代币的发行来吸引和保留流动性，Aave 也不例外。 Aave 向其用户分发代币来激励他们使用协议，这些代币由生态系统储备基金发出。储备基金在创世供应分发时获得了 300 万个代币，用来投资于生态系统建设。

除了代币激励计划外，Aave 在自动做市商 (AMM) 技术之上实施了流动性池。流动性池允许 Uniswap 和 Balancer协议的流动性提供者使用他们的 LP 代币作为 Aave 协议的抵押品。这一做法为Aave 吸引新客户提供了更多机会，并可能吸引更多的流动性。

## 供应和分发

Aave 代币总供应量为 1600 万。代币全部解锁，当前流通量为1390万，剩余的210万存入生态基金。Aave 代币的分发展现了 Aave 真正去中心化的一面。

大多数加密项目都会为创始团队、顾问和投资者预留总供应量中很大比例的代币。而 Aave 代币是完全分散的，没有任何中心化的实体或团体持有大量的代币。

但是，需要注意的是 Aave 曾经是以中心化的方式分发代币进而运作起来的，协议在经过几年的过渡后才达到了目前的去中心化状态。 2020 年，协议正式将治理密钥交给了社区（[Aave 正式向 DeFi 社区移交治理密钥](https://decrypt.co/46544/aave-officially-hands-over-governance-keys-to-defi-community)）。

以下帮助了解 Aave 去中心化过程的各个阶段：

**当协议以 LEND的名义启动时**

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/GV0sFxPL57pnIZQ351xbv.png?height=800&width=1004)

**初始代币分配**

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/N3rBZGufiblxg7Kolv8iw.png?height=866&width=1408)

**当前代币分配**

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/ezPJutcTQTT2fKmE3kE6W.png?height=747&width=1400)

$AAVE 最大持有者是安全模块，他表示的是代币持有者在其中质押的代币数量。第二大持有者是生态系统储备基金。最大个人地址持有 $AAVE 的数量超过 250,000 个，占流通供应量的 1.6%。这个极低的比例可以确保真正的民主投票，意味着没有哪个单一持有者（甚至是持有者群体）可以迅速达成多数来执行他们的意愿。与其最大的竞争对手 Compound 协议相比，Aave 协议的去中心化程度无疑是振奋人心的，前者的创始团队和投资者仍然拥有大约 50% 的代币总量。

## 价值创造和价值捕获

DeFi Llama 数据显示，Aave 从众多协议中脱颖而出，并且单看 TVL 的数据，Aave 已成为DeFi 赛道的第一名。他的主要功能（aTokens、利率互换和闪电贷）具有高度创新性和开创性，为用户提供了比竞争对手更高效的资本利用率；也就是说，当使用 Aave 协议时，用户可以用更少的花费，对资产做更多的金融操作来获取尽可能高的收益。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/FeJtKBqqKuJFgzT4Z7AB0.png?height=379&width=1456)

除了在借贷功能上持续创新之外，Aave 还通过大力鼓励多链战略和多元生态的发展，使自己在以太坊众多借贷协议的竞争中力拔头筹。

Aave 从 Ethereum 开始，Ethereum 仍然是其主要市场，但 Aave 也已成功扩展到其他九个公链；继 Ethereum 之后，Aave 在 Polygon 和 Avalanche 的用户和 TVL（总锁定价值） 都保持增长。凭借多链策略，Aave 

TE 系列 7：Web3 中的工程伦理

与任何新兴技术一样，在工程 Web3 支持系统的实践中仍然存在很多不确定性，但很明显，这些系统与社会和经济系统紧密相连，因此有可能对社会制度产生深刻而长远的影响。考虑到这一点，我们的社区围绕着对更广泛的专业工程机构所坚持的价值观的共同承诺而凝聚起来。虽然尚不清楚 Web3 技术堆栈将带领我们的社会走向何处，但我们认为，必须以价值观为先的心态来开展这一旅程。

![代币工程是工程社会制度与 Web3 代币生态系统交汇的一门新兴学科](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/niSjhIpHRw61EJ1SIK4Vl.png?height=579&width=1063)

## 1\. 专业工程价值体系

Martin M 和 Schinzinger R 在其 1983 年出版的《工程伦理（学）》（*Ethics in Engineering*）一书中提到的工程价值观：

> *(1) 首要义务是保护人类对象的安全和尊重其同意权；*

> *(2）对任何项目的实验性质的持续认识，对其可能产生的副作用的富有想象力的预测，以及尽合理努力对其进行监控；*

> *(3) 自主、亲身参与项目的所有步骤；*

> *(4）对项目结果负责。*

Pinkus·R·L·B、Shuman·L·J、Hummon·N·P、Wolfe·H 在其 1997 年出版的《工程伦理：平衡成本，进度和风险 — — 从航天飞机中吸取的教训》（*Engineering Ethics: Balancing Cost, Schedule, and Risk — Lessons Learned from the Space Shuttle*）提到的工程价值观：

> *有道德的工程师需满足三个基本原则：有能力、有责任心以及 Cicero’s Creed II（保证公众的安全）。Cicero’s Creed 是工程学最古老的道德规范，它指导工程师将公众的安全置于一切之上。*

Wike·V·S 在其 2001 年发表的《专业工程伦理行为：基于价值观的方法论》（*Professional engineering ethical behavior: a values-based approach*）一文中提到的工程价值观：

> *相反，我更喜欢第三种方案，它直接关注什么是有价值的，而不是方法论或技术专长的问题。该方案建议专业工程师（以及任何专业人士）共同致力于这六种价值观：正直、尊重他人、正义、同情心、善意/无恶意和责任感。*

## 2\. Web 3价值体系

社会经济基础设施和应用程序基于 Web 进行加密保护，这些基础设施和应用程序的投资者、建设者和早期采用者拥有着不同的信仰和价值观，但一些关键原则形成了一条共同的主线：隐私、透明和代理。

[乍一看，隐私和透明是相矛盾的](https://forum.1hive.org/t/music-video-is-privacy-in-defiance-of-internet-metaphysics/2329)，但这为讨论权衡取舍提供了丰富的资源。然后，代理包括人们选择加入和退出 Web3 网络的权利。此外,如果你在技术上有足够的能力，倾向自己管理的基础架构和/或私钥，选择加入并不需要中介。

另一个有趣的矛盾出现在追求代理的过程中：在网络中，参与者是相互联系的，所以往往一个人控制自己行动的权利会对其他人产生负面影响。在某种程度上，协议可以说是直接解决了这个问题，它明确规定了网络中哪些行为是可接受的，哪些是不可接受的。然而，在管理这些网络的层面上，这些权利的界限并不明显。

[TheDAO 被黑后](https://medium.com/swlh/the-story-of-the-dao-its-history-and-consequences-71e6a8a551ee)的以太坊硬分叉就是以太坊机构（人群）因价值观差异而分裂的一个例子。以太坊经典社区（The Ethereum Classic Community ）坚持的原则，即“代码就是法律”，恶意的行为（利用代码中的缺陷来取走别人的钱，而不是采取行动来保证代码的安全）将得到支持，因为代码本身就是决定因素。更广泛的以太坊社区采取极端措施来扭转恶意活动，并启动了非常规的状态转换，有效地清除了黑客资金以重新分配给受影响的各方。从绝对意义上说，这两种都是不正确的，但该事件是以太坊社区领导者所做的一次非常公开的价值判断。

关于 Web3 价值观和历史的更多信息，请参阅：Voshmgir·S 2019年发表在BlockchainHub上的 《代币经济：区块链和智能合约如何彻底改变经济》（*Token Economy: How Blockchains and Smart Contracts Revolutionize the Economy*），（[内容开源地址](https://github.com/sherminvo/TokenEconomyBook)）。

关于此内容深刻的批评，请参阅 Walch A. 2019年发表的《我们信任代码（开发者）：软件开发者作为公共区块链中的受托人》（*In Code(rs) We Trust: Software Developers as Fiduciaries in Public Blockchains*）（[内容链接](https://commons.stmarytx.edu/facarticles/613/)）。

## 3\. 协调价值体系

乍一看，这些价值体系是相互冲突的。简而言之，传统工程师的权力源自民族国家对其领土进行监管的权力 — — 大多数司法管辖区将可能影响公众福祉的工程活动限制在有执照的专业人身上。然而，Web3 价值体系是互联网原生的，社会制度是超国家的，并且公开拒绝国家对其进行监管的权威。Web3 价值体系的拥护者出于实用主义而不是尊重那些监管机构而遵守法律。

我们暂且先不考虑工程专业是一个由主权国家授权设计、建设和维护技术基础设施的社会制度，先把这个解释抛在一边。技术是如此广泛且有深度，它的博大精深足以让公众无法指望全部理解技术，也因此在涉及个人安全事项上公众也无法作出明智的判断，在面对这样的情况时，我们反而可以将工程专业视为公众授权的社会制度，以保证公众的安全、健康或福祉为目的。

从后一种角度来看，可以承担维护公共利益的责任，而无需首先屈服于主权国家的权威和监管权。这与 Web3 价值体系的代理方面相兼顾；人们在选择加入哪些系统时，可以选择那些人们认为是由坚持公共福祉第一价值观体系的人创建和维护的系统。虽然这可能需要时间，但我们相信历史经验，人们希望享受新技术带来的好处，同时将潜在的复杂性从他们身上抽象出来。只有当他们的利益通过 Token Engineering Commons (TEC) 这样的社会机构得到保障时，这才是切实可行的。

## 4\. 前进道路

坚持价值体系是旅程而不是目的地；它永远不能完全简化为一套方法和程序，但借鉴方法和程序是一个好的起点。特别是 Token Engineering 社区一直致力于改进设计方法和相关工具，利用 Cyber-Physical 系统（CPS）的工程子领域。[维基百科](https://en.wikipedia.org/wiki/Cyber-physical_system)对 CPS 的定义如下：

> 信息物理系统 (CPS) 是一种计算机系统，其中的机制由基于计算机的算法控制或监控。在信息物理系统中，物理和软件组件紧密地交织在一起，能够在不同的时空尺度上运行，表现出多种不同的行为模式，

信息物理系统与物联网的进一步区别在于它侧重于依赖于多学科专业知识应用的高阶系统。

> CPS 涉及跨学科方法，融合了控制论、机电一体化、设计和过程科学的理论。过程控制通常被称为嵌入式系统。在嵌入式系统中，重点往往更多地放在计算元素上，而不是放在计算和物理元素之间的紧密联系上。CPS 也类似于物联网（IoT），共享相同的基本架构；然而，CPS 呈现出物理和计算元素之间更高的组合和协调。

另一个关于信息物理系统的权威来源是[加州大学伯克利分校的 Ptolemy 项目](https://ptolemy.berkeley.edu/projects/cps/)。CPS 概念图清楚地表明了其考虑因素与 Web3 的考虑因素是多么接近。这有助于确定最需要发展的领域。我在 [BlockScience](http://block.science/) 和 [cadCAD.org](http://cadcad.org/) 的工作旨在构建这张地图的黄色和橙色部分。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/cjQqxkVftZ2sQ0RPpA0Bu.png?height=640&width=640)

Ptolemy 项目网站上的概念图附有以下对信息物理系统的描述：

> 信息物理系统 (CPS) 是计算、网络和物理过程的集成。嵌入式计算机和网络通过反馈回路监视和控制物理过程，其中物理过程影响计算，反之亦然。此类系统的经济和社会潜力远远大于已实现的潜力，并且全球范围内都在进行重大投资以开发该技术。该技术建立在较早（但仍然很年轻）学科的嵌入式系统、计算机和嵌入在主要任务不是计算的设备（如汽车、玩具、医疗设备和科学仪器）中的软件之上。CPS 将物理过程的动态与软件和网络的动态集成在一起，为

TE 系列 6：加密网络治理即资本

资本本质上是一种权力，拥有资本的人有权对社会系统中各种经济资源进行组织与协调。其价值的大小，取决于资本拥有者可以利用多少经济资源为自己谋利。这种理解不仅揭示了加密网络治理的内在价值具有资本属性，还有助于我们更好地将治理代币理解为一种新型的资本资产。

所有形式的资本都是对群体之间经济资源分配的某种控制——实际也就是对该资源池的治理。例如，生产资本和人力资本影响经济中提供哪些商品和服务（进而影响收入最终如何分配），财政资本决定购买力的分配，而股权资本则掌管公司资源的使用方式。无形的资本形式也具有这种特质：例如，政治资本支配着市场规则，而社会资本驱动注意力（进而驱动人的行为）。

资本即治理（反之亦然）这一见解引出了其内在价值的来源。任何控制重要资源池的人也有可能将其中一些资源用于自己的利益。因此，一个系统的资本价值与其所治理的资源的价值成正比。

对于公司股权来说，这种关系就非常明确——股票（本质上是一种投票工具）的价值来自于它对公司账簿和利润的部分权利，可以说来自它的“授权资产”（assets under power）。而在无形资本领域中，这种关系没有那么明确。无形资本通常并不是以一种市场定价的可交易资产的形式表现出来，但这种关系仍然存在。例如，我们不妨查看一下[全球腐败成本](https://www.un.org/press/en/2018/sc13493.doc.htm)（每年约 3.6 万亿美元，或至少占世界 GDP的 5%）来估算政治资本的部分价值，即使“政治资本”并不直接为其拥有者产生经济收益。同样，我们也可以观察一下社交媒体 KOL 变现的能力，尽管拥有大量粉丝这件事情本身，并不能保证获得经济利益的权利。

这与加密网络也有关联，因为它们是一种新型的的社会组织形式。下图所示的[加密经济循环模型](https://www.placeholder.vc/blog/2019/1/5/the-cryptoeconomic-circle)可以帮助我们思考这些想法：

![加密经济循环模型](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/NmCCd_1YQ7sq86uYZYkVe.png?height=581&width=1080)

加密网络的两大信任支柱是它的加密经济模型和治理模型。加密经济模型定义的是系统的“规则”（工作单元是什么，用户如何支付，矿工如何获得报酬，代币供应模型等），而治理模型定义的是谁有权改变这些规则，以及在什么条件下可以改变规则。

如果资本是组织经济资源的权力，那么改变加密网络规则的权力就构成了它的资本。当这种权力以代币的形式出现时，它可以通过市场进行交易、定价和建模。在这种情况下，网络的“授权资产”包括（1）代币本身，由加密经济政策控制，（2）生产资源，由“工作量”（例如共识协议）的定义控制，以及(3) 价值流，通过调整对矿工、用户和投资者的支付机制和其他激励措施来控制。随着这些资源价值的增长，支配这些资源的资本的价值也随之增长。

某些权益证明系统就是很好的范例。在这些系统中，矿工需要锁定一定数量的代币才能获得为网络工作的权力。从用户流向供应方的价值然后按比例分配给矿工，分配比例和他们的代币质押量成正比。这样，可以质押的代币是一种资本形式，因为它们代表了一种权力，可以组织网络中一些经济资源，例如生产能力和收入分配。最终说来，这也是一种治理形式，也就是说质押是一种机制，决定了矿工之间如何分配收入。因此，当收入的价值随着用户需求而增长时，质押代币的价值也在增长。

例如，在 [Decred](https://decred.org/) 中，30% 的区块奖励保留给参与权益证明共识层的用户，并且奖励池按每个参与者所质押的 $DCR 的比例分配奖励。在这里，$DCR 是一种资本形式，因为它有权控制一些区块奖励的分配方式。但由于 Decred 同时还允许 PoS 层对其社区池（社区池资金为区块奖励的 10%）的使用和协议升级进行投票，因此 $DCR 作为资本资产的价值除了区块奖励收入之外，还有其他回报。这种权力难以量化，因此也难以对其进行定价，但它仍然是一种重要的价值驱动因素，我们可能会认为这是一种“治理溢价”。

2018 年初，[在纽约举行的代币工程会议上](https://www.youtube.com/watch?v=Mwv4nnvTI5E)，我首次提出了治理即资本（以及因此治理是代币长期价值的驱动因素）这一论点。会议上，我展示了下面这个幻灯片，它描述了现在被我称为权力代币的特征：

![幻灯片来自TokenEngineering活动的演讲——治理的价格和价值](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/\_ig20kp6yvxEcfd-TelBV.png?height=606&width=1080)

权力代币的基本原理融合了“效用代币”和“治理代币”的特性，其实这实际意味着货币和资本的结合——而资本是长期价值的驱动力。关于加密资本主义我们有一系列的文章，下一篇，我们将深入探讨权力代币、细微差别以及为什么这种结合很重要。但就目前而言，最关键的一点是，在创造这些新型资产的过程中，我们面对的是创造新形式的资本，数字原生且分配成本低廉的网络资本——这一点非常重要。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/L_BMjXSlcow_3wSTcw9E6.png?height=96&width=1080)

原文：Joel Monegro, *[Cryptonetwork Governance As Capital](https://www.placeholder.vc/blog/2019/2/19/cryptonetwork-governance-as-capital#:~:text=Capital%20is%2C%20in%20essence%2C%20the,directed%20to%20the%20holder's%20benefit.)*

译者：Omelet, TELab

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赛道系列 1 ： GameFi 代币经济学

在游戏设计领域，作为加密游戏核心概念的代币经济学快速发展起来了。不过代币经济学是一个复杂的概念，常常令人难以理解。本文将介绍一些加密技术及其应用，并分析潜在的参与者动机，旨在为开发人员、游戏发行商和投资者提供关于代币经济学的参考指南。Tokenomics 一词是“代币”，尤指加密代币或货币，和“经济学”组合而成，用于定义各种区块链和去中心化技术之间的交互。

理论上来说，理想情况下游戏的代币经济学与各个参与方的动机相一致：一个简单的模型可以为开发者带来赢利，完全去中心化自治这一决定性因素，可以帮助游戏吸引数百万的参与者，获得数十亿美元市值。

在加密游戏中，我们需要协调开发人员、玩家和投资者的动机 — — 所有参与者都可能从游戏的运行中获得不错的收益。然而，越来越明确的是，这些角色复杂且界限不明确：玩家可能成为投资人，投资人也可能参与游戏的开发等各个方面。所以我们可以认为每个参与者对于每个动机都有一个系数，就像 Bartle 分类法那样。

制定正确的代币经济学是成功构建加密游戏的根本基础，主要是因为一旦代币和智能合约完成部署并在市场上投放之后，再去调整代币经济学即使不是不可能，实现起来也是极为困难的。

代币经济学设计良好，带来的是极佳的游戏体验、价值的增长和收益的提升。相比之下，糟糕的代币经济学可能带来的是快速的贬值、糟糕的游戏体验、玩家的流失，甚至可能导致游戏的经济基础彻底崩溃。

尽管对于很多人来说代币经济学看起来很陌生，但其底层概念却早已出现。在游戏、赌博、商业和金融等领域都有很多例子。例如，P2E（Play-to-Earn，边玩边赚）在大型多人在线角色扮演游戏（MMORPGs）的打金和代练玩法中已经存在了几十年，最著名的游戏是魔兽世界（World of Warcraft），据记载万智牌 Online（Magic: the Gathering Online) 和 第二人生（Second Life）游戏中也有类似的概念。我们甚至可以看看 EVE Online，了解复杂的大型游戏经济体如何延伸到现实世界之中，如何与传统金融进行互动。同时，治理代币可以对照公司股票来看，代币交易所也可以模仿传统的证券交易所。

然而，游戏的不同之处在于其使用加密核心概念 — — 去中心化和自治，也就是，与参与者保持动机一致可以构建自我维持、自我增长的经济体和产品。虽然 DAO（去中心化自治组织）不在本文的讨论范围内，但我们也会讨论与之相关的一些概念。

同样，这篇文章也不会讨论代币经济学的技术方面和法律方面，因为这两方面范围大、涉及面广，并不在我们擅长的专业领域内。文章基于一个一般性的假设展开，即我们所讨论的代币位于以太坊区块链，或者位于具有类似功能的某些衍生产品上，并且所采用的机制符合当地司法管辖区的监管要求。

相反，本文重点介绍的是参与者的动机和代币经济学的机制，然后再将它们联系在一起并描述其共同组成的系统。结合这些概念，你将了解如何探讨和构建游戏的代币经济学。

## 1\. 代币机制

了解可用的工具对于理解和构建代币经济学至关重要。具体来说，就是你需要了解可以使用什么机制来创建、发送和修改代币，并随后了解这些机制的用途和缺点是什么。因此，本节将概述一些核心的代币机制，以及与之相关的系统和环境。

### 1\.1 货币（Coin）与代币（Token）

货币是区块链原生的价值存储。例如，ETH 是以太坊区块链原生货币，BTC 是比特币区块链原生货币。这些货币通常是对共识机制的奖励，例如 POW（工作量证明）共识机制中的挖矿奖励或 POS（权益证明）共识机制中的质押奖励。

不过，在地址之间转移代币和转移货币的方式是一样的。但代币与货币的不同之处在于，代币是由用户定义的，通过某种编程方法从某一特定地址即可创建代币。

以太坊区块链上 ERC-20 标准是一种常见的通用代币标准。ERC-20 标准允许代币以一种预定义的方式运行。该标准意味着 ERC-20 代币可以以一种可预测的方式进行交易等交互活动，而无需了解特定代币。

代币有多种类型，包括：

* 治理代币：这类代币相当于公司股票，持有人可以使用他们的代币对特定问题进行投票，并获得收益分成。

* 效用代币：这类代币可以兑换某种效用服务，例如计算时间。

* NFT：NFT 是指有一种具有独特元数据的代币，它的元数据独一无二。同时 NFT 也可以授予持有人治理或效用方面的权限，例如专属聊天室的访问权限。

本文中，我们讨论的代币是指所有类型的代币，不局限于效用代币或同质化代币。

### 1\.2 可替代性

可替代性是代币经济学中一个非常基础的概念，只需定义代币如何与其他代币之间进行互换，就可以支持很多操作。

如果某物可以进行等价交换（例如面值为一美元的纸币），而不丧失其功能或者不损失其价值，那么我们就可以认为此物具有可替代性。但是，如果一件物品是独一无二的（例如蒙娜丽莎肖像画），那么就可以认为它不具有可替代性，即它是不可替代的，因为在不损失价值或功能的情况下，无法将它换成另一件东西。

因此，同质化代币，或者说可替代性代币（FT），非常适合作为游戏内货币使用，例如宝石或金币，因为玩家可以自由赠与、交换和使用它们。然而，非同质化代币，又或者称不可替代性代币 (NFT) ，拥有独特的元数据，使其能够与其他代币区分开来。这种元数据和不可替代性使得 NFT 非常适合作为游戏中的物品使用，例如用作角色、盔甲或武器。

通常来说，同质化代币很容易通过自动交易在二级市场上出售，自动交易会对每个代币交易对（或代币-货币交易对）进行动态估值，因为它们数量充足且不具有唯一性。而由于其独特的属性和有限的供应，NFT 通常具有更多不同的价值。这意味着 NFT 常常是通过拍卖或者卖家定价在二级市场上进行交易的。

![无论有多少人对蒙娜丽莎画像进行拍照留底，原画仍然是不可替代的](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/BGv5O5m_7oTPAe4-Sa1J9.png?height=637&width=1024)

### 1\.3 智能合约

智能合约是在区块链上创建的代码，可以自动执行货币、各种代币和外部输入之间的交互行为。

例如，智能合约可能允许玩家以代币的形式支付某个指定 NFT 的升级费用，然后执行合约升级 NFT 的属性。对于允许玩家使用 $XP 升级游戏内设备，这些都很有帮助。

智能合约还可以提取外部来源的数据。在以太坊区块链上，“预言机”实现这一目的。预言机可向智能合约提供真实世界的天气数据，然后决定农场游戏中农作物（例如 Carrot 代币）的成败。

### 1\.4 铸币

铸币是指通过具有特定地址的合约在区块链上创建代币（FT 或者 NFT）。代币在铸造时需要满足一些特定的要求，例如：

* 名称（Name）：代币的名称，例如，“Carrot“（一个假设的代币）。

* 符号（Symbol）：名称的缩写形式，例如“CRT”。

* 小数位数（Decimals） ：代币可以具有的小数位数，允许代币碎片化。也可以设置位数为零，表示代币以整数计。

* 总供应量：可以创建的代币总量。

限制总供应量为代币的流动量设定了一个无法改变的限制。优点是，代币数量明确的有限性可以减少供应，带来稀缺性，从而提高代币的价格。

### 1\.5 发行

发行定义了新代币的购买、交易或其他分发机制。常见的发行方式有以下几种：

* 预售：在代币可用之前就出售（FT 或 NFT）的一种方式。通过预售，未来的玩家购买代币，可以为游戏提供资金，以支持未来发展，这一点与众筹活动非常相似。

* ICO ：首次代币发行（Initial Coin Offerings）是预售或发行治理代币进行公开交易的一种方式，很像证券交易所的首次公开募股（IPO）。

* 玩家购买：玩家直接购买代币。

* 玩家奖励：游戏对玩家的奖励，例如玩家赢得比赛，可以获得奖励。

* 开发人员奖励：对某些功能的提议和交付、漏洞的修复或其他软件开发事项而支付的奖励，包括漏洞赏金。

* 顾问：支付给一些外部顾问，例如项目代币经济的创建者，以使他们的动机与代币的长期稳健发展保持一致。

* 空投：免费向地址发送代币以推广代币或相关游戏的一种方式。空投通常会发送到那些注册空投或社区活跃成员的地址。

需要注意的是，以上并没有列出所有的代币发行机制，有时项目方也会同时使用多种发行机制。例如，预售可能会为空投预留代币，以奖励那些购买代币的用户。

此外，已发行的代币可能设有归属期，锁定代币限制交易，防止持有者取得代币后立即抛售。

### 1\.6 销毁

销毁与铸币相反：销毁是指将一个代币或者一定数量的代币永久性地移出流通。

代币销毁的方法有两种：第一种方法是以编程方式减少总供应量，即通过使用智能合约；第二种方法是将代币发送到一个没有人知道私钥的地址，即一个无法访问的钱包。如果为代币设置了销毁这种交互方式，编程方法比较好，第二种方法如果遇到黑客攻击，可能会违背代币创建者本来的意愿。

销毁可能发生在交易过程中。例如，在游戏中，使用代币让两个 NFT 宠物繁殖，新的 NFT 宠物就被铸造（创建）出来。在这个过程中，代币被销毁，但随后就可能创建新的代币。

销毁机制的优势在于，它可以帮助减少整体供应、增加稀缺性，这样代币价格就可以提高，从而使持有者受益。因此，代币持有者通常喜欢有供应上限和销毁机制的代币，这样代币出现通货紧缩，价值自然也就上涨了。

### 1\.7 通货膨胀

当总流通量（或上限

代币经济学案例分析系列（15）：Lido

DAO 的脆弱性：Lido 的治理风险和机遇有哪些？

![图 1：Lido 脆弱性概览](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/HH2Fv5a36Hkzlj2vZLYVR.png?height=540&width=960)

## 1\. 研究背景

在这篇博客中，我们将分享对 [Lido](https://lido.fi/) DAO 脆弱性的评估结果，包括：

* **研究方法和思路；**

* **什么是 Lido，Lido 在权益证明（PoS）领域的重要性，以及 Lido 的利益相关者（Stakeholders）分析；**

* **治理直觉：关于治理最小化和“适当规模化”的见解；**

* **从系统的社会、技术和经济三大变革动力方面来看 Lido 的脆弱性；**

* **结论和后续措施。**

研究的目的是描绘出 Lido 当前的治理状态，以了解它的[目标](https://research.lido.fi/t/lido-teams-objectives-and-key-results-for-2022/1570)、动态和风险。这将有助于引导 Lido 发展治理流程以确保其在社会和技术方面的弹性，以及为实现目标提供风险管理，从而推动 Lido 在流动性质押行业的领导地位不断提升。

本文中，我们将脆弱性定义为一个与“[威胁](https://kelsienabben.substack.com/p/towards-a-model-of-resilience-in?r=yper)”相关的概念。**脆弱性通常出现在系统内部而不是外部，因此在许多情况下一旦发现脆弱性就可以对其进行管理。查明脆弱性所在可以为系统带来新的机遇，提高适应能力和弹性，进而促进系统的发展。**这对于旨在去中心化和自治（独立于外部方向）的 DAO 来说是必不可少的。

## 2\. 研究方法和思路

我们**采用了定性研究方法**，包括利益相关者访谈和文档、代码存储库、区块浏览器、分析仪表板、合约接口、公众沟通渠道等。分析的范围主要集中在以太坊上的 Lido（注意：我们没有完整运行节点来检查和验证 Lido 合约，并且我们无法访问我们与之交互的任何 Web 服务器）。由于 Lido 是一个复杂的自适应系统，这些信息在研究期间（ 2021 年 12 月到 2022 年 3 月 ）是准确的，现在有些信息可能已经发生了改变。

## 3\. 什么是 Lido 流动性质押？

Lido 是**一个提供 ETH 质押衍生品以换取管理费的金融平台**。Lido 允许用户通过将 ETH 存入 Lido 智能合约，获得可转让的 [stETH](https://help.lido.fi/en/articles/5230610-what-is-steth#:~:text=stETH%20is%20Lido%27s%20liquid%20variant,deposit%20and%20burned%20when%20redeemed.)（Lido 提供的 ETH 流动性质押衍生品），无需锁定资产或维护自己的质押基础设施的情况下赚取流动性质押代币奖励。作为交换，所有 ETH 质押衍生品的百分之十（可能会通过 $LDO 投票发生变化）流向由 [$LDO](https://etherscan.io/token/0x5a98fcbea516cf06857215779fd812ca3bef1b32) 持有者控制的 [Lido DAO](https://mainnet.lido.fi/#/lido-dao/)。

**$LDO 持有者即平台的所有者/管理者**，管理 Lido DAO 的组织结构、可扩展的合约、Lido DAO 金库和以及 $LDO 本身。任何以太坊链（多链）之外的事物或 IRL（人）不由 $LDO 持有者直接拥有或管理。尽管这在未来可能会发生改变，但 Lido 治理职责目前被分散两处，链上 $LDO 投票，以及“[用脚投票](https://en.wikipedia.org/wiki/Foot_voting)”的最终用户和运营商。

流动性质押是一个技术含量高、资本密集且竞争激烈的市场。为了 $LDO 持有者的利益，尽可能快地增加管理资产（AUM），以提高应计给 Lido 的管理费，然后再投资于更多的增长和安全。

### 3\.1 为何 Lido 在 PoS 领域中如此重要

区块空间生产是一个[竞争激烈的市场](https://mirror.xyz/alkimiya-protocol.eth/PbTyQ3JnVtGq54fLjDr9toMLliWX_HMox9PQCFkZvsw)。权益证明 (PoS) 的通胀奖励自然是中心化的，少数大玩家很可能会主导市场。Lido 需要获得足够的市场份额，才能成为占主导地位的“去中心化”ETH 质押衍生品提供商，并且已经拥有先发优势。

如果 Lido 成功，在公共区块链领域，它将填补中心化交易所质押服务与 DIY 爱好者质押之间的巨大差距。这样，个人、机构、去中心化应用程序 (dApps)、DAO 和去中心化金融 (DeFi) 协议都可以从简单、安全、流动性质押的 ETH 中受益。然而，如果 Lido（或类似的去中心化流动性质押解决方案）无法做到这一点，那么受其管辖和监管机构法律约束的中心化交易所很可能会控制以太坊等主要区块链上的大部分质押，并且通过扩展拥有所有主要公共区块链上的区块空间的生产。生产区块空间的任何人都可以重新排序或审查交易。因此，区块空间是公共区块链中至关重要且有价值的资源。

如果 Lido 是一个更“去中心化”的系统，可以保护当前和未来 PoS 区块链的大部分，那么区块空间更有可能保持[可信的中立](https://nakamoto.com/credible-neutrality/)（意味着不太可能被单一方或“卡特尔”占领）。这将使 $LDO 作为控制区块空间生产的治理代币以及从该区块空间生产中流出的价值变得越来越有价值。这意味着 Lido 需要识别并解决内部的社会、技术和经济脆弱性，以便它能够适应以保持竞争力，同时还能保持抵御外部威胁和环境变化的弹性，从而抵御集中化或失败。

更好地了解 Lido，请参阅[白皮书](https://lido.fi/static/Lido:Ethereum-Liquid-Staking.pdf)和 [2022 OKRs](https://research.lido.fi/t/lido-teams-objectives-and-key-results-for-2022/1570)。

### 3\.2 Lido 利益相关者

![图 2：Lido Ethereum 利益相关者地图](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/LBs6o3bXIUFvTF0R1-3vy.png?height=540&width=960)

Lido 有几个关键的利益相关者团体，他们有助于使简单、安全、流动质押的 ETH 成为可能。可按以下类别对它们进行分类：

* 主要：所有者、运营商和用户，例如 $LDO 持有者、治理小组委员会、多重签名者、Lido 员工和 stETH 最终用户。 

* 次要：外部合作者，例如集成 stETH 的 DApps、验证运营商、预言机运营商、接口运营商等。 

* 外部：与 Lido 有间接关系的团体或系统，例如第 1 层区块链、质押即服务的竞争提供商等。

这些利益相关者有助于使简单、安全、流动质押 ETH 成为可能。某些类别的利益相关者也经常在不同的环境中重叠或在角色之间转换。随着 Lido 的发展，其利益相关者群体也可能会发展（尤其是跨多个链，我们主要关注以太坊生态系统，多链超出了这个初步分析的范围）。

## 4\. 治理直觉 

### 4\.1 关于治理最小化以及治理规模的见解

Lido 已经制定了一个“[以太坊上无需信任质押](https://blog.lido.fi/the-road-to-trustless-ethereum-staking/)”的路线图，强调通过智能合约托管和节点运营商参与自动化来实现[治理最小化](https://www.paradigm.xyz/2020/10/870)。“治理最小化”一词往往会在利益相关者中引发各种假设。清楚明了的阐释有助于协调利益相关方对[未来治理讨论和决策](https://twitter.com/IsdrsP/status/1499335778979168259)的期望。

在这种情况下，治理最小化意味着“尽可能削弱权力并减少对治理的依赖”。正如 [Paradigm](https://www.paradigm.xyz/2020/10/870) 所说：“使用最广泛的协议将趋向于治理最小化”。这个想法是，相对于一个由当前所有者或运营商表示不会改变用户利益的系统，**用户更有可能信任和使用的是一个无法改变他们利益的系统。**

治理自动化是一种日益普遍的治理最小化方法，尤其是在 DeFi 协议中。治理自动化是指通过技术层的自动化，将治理过程算法化。例如，Lido 路线图强调验证器节点选择等功能的自动化。我们在这里注意到，这是治理过程自动化，因为治理本身无法自动化。如果一个算法做出治理决策，那是因为它被设计成以特定的方式进行治理。因此，过程自动化将治理从系统的操作层转移到设计层。

但是，仍然需要治理来批准

TE 系列 5 ：Web3 的可持续性循环

## 1\. 介绍

上一篇文章（*[Web3 Sustainability Survey](https://blog.oceanprotocol.com/web3-sustainability-i-survey-of-ecosystem-funding-programs-ffa2bb235df5)*）中，我们提出了一个设想：想象一下，你是一个 Web3 项目的创始人，项目生态刚刚起步，同时有几个团队在这个生态系统中使用你的技术构建应用程序。你应该会问：

> 我们如何发展生态系统，构建一个真正可自我维持的生态系统？

在调研了现有的 Web3 资助项目之后，我们发现任何资助项目的挑战都是：动力是否真正支持增长以及长期可持续性？如果资助变成了无底洞怎么办？或者，如果资助结束了，生态系统还能继续生存吗？

我相信这应该是每个 Web3 项目真正关心的问题。如果不是这样，那么这可能值得成为一个关注点，以免项目逐渐被人忽视。大量的资金掩盖了这个问题，但问题还是依然存在。

我相信这个问题是有办法可以解决的。我们可以看看那些已经生存了几十年甚至几个世纪的组织，也就是那些发展较好的公司和国家，可以给我们带来什么启发。在这篇文章中，我描述了一个核心增长/可持续性循环以及股票和法币对公司和国家的作用。

此类增长/可持续性循环适用于 Web3 项目，即 **Web3 的可持续性循环。**

![英国议会象征着英国多个世纪的历史\[图片来源：维基共享资源 \]
](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/WAxwasaki3NLfiE5LKACK.png?height=533&width=800)

本文其余部分的组织如下：

* 首先，第二节介绍由收入驱动的**公司商业模式**，侧重于 Web1 和 Web2 领域。然而，这并没有反映出全面的情况，所以第三节继续介绍**公司股票的作用。**

* 然后，第四节阐述由税收驱动的**国家层的可持续性/增长模式。**为全面了解情况，第五节继续阐述了**印钞的作用**。

* 接着，第六节描述由交易费用作为驱动的 **Web3 可持续性/增长模式。**为创建一个完整的 Web3 可持续性循环，第七节继续描述**代币的创造**。

* 最后，第八节将以海洋协议为例，讲解 **Web3 可持续性循环的应用**。

## 2\. 公司商业模式

### 概况

每个公司都需要一种手段以维持自身的生存。如果没有这种手段，公司就无法生存。进化论同样适用于公司，优胜劣汰，适者生存！

对于公司，可持续性通常意味着让人们为你提供的产品或服务付费（收入），并利用这些收入来支付公司成本（工资、办公室等）。一旦收入高于成本，公司就能自我维持，这是第一个可持续发展里程碑。有了盈利能力，业务就有了质的变化，因为此时资金对公司来说不再是生存威胁。但初创公司的目标不仅是维持自身，还要将盈余收入重新用于发展来实现增长。这是一个正反馈循环，就像雪球一样越滚越大。

Web1 和 Web2 公司探索了许多商业模式，所有成功的公司都有好的商业模式。

### Web1 商业模式

20 世纪 90 年代中期，网络开始商业化时，大家都在寻找商业模式。网络最初是关于内容的：一个巨大的超链接文档。很多人都尝试过的一种商业模式是将线下内容复制粘贴到网络世界。又或者尝试只做线上内容。此类尝试大多都以失败告终。

一些 Web1 公司尝试了一种 web-native 的商业模式：将网页视为一个购买东西或与他人互动的应用程序，并从中抽成。其中一些公司，例如 [Ebay](http://www.ebay.com/) 和 [Craigslist](http://www.craigslist.org/)，他们取得了非常显著的成绩。

如下图所示，著名的亚马逊良性循环，又称亚马逊飞轮，效果非常显著。以“客户体验”为“良性循环”的出发点，不断地致力于用户体验提升的同时，流量就会在口碑的带动下自然增加。由此吸引更多的卖家合作，消费者就有了很多的选择和便利的服务，从而带动用户体验的进一步提升。随着这个循环不断地往复，亚马逊现已成为全球最有价值的公司之一。

![亚马逊良性循环\[资料来源：亚马逊网站\]](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/yKelN-PYpfmdtzjmuyKha.png?height=355&width=505)

### Web2 商业模式

Web2 时期有了移动服务、社交媒体和云。许多商业模式推动公司取得了成功的、可持续的发展。下面是一些例子：

* 付费订阅：使用付费订阅的有软件服务商（[SalesForce](http://salesforce.com/), [Meetup](http://meetup.com/), [MailChimp](http://mailchimp.com/)）和内容服务商（[纽约时报](http://nytimes.com/)）等等。

* 交易费用：平台是向买卖双方提供服务并向其收取费用的中间人。例如，支付平台（[PayPal](http://paypal.com/), [Stripe](http://stripe.com/)）、运输平台（[Uber](http://uber.com/), [Lime](http://li.me/)）、住宿平台（[Airbnb](http://airbnb.com/)）、电子商务平台（面向第三方卖家的[亚马逊](http://amazon.com/)）等等。

* 联盟营销计划：推荐人可以从最终售价中获得提成。这包括旅行平台（[Kayak](http://kayak.com/)）和电子商务平台（[亚马逊联盟](https://affiliate-program.amazon.com/)）。

* 广告：最大的互联网业务是广告中间商。因此，广告无处不在。在专用搜索平台（[Google Ads](http://google.com/)）、第三方网页（[Google AdSense](https://www.google.com/adsense/start/)）、社交媒体（[Facebook](http://facebook.com/), [Twitter](http://twitter.com/)）、应用程序（大多数免费的移动应用）和内容创作（[YouTube](http://youtube.com/)）中都能看到广告。我们可能讨厌广告，但它们确实为网络上的可持续业务做出了贡献。（让我们为 Web3 追求更高的目标！）

因此，我们可以总结出一点：所有公司都需要一种商业模式来维持自身的生存和发展。从[安迪·格罗夫的早餐店生产线](https://www.amazon.com/High-Output-Management-Andrew-Grove/dp/0679762884)、[雷·达里奥的原则](https://www.amazon.com/Principles-Life-Work-Ray-Dalio/dp/1501124021)或[杰·福雷斯特的动力系统研究](https://onlinelibrary.wiley.com/doi/pdf/10.1002/sdr.284)这些来看，商业模式是对商业机器的设计。下图展示了一类旨在维持和发展的商业机器。工作者处于中心位置：公司员工将公司的产品或服务推向市场，可以增加公司收入。公司的管理层分配（管理）公司的收入，以获得更多资源（例如雇用更多工人），推动公司进一步发展。这是一个循环：收入投入到公司增长活动，分配得当，又创造更多收入。

![公司商业模式以收入为重点。挑战在于如何启动公司，以及如何快速增长、击败竞争对手。](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/eVZVphZLFpV_NxrJNgZ39.png?height=829&width=1327)

## 3\. 公司商业模式的全貌

在上一节中，我们介绍了“亚马逊良性循环”，并对其进行了概括。然而，以上介绍的亚马逊以及其他公司事例无法涵盖所有情况。在关键时刻仅靠收入并不能解决资金问题：

* 首先，亚马逊需要资金才能开始运作。它需要这些资金来雇佣员工，然后再开发最初的产品，以便开始获得收入。

* 此外，为了应对来自快速发展的竞争对手威胁，亚马逊需要更多的资金来积极发展，仅靠收入是不够的。

亚马逊做了什么呢？它发行了更多公司股票，并将这些股票出售给投资者以换取资金。发行股票是为了解决以上提到的两个关键问题。首先，为了启动，杰夫·贝索斯向朋友和家人出售了一些股票。其次，当亚马逊的业务开始受到关注时，他又从风投那里筹集资金实现快速增长。

发行股票是公司的一种超级力量。它将未来的资本拉到当下使用，基于这样一个前提：即有效地配置它，将来价值会更大。个人、家庭甚至城市都不能这样做，但公司可以。

发行股票有助于启动业务和促进增长。它还有一个更关键的作用：股票可以挽救陷入困境的公司。如果公司经营不善，可以发行更多的股票（可能以较低的估值）来出售，得以活下去。对创业公司来说，这是“估值打折”，但他们只有两个选择，要么选择这个，割肉换救命钱，要么就是公司死亡。

股票也是通过破产程序拯救大型公司的一个工具。例如，通用汽车 (GM) 在 2008 年金融危机期间破产了。公司不得不向新投资者发行更多股票。老投资者手上持

代币经济学案例分析系列（14）：dYdX

**简单机制，去中心化之路，代币经济潜在升级**

## 介绍

dYdX 是一种工具，比较适合了解一定专业知识的人群使用。像加密货币这样极具波动性和爆发性的资产，使用杠杆交易，可能会赚很多钱，但也可能会赔很多钱。为了让用户有更好的交易体验，交易所需要运作良好、及时做出反应，并且需要具有足够的流动性。

dYdX 在这方面做得很出色，因为它是交易量最大的去中心化交易所之一。它不仅仅是一个普通的去中心化交易所，而且还是一个允许用户进行杠杆交易和永续合约交易的交易所。如果您不熟悉这些术语，建议您[查看这篇全面的总结](https://www.coindesk.com/learn/what-is-a-perpetual-swap-contract/)。

杠杆通常是指借钱放大投资。为了押注资产走势，金融业早已将这个简单的概念演变出许多复杂的模式。 dYdX 在网站上推广的永续合约是一种特殊交易方式，交易的是没有到期日的期货合约。

dYdX 是如何运作的：

<https://www.youtube.com/watch?v=MMjR_LRhfK0&feature=youtu.be>

评估代币时，我们不需要完全理解这个概念。只需了解到这是主要由专业人士和其他掌握一定专业知识的人士使用杠杆进行交易的一种高阶方式，就已足够。

在产品设计方面，dYdX 采用了一种链上链下结合的设计，即“链外撮合+链上结算”，充分利用了两者的优势。不过，dYdX 计划将于 2022 年年底前发布[完全去中心化的 V4 版本](https://dydx.exchange/blog/v4-full-decentralization)：

扼要概述：

* *🚢 首要任务是在 2022 年底之前发布协议的新版本 dYdX V4*

* *✅ dYdX V4 将完全去中心化，没有中心组件*

* *❎ 任何中心化的组织（包括 dYdX 交易所）都无法在 dYdX V4 中收取交易费用*

* *🪦 最终在完全迁移到 dYdX V4 后将弃用当前的 dYdX 永续合约协议*

dYdX 背后的团队一直在推动协议的技术创新，从 Ethereum 开始，然后使用 Starkware 作为扩容方案迁移到 Layer 2 ，现在计划在 Cosmos 链上构建自己的区块链。

<https://twitter.com/dYdX/status/1539607062291877889>

这可能对代币产生积极影响，我们将拭目以待。

## 代币经济学

dYdX 的代币目前主要用于治理。代币除了用于保险模块质押和交易费用折扣之外，几乎没有其他用途，但是 dYdX V4 可能会带来一些创新。

([可在此处找到](https://viewer.diagrams.net/?tags=%7B%7D&highlight=0000ff&edit=_blank&layers=1&nav=1&title=Tokenomics101%20dydx.drawio#Uhttps%3A%2F%2Fdrive.google.com%2Fuc%3Fid%3D1cqj6lc92jollTwRDGR6ighl5F54K-ysr%26export%3Ddownload)该图的可缩放版本。）

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/X2M8ynu_BRB0ZEtaVvebW.jpg?height=1054&width=943)

### dYdX 协议

dYdX 协议本身包括交易所，交易者可以存入资金、进行交易。 这一部分在 Layer 2 上运行，因此具有费用低、速度快的特点。用户存入的资金可用于交易，亦可用作杠杆头寸的抵押品。存入资金越多，可执行的交易规模就越大。

持有 dYdX 代币的交易者可以获得[交易费用折扣](https://trade.dydx.exchange/portfolio/fees)。不管持有多少代币，所有交易者都有资格通过交易即挖矿获得额外的代币奖励，奖励多少则根据交易量的​规模衡量。理论上，这应该会激励用户进行交易，并促使交易者持有代币以获得交易费用的折扣。这种激励措施非常适合交易所，因为交易者进行交易、提供流动性，订单簿就可以正常运转。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/IJkmAyRoziAEj0tskee4Y.png?height=1032&width=2572)

流动性模块为 USDC 提供流动性：流动性提供者可以从创世供应中获得 dYdX 代币作为奖励。

保险模块通过质押 dYdX 代币来保护协议免受资金短缺事件（智能合约风险等）的影响。质押者因需要承担风险，可以获得来自创世供应的 dYdX 代币奖励作为收益。如果出现资金短缺，质押者的资金可能会被削减。这种机制的有效性值得怀疑，因为智能合约风险可能会导致代币价格下跌，保险模块储备的资金价值也会大大降低。在这里使用不相关的资产可能是一个更好的想法。

在每个时段（epoch）结束前，质押者需要[至少提前 14 天](https://docs.dydx.community/dydx-governance/staking-pools/liquidity-staking-pool#how-do-i-withdraw-usdc-from-the-staking-pool-how-long-does-it-take)申请，才可以提取资金。

### dYdX 社区

dYdX 没有正式的 DAO，但社区可以创建提案并进行投票。代币持有者还可以决定 dYdX 金库资金的分配，而金库的资金完全来自于 dYdX 创世供应分配。

### dYdX 交易所

dYdX 交易所是一个中心化的实体，计划到 2022 年底实现完全去中心化，并在之后减少自己的影响。然而，目前它仍然管理着订单簿和撮合引擎，并且从 dYdX 交易者那里收取所有费用。

交易所在基金会和社区的协助下开发了 dYdX 软件。

## 代币分发和解锁

2021 年 8 月 3 日，dYdX 铸造了 10 亿治理代币，并将代币按比例分配给各方（如下图所示）。这些代币将在 5 年内逐步解锁。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/f6CWyYL2QVe_rEn_pTiG2.png?height=647&width=1456)

**[从文档](https://docs.dydx.community/dydx-governance/start-here/dydx-allocations)中了解，代币分配如下：**

**50\.00%**（500,000,000 个 DYDX）分配给社区，具体如下：

* **25\.00%**（250,000,000 个 DYDX）分配给在 dYdX Layer 2 协议上交易的用户，此分配以支付的交易费用和未平仓量的组合为基础（**用户交易奖励**）

* **7\.50%**（75,000,000 个 DYDX）分配给完成 dYdX Layer 2 协议的特定交易量的过往用户（**追溯性挖矿奖励**）

* **7\.50%**（75,000,000 个 DYDX）分配给流动性提供者作为奖励，奖励根据一个公式计算，综合考虑正常运行时间、双侧交易深度、买卖价差和支持的市场数量（**流动性提供者奖励**）

* **5\.00%**（50,000,000 个 DYDX）分配给**社区金库**（**金库**）

* **2\.50%**（25,000,000 个 DYDX）分配给将 USDC 质押在流动性质押池的用户（**流动性模块**）

* **2\.50%**（25,000,000 个 DYDX）分配给将 DYDX 质押在保险质押池的用户（**保险模块**）

**27\.73%**（277,295,070 个 DYDX）分配给过往投资者。

**15\.27%**（152,704,930 个 DYDX）分配给 dYdX 交易所或基金会的创始人、员工、顾问和咨询人员。

**7\.00%** （70,000,000 个 DYDX）分配给 dYdX 交易所或基金会的未来员工和顾问。

分配的代币将在 5 年内逐步解锁，并将于 2023 年 1 月进行首次解锁。由于代币分配给员工、投资者和创始人的比例较大，即将到来的解锁非常重要。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/BvgXOejuWc7Bzi4cAUaLt.png?height=646&width=1456)

另一个有趣的关注点是在代币发行 5 年后可能会出现 2% 的年度通胀。代币持有者可以继续决定是否增加这 2% 的通胀，即使决定增加，上限最高为 2%。

在撰写本文时，dYdX 市值达到其完全稀释市值的 10% 左右，这表明在未来 5 年内将有大量代币（90%）加入流通中。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/Tc2D55TXdTkTJ9_IEFqW8.png?height=795&width=1456)

待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来 5 年内

TE 系列 4 ：加密经济系统的基础

**区块链网络和类似的加密经济网络是系统，特别是复杂的系统。它们是具有多尺度时空动态的自适应的网络。为实现共同目标而采取的个人行动，会受到“目标驱动” Token 的激励。例如，含有经济机制的区块链网络，允许分布式网络同时维护通用状态层，支持对等结算，并激励集体行动。这类网络代表了促进社会经济合作的制度基础，在没有中介或传统组织的情况下。在不受信任的环境中，该网络也为自治主体（Agent）提供了任务关键型和安全关键型的监管基础结构。而网络 Token 提供的丰富、实时的数据，反映了系统中的所有经济活动。因此，我们可以利用网络科学和数据科学的进步，以与现代系统工程的最佳实践一致的方式,来设计和分析加密经济系统。该研究主要需要：（i）复杂系统方法论，（ii）跨学科研究，以及（iii）经济学与工程方法的组合。因此在这里被称为 “经济系统工程”，可以用于监管和控制这些社会经济系统。本文提供了一个综合研究空间的概念框架，并继续概述该领域未来研究的具体研究问题和方法，应用基于跨学科文献回顾和所引用作品的相关背景化的归纳方法。**

> 论文题目：Foundations of Cryptoeconomic Systems
>
> 作者：Shermin Voshmgir, Michael Zargham
>
> 译者：Sissi, [TELab](https://twitter.com/telabofficial)

## Part.1 引言（节选）

加密经济学是加密保护的对等网络中经济协调博弈的新兴领域。加密经济网络的微观经济研究是最常使用的视角，它恰好属于经济学和计算机科学的机制设计的重叠部分。但计算机科学的一个弱点是倾向于“技术中立”，低估了创造者对结果应付的责任。这与系统工程文献截然相反，后者将重大责任归于负责设计和维护关键基础设施的工程师身上。从更广阔而全面的视角来看，加密经济网络使得新型的制度基础得以显现，伴随着法律创新，可能继续促进我们的社会经济制度发生缓慢但持久的变革。

## Part.2 复杂系统视角（节选）

类似于加密经济系统这样的复杂系统，与其他系统的不同之处在于，不能简单地从单个网络中由行为诱发的局部状态变化中，推断出系统级行为。如果忽略此困难，所建的模型将毫无用处。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/tJf_7TosbevHCxgKT2Y11.png?height=468&width=972)

系统理论可以提供工具，用于分析加密经济系统部件之间的关系和依赖性如何决定全系统的属性。该工具可以发现经济网络的系统动态、约束、条件和原则，以便理解、建模和引导系统。

## Part.3 跨学科研究视角（节选）

跨学科的研究过程通常是启发式的、迭代式的和反思式的，并在适当的情况下借鉴特定学科的方法。它深深扎根于各学科，但提供了对知识创造的学科方式的修正，通过学科融合跨越了单一学科知识。虽然学科被认为是基础的，但它们也被认为不足以解决复杂问题，牺牲了全面性，忽视了学科边界之外的重要研究问题。鉴于区块链网络和类似的加密经济系统为社会经济活动提供了治理基础设施，因此需要单学科和跨学科研究的共生，以达到与复杂系统相关的必需的广度与深度。

关于加密经济系统，我们已经确定了以下相关学科：工业与系统工程，人工智能，优化与控制理论，计算机科学与密码学，经济学与博弈论，心理学与决策科学，政治学，制度经济学与治理，哲学，法律与伦理学，以及运筹学与管理学。如果单从某一学科的角度入手，得出的结论一定是片面，但这些学科实际上受到一个核心概念的约束：资源分配。特别是，加密经济网络为具有独特偏好、信息和能力的利益相关者的资源配置决策提供了协调和缩放。分配决策包括:（i）物理资源，如硬件和电力；（ii）金融资源，如 Token 或法定货币；（iii）社会资源，如注意力，参与治理、代码贡献或布道。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/WFd3s2AxWZpDUiADAlo7w.png?height=740&width=966)

## Part.4 制度经济学视角（节选）

制度经济学是经济学的一门分支，与政治经济学、社会学、历史学、管理科学和控制论相交。它研究正式或非正式、公共或民间制度的作用，一套规则、规范、程序、惯例、约定、传统或习俗来所代表的制度，来引导社会经济互动。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/zgJfgh5MYVrhzwP2E5Jg8.png?height=460&width=942)

加密经济网络使更多流动的组织能够通过互联网正式化 — — 围绕特定的经济、政治或社会目的 — — 通常被加密社区称为“去中心化自治组织”或“DAO”。

作为制度性基础设施，加密经济网络更像民族国家，而不是公司。他们的协议类似于一个民族国家的宪法和管理法律，结合了正式（链上）和非正式（链下）规则集。

加密经济网络提供了一种基础设施，可以改变现有制度的构成和动力，因为使用这种设施可以（i）减少组织的委托-代理困境，提供更高的透明度，（ii）减少官僚机构“去中介化”，以及（iii）用积极自动的机制取代当前法律制度下的被动程序保障，使潜在违约代价变得高昂而不可行。

## Part.5 合作演化视角（节选）

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/YINHklnyqUbdnyulrVPxj.png?height=492&width=936)

实际上可能的是，加密经济系统是多种策略的混合，在最近关于合作演化的研究中也被称为“规范”。持续的研究提出了关于间接互惠、元激励等概念的更多见解，这与加密经济学的研究直接相关，它被视为设计激励措施的手段，这类激励使得协调规范可以抵御加密经济网络中自私入侵。

在“协调理论”的演变中，基于某些策略的对于主体如何做出个体决策的研究，应用了计算和实证的方法，强调了非明显系统属性的产生以及这些属性如何诱发未来行为的变化。

## Part.6 多尺度视角（节选）

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/OivU6B0LtZRy-8vEJ4WoE.png?height=546&width=962)

任何模型都需要对其构成部分的属性以及嵌入模型的环境或更大的系统进行假设。从经济学的角度来看，更大系统的模型提供了宏观经济背景，而组成部分的模型提供了微观经济基础。将多尺度视角应用于经济系统并不是一个新想法。

通过多尺度视角，可以研究诸如涌现等尺间现象。在比特币网络中，主体（矿工）间的工作量证明博弈与网络本身发生的相互作用，是多尺度反馈的例子之一。通过引入反馈回路来更正难度并保持十分钟的出块时间，系统本身就成为了博弈的一部分。加密经济系统中动态多尺度的另一个例子是联合曲线，包含 Bancor 和 Uniswap 这样的流动性池。联合曲线的详细分析表明它们编码了非平凡的位形空间，在空间中，个别主体的简单行为可以集体诱发全局状态的涌现变化。

比特币网络和联合曲线示例显示了多尺度模型与加密经济系统的相关性，因为无论是这些系统中实体之间的微观博弈，还是宏观属性的观察，都不足以表征系统动态。

## Part.7 网络科学视角（节选）

加密经济系统是一种复杂系统，它可以由共同构成网络的交互组件来表示。通俗地讲，网络是互连的人或事物组成的集合或系统。

网络科学是指应用图论和网络动力系统来研究社会经济网络，因此在分析和建模加密经济系统的背景下是相关的。

加密经济网络由三个相互连接的网络组成：（i）计算和通信网络：由节点组成，这些节点利用对等协议通过挖掘新块来验证交易；（ii）金融网络：由比特币地址组成的金融网络，可以签署交易和转移资金；以及（iii）链下社会经济网络代表的个人和组织，控制着金融网络中的 Token，并在计算和通信网络中运营这些节点。

## Part.8 Token 作为系统状态（节选）

由于 Token 代表任何加密经济系统状态的一部分，可以被看作是系统的原子单元。“状态”一词是指由网络中所有节点集体管理的一组唯一数据（分类账）。Token 是经济系统个体化状态的代表，包含更改系统状态的特定权利。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/TnumiW9aPcx2JKPep6mwO.png?height=344&width=792)

加密经济学涉及三个交互层或分析层次，定义了微观基础、中观制度和宏观可观察领域的特征。

* 宏观可观察量是系统的全局属性，为中观制度层的决策提供信息，并提供利益相关者可以影响微观基础属性的反馈、性能指标和对策。

* 中观制度特征包括基于并需要微观基础的决策和目标确定。经济学中的机制设计为机构、组织和团队提供信息。

* 微观基础特性是计算机科学中所使用的在机制设计中具有自然表达式的假设规范。

## Part.9 统一视角下加密经济学（节选）

加密经济系统被定义为复杂社会经济网络：（i）个体自治行为者，（ii）嵌入在协议或智能合约中的经济策略，以及（iii）按照协议或智能合约的规则，由行为者与整个网络交互所产生的涌现属性。因此，加密经济学的全面定义包括三个层次的

代币经济学案例分析系列（13）：Maple Finance

**译者导读**

Maple 作为一个机构级或者企业级的 DeFi 借贷平台，它如何解决过度抵押贷款的问题，如何创造一个去中心化的信贷市场，让机构和企业更容易获得资金，这篇文章也许可以帮助我们详细了解 Maple 的工作原理及其代币经济学，进而回答这些问题。该市场仍处于早期发展阶段段，需要更多的研究探讨与实践。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 介绍

Maple Finance 是一个去中心化的企业信贷市场，连接了加密原生机构借款方与 DeFi 存款方。该协议是当今市场上为数不多的提供非足额抵押贷款的借贷平台之一 ，这是 DeFi 真正达到主流采用所需的关键原语。

如今，Compound 和 Aave 等 DeFi 借贷平台提供由智能合约构建的无许可贷款。主要有以下几点：

1. 由于需要提供超额抵押品，任何人都可以在平台上借款（无许可、民主化访问）。

2. 在多变的市场环境下，超额抵押提供了资本缓冲；如果抵押品价值过低，智能合约会自动清算抵押品以保护本金。

3. 超额抵押阻碍了真正的信用创造并限制了资本效率，阻碍了企业获得信贷用于生产用途。因此，今天的链上借贷主要是由散户来驱动，用于增加额外的杠杆，而且往往是投机交易。

另一方面，由于两个关键挑战，加密世界中的非足额抵押贷款一直难以被破解。挑战之一，协议目前缺乏有效的工具，来对匿名借款方的链上活动进行信用风险的正确评估，因为将链上凭证用于非抵押贷款仍处于早期发展阶段。挑战之二，非足额抵押品无法提供必要的资本缓冲来保护本金。

Maple Finance 通过重新引入传统金融中的借贷模型元素来解决上述两个关键问题。首先，他们聘请“池代表”作为第三方代理，向通过 KYC 且具有正现金流的业务承销非足额抵押、许可贷款。其次，为了确保本金得到保护，他们启用了以“池保险”形式提供保险的第三方代理。将这两个要素通过其精心设计的代币经济学模型联系在一起，促进了借贷飞轮，迄今为止，Maple 已发放了 15 亿美元的贷款。

## 代币经济学

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/i5e6bPZffWwGUvzyGkX9b.png?height=1110&width=1080)

本质上，Maple 的商业模式无异于传统金融领域的运作方式。收入由利息和贷款设立费用组成，而主要成本包括资金成本、承销费用和保险费（不常有）。同时，Maple 通过其原生代币$MPL 的实用性和机制设计，将自己与常规借贷协议完全区分开来。$MPL 的例子说明如果代币应用得当，可以帮助增强稳固的商业模式。

#### 贷款方

贷款方或存款方可以进入民间信贷市场，由于在非足额抵押贷款时所承担的风险，而赚取更高的利息。

#### 借款方

借款方需通过 KYC 、且具有正现金流业务。目前包括了 Delta 中性做市商或 CeFi 平台，尽管 Maple 还计划扩展到新的垂直领域，包括加密挖矿和金融科技公司。借款方需要支付贷款设立费和利息费。未来，质押或锁定其 $MPL 的借款方也将从借款成本中获得返利。

#### 池代表 （承销商）

池代表是具有信贷承销专业知识的职业经理人。他们负责整个承销流程，对借款方进行 KYC，评估他们的信用风险，并协商贷款条件。作为回报，他们将获得一部分利息收入和贷款设立费。鉴于池代表在承销贷款中不直接使用自己的资金，他们需要通过成为“池保险”提供者来承担部分承销风险。这有助于池代表、协议和所有其他市场参与者的利益保持一致。

#### 池保障提供者（保险）

池保障提供者是为贷款池提供保险的第三方代理。他们将 50/50 的 USDC/MPL 代币对存入 Balancer 池以提供资本缓冲。这些 BPT（Balancer Pool Tokens）在发生贷款违约事件时，成为第一损失抵押品，保护储户免于本金损失，同时确保交易对有足够的流动性。在 Maple 的新提案中，未来池保障提供者也可以以 xMPL 的形式进行单币质押以提供保险，减少他们遭受无常损失的风险。通过提供保险，他们赚取 10% 的利息收入（作为保险费）并获得额外的 $MPL 奖励。

#### 质押者

质押者类似于股权投资者。作为质押 $MPL 的奖励，他们可以获得 50% 的协议收入且奖励以 $MPL 的形式发放。在 22 年第二季度，质押者获得的年化收益为 3.76%（以 $MPL 计价）。

## 分发和解锁

Maple 协议的总固定供应量为 1000 万枚 $MPL。代币首次铸造于 2021 年 4 月 28 日，供应分配如下图所示。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/wfPo_yfCCAfIhKwQte0cn.png?height=635&width=687)

公开拍卖是通过 Balancer 流动性引导池 (LBP) 完成的，该池在 1080 名参与者中筹集了 1030 万美元。内部人员和投资者持有的代币自首次铸造日起，1 至 2 年内逐步解锁，如下面的归属时间表所示。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/n1suCYAhQeM2ai6kGZw13.png?height=533&width=885)

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/bp_0dLR5ai2ZgHPjBq_gv.png?height=823&width=1080)

需要特别注意的是，私人投资者可以按折扣价购买代币，这可能会导致持续的抛售压力，直到这些代币完成其归属计划。在撰写本文时（2022 年 8 月 8 日），Maple Finance 的流通供应量已达到其完全稀释价值的 [69](https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits#:~:text=%40scottincrypto-,6%2C905%2C419,-MPL%20Circulating%20Supply)% 左右，表明其释放生命周期相对成熟。换句话说，对代币的需求只需要再增加 31% 即可吸收进入市场的额外供应。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/U3fT1FTZkfABrYANIKEcr.png?height=622&width=1080)

## 价值创造和价值捕获

Maple 的价值创造很简单。首先，它们为存款方和保险方提供进入民间信贷市场的机会，在那里他们能够获得更高的收益。

更重要的是，它们通过向企业提供非足额抵押的贷款以扩大营运资金，从而提供真正的信用创造，同时为可能无法从传统银行和专业金融贷方处获得资金的企业提供准入。

目前，最接近于 Maple 的竞争对手是 GoldFinch 和 TrueFi，它们采用不同的机制，专注于单独的借贷垂直领域。鉴于全球商业借贷市场的规模（[大约 8 万亿美元](https://www.prnewswire.com/news-releases/commercial-lending-market-size-to-reach-usd-29-379-83-billion-in-2030-at-a-cagr-of-13-1--valuates-reports-301469564.html#:~:text=The%20commercial%20lending%20market%20size%20was%20valued%20at%20USD%208%2C823.53%20Billion%20in%202020%20and%20is%20projected%20to%20reach%20USD%2029%2C379.83%20Billion%20by%202030%2C%20growing%20at%20a%20CAGR%20of%2013.1%25%20from%202021%20to%202030.)），所有协议都有足够的发展空间，特别是有额外的未开发的借款人市场，他们没有机会接触到这些贷款人。

## 需求驱动

$MPL 不仅在多个利益相关者间流转，而且有多项实际用途。这些都有助于产生对代币本身的需求，以不同程度的有效性从协议中获取价值。具体展开如下：

#### 治理：对金库的间接控制

用户获得决定预算决策和建议的权力。这对于 DeFi 协议尤其重要，因为它们需要适当的治理来控制和分配其庞大的金库余额。

#### 质押：从公开市场回购中获得 $MPL 奖励

锁定其 $MPL 的投资人可以从公开市场回购的 $MPL 奖励中获得该协议 50% 的收入。虽然这为代币提供了自然的购买压力，但它完全依赖于锁定其资金以获取收益的雇佣质押者。然而，这种收益的质量是值得怀疑的 — — 质押者没有获得稳定币或主流币（ETH）的奖励，而是更多的原生代币。在熊市中，随着 $MPL 价格下跌，质押收益率的吸引力会大大降低，而随着

TE 系列 3 ：代币工程案例研究——比特币分析 & 海洋协议设计

## 1\. 前言

在前面的两篇文章中，我们介绍了[为什么](https://blog.oceanprotocol.com/can-blockchains-go-rogue-5134300ce790)在构建代币化生态系统时需要制定正确的激励机制；并围绕着[代币工程](https://blog.oceanprotocol.com/towards-a-practice-of-token-engineering-b02feeeff7ca)提出了一些关于方法论、模式和工具的实践想法。我们可以使用工具帮助分析现有的代币化生态系统，以及设计新的生态系统。

这篇文章包含的两个案例研究 — — (1) 比特币（Bitcoin）分析和 (2) 海洋协议（Ocean Protocol）设计，正是在这一指导思想下进行的。让我们开始探讨案例吧！

## 2\. 案例研究：比特币的分析

关于如何将优化设计的最佳实践应用于代币设计，我们在上一篇文章中已经进行了讨论。现在是时候看看如何进行实践，进入我们的第一个案例研究 - - 从优化设计的角度来分析比特币。具体来说，我们要重点分析比特币的目标函数。 

比特币的目标函数是：最大化网络安全性。然后它将"安全性"定义为计算能力（哈希率），这使得回滚更改交易日志的成本/代价非常高。比特币的区块奖励函数通过向提高网络计算能力的人发放区块奖励代币（BTC），将其目标函数清楚地表示出来。 

如下图所示，我们可以写出目标函数（区块奖励函数）的公式。左边是参与者 i 在一个区块间隔内期望获得的代币奖励数量 R（比特币的区块间隔时间在10分钟左右）。公式的右边是参与者 i 的计算能力 （哈希率）与每个区块分配的代币数量 T 的乘积，右边与左边成正比 (α)。区块奖励代币数量目前是每十分钟 12.5 BTC（原文写于2018年）。每四年数量减半。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/c54HD3P7GTgGBhfCiSllN.png?height=608&width=1080)

题外话：以方差换取效率

需要注意的是，奖励是根据期望值 E() 计算的。这意味着并不是每个参与者在每个区块间隔都会收到区块奖励。实际上，在比特币网络中，奖励差异非常大：在每个区块间隔中只奖励一个参与者（矿工）。但是，由于参与者获得奖励的机会与他们贡献的哈希率（计算能力/算力）成正比，那么期望值确实是他们的贡献量。Orchid 团队[将此称为](https://orchidprotocol.com/whitepaper.pdf)概率微支付。

为什么比特币会有这种奖励差异（高方差），而不是在每个区块间隔奖励每个参与者（低方差）？因为这种高方差给网络带来了一些优势：

* 低算力，低带宽。原因：网络不需要跟踪每个参与者的贡献量是多少。

* 交易少，带宽低。原因：网络不需要在每个时间间隔向每个参与者发送 BTC。效率提升！

* 更简单，更安全。原因：网络不需要前面两个操作，系统就简单了很多，也因此最大限度地减少了攻击面。

这些都是非常显著的优势。最大的不利因素是高方差：参与者需要有很高的哈希率，才能真正有机会获得奖励，但是一旦赢得了机会，参与者就可以获得全部奖励。不过好在矿池可以直接降低奖励方差，所以，只需通过矿池就可以改善这种高方差。这一点非常好，因为这意味着比特币网络本身甚至不需要降低方差，就可以改善不利条件。一如既往致敬 Satoshi，我们永远的学习对象:)

## 3\. 比特币的激励机制算成功吗？

比特币在实现其最大化安全性的目标函数上做得如何？答案是：好到令人难以置信！通过这个简单的函数，比特币很好地激励了参与者，有的人愿意花费数亿美元设计自定义哈希的 ASIC （专用集成电路）矿机，建立 ASIC 矿场；有的人愿意去创建比特币矿池，成千上万的矿工都加入其中。现在比特币的哈希率已超过所有超级计算机的算力总和，耗电量也已[超过大多数小国家的用电水平](https://digiconomist.net/bitcoin-energy-consumption)，并且可能[在 2019 年 7 月超过美国的耗电量](https://www.wired.com/story/bitcoin-mining-guzzles-energyand-its-carbon-footprint-just-keeps-growing/)。所有这一切都是为了获取比特币区块奖励！（显然，这些也并非都是什么好事情。）

![它从一个简单的区块奖励方程开始。然而，各种复杂性已经出现，包括矿场。 \[图片：维基共享资源\]](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/ld8ed-SFCcYJP1ohXGaZV.png?height=341&width=1080)

除了 ASIC 矿场和矿池，我们还看到了一个生态系统围绕着比特币建立起来了。软件钱包、硬件钱包、核心开发者、app 开发者、无数 Reddit 线程内容、会议等等。网络激励 BTC 持有者去传播 BTC 这个词，从而推动了大部分生态的发展。

驱动这一切的就是区块奖励，它清楚地表示出比特币的目标函数。这就是激励机制的超级力量。"机会成本是一种超级力量，激励机制也是一种超级力量。" Charlie, 你说得很对：）

## 4\. 案例研究：海洋协议的设计

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/74tsqMqtNXTWwz35sxUTP.png?height=170&width=797)

### 4\.1 协议介绍

2017 年 5 月，我们第一次正式为[海洋协议](http://www.oceanprotocol.com/)设计代币时，设计工作进行得非常吃力。我们没有对目标进行表述（目标函数和约束条件），而是简单地考虑了一种即插即用的模式，去中心化市场常常采用的就是这种模式。但后来我们遇到了问题：这种模式对数据共享有何帮助？答案是没有。需要自己的代币吗？答案也是不需要。当然还有一些其他问题。

因此，我们后退了一步，回到起点，给自己设定了一个目标，即写出适当目标函数和约束条件。然后，事情开始变得顺利了。带着这些目标，我们尝试了其他即插即用模式（求解器），并且发现了新问题，目标并没有反映出来的新问题，因此我们修改了目标。迭代过程中不断循环重复这样的步骤。很快我们就用完了现有的即插即用模式，结果并不理想，所以我们必须自己设计；我们对此也进行了迭代。

工作这样进行了一段时间后，我们才意识到原来我们一直将优化设计方法应用在代币设计上！即：问题表述；尝试使用现有模式；如果需要，开发自己的模式。所以尽管这篇文章将代币设计过程作为一个既成事实阐述出来，但实际上我们是在设计过程中发现这个方法的。在这之后，我们才真正将这种方法用于其他代币设计，为项目提供支持和帮助。

### 4\.2 海洋协议的问题表述

回顾一下，目标函数是驱使人做事情。所以，我们必须先确定让哪些人做事，明确潜在的利益相关者或系统主体（Agent）。下面这张图表总结概述了海洋协议生态系统内主要的利益相关者。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/7Qo4CjfV1RM5phlJdUxI8.png?height=682&width=1080)

**目标函数**

经过上述多次迭代后，我们得出了一个目标函数：最大化相关 AI 数据和服务的供应。这意味着系统不仅要激励高质量定价数据的供应，还要激励高质量公共数据的供应；以及激励与此目标相关的计算服务（例如，隐私计算）。

**约束条件**

在上述迭代过程中，考虑各种设计时，我们创建并使用了一个清单。大致来说，我们可以将这些视为约束条件。

* 对于定价数据，是否会激励更多供应？是否具有相关性？是否有良好的垃圾数据预防机制？

* 对于公共（免费）数据，是否会激励更多供应？是否具有相关性？是否有良好的垃圾数据预防机制？

* 与外部投资者相比，代币是否为网络用户提供了更高的边际价值？

* <以及更多>

除了这些问题，我们还不断进行调查，了解可能发生的攻击；将每个新问题添加到要解决的约束条件列表中（包括一个难忘的名称）；并相应修改设计。新的约束条件包括：“数据转义”、“策展克隆（其他人为现有的数据集创建新市场）”、“Elsa & Anna 攻击（参与者提供自己没有版权的 IP 到公共数据中，引起关注并获得奖励，而版权所有者什么奖励都没有）”等等。海洋协议白皮书的 FAQs 记录了这些问题，也记录了我们如何解决这些问题。

### 4\.3 探索设计空间

我们尝试了多种设计，以各种方式组合代币模式；并根据上面列出的约束条件对每个设计（在思想试验中）进行测试。我们尝试过的设计有：

（1）只为参与者设计 [TCR](https://medium.com/@ilovebagels/token-curated-registries-1-0-61a232f8dac7) （如 [adChain](https://adchain.com/) ）。结果：失败；原因：无法处理垃圾数据。

（2）只为数据/服务设计 TCR。结果：失败；原因无法处理数据转义。

（3）同时为参与者和数据/服务设计 TCR。结果：失败；原因：无法从相关的数据/服务中，辨别出非

代币经济学案例分析系列(12)：Convex Finance

**译者导读**

Convex 作为 $CRV 质押和流动性挖矿一站式平台，它的出现促使 Curve 之战进入白热化阶段。Convex 是如何控制 $CRV、如何改变流动性之战，与其代币经济学有什么关系，这篇文章也许可以帮助我们分析这些问题，更好地理解流动性之战。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 背景

Convex 是基于 Curve 生态而构建的产品，因此如果对 Curve、[veToken 模型](https://twitter.com/tokenomicsdao/status/1539375638842331136?s=20&t=1vwZ4WbuefGaRigBhDne2g)和 [Curve 战争](https://incentivized.substack.com/p/this-is-why-the-curve-wars-are-being?utm_source=%2Fprofile%2F25731425-yugaeth&utm_medium=reader2)没有基本的了解，就无法完全理解 Convex。

不管怎样，Convex 争论的关键主要在于以下两点，一是存在购买和持有 $CRV（Curve 的原生代币）的需求，二是 Curve 的设计方式造成了某些用户的痛点，进而导致了用户持有 $CRV 的吸引力下降。那么，$CRV 的需求是什么，痛点又是什么？

$CRV 需求

$CRV 的[元需求](https://tokenomicsdao.substack.com/p/the-demand-side-of-tokenomics)是 LPs（流动性提供者） 想要增加收入（资产收益）的需求。Curve 用来捕获这种需求的机制就是 veToken 模型。LPs 购买并锁定 $CRV，可以获得 $veCRV（投票托管的 $CRV）。$veCRV 具有投票权，可以决定哪些资金池可以获得 $CRV 释放量，从而决定了 LP 仓位的收益。

因此，我们可以将 $CRV 需求分为 3 种类型：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/VSVOsEqvWNGA9UxF6_ox\_.png?height=446&width=565)

### $CRV 痛点

因为流动性是跟着收益走的，所以哪里可以产生最佳回报，流动性就会涌向哪里。对于 Curve ，为了产生最佳回报，LPs 必须将一定数量的 $CRV 锁定至最长的时间，即 4 年。确保最大回报所需的 $CRV 数量[取决于 LP 仓位的大小](https://www.youtube.com/watch?v=8GAI1lopEdU&t=1s)。

这就是 $CRV 第一个痛点所在：LPs 必须将代币锁定 4 年才能获得最大收益（在 Curve 生态中称为 max boost，最大加速），这是不合理的。因为没有人喜欢缺乏流动性的资本，尤其是在像加密货币领域这样快速发展的行业。

你可能会想，“好吧，那锁定代币时间短一些”。不过呢，我们人类都是贪婪的，人人想要更多的最大加速。所以问题可以归结为（1）想要最大加速，但是（2）又不想必须将锁定代币4 年。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/WhjAPALAQHKSZSq5-QoG4.png?height=478&width=500)

$CRV 的第二个痛点在于使用 Curve 的难度，以及获得最大加速所需的理解或者维护都高于一般水平。简单地说就是，这不是一件容易的事情，它需要时间、需要用户对系统有充分的了解。

而这就是 Convex 发挥作用的地方。

### 收益聚合器——Convex 的第一个产品

Conve 解决了这些痛点。它允许用户通过将他们的 $CRV 存入协议，轻松获得最大加速的同时还能保持流动性。它的做法是 (1) 允许用户将他们的 $veCRV 与其他持有者集中在一起以产生最高收益，(2) 提供流动性包装器，即为希望在 4 年期结束之前退出仓位的用户提供 $cvxCRV。也就是说，Convex 本质上是在联合 $veCRV，它的第一个产品本质上是为持有者和 LPs 提供的收益聚合器。

结果产生了一个有趣的飞轮：

![Convex 飞轮 — — 价值流概览](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/t9Ra5-6VoI85LqZek9-mu.png?height=574&width=1080)

第 1 步：用户将 $CRV 存入 Convex，永久锁定，并以 1:1 的比例收到等量的 $cvxCRV。

第 2 步：Convex 将 $CRV 质押在 Curve 并收到用于治理投票的 $veCRV。Convex 投票支持它正在提供流动性的资金池，以提高该池的 $CRV 奖励。

第 3 步：因为 Convex 提供流动性，Curve 将加速后的 $CRV 奖励支付给 Convex。

第 4 步：$CRV 奖励，10% 以 $CRV 的形式支付给 $cvxCRV 质押者，5% 以 $cvxCRV 的形式支付给 $CVX 质押者。

Delphi Digital 曾做过一个全面分析，*[Convex Continues Compounding CRV](https://members.delphidigital.io/reports/convex-continues-compounding-crv/)*，如果你有兴趣，可以阅读这篇文章。

实际上，用户自愿将他们的 $CRV 永久存入 Convex 是因为他们想要轻松地获得最大加速和流动性包装器。Convex 为用户提供了这些。反过来，这又进一步激励其他 $CRV 持有者将 $CRV 存入 Convex，因为 Convex 累积的 $CRV 越多，就越能更好地控制 Curve 的奖励释放，并能够投票支持他们正在提供流动性的资金池。

通过收益聚合服务，Convex 从而[获得了 $veCRV 投票权的多数](https://dune.com/queries/120184/241177)（约 57%），并且基本上垄断了 Curve 市场并赢得了 Curve 之战。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/SIlyn26waK8CGuJVdR-pQ.png?height=248&width=939)

此时，你可能在想：这挺好的，但这一切与 $CVX 有什么关系？

## $CVX 的代币经济学

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/prf7rrjlzHO-sUZKrQ4-g.png?height=1103&width=1080)

如图所示，Convex 的目标是积累尽可能多的 $veCRV。 通过新增存款，以及领取因其 LP 仓位产生的 $CRV 奖励，Convex 可以积累 $CRV。一经领取，将分发 $CVX 给 LP 代币持有者和 $cvxCRV 质押者。

Convex 会从领取的 $CRV 奖励中抽取一部分，然后将奖励分别分配给 $CVX 质押者、$cvxCRV 质押者和 $vlCVX 持有者。值得注意的是，$vlCVX 持有者和 $CVX 质押者的奖励是以 Convex 的包装（即$cvxCRV）的形式分发的，以积累尽可能多的 $veCRV。最终，LP 代币持有者，因为领取到来自资金池的 $CRV 奖励，增加了收益。

您可以[在此处](https://youtu.be/3fY7BxJ76aI)观看图表的完整讲解示范。

### 供应

$CVX 的最大供应量为 1 亿，流通供应量约为 6700 万，总供应量约为 9400 万。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/6kpHbpLwvgXp_fubBLBFR.png?height=472&width=880)

关于总供应量，需要提及的是代币独特的铸造方式，它与协议赚取的 $CRV 数量相关，而不是时间的函数。Convex [目前持有](https://dune.com/queries/120178/241220)约 2.8 亿个 $CRV，相当于约 9400 万个 $CVX 或者说相当于最大供应量的 94%（即总供应量）。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/TsFIM9n3nthzcGYm7bv0a.png?height=1330&width=1080)

如图所示，代币铸造遵循的是对数曲线，并且逐渐地，赚取的 $CRV 越多，铸造的 $CVX 就越少，直至达到最大供应量。每铸造 10 万个 $CVX，CVX/CRV 的铸造比率就会降低，[请参见此处的公式](https://docs.convexfinance.

TE 系列 2 ：代币工程实践——方法论、模式和工具


## 1\.前言

[在上一篇的文章中](https://blog.oceanprotocol.com/can-blockchains-go-rogue-5134300ce790)，我们了解了为什么在构建代币化生态系统时需要制定正确的激励机制。这里，我提出一个问题 — — 如何为代币化生态系统制定激励机制？实际上，基于激励机制是代币化生态系统的核心这一认识，我们应该将这个问题转化为 — — *如何设计代币化生态系统？以及如何对代币化生态系统进行分析和验证？*

这篇文章是我们迈向**代币工程**实践的第一步，内容涉及分析、设计和验证代币化生态系统的理论、实践和工具。 文章的第一部分，我们将代币设计与其他领域联系起来，并解释我们为什么要说它是一门“工程学”。然后其余部分，我们试图利用现有领域的研究成果，一步一步走向我们的目标：

* 我们可以将代币设计像优化设计一样表述出来，然后将优化设计的一套方法运用到代币设计。

* 我们也可以将代币设计过程中出现的新模式记录下来形成文档，就像软件工程模式一样，多次使用某一解决方案，而不必重复开发。

* 电路设计领域有仿真、验证和设计空间探索 (CAD 工具集) 工具，可以帮助工程师分析、设计和验证极其复杂的芯片设计。所以我们可以预见，代币化生态系统今后也会有类似工具。

## 2\.工程学、博弈论和其他领域

本节将介绍代币设计与其他领域的相关性。

### 2\.1 塔科马海峡吊桥

工程课程的第一周，教授神情严肃，让我们观看了这个视频：

<https://youtu.be/j-zczJXSxnw>

塔科马海峡吊桥是如何倒塌的？毕竟，设计师在设计时肯定考虑了抗风问题。但是，他们没有考虑到的是，特定的风况下会发生桥梁共振现象。当对共振系统施加周期性作用力时，随着时间的推移，共振产生的振动幅度会逐渐扩大。如下图所示，其中绿色 = 非共振，红色 = 共振 = 灾难。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/yBmps2dZbzp423py7UpaV.png?height=373&width=650)

这个视频想要告诉我们的是，设计需要责任感。如果进行详尽调研，并且运用相应理论、实践和工具，桥梁的设计者原本可以避免这场灾难的发生。在我多年的学习生涯中，也曾多次在其他教授的课堂上观看这个视频。视频让我学到了很多，我也顺利完成了学业，在仪式上获得了[工程师之戒](https://en.wikipedia.org/wiki/Iron_Ring)。在加拿大，所有毕业的工程师都有工程师之戒，象征着工程师们对公众的义务和道德。据说，戒指是用倒塌桥梁的金属铸造而成。

### 2\.2 博弈论与机制设计

[博弈论](https://en.wikipedia.org/wiki/Game_theory)是一个从经济角度分析激励机制的科学领域。经济学上关于设计（综合）激励系统，有一个分支，称为[机制设计](https://en.wikipedia.org/wiki/Mechanism_design)。实际上，从理论上讲，机制设计正是设计代币化生态系统领域的内容。多年来，这个领域的研究人员提出了许多伟大的理论，几乎达到了诺贝尔奖的水平。与此密切相关的是经济[博弈论](https://theory.stanford.edu/~tim/f13/f13.html)。

然而，通常来说，并没有很好的方法可以将理论与实践相结合。毕竟，学术经济学家（实际上或者说任何人）多久才能有一次部署经济的机会呢？这正是我们在设计代币化生态系统时面临的确切问题。最具相关性的可能就是视频游戏经济和[公共政策设计](https://medium.com/@elad.verbin/i-feel-the-right-kind-of-engineering-expertise-that-youre-looking-for-is-actually-public-policy-78fb28a698bb)。

不过事实证明，如果带着[一些实际约束条件](https://medium.com/blockchannel/a-crash-course-in-mechanism-design-for-cryptoeconomic-applications-a9f06ab6a976)聚焦于机制设计，最终得到的是优化设计！多年来，从事优化设计的人在部署优化系统方面拥有大量实践经验。包括我自己也是这样：我的第一个和第二个初创公司（[ADA](https://www.crunchbase.com/organization/analog-design-automation)、[Solido](http://www.solidodesign.com/)）做的都是这方面的东西，提供的是工业级电路设计。

### 2\.3 其他相关领域

许多其他领域也与代币设计有一定的相关性。至少可以说，这些领域的专家会发现他们的技能可以很好地转化运用到代币设计上。这些领域包括电气工程、复杂系统、经济学、人工智能等众多学科。下图中我列出了一些相关领域。同时我们可以发现其中很多领域与[控制论](https://en.wikipedia.org/wiki/Cybernetics)都有着较深的渊源。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/HPrNKdXGam_WuN6HcvRS3.png?height=417&width=1080)

### 2\.4 工程学与代币设计

代币化生态系统设计，我们应该如何称呼这个领域？下图中我列出了一些与代币相关的名称。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/AhO_Itq5EXhltfzJXBJ0M.png?height=403&width=1080)

前四项比较偏重经济学。但是没关系；从分析价格走势、评估价值等活动上来说，这也是可以讲得通的。

我个人是学电气工程出身的。电气工程师们（EEs）是做电路设计的，我们有理论、有实践，要做的是构建能够正常运作的系统，比如你正在阅读的屏幕、为屏幕供电的芯片，又比如你头顶上的灯。

工程学是一门系统学科，需要进行严谨分析、设计和验证，需要借助理论与实践相结合的工具进行研究。工程学也是一门社会学科，需要高度社会责任感，需要对自己制造出来的机器负有责任，既要符合伦理道德，又要具备专业素养，就像塔科马海峡吊桥倒塌事件和工程师之戒所呈现的那样。

我见证了 90 年代软件工程学科的兴起；它的兴起是必然的，因为它鼓励的是严谨性和责任感。

我非常期望看到代币生态系统设计也能发展为一门工程学科，成为一门与电气工程、软件工程、土木工程、航空航天工程等学科并列的工程学科。这也就是说代币生态系统设计也会成为一个严谨分析、设计和验证的领域。它将拥有自己的工具，将理论与实践很好地结合起来。它将以社会责任感为指导原则。我们可以称之为代币工程。

\[注：至于为什么选择使用“代币 token”一词，而不是“incentive”，是因为“token”更为简洁，更易于和“代币经济，Tokenomics”对应起来。\]

下图显示了这些字段之间的关系。目标是代币工程设计实践。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/OuJ_Lu0H_6Td_oNtYgbq-.png?height=607&width=1080)

## 3\.代币设计与优化设计

代币设计就像优化设计：从较高的层面来看，你使用区块奖励函数（即目标函数）对意图进行编码，然后就可以让它运行起来。像往常一样，[Simon de la Rouviere](https://medium.com/@simondlr) 在[他的文章](https://hackernoon.com/history-is-rhyming-fitness-functions-comparing-blockchain-tokens-to-the-web-3c117239f4c)中，History Is Rhyming: Fitness Functions & Comparing Blockchain Tokens To The Web，最早提出这一观点。

除了优化设计，还有一个比较对象可以让我们更具体地理解代币设计，就是进化算法（Evolutionary Algorithm）。代币设计可以说更像进化算法的设计，因为两者都是一次使用多个 Agent（主体）进行“搜索”，并且都不对 Agent 的行为进行自上而下的控制。Agent 的留存也取决于他们的区块奖励或适应度。下面这张图表对两者之间的关系进行了概述与总结。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/COS3TknshshSEKp767LpQ.png?height=608&width=1080)

有了这些相似之处，我们就可以将优化设计或者进化算法设计中的最佳实践运用到代币设计。这对于我们来说是一个好消息，因为在设计进化算法和优化系统这两个领域里，很多人都是大师级的专家，有着丰富的理论和实践经验。

接下来让我们详细解释表格中的每一行内容。

### 3\.1 目标

代币化生态系统和进化算法都有要实现的目标，目标是以目标函数

代币经济学案例分析（11）：BanklessDAO

**​译者导读**

我们几乎每天都在使用银行账户，但一场无银行革命正在全世界悄然进行着。Bankless DAO 在这场革命中诞生、崛起并逐渐发展出自己的生态。这篇文章可以很好地帮助我们从一个参与者的角度了解 bDAO 的工作原理及其通证经济学，进而帮助我们理解 bDAO 是如何从一个去中心化社区发展成为一个代币化的创业孵化器。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

![@dippudo](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/w4pZaT1PQhPE_OPcUHcD6.png?height=787&width=1400)

## 背景

早在 2021 年 6 月，当时我并不知道 BanklessDAO 是怎么一回事，但是我很好奇，就购买了3.5万个 BANK 代币，这是成为 BanklessDAO 成员的要求，只有成员才可以完全访问Discord 服务器。我知道如果我不喜欢它，我可以再卖掉这些代币，减去 gas 费用，可能还可以做到收支平衡。悄悄告诉你：我仍在持有这些代币，并且从投资的角度来看，我从未真正质疑过这一点。我可能有些偏见，但 BanklessDAO 的未来确实让我感到非常兴奋。

社交通证及其基本面很难去做评估。但是看到这样一个社区如此优秀，成员又如此热情地推动各种项目，以及看到整个社区在前 10 个月如何发展成一个不断扩大的活动聚集地 — — 在所有这些精彩事迹的影响下，我很容易就坚持继续持有 BANK。

BanklessDAO（或简称 bDAO）可以激发参与者的信心，因为它是建立在志愿者成员的努力之上的；所有人都是出于自愿、出于热情做事情。如果遇到感兴趣的话题，举手参与就可以了。正是这种投身于真正喜欢的事情，才使 DAO 及其背后的社区取得了成功。BanklessDAO 的成员 [hirokennelly.eth](https://twitter.com/HiroKennelly) 称之为我们的“真实心声”，我也认为这是 DAOs 之所以取得成功的秘诀。

> 争取一个角色、职位，或者努力工作，都与其他人是否想要或拥有它无关。它只是关于你想要什么、你渴望付出什么行动。DAO 与传统公司在许多方面都有所不同。对我来说，最重要的区别之一在于，DAO 帮助我们按照自己内心最深切的愿望、最隐藏的欲望采取行动。**我称之为我们的真实心声。**

然而，遵循我们真实的心声，只会让我们走得更远。 BANK 代币是一种调整激励措施的工具；它是对我们为实现共同目标而努力的奖励。在这篇 [Twitter 推文](https://twitter.com/0x_Lucas/status/1483907108886118401)中，Lucas，BanklessDAO 的创始成员之一，分享了 BanklessDAO 第 2 季取得的成就，并将这些成就归功于激励和所有权。

![卢卡斯对第 2 赛季的回顾](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/DgVUKilLS56pWdBYdXtNL.png?height=532&width=1158)

社交代币可以让我们捕获到社区创造的价值。我在之前的文章中探讨过各种不同[协议](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-kilt-protocol-ede8ea8cd8e1)的代币经济学，甚至写过关于 [DAOs](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-klima-dao-f465926f1691) 的文章，但是在 DAO 的推动下（感谢 [Sam](https://twitter.com/samanthajmarin) ），我才算真正深入到这个隐藏的热点话题—— BanklessDAO 和其他社交代币。

[EthHunter](https://twitter.com/bcethhunter) 在最近的[每周要闻](https://banklessdao.substack.com/p/breaking-down-bank-tokenomics-banklessdao?utm_medium=email&utm_campaign=cta)中介绍了 bDAO 的代币经济学，我想在这里更深入地探讨一下 BANK 是如何驱动这个优秀的社区。

BanklessDAO 由 [Bankless HQ](https://banklesshq.com/) 创立和发起，其[目标很简单](https://medium.com/bankless-dao/announcing-bankless-dao-133220f5efd8)：

> BanklessDAO 是一个去中心化社区，用于协调和传播无银行的媒体、文化和教育。它的目标是推动真正无银行货币系统的采用与认识，如 ETH、DeFi 和 BTC。

基于这个目标，[Bankless HQ](https://banklesshq.com/) 创建了一个代币，发起了一个公平的启动，社区接管后，塑造了 BanklessDAO 今天的样子。

使命是帮助 10 亿人实现无银行；受此启发， BANK 代币的总供应量为 10 亿个。作为一种公平启动的代币，它被分发给生态系统的早期贡献者，并在 BanklessDAO 内部建立了奖励机制，激励成员合作开展创收项目和教育项目，共同服务于最初的目标。下图展示了代币在 DAO 中的使用方式以及它如何帮助捕获价值（[可在此处找到可缩放的交互版本](https://viewer.diagrams.net/?tags=%7B%7D&highlight=0000ff&edit=_blank&layers=1&nav=1&title=tokenomics_BanklessDAO.drawio#Uhttps%3A%2F%2Fdrive.google.com%2Fuc%3Fid%3D1w7W4n-NS7DPGq1e-2KaErjTEhjQMQFCs%26export%3Ddownload)）。

![BanklessDAO 的代币经济学](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/AVaq5bkrby-pp8DsIhZh-.png?height=2166&width=1804)

## 金库

金库是 BanklessDAO 的核心。创始之初，它拥有 5000 万个 BANK 代币，此后通过各种举措实现多元化。[paulapavit](https://twitter.com/paulapivat)，BanklessDAO 的贡献者之一，他正在运行[一些很棒的仪表板](https://dune.xyz/paulapivat/WIP-Bankless-DAO-Treasury)，可以看到长期以来金库持有的资产，以及社区如何通过写作、NFT 艺术活动和 [Web3 商品](https://twitter.com/TheMetaFactory) 等价值创造方式，引进其他资产。

![金库持有资产](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/C9IRYhniQ5HR3ztKs2tC8.png?height=720&width=1400)

BanklessDAO 是去中心化的，有其关于访问和使用金库的治理流程。金库分配 BANK 代币的主要机制是向公会和项目提供赛季资金支持 。

## 赛季

在企业界，它们被称为季度，持续三个月，便于进行更细致的年度预算编制和报告。赛季是提出、完善和批准预算的时间框架，便于给项目、公会和贡献者分配奖励。

![赛季的定义](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/ZhAnUu1K5TuCwa3ttgCEy.png?height=540&width=960)

在每个赛季之前，提案的拥护者都会提交有关所需 BANK 代币数量的建议（该过程记录参见[此处](https://forum.bankless.community/t/draft1-banklessdao-season-1-proposal/904)）。提案通常发布在 [BanklessDAO](https://forum.bankless.community/) 论坛上，并注明所需的资金。如果成员愿意，他们有机会查看提案并给出评论。例如，我们可以[在论坛上](https://forum.bankless.community/t/writers-guild-season-3-budget-proposal/2555)看到写作者公会第 3 赛季预算提案，提案详细说明了获得批准后 BANK 的用途。

![提案说明所需资金及其用途](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/F6tZGTBK7zPb8EK3fz_vn.png?

TE 系列 1：区块链会失控嘛？

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/ny1zopZcUB6C7sHibRvpv.png?height=608&width=1080)

## 1\. 引言

可以说，代币化生态系统，又或者称之为公共区块链，其核心特征是**驱动人做事**。激励的作用是非常强大的，但是**制定正确的激励机制是很困难的**，这一点同 AI 设计或优化器设计非常相似。甚至，区块链可以被视为一种生命。基于此，如果我们最终是以一种失控的生命形式耗尽所有生命能量，地球会发生什么？或者我们可以更直言不讳地问：比特币已经失去控制了吗？我们将在这篇文章探讨这些问题。

关于代币工程，我们有一个系列文章，旨在优化代币设计流程。这篇文章是此系列的第一篇，后面还有几篇文章，希望大家能够读完系列文章。

接下来，我们将从优化和人工智能出发，然后再回归到区块链和激励机制。

## 2\. AI 打地鼠

过去多年，我一直在从事创造性的人工智能研究，致力于自主研发模拟电路综合技术，比如放大器电路。

我通常会先进行一个综合运行，来帮助发现故障点，比如：线路悬空。

然后我就会添加约束条件，并且用计算机语言将其表示出来，例如添加“每个节点必须连接 n 条边, n>1”这个约束条件，以解决悬空故障。

然后我会再次运行，就会出现另一个故障，比如“线路的电流比正常电流高 100 倍，会烧毁电路”。我会修复故障，然后重复这个过程。

这种方法对于最初增加的几个约束条件还算合适。但是一旦约束条件多了，大约数十个之后，这个过程就非常令人崩溃。这种感觉就有些像玩完打地鼠游戏之后的感觉：

<https://youtu.be/VoP1E9J4jpg>

在经历了多次崩溃后，我采取了一种不同的方法来解决这个问题，即捕捉[隐式](http://trent.st/content/2011-TEVC-mojito-ea.pdf)意图。

就像软件调试一样，我想要的和机器认为我想要的，两者之间存在着一定差距，而弥合这一差距绝对是个挑战。在这个过程中，设置目标函数和约束条件是一件**很困难**的事情。对于这一点，我深有体会。

## 3\. 回形针最大化器

传达意图其实是极具难度的。关于这点，我们可以通过一个经典示例来理解，即[尼克·博斯特罗姆提出的思想实验——回形针最大化器](https://en.wikipedia.org/wiki/Nick_Bostrom)。

> 假设我们有一个 AI，它的唯一目标是生产尽可能多的回形针。人工智能很快就会意识到，如果没有人类，它可能会做的更好。因为人类可能会决定关闭它，如果人类关闭它，回形针生产就会减少。此外，人体中含有大量原子，可以用于制造回形针。为了实现自己的目标，AI 会试图将所有物质用来生产回形针，包括人类。**未来的世界将是一个只有回形针，没有人类的世界。**

![回形针最大化器](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/w98CzTIF14NYZq6ips3Mq.png?height=560&width=1080)

在这个场景中，人类传达了一个首要目标，即最大化生产回形针，但是遗漏了一个关键约束条件，即不要消灭人类。但是如何指定这一个约束条件呢？这一点其实是很难的。

人工智能是不是真的愚蠢并不重要。只要它能够持续获得资源继续生产，我们的世界最终可能会被回形针占领。优化器和 AI 才不关心你的意图是什么，他们只需要开开心心最大化地利用资源。有人说“那就断开那个 AI 的电源吧”。这个方法适用于中心化的 AI，但却不适用于去中心化的人工智能（[AI DAO](https://blog.bigchaindb.com/ai-daos-series2-3876510d6eb4)）。

## 4\. 区块链是信用机器

前面我们已经了解了优化，现在我们来认识一下区块链。之后，我们再将两者结合来看。

区块链超越传统分布式系统，主要是因为以下几个[重要特征](https://blog.bigchaindb.com/three-blockchain-benefits-ae3a2a5ab102)：**去中心化**（没有单个实体可以拥有或控制它们）、**不可篡改**（一旦写入区块链，很难改变它），以及易于分发和转移**资产**，这将区块链塑造为[信用机器](https://www.economist.com/news/leaders/21677198-technology-behind-bitcoin-could-transform-how-economy-works-trust-machine)。这些特征又解锁了新能力，如[智能合约](http://www.ethereum.org/)，进而推动区块链发展迈向更高层次。

## 5\. 区块链是激励机器

> “告诉我激励机制，我会告诉你结果。” ——[查理·芒格](https://quotefancy.com/quote/1561882/Charlie-Munger-Show-me-the-incentive-and-I-will-show-you-the-outcome)

熟悉这个领域的人都知道，区块链可以帮助调整众多代币持有者之间的激励机制。每个代币持有者都[牵涉其中，都是利益相关者](https://www.amazon.com/Skin-Game-Hidden-Asymmetries-Daily/dp/042528462X)。但是实际上，区块链不只是简单地调整激励机制，它还具有更普遍的作用：你可以通过发放区块奖励，制定自己选择的激励机制。换句话说就是，**你可以利用代币奖励，驱使人做一些事情。区块链是一个**激励机器。

我认为这是**一种超级力量**。区块奖励函数定义了你希望网络参与者做什么事情。那么问题来了：你希望人们在你的网络上做什么？随之而来的一个重要问题是：你怎样才能**将这种意图有效地传达给机器**？这是一个极度复杂的事情。我们真的知道如何制定激励机制吗？

## 6\. 区块链是生命嘛？

欧文·薛定谔（Erwin Schrödinger）在他的著作《[什么是生命](https://www.amazon.com/gp/product/1107604664/ref=as_li_tl?ie=UTF8&tag=trentmc002-20&camp=1789&creative=9325&linkCode=as2&creativeASIN=1107604664&linkId=7d4124f001efac7558a2353ecf53cefd)》中把生命简单定义为物理过程。更近代的物理学家杰瑞米·英格兰（Jeremy England）则[从热力学角度对生命进行了解释](https://www.quantamagazine.org/a-new-thermodynamics-theory-of-the-origin-of-life-20140122/)：万物皆熵，碳并不是生命之源。

[人工生命](https://en.wikipedia.org/wiki/Artificial_life)（A-Life）领域的人承认，关于["生命"的定义](http://personal.lse.ac.uk/ROBERT49/teaching/ph201/lectures/Birch-Slides.pdf)一直以来都颇具争议性。我们很清楚地知道有些东西不是生命，比如一把锤子；而有些东西是生命，比如一只小狗。但在这两者之间还有一些灰色地带。我们可以把它想象成一个有 20 项要求的核对表。是否具备自主行动力？确认。是否具备自我繁殖能力？确认。是否具备决策能力？确认。等等这些。全部确认具备后就可以得出结论，"他是生命"。

拉尔夫-默克尔（Ralph Merkle）写道，[比特币是一种生命体：](http://www.ralphmerkle.com/papers/DAOdemocracyDraft.pdf)

> “比特币是新生命形式的第一个例子。它生于网络，长于网络。它之所以存活下来是因为它付费让人们维持它的生命；是因为它提供了一项有用的服务，人们愿意为之买单......它无法被阻止，无法被中断。即使核战争摧毁了半个地球，它仍将继续生存，不被破坏。”

## 7\. 比特币失控了吗？

回顾一下前面几节内容，我们讲了：

* 为优化器/人工智能设计目标函数和约束条件是很有难度的事情。

* AI 如果能够获取大量资源，但没有良好的目标函数和限制条件，可能最后会对人类造成严重后果（回形针最大化器）。

* 比特币可以被看作是一种生命形式，或者是一个超级愚蠢的 AI。它几乎是不可能被停止的。

那么结合以上几点，我们来做一个分析。回想一下，比特币的区块奖励函数（又名目标函数）：通过最大化哈希率（算力）和电力消耗，来确保网络安全的最大化。针对该目标，比特币进行的优化作用十分显著，以至于，目前来看，比特币[有望在 2019 年 7 月之前赶超美国](https://www.wired.com/story/bitcoin-mining-guzzles-energyand-its-carbon-footprint-just-keeps-growing/)。能源也许是地球上最重要的资源。这是人类发起战争的原因。（还记得石油战争吗？）

总结一下就是：

`我们有一种基本上无法停止的生命体，它正在疯狂地优化最宝贵的资源——能

代币经济学案例分析系列十：MakerDAO

**译者导读**

MakerDAO 与传统金融机构之间展开合作，这似乎让我们看到了未来，DeFi 和传统金融之间如何交互与融合，如何协同发展以求共同繁荣。这篇文章在帮助我们了解 MakerDAO 的工作原理和代币经济学之外，也让我们对这个领域的未来充满期待。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 背景介绍

MakerDAO 是 DeFi 领域元老级的项目了。尽管其他稳定币生态不断爆发与增长（先是推出了一些好的项目，后来又有一些糟糕的项目出现），MakerDAO 和 $DAI 也一直持续占据着头版头条，受到大众的关注。近日，[MakerDAO](https://makerdao.com/en/) 宣布与一家传统金融机构（HVBank，美国亨廷顿谷银行）正式[合作](https://forum.makerdao.com/t/mip6-huntingdon-valley-bank-loan-syndication-collateral-onboarding-application/14219)（MakerDAO 社区已批准该银行的抵押品整合提案）。借此，MakerDAO 再次夺取了大众的关注。但什么是“抵押品整合”？它与 Maker 的代币经济学有什么关系？很多人肯定想要了解这些问题。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/auOMBXfFGSFL2yG5SnSB\_.png?height=539&width=737)

我们正在对此进行深入研究，以便更好地了解 MakerDAO 及其代币经济学。同时我们也在探索 Maker 与传统金融银行合作的背景和动机。这是否会产生什么影响？如果有的话，会对 $MKR 和 $DAI 产生怎样的影响？

### 什么是 MakerDAO 以及它的工作原理是怎样的？

Maker 是一个无需[许可](https://www.fireblocks.com/blog/defi-vs-permissioned-defi/#:~:text=Permissionless%20DeFi&text=It%20is%20a%20uniquely%20permissionless,financial%20products%2C%20and%20financial%20services.)、[多资产](https://medium.com/myetherwallet/multi-collateral-dai-what-you-need-to-know-344788884bbf)、超额抵押的借贷平台，并基于[以太坊](https://www.youtube.com/watch?v=O3rVWLhBIPo)网络创建了第一个去中心化[稳定币](https://www.youtube.com/watch?v=O3rVWLhBIPo) [$DAI](https://www.gemini.com/cryptopedia/dai-stablecoin-what-is-dai-token#section-the-birth-of-dai-creation-and-issuance) 。现在普遍认为 Maker 是最早的 DeFi 项目之一。$DAI 与 USDT、USDC 或其他基于算法的稳定币的不同之处在于，$DAI 采用超额抵押的原理，并且任何想要抵押贷款的用户都无需许可。

**什么是无许可借贷？**

Maker 通过管理金库和智能合约来实现自动化抵押贷款。无需信用检查，无需 KYC（客户尽职调查），也无需任何其他形式的借款人资格证明。用户在 Maker 上发起贷款唯一需要做的就是为贷款提供抵押品。抵押品为贷款提供担保，因此用户可以保持完全匿名。

**什么是超额抵押？**

对于借入的每一个 $DAI，用户提供的抵押品价值必须高于贷款价值。抵押品的美元价值与贷出的 $DAI 金额之间的比率有最低要求。被批准作为抵押品的资产会[在网站上](https://daistats.com/#/collateral)列出，目前有 Eth、wStETH、wBTC、Eth LPs 等多种资产。

**我们可以通过一个例子来帮助理解：**

* 用户用 10 个 ETH 开了一个 ETH-A 金库。我们假设这个金库目前的市场价值为 10,000 美元（即假设 ETH 价格约为 1000 美元）。

* 然后用户铸造了 5000 个 $DAI。那么，当前的抵押率为 200%。

* 假设 ETH-A 的清算率为 145%。如果用户的抵押率低于 145%，金库将被清算。

* ETH 价格必须跌破 725 美元(5000\*1.45/10)，抵押率才会降到 145%。

* 届时，用户会被清算。为避免清算的发生，用户可以在清算点之前偿还贷款，或者提供额外的抵押品来降低清算点。

## MakerDAO 的代币经济学

Maker 使用原生代币 [$MKR](https://medium.com/@MakerDAO/what-is-mkr-e6915d5ca1b3) 作为治理和效用代币，可对平台的更新与升级进行投票。Maker 有 2 个代币：美元稳定币 $DAI 和治理代币 $MKR。

### MakerDAO 的双代币经济模型：$MKR 和 $DAI

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/Cic4cyp65Ew3Wm6mf297m.png?height=694&width=1080)

[此处](https://drive.google.com/file/d/1_C6_9tbB6QOLoX60sORURUpgQgx-p2TI/view?usp=sharing)可展开图表

**我们来看一下 $DAI 的运作方式：**

1. **金库（Vaults）**：MakerDAO 允许用户通过金库在区块链上进行借款，金库之前被称为抵押债务头寸（CDP）。当用户打开金库时，他们可以通过存入抵押品来借出 Maker 的去中心化稳定币 $DAI。

2. **稳定费**：[稳定费](https://github.com/makerdao/community/blob/master/faqs/stability-fee.md)是一种可变费率的费用，这项费用会被持续添加到金库所有者产生的 $DAI 的余额之中。这是用户借入 $DAI 所欠的利息，就像贷款人从银行贷款时支付利息一样。稳定费参数的下限为 0%，不能为负数。

3. **$DAI 储蓄率（DSR）**：DSR 允许 $DAI 持有者将他们的 $DAI 锁定到 Maker 协议上的 DSR 合约，$DAI 持有者可借此自动赚取储蓄收益。简单来说，锁定 $DAI 会获得利息，就像（过去）将钱存入银行会获得存款利息一样。

4. **清算罚金**：如果抵押品价值降到金库的清算价格，金库所有者需要支付费用，即[清算罚金](https://makerdao.world/en/learn/vaults/liquidation/#:~:text=If%20the%20value%20of%20the,fee%20called%20the%20Liquidation%20Penalty.&text=The%20Liquidation%20Price%20is%20the,Vault%20becomes%20vulnerable%20to%20liquidation)。除此之外，他们还必须为贷款头寸支付稳定费（清算费用长期以来一直处于 13-16% 的范围之内）。

**示例**：

* MakerDAO 采用也是复利率法，以每秒为单位进行利息计算，银行则是每月支付或者收取利息。

* 如果费率设置为 2%，它将以每秒 0.00000006279371924910298109948% 利率累积计算稳定费。

* 在第一年结束时，用户负债为本金的 2%。

* 假设用户借入 100 $DAI，在第一年结束时他们将负债 102.00 $DAI。在第二年结束时他们将负债 104.04 $DAI。

稳定费和 $DAI 储蓄率由社区设定，这是 $MKR 的一个效用。

$MKR 持有者可以质押他们的 $MKR，对 Maker 协议的变更提案进行投票，并确保稳定币 $DAI 的效率、透明度和稳定性。

要了解 $MKR 的全部效用，我们需要先探讨一下 MakerDAO 的[拍卖机制](https://docs.makerdao.com/keepers/the-auctions-of-the-maker-protocol#surplus-auction)。

### MakerDAO 的盈余拍卖、抵押品拍卖和债务拍卖

**盈余拍卖**

Maker 金库用于在借款人与 Maker 协议交互时，保管抵押品并生成 $DAI。$DAI 通过金库收取的稳定费进行累积。每当稳定费的净盈余达到一定额度时，盈余的 $DAI 就会在去中心化交易所上拍卖给外部参与者。Maker 协议拍卖 $DAI，然后通过智能合

代币经济学案例分析系列九：CitaDAO

**译者导读**

CitaDAO 致力于构建一个更轻松、无边界、透明和可扩展的房地产融资平台。通过对房地产进行代币化和可交易化，CitaDAO 希望解决现有房地产缺乏流行性、高准入门槛和缺乏可组合性的问题。也许这篇关于其代币经济学 的文章可以帮助我们了解更多细节。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

![CitaDAO 试图解决住房NFT。封面来自 @CosmicClancy。](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/LL6mncHjHIh2DFLyCWEV0.png?height=750&width=1080)

> CitaDAO 提供 DeFi 式的链上不动产，将传统资产变成 24/7可交易的流动资产！

我住在澳大利亚，与许多其他国家一样，不动产非常昂贵。对于大多数人来说，只有增加债务或将所有鸡蛋放在多个篮子里，才可能将他们的退休储蓄分散到房地产之类的资产上。除非该投资组合相当大，否则很难拥有平衡的股票、加密货币和房地产投资组合。虽然有房地产投资信托 (REIT)，但它们以不透明的方式捆绑了许多不同的房产，你所能做的就是购买其中的一部分。就像您只能购买 ETF 而不能购买公司的股票。或者更通俗地说，你只想要一块牛排，却只能买一头牛回来。

如果我们可以将房地产分成许多小块所有权，然后由个人灵活组合，就像我们处理公司股份那样，那会怎样？这就是房地产代币化想法的由来，而似乎已经足够成熟的 web3，足以让这成为现实。

> 如果您不再喜欢某项房产，简单交换即可。

房地产代币化将非流动资产变成具有 24/7 可交易的流动性资产。如果您不再喜欢该房产，只需在 Uniswap 上交易即可。流动性市场可以更好地发现实际价格：频繁交易代币将创造透明度，让任何人都可以看到市场目前认可的价值。不过，最有趣的功能是能够以比以前少得多的资本实现多元化。一个普通人可以同时介入一些漂亮的海滨房产和黄金地段的购物中心。

尽管房地产代币化已经酝酿了很长时间，但看起来 CitaDAO 可能已经想出了如何实现它的途径，通过将农业收益机会与房地产代币作为抵押品相结合。一整套支持治理和不动产管理功能的工具和流程表明，他们已经考虑到了上链房地产从头到尾是如何运行的。

## 让不动产上链

这听起来很容易，但是将不动产上链以实现其代币化会牵涉很多。作为开始，CitaDAO 计划很快将第一个 IRO（引入链上不动产）作为概念验证。该不动产是位于英国卡迪夫的一座价值约 2100 万美元、 面积在 7,000 左右平方英尺的商业建筑。

![潜在上链的商业不动产，地点位于英国 Cardiff](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/gHkj7Oh3BPwUMNwQModj\_.png?height=570&width=1400)

一旦开始，感兴趣的参与者可在 10 天以内将资金投入相关池子，就像是以太坊区块链上的智能合约来收集资金。现实中，出售此类不动产的费用将包含代理机构 3–5% 的费用，在本次概念验证中，此费用将分配给池的贡献者（[这样分配](https://docs.citadao.io/intro/how-it-works/introducing-real-estate-on-chain/iro-rewards)）。如果达到约 2100 万美金的目标额，则该过程完成，建筑物将被上链并为参与者代币化。为此，它将被转移到一个[注册的公司实体](https://www.investopedia.com/terms/s/spv.asp)以在非加密世界中持有该资产，同时由以太坊区块链上的[NFT (ERC-721) 和 ERC-20 代币](https://docs.citadao.io/intro/tokens-on-citadao/real-estate-token-ret)代表其所有权。

[此处](https://docs.citadao.io/intro/iro-details/cardiff-commercial-building-iro)列出了房产的详细信息，让社区成员了解租金收入、租金随时间的增长以及房产的位置。分发给社区成员的代币由收取租金的真实实体建筑提供支撑。如果这都不能显示 web3 在现实世界中的应用案例，我不知道还有什么可以。

## CitaDAO的未来方向

CitaDAO 在第一次概念验证之后并未止步，在为 2022 年更多的 IRO 提供强大的管道。通过在全球多个国家运行 IRO 并提供不动产代币化，CitaDAO 计划创建一个全球物理不动产组合，即在以太坊生态系统内可互操作。

![前进的强大路线图](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/KD6YQ6QOwMtmE7Yv8wqqU.png?height=805&width=1400)

## CitaDAO 协议

![CitaDAO 的代币经济学](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/kcLI4rnS_N78GUUI44Tni.png?height=1086&width=1012)

CitaDAO 协议有两种不同的代币类型。第一个是 KNIGHT 代币，它是 CitaDAO 的治理和实用代币，第二个是房地产代币（RET），它为链上的每个不动产创建一个新版本。最好的开始方法是研究不动产是如何上链的。

## IRO--引入链上房地产

上面提到的卡迪夫商业大楼将试运行这个过程，如果成功，它将被铸造成以太坊区块链上的 NFT，随后细分为代币分发给 IRO 参与者。这相当精彩。以下是他工作的[方式](https://docs.citadao.io/intro/how-iro-works/overview)：

![房地产如何上链的详细分解](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/Tgc0Hb_wTHI6ZTj3d-4G-.png?height=405&width=720)

## 法律视角下的 IRO

为确保不动产可以转让并且不存在法律问题，在 IRO 之前由律师进行尽职调查。如果得到律师的批准，房东可以在 CitaDAO 上列出房产，以完成上述流程。如果 IRO 失败，即如果未筹集到目标金额，所有存款人将获得全额退款，并且不会分配奖励。在这种情况下，奖励是代理费，在 物质世界中，支付给代理，但通过 CitaDAO 给予池的储户。与物质世界类似，如果物业不出售，则不收取中介费。

## 不动产与 NFT 之间的互转

物质世界和元宇宙之间的双向桥梁，确保不动产上链的过程可逆。[买断](https://docs.citadao.io/intro/how-it-works/buyouts)使个人能够购买房产的所有 RET 代币以申领 NFT 并获得链下房地产的所有权。收购过程使其他 RET 持有者有机会进行还价并阻止收购。

DAO 起到什么作用？[CitaDAO 要求](https://docs.citadao.io/intro/overview/faq#real-estate-tokenization-has-been-talked-about-for-the-past-few-years-but-it-hasnt-really-taken-off)在尽职调查过程中收取费用，如果 IRO 完成，则收取铸造 RET 代币的 2%，并在收购时收取额外费用以增加 DAO 的价值。

## 发布IRO

当不动产在链上时，整件事实际上开始变得有趣起来。RET 代币持有者不仅可以在 Uniswap 等交易所交易代币，还可以通过提供流动性获得额外收益。CitaDAO 在 [xToken 终端](https://docs.xtoken.market/products-and-services/xtoken-terminal-coming-soon)上奖励流动性提供者，在常规流动性提供者奖励（他们从其他人在 Uniswap 上交易代币获得的费用）之上使用 KNIGHT 代币。

## 链下收入来源

另一个促成交易所流动性的因素是 CitaDAO 如何使用物业租金收入。卡迪夫商业大楼的年收益率约为 4.3%，用于从市场上以 USDC 回购 RET 代币并销毁它们。这创造了对代币的稳定需求和稳定、可靠的流动性。

在 IRO 之后，注册公司实体或特殊目的载体 ( [SPV](https://www.investopedia.com/terms/s/spv.asp) ) 将邀请独立的全球物业经理签订为期一年的合同来管理该物业。然后，SPV 会根据他们对预计租金、运营成本和其他费用的建议选择一名物业经理（[详情请点击此处](https://docs.citadao.io/intro/how-it-works/operations)）。所有这些都是透明的，以供代币持有者观察，并且该过程默认选择最低

加密通证，普通人坍缩未来的注意力黑洞！

> ***brookbit.eth & Elaine：有了加密通证，普通人的注意力也由最初的“可有可无”演变成如今坍缩未来的“关键力量”。***

人类史，就是一部人类如何利用主观力量改造客观世界的演进史。回望过去几千年，不难发现，其实普通人的主观力量对客观世界的影响是微乎其微的。只有当无数的注意力联结在一起，纠缠成为某种“黑洞”时，才能显著地影响历史的进程、坍缩未来。我们将这种“黑洞”称为“注意力黑洞”。

科技的发展使得生产力大幅提升，普通人的自由注意力得以从机械式的手工劳作中解放出来。随着靠主观能动性工作的人口基数的上升，“注意力黑洞”聚集的整体能量在不断壮大，各式各样的“新型黑洞”出现，其核心载体也在不断演变：**从“皇权宗教”到“商业经济”，从“流量内容”到“加密通证(Token)”，普通人的注意力也由最初的“可有可无”演变成如今坍缩未来的“关键力量”。**

农业时代，“皇权宗教”是可以坍缩未来的“注意力黑洞”，普通百姓的注意力被牵引着围绕其运转，主观能动性遭到极大限制，几乎无法对客观世界的发展产生影响。田间劳作是大多数人的谋生选择，但农田这一物理时空的刚性限制，使得人们很难产生联结与交互，大部分人都在重复以家庭为单位的机械性劳作。生产工具的落后使得他们没有精力和时间去施展自己的创造力，个人对世界的影响力几乎为 0。而皇帝教主作为“皇权宗教黑洞”的中心，享受着万人仰望的地位及此带来的无上权力，他们的一个决定就有可能改变国家和社会的发展方向，但由于皇帝教主至高的威严以及封建制度的落后，这种自发性的向好变革往往很难发生，**因此在“皇权宗教”这一黑洞生态中，世界以“数百年”为单位缓慢发展。**

工业时代，科技的进步解放了部分生产力，“商业经济”成为更大的“注意力黑洞”，对世界的改造力量开始渐渐高于“皇权宗教”。掌握主要生产资料的资本家得以开展大规模的商业活动，不仅吸引到了大量的财富，还创造出具有划时代意义的科技发明，极大地提高了生产效率。普通人的注意力得以从繁重的农活中释放出来，加上“蒸汽机”“电话机”等生产力工具的革新，客观世界的时空限制一定程度上被弱化，物理世界中的大规模协作成为普遍现象，普通人的注意力开始联结交互并慢慢对客观世界产生微弱影响。**在新生的“商业经济”黑洞生态中，世界的发展加速到“数十年”为单位。**

在社会变迁以数百年、数十年为单位的时代，对于普通人而言，社会如物理世界一样刚性，是“客观，有规律的”。人们要做的就是适应既定的社会形态和规律，在极其狭窄的社会空间内谋求生存，“恪守本职”是主流，“推陈出新”是异类。工业时代市场的繁荣催生出了高效化、自动化生产的需求，计算机逐渐成形，将人类带入了更加自由的信息时代。互联网让个人的发声和大规模协作都得以突破物理时空的屏障，个体的主观能动性获得了极大程度的释放，普通人的主观力量也可以开始对客观世界的发展产生影响。

信息时代，“流量内容”作为全新的“注意力黑洞”出现，使得每个普通人都可能“一夜成名”，“高话语权”赋予了他们引导舆论走向的能力，普通人坍缩未来的门槛降到了“新低”。Web1.0 的出现，将大众的注意力转移到数字世界，人们扎堆在各种网站论坛里，读新闻看世界。但这种是中心化的、集权的、单向的信息传递，为了更好地发声，新一轮的互联网革命到来，Web2.0 出现。在这个“流量为王”的时代，头部的 APP 靠集聚“优质内容 & 网红”捕获了大量的注意力，这是合作共赢的关系，平台拢获了庞大的资本价值，网红拥有了前所未有的名望和话语权，从而获得了作为普通人前所未有的影响力。互联网技术的成熟使得人人都可以发声，大数据技术的应用使得人人都可能是下一个“网红”，而科技的进步使得物质文明极度丰富，人们无需再为温饱问题分散精力，个体的创造性输出达到了前所未有的峰值。互联网无疑改变了世界的运行规则，它提供了一张“数字大网”，将大众四散的注意力捕获集结。至此，物理世界的时空限制再难禁锢住个人的创造力与人际之间的协作交互，普通人的主观思想也借由“数字大网”开始介入到客观世界的发展运作中，世界进入了主客力量交糅竞争的混沌态。**在“流量内容”这一黑洞生态中，世界的发展速度进化到了以“数年”为单位。**

在这“数年”的发展之中，数字世界里个人分散式的主动性创作已小有规模，但享受到这一发展红利的仅是少部分借力了大数据的“宠儿”，普通人仍是未来的“参与者”而非“坍缩者”。直到加密通证的出现，彻底改变了这一局面。它肯定了用户注意力付出的价值，建立起了一套完整的“注意力变现”体系，使得每个人的主观能动性都得到极大程度的激发，从而参与到这场“依靠主观力量改造客观世界”的全民运动中来，人类文明范式的“质变”即将发生。

加密时代，酝酿出了以“共识”为内核、以“Token”为载体的新型黑洞，同时也演化出一种基于“Token”的全新经济系统。在这一系统内，用户的注意力付出可以得到直接的“经济回报”。区块链技术的成熟使得用户的注意力付出得到了更公平的收益分配，相比信息时代，回报周期也大大缩短。基于 Web3.0 的“X2Earn”范式使得个体的创造性和创造力被极大地激发出来；“Token”的出现捕获了无数分散的个体注意力，并使它们在此联结交互；“Meme”的信仰加持直接赋能个体和 DAO，助力其通过主观力量来构建社会认同、凝聚“共识”，成为行业的布道者，从而进一步拓展自身的影响力，以吸引到更多的注意力能量。至此，一个个基于“共识”和“Token”的小型注意力黑洞得以形成，普通人的主观力量已交织出一股巨大的改造客观世界的能力。**在“Token”这一黑洞生态中，世界进入了以“数月”为单位的发展阶段。**

如果说“文艺复兴”是人类“自我意识”的觉醒，那么“加密通证”无疑掀起了一场“普通人靠主观力量改造世界”的大运动。它创造出了一个全新的系统，鼓励每个人摆脱“墨守成规”的认知愚昧，不要按部就班地“参与”未来，而要积极主动“坍缩”未来。它改变了当下的社会环境，“大众创业，万众创新”的意识开始大规模地自发觉醒，人类文明进入到了新的纪元。未来，人人都可以成为各自领域的“乔布斯”和“马斯克”，靠自己的主观力量来“让世界变得更美好”。而未来社会的运行也将建立于各种基于“Token”的注意力黑洞之上，由大众的主观力量牵引发展。

今天，人类才刚刚推开这扇门的一个窄缝。

如果你愿意跨过这道门，将会看到一个全然不同的未来。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/RHS2jh3r4Io1ct8W6wOob.png?height=96&width=1080)

> *TELab: 本文为 **brookbit.eth & Elaine** 原创内容，版权归原作者所有，任何组织或者个人未经授权，不得转载、改编或以其他方式复制发布。TELab 已获得原作者授权，任何组织或者个人未经授权，不得转载、改编或以其他方式复制发布。如需转载，可与 TELab 联系。*

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代币经济学案例分析系列六：Terra生态系统

### 译者导读

今年5月，市值第三的UST及Terra生态治理币Luna，在两三天内迅速崩盘，引发了加密行业的一场大地震，最后导致了一场史诗级的崩盘。本文写于崩盘之前，从代币经济学的角度对Terra生态系统做了梳理，也许我们可以从这篇文章中窥探到崩盘事件的潜在诱因。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 介绍

Terra 提供去中心化的算法[稳定币](https://fstrauf.substack.com/p/what-stablecoins-are-used-for)。为了确保代币具有长期可持续性，Terra 围绕稳定币建立了一个完整的[生态系统](https://medium.com/coinmonks/the-moonshot-case-for-terra-luna-7759f2015335)。该生态系统目前主要由支付app ( [Chai ](https://chai.finance/))、储蓄协议 ( [Anchor ](https://anchorprotocol.com/))、合成股票市场 ( [Mirror ](https://mirror.finance/)) 等组成。不久还将推出保险协议[Ozone](https://agora.terra.money/t/ozone-insurance-mechanism-v2-1/914)（译者注：原文发表于2021年12月）。如果每个人都使用 Terra 的稳定币，就将增加它的需求，这很重要 — — 我们稍后会发现。

Chai 是一款韩国电子钱包应用程序，允许其用户使用韩元 (KRW) 付款。交易在Terra 链上处理，交易费用支付给 Terra 网络（而不是 VISA 或万事达卡）。从供应商到客户钱包的结算时间比银行间的转账时间短，交易费用也大大降低。以下是Chai的具体数据：

* 250万用户

* 2021 年 6 月约 6 万个日活跃用户和交易量

* 约 4200 万美元（交易额比 VISA 和万事达卡小几个数量级，但比许多其他加密项目多的使用量）

本文将分别介绍 Terra、Mirror 和 Anchor 的代币经济学，并展示它们各自的复杂性。比起一体化的解决方案，单独协议和代币的设计要复杂的多。Terra 的创始人之一 Do Kwon很好地[解释了这一点：](https://twitter.com/SeanLSquire/status/1418296650590793732)

<https://bucketeer-e05bbc84-baa3-437e-9518-adb32be77984.s3.amazonaws.com/public/images/a4c26270-e18f-48a0-a48b-8f6a2d3b52bd_1196x1472.png>

要获得更基础的代币经济学介绍，可查看先前关于比特币和以太坊上的案例分析。

Terra 最近对 Columbus-5 进行了更新，这篇文章反映了网络的当前 Columbus-5 版本。你可以[在此处阅读](https://medium.com/terra-money/columbus-5-launches-welcome-to-the-future-of-terra-8a9ebfa570c5)有关更改的内容。

## Terra/Luna

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/LdjwXc8VOuC0aaIo8ZpZb.png?height=699&width=1166)

Terra 代表稳定币。Luna 代表储备或治理代币 - 用于保持 Terra稳定币的挂钩。稳定币不仅用于 Terra 生态系统；还通过建设的桥梁，[在](https://github.com/certusone/wormhole)[Solana](https://solana.com/)等其他生态系统中使用。

内含稳定币的代币经济学比比特币和以太坊的要复杂一些，以下细节将解释它是如何工作的。

* Luna 的[创世供应](https://messari.io/asset/terra/profile)：10 亿个代币 ，分配如下：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/OmWW11PvKL9_3mXxgUHAb.png?height=822&width=1486)

* **稳定储备**用于管理网络的早期稳定性，并在需要时通过注入[Luna](https://agora.terra.money/t/withdrawal-3-from-the-stability-reserve/519)进行干预。如果需求迅速增加，Terra 团队可以从储备中燃烧 Luna 以供应更多 Terra（稍后会详细介绍）。

* Terra 可以**与许多不同的法定货币挂钩**。与美元挂钩的[TerraUSD (UST)](https://www.coingecko.com/en/coins/terra-usd)拥有最大的市值和交易量。[与韩元挂钩的TerraKRW (KRT)](https://www.coingecko.com/en/coins/terra-krw)被用于 Chai 支付APP。在本分析中，我们将专注于UST以解释其机制，但挂钩的货币可以与任何其他 Terra 稳定币互换。

* 每当**对 UST 的需求大**时，协议做市商就会通过铸造UST来提供[套利机会。](https://www.investopedia.com/ask/answers/what-is-arbitrage/)这种需求将导致市场上的UST价格上涨，并将与美元脱钩。套利者现在可以用Luna换UST 1:1，让他们以高于挂钩的市场价格出售新铸造的UST获利。另一方面，Luna被销毁了。

* 这种情况一直持续到引入足够的供应，使UST回到其挂钩点。

* 与刚才描述的扩张相比，**收缩**则正好相反，允许套利者在市场上购买便宜的 UST，并以 1:1 的比例将其换成 Luna。UST 在此过程中被销毁。这会减少 UST 的供应，直到挂钩重新恢复。

* 收缩可以**引入大量的 LUNA**并导致其价格下降。Terra 协议的目的是通过经济、现实世界的使用来增长。相信这一点的持有者将不得不忍受短期波动，以换取生态系统的长期增长、UST 的广泛采用以及 Luna 的日益稀缺和增值。如果你想进入这些价格动态的经济兔子洞，请查看为什么LUNA价格电梯没有顶层。

* 自从Columbus-5 版本上线以来，100% 的[铸币税](https://www.investopedia.com/terms/s/seigniorage.asp)现在已经被销毁。

* 验证者参与决定Terra与法定货币的汇率。准确的投票会得到奖励，不准确的投票受到惩罚。自 Columbus-5 以来，奖励来自不同 Terra 货币（即 UST 到 KWT）之间的交易[费用。](https://docs.terra.money/Reference/Terra-core/Module-specifications/spec-market.html#swap-fees)

* **交易费用**包括gas费和税费。gas费由验证者设定，以避免网络上的垃圾。税费由协议设定，可以通过投票进行更改，最高可达 1%。

* [验证者](https://docs.terra.money/Concepts/Validators.html)运行一个完整的节点并将交易签入区块。他们从交易中获得奖励，不存在通货膨胀铸造代币作为质押的奖励。只有130个拥有最大质押量的验证者是活跃的，可以从中获得交易费用的奖励。不遵守安全和有效性规则，可能会导致对质押金额的惩罚。

* Luna 持有者可以**将** Luna 委托给验证者来赚取奖励（～ 10% / 年），无需自己成为验证者，也可以为验证者所抵押的总金额做出贡献。验证者将从奖励中提取佣金，并将剩余金额转给Luna委托人。

* 金库从税收中获得 Luna，并将其作为财政刺激措施支持Terra生态系统中的应用程序。金库资金的具体使用要经过提案和验证人的投票。这个想法是通过支持经济中的应用程序来产生经济增长。

## Mirror

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/mwhF33oROQQBm2R1ZPPp6.png?height=744&width=806)

Mirror协议旨在为Terra生态系统带来合成资产，即所谓的镜像资产（mAssets）。这些资产复制了现实世界中的股票，允许美国以外的人投资于美国股票，并从价格行动中获利，既使没有定期进入美国股市。该协议是围绕 UST 的使用而建立的，但有自己的代币 MIR，主要用于治理。

* [mAssets](https://docs.mirror.finance/protocol/mirrored-assets-ma

代币经济学案例分析七：THORChain

**译者导读**

THORChain 曾被称为“跨链版 Uniswap”，它的代币经济学如何帮助提高去中心化程度和流动性，也许这篇文章可以帮助我们了解更多细节。THORChain 也曾多次出现安全事件，跨链的安全性也是它需要克服的障碍之一。

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![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/XxymlHUy8QR6RrPrrSqxJ.png?height=1048&width=1456)

关于区块链的代币经济学，我写了一个系列的文章（[比特币和以太坊](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-bitcoin-ethereum-ba9be21eb3cb)、 [Terra 和 Luna](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-terra-ecosystem-cbbca4a03205) ），这篇是其中之一。“背景”部分用于帮助读者快速入门代币经济学，因此，如果读者对这一系列比较熟悉的话，建议直接跳转到 “THORChain 的重要性”开始阅读。

## 背景

“代币经济学”一词是代币和经济学的结合，其含义与经济学非常[相似](https://en.wikipedia.org/wiki/Economics)。代币经济学研究人如何与代币进行互动，具体来说研究的是加密货币的发行、分发和销毁。

类似于货币政策管理和控制法定货币，代币[经济学](https://decrypt.co/resources/tokenomics)与管理和控制加密货币的政策有关。这些政策是加密货币的核心。如果没有仔细规划、认真实施，加密货币很可能会[崩溃](https://ironfinance.medium.com/iron-finance-post-mortem-17-june-2021-6a4e9ccf23f5)。

代币经济学的规则是通过代码实现的，并且很难改变。这是因为更改通常需要大多数网络参与者的同意。此外，这些去中心化的协议使得加密货币通常比中央银行发行的货币更具有可预测性。例如：发行率和时间表是预先设定的，销毁率（即从流通中移除）在某种程度上也是可预测的。与传统[法定货币](https://en.wikipedia.org/wiki/Fiat_money)相比，因为这些特征，投资和拥有加密货币则更加透明。

设计代币经济学的关键考虑因素有：如何创建代币，如何将代币引入流通，以及如何将其从流通中移除。激励措施在这一过程中发挥着重要作用。激励有助于解决类似如何让网络参与者做出期待行为等基本问题。如何让网络参与者做你想让他们做的事情？如果想将交易添加到区块链中，则需要向矿工支付费用。如果想要用户质押代币并验证网络，则需要向他们支付费用。代币经济学的设计旨在指导人们如何在网络中进行交互，以促进（希望）加密货币蓬勃发展，并实现自给自足。

![Manuel Salinas 发布在 Unsplash 上的照片](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/HKveAw1PGl6r-2JBYOx-d.png?height=933&width=1400)

## THORChain 的重要性

THORChain 允许用户在没有任何媒介（换句话说，去中心化）的情况下进行资产交易，这填补了当下交易所在该领域的空白。以太坊上的[自动做市商](https://medium.com/dragonfly-research/what-explains-the-rise-of-amms-7d008af1c399#e49e) Uniswap 的做法同 THORChain 类似，但是 Uniswap 只提供 ERC20 代币的交易，而 THORChain 允许用户跨链交易原生的、[非包装](https://coinmarketcap.com/alexandria/article/what-is-wrapped-bitcoin)的资产。用户可以从自己的 BTC 钱包中将比特币网络上的 BTC 换成以太坊网络上的 ETH；还可以将 ETH 收回到自己的 ETH 钱包，而无需将代币转移到其他任何地方。另一方面，中心化交易所通常要求用户向他们发送代币，这意味着在进行交易过程中，他们将保管用户的代币。

如果用户想将一种加密代币换成另一种，为什么要放弃托管权，并将其给到中心化交易所呢？如果用户已经使用了去中心化交易所，为什么还要持有一个包装资产，而自己都不确定是什么在支持这个包装资产？例如，从他们的[网站](https://wbtc.network/)来看，打包代币WBTC 需要有托管人。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/\_KxYtiT6-Yoi3Lx4w6yRI.png?height=1390&width=1080)

THORChain 最近（译者注：本文写于2021年12月）经历了一些起起落落，5 月份经历了一段炒作，不久之后又出现了一次黑客攻击事件（在[此处](https://www.coindesk.com/markets/2021/07/23/blockchain-protocol-thorchain-suffers-8m-hack/)和[此处了解更多黑客攻击的相关信息](https://www.youtube.com/watch?v=g6i94c_nMNY)）。项目目前仍在恢复中，但在撰写本文时，所有支持的链（BTC、ETH、BNB、LTC、BCH 和许多 ERC20 代币）都恢复交易。用户需要一些时间来重建信任、增加流动性并再次参与交易。

主要的中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的交易量显示了交易所对市场的重要性。交易所是用户购买代币并将代币换成其他代币的地方。 Binance 是最大的 CEX，[日交易](https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/uniswap-vs-coinbase-and-binance-trade-volume-7dma)量约为 260 亿美元。 Uniswap 是最大的 DEX（但仅适用于 ERC20），日交易量为 17 亿美元。

THORChain 目前的交易量远低于热门交易所，日交易量约[为 3000 万美元](https://thorchain.net/#/pools)。 THORChain 最近刚刚重新启动了他们的 beta 网络“Chaosnet”，[一旦 2022 年第一季度主网启动，](https://thorchain.help/roadmap)届时如果看到它的交易量向其他大型交易所靠近，我一点都不会感到惊讶。

![与其他大型交易所相比，图表上甚至看不到 THORChain 的数据](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/4pDnzhK50vKWZm0kOinU0.png?height=1027&width=1400)

对于 Uniswap，我无法想象不会有交易到其他链的需求，例如 ETH 到 BTC 或 ETH 到 BNB。中心化交易所将继续发挥重要作用，但由于无需 KYC 和允许用户保留对其代币的保管和控制等优势，DEX 也会有大量交易量。

我们可以看看 THORChain 及其原生代币 (RUNE) 如何带动去中心化、跨链的点对池交易。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/8S4AldnPEGp09kIstfVO4.png?height=945&width=1600)

对于终端用户来说，THORChain 看起来与其他去中心化交易所没有太大区别。然而，如果深入了解一下，你就会发现，它有一些新颖的方式帮助实现跨链的资产交易，即 THORChain 是一个[债券证明网络](https://docs.thorchain.org/rune#2.-security)。

## THORChain 协议

* RUNE 的总供应量为 5 亿枚。最初[发布时](https://docs.google.com/spreadsheets/d/1e5A7TaV6CZtdVqlOSuXSSY7UYiRW9yzd1ST6QTZNqLw/edit#gid=918223980)的分配方式为：分配给支付节点运营商和流动性提供者的[协议储备金](https://docs.thorchain.org/how-it-works/emission-schedule#reserve)略低于 2.205 亿； 5250 万用于员工激励、销售等业务储备； 5200万分配给社区； 5000 万分配给团队和顾问； 2600 万分配给天使投资人；目前流通量刚刚超过 9900 万。


代币经济学案例分析系列五：Qredo

**译者导读**

Qredo 采用的代币经济学与大多数仅奖励矿工/验证者保护网络的第 1 层区块链不同，它创建的是一个以用户为中心的代币经济学模型。Qredo 是如何以多种创新的激励结构奖励网络活动参与者，也许这篇文章可以帮助您了解更多的详情与细节。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 背景

无钥即无币，币钥为一体，描述了这样一个事实：只有私钥的持有者才真正拥有私钥控制下的代币。这个说法听起来很吓人，但这确实是真的。如果持有您私钥的交易所发生问题，您可能会丢失代币。这一点对任何人来说都很重要，因为没有人愿意蒙受损失。

另一方面，在很多故事中也会发生用户因遗失私钥而无法使用钱包的情况。不管是对于个人交易者来说，还是对于持有价值数十亿美元代币的基金来说，这都是一个巨大的风险。因此大型基金希望将这种风险管理移交给 [Coinbase 托管平台](https://www.coinbase.com/custody)这样的中心化机构，这是可以理解的。

这是一个两难的选择：用户可以选择冒着丢失的风险持有自己的私钥，但是不需要依赖机构；或者选择将资金托管给值得信任的机构，但不用担心丢失私钥。

Qredo 试图通过去中心化托管来解决这个问题（稍后将详细介绍其工作原理）。但要想真正与 Coinbase 这样的中心化交易所一较高下，Qredo 需要提供的远远多于托管这一方案。机构还希望有一个兑换代币的地方。

区块链和代币有其庞大的生态系统，这让去中心化环境中的资金运作变得更加复杂。通过持有许多不同的代币并允许在数据库上进行交易，中心化交易所很容易就解决这个问题，只有在提取资金时才会在区块链上进行结算。

去中心化交易所的做法就要复杂得多，但是去中心化的托管、合成资产和跟踪代币所有权的区块链提供了一种为机构提供交易服务的方式。凭借这个，Qredo 将自己定位为 Thorchain（一个跨链交易所——[关于它我写过一篇文章](https://fstrauf.substack.com/p/tokenomics-101-thorchain)）和 [Fireblocks ](https://www.fireblocks.com/)（一个 MPC 托管服务）两者的融合：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/P2d3iU72NQ8W-gcbJ_jRR.png?height=623&width=1456)

## Qredo 的基本面

Qredo 的宣言，“网络即金库”，完美地阐述了他们的愿景。

<https://youtu.be/3HQ5DTPVix4>

从[官网来看，](https://www.qredo.com/)Qredo 主要有三大主要优势：**跨链互操作性、跨链互操作性和去中心化的安全托管。**

**跨链互操作性**

对于跨链兑换代币的问题，Qredo 的处理方式与中心化交易所的处理方式类似。只是 Qredo 做到了去中心化。第 2 层权益证明区块链用于记录来自不同第 1 层区块链的代币的所有权。资产由真实代币支持的合成版本表示。 BTC 变成 qBTC。这使得 Qredo 用户和 Qredo 做市商之间可以进行代币交易，而无需在第 1 层区块链上立即结算。与中心化交易所一样，用户只有在从交易所提取代币时才会将代币实际接收到自己的钱包中。

此处代币的所有权由 Qredo 的区块链保护。第 2 层这个术语可能有点令人迷惑，因为它不像以太坊第 2 层使用第 1 层区块链的共识机制。 Qredo 有自己的共识机制，所以从技术上讲它更像是一个侧链。

**闪电般的结算**

合成资产是第 1 层拥有的实际资产的镜像版本。要转移合成资产，只需在 Qredo 的第 2 层区块链上进行交易就可以实现更快速、更经济的交易。

**去中心化的安全托管**

为了使机构能够在第 1 层上自行保管代币，通常需要某种多签安排，其中多个用户拥有签署交易所需的密钥，并且需要密钥的多数票（例如，5 票中的 3 票）来签署交易。这增加了用户丢失密钥的风险。

Qredo 利用多方计算 (MPC)，它使用高级加密技术在不同节点之间分配部分密钥。这意味着没有任何一方实际上拥有完整密钥的所有权。只有所有各方的组合才能使用完整密钥来签署第 1 层资产的交易。

Qredo 将 MPC 与自己的区块链共识机制相结合（[在此处阅读详细信息](https://www.qredo.com/blog/qredos-consensus-driven-mpc?hsCtaTracking=1910b0cb-e453-4709-9724-58347ee6240a%7Cbfdda281-2bad-4aed-9f4a-c72879b8985e)）。下图描述了多个用户如何启动比特币等第 1 层资产的交易，以及该交易如何由 MPC 执行。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/49oIQGr-IMIFuDFoZd1J4.png?height=1438&width=2104)

1. 用户注册 Qredo 并组成群组，共同管理钱包。每个用户都拥有一个 Qredo 私钥，并且可以签署 Qredo 交易。

2. Qredo 第 2 层区块链跟踪钱包的资产所有权。钱包可以持有来自不同链的代币。

3. 签署钱包的大多数用户发起交易。

4. 然后，MPC 节点验证第 2 层上记录的资产所有权。

5. MPC 节点共同签署交易，执行第 1 层资产的转移。

在第 1 层转移资产时需要 MPC，从而为流程增加了去中性化与安全。资产转移也可以在第 2 层上综合执行，依赖于 Qredo 第 2 层区块链的共识机制，而无需在第 1 层上结算。

## Qredo 代币

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/nijdh8bA9MEWhHggcUjrZ.png?height=2060&width=2244)

Qredo 有四类主要用户群在其代币经济学中发挥着作用（还有另外两类用户，但他们目前似乎没有发挥什么重要作用）。这四类用户分别是托管用户、交易者、做市商和验证者。

## Qredo 协议

* Qredo 代币是 $QRDO，供应量为 20 亿，代币分配如下：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/4MuRa8hta-LHhVln39PR\_.png?height=837&width=1456)

* 前 10 亿 $QRDO 代币在两年期间内发行（部分设置归属期）。后 10 亿将在 50 年的运行时间内通过通货膨胀分配给网络用户，用于激励网络使用。

* 上述 MPC 概念允许协议安全地保管第 1 层钱包中的资产。这些资产由 Qredo 第 2 层区块链上的合成资产表示，以跟踪资产所有权。

* Qredo 计划过渡到完全基于 DAO 的治理。 DAO 决定通货膨胀的分配。

* 基于 Qredo 平台的工具集允许用户创建账户、与同行联系、为资金创建钱包并组成管理资金的小组。

* Qredo 协议通常以分层资产收取费用，并将其保存在专用钱包中。一旦积累了足够的金额，协议就会向所有做市商发出报价请求（RFQ），以将代币兑换为 $QRDO 代币。 $QRDO 代币随后按照以下方式进行分配：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/pvz_n1KppqOga8XD_iq4J.png?height=466&width=1294)

## 托管用户

* 托管是 Qredo 最基本的功能。用户通常将第 1 层资产保管在受 MPC 保护的钱包中。钱包可以组合成由多个托管用户管理的基金，以提供额外的保护。

* 托管用户按其持有的第 1 层资产支付月费。费用为 0.75 个点，即 0.0075%，并存储在不同的协议钱包中，直到将其兑换为 $QRDO 代币。

* 为了激励托管用户，协议通胀的代币会根据托管资产的总量进行分配。

* Qredo 目前支持 BTC、ETH 和一系列 ERC20 代币，并计划在未来支持更多代币类型。

## 交易者

* 持有代币的用户也可以在 Qredo 内进行交易。交易可以通过点对点原子交换执行，也可以通过与做市商的原子交换执行。原子交换在这里有点令人困惑，因为它们不是指正常的第 1 层到第 1 层原子交换，而是一种合成资产的交换。

* 交易者需要支付 0.5 个点，即 0.005% 的 第 1 层资产费用，但可以根据协议通胀代币奖励获得现金返还。

## 做市商

* 做市商支持交易、提供流动性，因此无需支付任何费用。

* 做市商可以基于其提供的优质服务收取自己的费用。

* 要成为做市商，用户的钱包中需要存入最小限额的资产，并且需要质押 $QRDO 代币。

* 为了将从费用中收取的第 1 层资产转换为 $QRDO 代币，协议

代币经济学案例分析系列四：Immutable X

**译者导读**

作为第一个以太坊layer2上为NFT提供交易和服务的平台，Immutable X是如何将技术和代币经济学有效结合，做到即时交易确认、高交易吞吐量和零gas费，且又不会影响以太坊的安全性呢？关于更多详情，可以参见本文。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

我曾经喜欢游戏，现在可能仍然喜欢，因为太容易沉迷其中，我现在不会去碰任何游戏了。魔兽世界是关于建立一个角色并为其配备稀有物品的游戏，这些物品需要通过任务、地牢突袭和玩家之间的竞争来获得。获到的物品最终会出现在角色的物品栏中，但玩家并不真正拥有这些物品。玩家和他的角色只有在付费订阅期间或只要游戏存在就拥有它们，除此之外什么都没有。这些物品通常不能在游戏之外以法币交易出售。

数字资产所有权有可能改变这一点，任何玩家将享有在游戏中获得和创造的物品的所有权。所有权记录在区块链上，此类技术被称为不可替代代币NFT。NFT是图像、视频或游戏内物品的唯一代币，可以存在钱包中。这使得用户能够将这些数字游戏资产带出游戏之外，有可能在其他游戏中使用它们，并在市场上用它们换取法币。不可替代意味着代币彼此之间不可互换。如果将一个NFT更改为另一个，最终不会得到相同的东西。

在过去的几个月里，NFT一直在大肆宣传，包括[Bored Ape Yacht Club ](https://boredapeyachtclub.com/#/home)、[Crypto Punks](https://www.larvalabs.com/cryptopunks)和[Axie Infinity ](https://axieinfinity.com/)。NFT 不仅是昂贵的jpeg，可以用来炫耀身份权利和作为推特的 个人资料，还可以在所有者之间形成社区，也可以在 Axie Infinity 等游戏中找到用途。Axie 是具有独特功能的小生物，它们在游戏中相互决斗，另外Axie 也可以被培育来创造新的独特生物。因为它们是NFT，[可以由所有者出售](https://marketplace.axieinfinity.com/)。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/UWyMT-VbXqqm04bBX0JZS.png?height=528&width=1232)

类似Axie这类游戏的流行，使以太坊的容量很快达到了极限。因此Axie Infinity Studio 构建了自己的[侧链](https://whitepaper.axieinfinity.com/technology/ronin-ethereum-sidechain)，以支持铸造和交易大量 Axie，并降低交易费用，让用户真正享受到了玩游戏的乐趣。

但并不是每个游戏项目都愿意自己构建基础设施，而Immutable X 正看到这个机会。它为以太坊上的 NFT 构建了第 2 层解决方案，达到游戏所需要的扩展。[他们文档的摘要](https://whitepaper.axieinfinity.com/technology/ronin-ethereum-sidechain)：

该网络目前每天支持大约 150,000 个NFT交易，网络使用率为 30%。我们的计划是让 Immutable X 每天支持超过 2 亿个交易，同时消耗以太坊不到 30% 的容量。

第 2 层意味着在第 1 层（在本例中第1层即指“以太坊区块链”）之外运行交易，之后将它们汇总回第 1 层。这意味着可以以较低的交易费用执行大量交易，但可以保证主链的安全性。Immutable X 使用rollup来实现这一点。

### 第 2 层和 ZK rollup

### 以下是介绍rollup的一个非常棒的视频，总结发生在链下交易的技术：

<https://www.youtube.com/watch?v=7pWxCklcNsU>

[Rollups](https://research.paradigm.xyz/rollups)只是一种可能的选择，但已成为最常见的扩展技术 - Vitalik在[此链接](https://vitalik.ca/general/2021/01/05/rollup.html)中更详细地介绍了。参见以下表示链之间关系的图表：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/OiD5PQjKUYUxtDzeFgPB5.png?height=526&width=926)

第 2 层使得第 1 层的安全性和辅助系统的高可扩展性，得以同时实现。

Immutable X采用的是ZK-Rollups，当回滚到第 1 层时，rollup使用加密技术生成所有交易数据的加密证明。这也称为有效性证明，因为此过程中涉及的数学证明发生在第 2 层的所有交易都是有效的，并且一旦它们被接受到第 1 层区块链上，它们像所有其他第 1 层交易一样不可改变。

与其他 rollup 技术相比，ZK-Rollups 需要大量的计算能力，但通过有效性证明可以立即撤回到第 1 层，从而创造无缝的用户体验。

Immutable X 是使用Starkware的StarkEx技术构建的。下图展示了 StarkEx 如何使交易能够在第1层之外的第 2 层上执行，然后在第 1 层主链上进行更新和证明（[这里有一个很棒的小片段，介绍](https://starkware.co/wp-content/uploads/2021/10/StarkEx_v5.mp4)了高级流程）。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/l7EtcNknrFG1HBDnT7G4y.png?height=786&width=1224)

现在，如果Starkware提供了所有这些，那么immutable究竟是做什么的？

### Immutable X

Immutable X 调整 StarkEx 技术以适应 NFT 的特定要求，允许用户铸造、存入、转移和提取 NFT。此外，该团队通过抽象大部分复杂的智能合约和区块链逻辑，提供了一系列功能，让开发人员的工作变得非常轻松。这也是该项目如此有趣的部分原因。很少有开发人员知道如何使用 Web3 技术、开发智能合约并构建连接到它们的应用程序，因此使用API为游戏内物品铸造NFT变得非常简单，让任何游戏都可以进入这个新领域。

在 Immutable X 上，从铸币到交易再到转账的每一次交互都是通过简单的 API 调用来执行的。Immutable X API 包含构建应用程序所需的读取和写入功能，而无需构建后端。最近在 Immutable X 上启动了一系列有趣的项目。

* [Gods unchained](https://godsunchained.com/)是一款流行的纸牌游戏，其中稀有卡片是由 Immutable 构建的 NFT。

* [Illuvium](https://www.illuvium.io/)是一款开放世界 RPG，计划在 Immutable X 上推出。

* [包括TikTok Top Moments在内的](https://tiktok.immutable.com/)各种 NFT 项目。

* [Ember Sword](https://embersword.com/)正在构建一款免费的 MMORPG，让玩家和社区能够塑造游戏。

* 游戏联盟[ESL](https://twitter.com/Immutable/status/1453723476645355520)与 Immutable X 合作提供 CS:GO NFT。

### 代币经济学

下图是代币经济学和高级运维架构的混合。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/bS_acMStFTyUWrHOPObsu.jpeg?height=829&width=940)

### 以太坊（第 1 层）

* 协议的资金合约存放在在第1层上，并通过桥连接到第2层。

* 用户需要将资金存入第 1 层的合约中，才能在第 2 层的钱包中使用这些资金。

* 汇总后，验证者验证来自第 2 层的证明，以确保第一层的网络状态是正确的。

### Immutable X 的基础设施

### API

* [SDK](https://docs.x.immutable.com/docs/concepts#link)只是一个使用 API 的 JavaScript 库。

* [LINK](https://docs.x.immutable.com/docs/concepts#link)通过将用户的第 1 层钱包连接到第 2 层钱包，将用户连接到 Immutable X上。用户可以继续使用他们的第 1 层以太坊钱包。

* 提交给 Immutable X 的所有订单都可以通过共享订单簿获得，让开发人员在构建自己的市场时可以快速开始。Immutable X [自带交易市

代币经济学案例分析系列三：Klima DAO

**译者导读**

Klima 是一个很好地将 DeFi 与碳减排结合的项目，它将碳减排（经过权威机构认证）上链交易，以激活碳交易市场。随着更多的人关注气候，解决人类真实问题的 Web3 项目，想必是极具吸引力的。

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![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/JC9meTxpYTZHI1vPiHDXF.png?height=444&width=1010)

35024% 的年收益率？即使在加密领域，这也是一个庞大的数字。如果一件事好得不像是真的，那么它就很可能不是真的。协议是如何实现这个数字的呢？协议能维持这么大的奖励多长时间呢？在讨论这个问题之前，我们先来研究一下协议的基础面。

[Klima DAO](https://www.klimadao.finance/) 是 [Olympus DAO 的一个分支](https://www.olympusdao.finance/)，如果您不了解协议控制流动性，建议您查阅这篇入门[介绍](https://www.loom.com/share/e3910cda194347dd83174d989609de29)。

Klima DAO 使用了与 Olympus 类似的概念，但其目标却不相同。

> “Klima DAO 的目标是通过推高碳价来鼓励减排。高碳价格可以迫使公司和经济体根据气候变化的现实状况更加快速地做出调整，同时可以促使更有前景的低碳技术和碳去除项目发展起来。”

这是一个非常有意义的项目，因为它不仅仅只是一个 DeFi 协议，它还与切实的成果产生了连结——碳补偿。如果您对碳交易知之甚少，那么一开始您可能会无法理解它。实际上，Klima DAO 正在参与自愿碳减排市场。无污染或者捕获碳（通过种植树木）的企业可以收集碳补偿并将其出售给排放碳的参与者。通过购买碳补偿并将其用于抵消碳排放量，一家碳排放量高的公司可以减少自己的碳排放量（至少在理论上是这样）。Klima DAO 只是试图通过尽可能多地购买碳补偿额度，将这些碳补偿上链。

这些以代币形式存在的链上碳补偿尚未被认领，即，因为可以销毁代币来申领链上碳补偿，继而用于抵消碳排放，所以它们仍然具有价值。这些代币被称为 BCT（[基础碳吨](https://docs.klimadao.finance/klima-dao-key-terms)），并为储备货币 KLIMA 提供支持。KLIMA 不与任何事物挂钩；它的价格由供需决定。

使 Klima DAO 成为可能的一个关键基础设施是 [Toucan 碳桥](https://docs.toucan.earth/protocol/bridge/carbon-bridge)：

> “碳桥允许任何人以代币化的形式将他们的碳补偿上链。与传统碳补偿相比，代币具有多种优势，包括完全透明、可编程性、碎片化以及与新兴 DeFi 生态系统的可组合性。*”*

碳桥完美连接了现实世界和 DeFi 生态，并有可能使 DAO 对气候产生影响。 Klima DAO 确实是在押注会有更多的人关心环境，更多的人认同日益增长的碳信用需求（和价格）的概念，以促使企业减少碳排放，而不仅仅只是购买和认领碳补偿额度。

Klima DAO 的机制很复杂。下面图表给出了一个全局视图，并且可以看到每个部分的详细信息。[可以在此处找到该图的可交互版本。](https://viewer.diagrams.net/?highlight=0000ff&layers=1&nav=1&title=tokenomics_klima_dao.drawio#Uhttps%3A%2F%2Fdrive.google.com%2Fuc%3Fid%3D1vPQHGsj_dp9GjjgcL0xvEH7UYCrwotpt%26export%3Ddownload)

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/3dFvVV_QYUUsyzw4d23rS.png?height=2478&width=2484)

## Klima DAO——金库

* Klima DAO 是协议的“中心”机构。它是一个去中心化组织，通过治理进行决策可以对 Klima DAO 的各个方面给予改变。

* Klima DAO 收到 BCT 后就可以铸造新的 KLIMA 代币。目前两者之间的支持比率约为每个 KLIMA 代币由 4 个 BCT 支持，如下图所示：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/SsG31Funk9wPSZC_asB7e.png?height=692&width=1456)

* 提供支持的 BCT 称为[无风险价值](https://docs.klimadao.finance/references/glossary#rfv)：这是协议金库为支持 KLIMA 代币而持有的总量。每个 KLIMA 持有者都可以将其用作协议良好运行的指标。

* 一个 [KLIMA 代币](https://docs.klimadao.finance/klima-dao-key-terms#klima-dao-key-terms)至少由一个 BCT 支持。以每个 KLIMA 2700 美元的价格来看，需要提供价值 2700 美元的 BCT。以每个 BCT 6 美元的价格来看，获得一个 KLIMA 代币需要提供 450 个 BCT 。

* 协议金库还负责管理代币消耗率——在金库耗尽之前，按照当前利率可以支付奖励的持续时间。假设没有额外收入的话，以目前 35000% 的年收益率来看，协议还可以继续维持 100 天的奖励支出。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/b6z9WTgHJ06zMB0xBFuQ\_.png?height=675&width=1456)

* 奖励比例可以通过治理决策进行调整。这里需要引入一个手动步骤，以确保支持和收入流与支出流相匹配，并且保持稳健的财政状况。

# 债券化

* [通过债券化 BCT，将 BCT 供应至协议的金库中。](https://docs.klimadao.finance/klima-dao-key-terms#klima-dao-key-terms) 债券持有者因其提供 BCT 可以以折扣价从协议金库那里购买 KLIMA 代币。 为避免即时套利交易情况的出现，KLIMA 和 BCT 会有5天的解锁等待时间。

* Klima DAO 可以免费铸造新的 KLIMA 代币，作为回报，它可以收到 BCT（这个过程称为铸币收益）。 不过债券持有者需要支付购买 BCT 的费用。 这是 Klima DAO 的收入来源之一。

* 另外一个类似的收入来源是 LP 代币的债券化。 Klima DAO 为 LP 代币提供折扣并将其添加到协议金库中。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/LtB8aXKOYn18fq4bUwH6q.png?height=1120&width=1062)

* 协议通过质押提供高收益，来激励债券持有者持有 KLIMA 代币，而不是将其出售。 由于 KLIMA 被锁定在质押中，这一举措减少了代币的总体供应。

# 质押

* Klima DAO 通过以目前 35000% APY 奖励质押者来鼓励 KLIMA 质押（我们将了解为什么它如此之高）。 这样做的目的很简单。 Klima DAO 希望拥有自己的流动性，而不是向流动性提供者支付流动性挖矿奖励。

* 质押 KLIMA 为协议金库提供流动性。 作为回报，用户的钱包会收到等量的 sKLIMA。

* 如果 KLIMA 持有者可以通过简单地质押 KLIMA，而不是出售它，就可以获得更好的回报，把握好市场时机，他们一定会选择质押。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/K1XObl0gMVRMOBWl7Q1U4.png?height=500&width=500)

* Staking 奖励通过[供应量调整（rebase）机制支付](https://docs.klimadao.finance/klima-dao-ecosystem)。该协议根据计算出的奖励比例发行新的 KLIMA 代币，这增加了 KLIMA 的供应。

* 然后根据 KLIMA 增加的供应量重新调整质押 KLIMA (sKLIMA) 的供应。简而言之，用户钱包中的 sKLIMA 会随着时间的推移而增加。

* 奖励是通过奖励比例计算出来的，奖励比例由治理确定。 APY 的主要驱动因素是质押所占比例。协议想要鼓励高比例的 KLIMA 被质押。为了实现这一点，APY 会随着质押 KLIMA 的百分比下降而增加。较高的 APY 将增加对 KLIMA 的质押需求。可以在[这里找到一个非常简单

代币经济学案例分析系列二：                  
DAO

**译者导读**

在没有合同和 CEO 的情况下，如何才能将互联网上的一群陌生人聚集起来，让大家朝着正确的方向前进？国内最大的 DAO 组织之一 PandaDAO 上个月突然宣布解散，到底哪里出了问题？也许可以在这篇文章中找到答案。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 介绍

[Shapeshift](https://shapeshift.com/) 是一家经营加密货币交易所的公司。去年（译者注：原文发表于2021年8月），它从一个中心化交易所转为建立在 Thorchain 之上的去中心化交易所，这意味着用户将不需要 KYC，但仍然可以交换代币。现在 Shapeshift 宣布它甚至会将其公司去中心化。平台开源，公司关闭，资金分配给股东，所有员工将失去他们的正式工作。Shapeshift 将成为一个DAO，一个[去中心化的自治组织](https://pet3rpan.medium.com/an-introduction-to-daos-782e3817e2cd)。

读了创始人 Erik Vorhees 的公告，我想了想这将是什么样子：对产品感兴趣的员工将如何获得报酬？像 Erik 这样的创始人如何保持发言权，工作将如何完成，产品将如何不断发展，他们将如何找到新的人为 DAO 工作？其中一些将由激情和好奇心驱动，但其中很大一部分将是代币经济学和它创造的激励机制。没有激励措施，就没有人为此工作，人们将不得不继续谋生，用他们的工作挣钱。那么，如果像 Shapeshift 这样的 DAO 能够提供激励吗？

## 为什么 DAO 是下一件大事

[我设想未来的工作](https://ffstrauf.medium.com/the-future-of-work-is-decentralised-dd1737515d23)——至少在某些领域——将与 DAO 或其提供的工作方式有关。如果你能为你热衷的事情工作，从小事做起，在你看到自己能适应的地方时逐步提高，会怎么样？如果能根据贡献的大小来支付你的薪水呢？如果你能对企业的决策有发言权呢？

现在的正常工作更像这样：你需要一个学位和良好的证书，甚至被邀请参加你喜欢的公司的工作面试。如果幸运的话，一堆面试会让你得到一份工作，然后就可以在合同约定的时间和地点工作。或者，你也可以做自由职业者，但如果没有客户网络，这可能是一个挑战，而且你主要是靠自己。你负责寻找自己的工作，但你享有高度的自由，而且你的投入（工作）与产出（薪酬）直接挂钩。有没有一种方法可以同时拥有社区/团队和高度的自由？

DAO 似乎能提供这些。DAO 是一个组织、一个社区，这意味着可以集体在项目上协作或构建自己的产品。我已经加入了一个 DAO——[Bankless DAO ](https://www.bankless.community/)，这很简单。购买并证明你的钱包里有 3.5 万 BANK 代币，加入公会并介绍自己。所有这些都是在他们的 [Discord](https://discord.com/invite/bankless) 上完成的。介绍完自己后，就开始翻阅频道或查看赏金板，以了解是否有事情可做。[一段时间后，我为他们的时事通讯](https://banklessdao.substack.com/)写了两篇文章，完成了我的第一个任务，获得了 BANK 代币的奖励。

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/QNB-3DXIIFluFq31hH_j1.png?height=734&width=1246)

当然，这不会像传统工作那样立即给你发工资，一旦你在 DAO 中建立了自己的地位，就会有付费的工作和其他形式的奖励，可以构成 "工资"。

因此，让我们来总结一下：不需要简历，不需要工作面试，容易进入，随心所欲地灵活工作，并通过对提案的投票拥有发言权。如果你对自由和灵活性感兴趣，但仍然喜欢你在办公室里可能拥有的社区，那么 DAO 似乎是一个工作的好地方。

从技术上讲，一个 DAO 是一个智能合约的集合，描述并执行其规则。因此，如果成员想进入金库，为一个项目付费，他们需要投票并达成共识。真正的去中心化，没有人独自领导和做决定。但是，由于他们真的很[容易创建](https://daohaus.club/docs/)，所以有一个很大的、不断增长的生态系统，有许多不同主题的DAO：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/KueeLJSWx8G5rUb4v0YWr.png?height=686&width=1244)

但是，正如你可以想象的那样，在没有合同或 CEO 的情况下，将互联网上的一群陌生人统一起来，这可能是一个挑战。你需要一些其他的东西，这主要是通过奖励、激励等，可以让大家朝着正确的方向前进。这方面的很多东西都可以通过代币经济学来影响，所以让我们看下是如何做的。

## 代币经济学的变量

研究比特币、以太坊、Terra、Mirror 和 Anchor 的代币经济学，显示了这些协议的多个共同特征。比特币，具有终极的稀缺性和简单性，只发行 2100万 代币。以太币具有实用性，因为他可以用来支付智能合约的执行。这可能是最重要的两个方面，但还有其他方面。

供应和需求在经济学中起着最大的作用，这对代币经济学来说也不例外。供应是愿意出售其代币的人的数量，需求是谁想买。供应和需求决定了价格。如果一侧减少，这将改变价格。以 PoS 共识机制中的质押为例，当质押者将他们的资金锁定在网络中时，该供应就会从市场中消失一段时间。通常有一个平衡机制，只激励/抑制一定数量的质押或质押者数量。以太坊在向 2.0 过渡期间正在经历这个过程。质押者已经可以在新的信标链中锁定他们的资金，但在合并（2022年的某个时间）发生之前 ，他们是不能使用这些资金的。这使得约 600 万 ETH 退出流通，导致供应减少。

[流动性](https://medium.com/play2live/token-liquidity-the-key-to-success-for-blockchain-start-ups-32472af65179)是指一种资产在不影响价格的情况下可以被买入或卖出的程度。普通人可能根本不会想到这一点，但是如果你管理着大量的资金，或者一个非常小众的代币只有几个买家和卖家，即使是小量的资金也可以影响价格。许多协议试图通过向流动性提供者提供激励来增加流动性。比如 Mirror 和 Anchor 向 LP 代币的质押者支付奖励。

代币经济学中的通货膨胀衡量的是进入流通领域的新代币的供应。即使比特币有一个硬上限，它也会在一段时间内继续发行新的供应（目前为 6.25 BTC / 区块）。如果你持有用法币购买的代币，而新的代币被创造出来，增加了供应，你的代币价格可能会下跌。较低的价格将有利于交易费用（以美元计），并将鼓励人们使用代币而不是持有它。通货膨胀或新的代币供应的另一面是它们的初始分配。对于比特币，每个人从一开始就拥有相同的权限，开始挖矿，赚取代币。Terra 生态系统开始的时候，代币的初始供应量分配给了风险投资公司、社区、金库，只有一小部分用于公开销售。

另一方面，紧缩的代币经济减少了流通中的供应。根据以太坊的交易量，EIP-1559 之后的以太坊燃烧的 ETH 数量将超过创造的 ETH ，减少其流通中的供应。这对以太坊持有者来说可能是件好事，因为供应量减少意味着市场上稀缺性增加，这可能会推高 ETH 的价格。但缺点是，价格上涨也将导致以美元计价的交易费用增加。即使 ETH 的费用保持不变，高交易费用也会降低代币的效用。如果使用网络的费用很高，那么使用网络的人就会减少。

## DAO 代币经济学

那么如何利用上述代币经济学来协调和激励互联网上的一群陌生人为 DAO 的目标而工作？一些 DAO 可能致力于产品，如 MakerDAO 和 Shapeshift，一些收集 NFT，而有一些为所有人提供服务，或内容。

大多数都有两个共同特点：需要有人的社区，有资金的金库。人，要做的工作包括开发和设计产品、研究 NFT 或写文章。这项工作不仅可以为做贡献的人带来收入，还可以为 DAO 的金库增加收入；反过来，金库可以用来支付 DAO 的费用、外部资源或对其成员的奖励（工资单）。以下是 DAO 的基本设置：

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/dhBSUXvlt8HugSb6M6wY4.png?height=504&width=944)

在启动 DAO 时，很多基本设置都会被定义，当然也可以通过治理建设和投票来改变。创世供应是代币的初始供应，它们可以以多种方式分配。有些人喜欢将代币分发给早期贡献者、投资者或通过[“公平代币”发行](https://www.gemini.com/cryptopedia/what-is-yearn-finance-yfi-coin-yearnfinance#section-yf-is-fair-token-launc

代币经济学案例分析系列一： Bitcoin & Ethereum

**译者导读**

代币经济学是任何成功的加密项目不可忽视的一部分，那么比特币、以太坊能够长期存在，保持长盛不衰的秘诀在哪里？也许在这篇文章中您可以找到答案。

**TELab：Token Engineering Lab，一家致力于代币经济系统研究、设计和实践的实验室。关注我们的 [Twitter](https://twitter.com/telabofficial)，加入 [Discord](https://discord.gg/6KAVUBYNnj)，探索 Web3 代币工程最佳实践。**

## 背景

“代币经济学”一词是代币和经济学的结合，其含义与[经济学](https://en.wikipedia.org/wiki/Economics)非常相似。代币经济学研究人如何与代币进行互动，具体来说研究的是加密货币的发行、分发和销毁。经济学通常分为微观经济学和宏观经济学。在本文中，我更想从微观角度来探讨两个特定区块链的内部运作：比特币和以太坊。

就像中央银行应用货币政策来控制其货币一样，[代币经济学](https://decrypt.co/resources/tokenomics)将政策应用于加密货币。这些政策是货币的核心。如果不仔细考虑规则，货币很可能会[崩溃](https://ironfinance.medium.com/iron-finance-post-mortem-17-june-2021-6a4e9ccf23f5)。代币经济学的规则是通过代码实现的，并且因为需要许多网络参与者的同意，它的规则很难改变。这些去中心化的协议使得加密货币通常比中央银行发行的货币更容易预测。例如：发行率和时间表是预先设定的，燃烧率（从流通中移除）在某种程度上也是可预测的。[与传统法定货币](https://en.wikipedia.org/wiki/Fiat_money)相比，以上说到的这些特征使投资和拥有加密货币更加透明。

代币经济学的设计，包含：如何创建代币，如何将代币引入流通，以及如何将其从流通中移除。激励措施在这一过程中也发挥着重要作用。如何让网络参与者做您想让他们做的事情？如果想将交易添加到区块链中，则需要向矿工支付费用。如果想要人们质押代币验证网络，则必须向他们支付费用。该设计旨在指导人们如何在网络中进行交互。

## 为什么需要研究代币经济学？

除非您正在设计一种新的加密货币，否则您可能想知道为什么要研究代币经济学。如果您正在考虑将您辛苦赚来的税收法定货币放入一些数字代币中，那么了解一些基本动态会很好。有许多不同的加密货币可供选择，了解代币经济学将帮助您做出决定。需要研究的关键点包括：

* 目前有多少代币，还将增加多少？

* 供给是通胀（增加）还是通缩（减少）？

* 代币是否具有效用，即代币除了用作交易之外还有其他什么用途吗？

* 现实世界中的应用案例是什么？

* 谁持有大部分代币？代币是很好地分散还是集中在少数几个大户手中？

在进行投资之前，研究以上问题非常重要。了解代币的供需情况将帮助形成投资理论。在这篇文章中，我想从最简单，或者说最优雅的设计开始，逐步过渡到更复杂的模型。在未来的文章中，我想探索其他一些不太流行的代币（山寨币），深入研究算法稳定币，并可能通过研究跨链交易所来展开宏观研究。但是我们先从研究比特币开始。

## 比特币

![](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/kT3Wa1-8ygc2BGeUjoDQo.png?height=586&width=1058)

比特币设计的简单性正是其魅力所在。我们仔细看一下上面的图表：

* 2100 万的总供应量是预先设置编进代码的。大约每 10 分钟开采一个区块，奖励矿工 6.25 个 BTC（比特币刚开始时是每区块奖励 50 个 BTC，然后是 25、12.5、6.25 等）。每 21 万个区块，奖励减半 - 每个块 10 分钟，相当于每 4 年减半。在不改变协议的情况下，比特币将在 2140 年左右全部挖完（[供应曲线](https://www.blockchain.com/charts/total-bitcoins)）。

* 比特币的通胀率每 4 年减半，迄今为止，由于预期供应减少，导致了 BTC 的[价格飙升](https://www.coindesk.com/learn/2020/03/24/bitcoin-halving-explained/)。在第一和第二个减半期间，比特币的价值分别攀升了[约 9000% 和约 3000% ](https://medium.com/coinmonks/halving-cycles-and-the-bitcoin-price-7b95130f74d0)。

* 目前的流通量已经接近总供应量的 90%。年发行量的计算方式是：每年总分钟数/10\*6.25。首先将一年的分钟数除以 10，因为每 10 分钟开采一个区块。然后将这个数字乘以 6.25，因为每个开采的区块都会发行 6.25 个新 BTC。目前每年的新供应总量约为 32.8 万个 BTC。

* 交易费用是用于支付矿工将用户的交易添加到下一个区块的费用。基本费用与交易规模的大小（以字节为单位）有关，并且添加小费可以优先购买、加快流程（[费用计算详情](https://news.bitcoin.com/how-to-calculate-bitcoin-transaction-fees-when-youre-in-a-hurry/)）。

* 如图所示，矿工通过挖矿奖励获得新的比特币，并在市场上出售时将其投入流通。

总而言之，比特币简单而优雅，因为其机制是可预测的。虽然这并不能真正帮助预测价格波动，但是如果它易于解释且容易理解，则有助于避免用户投资分析中的各种突发状况。

## 以太坊 1.0 + EIP 1559

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以太坊开始时与比特币非常相似。在当前版本中，以太坊也依赖于“工作量证明”的共识机制（译者注：原文发表于 2021 年 11 月，以太坊 2.0 合并已于 2022 年 9 月 15 日正式完成，由工作量证明 POW 转向权益证明 POS）。智能合约为以太坊提供了更多效用，一个庞大的去中心化应用程序（Dapps）生态系统已经发展起来，并产生了非常高的交易量。在更新的  [EIP-1559 ](https://newsletter.banklesshq.com/p/how-much-will-eip-1559-burn-) 中解决了与此相关的一些问题，这也让代币经济学产生了一些有趣的新动态。我们可以看一下图表：

* 目前以太坊的年供应量约为 4.5%。每个区块奖励矿工 2 个 ETH，[每个区块](https://docs.ethhub.io/using-ethereum/mining/)奖励 1.75 个ETH 。奖励已通过之前对软件的[更改请求](https://docs.ethhub.io/ethereum-basics/monetary-policy/)而降低。总体而言，以太坊的计算并不像比特币那么简单，但[每天约 13,500 ETH 的区块奖励](https://etherscan.io/chart/blockreward)相当于每年发行约 490 万 ETH。

* 与比特币的一大区别是，并非所有的 ETH 都是被开采出来的，事实上，大部分是作为预挖[创世区块](https://docs.ethhub.io/ethereum-basics/monetary-policy/)的一部分分发的。已开采和预开采的 ETH 加起来，[当前](https://etherscan.io/chart/ethersupplygrowth)流通量约为 1.16 亿。

* [EIP-1559](https://github.com/ethereum/EIPs/blob/master/EIPS/eip-1559.md) 将维持交易费用的稳定，使交易费在繁忙时段不会太高。[在 EIP-1559 之前](https://ethresear.ch/t/first-and-second-price-auctions-and-improved-transaction-fee-markets/2410)，交易采用拍卖的方式。这意味着用户可以出高价来快速处理他们的交易。矿工们被激励去选择最高费用，使其回报最大化。出价较低的用户则被迫等待处理交易或者提高出价。

* [EIP-1559](https://github.com/ethereum/EIPs/blob/master/EIPS/eip-1559.md) 自 2021 年 8 月 4 日实施以来，已将费用分为固定的基本费用和小额优先费用（给矿工的小费）。基本费用将动态调整，但总费用与前一个区块的差异不得超过 12.5%，有效控制了波动性。优先费用仍然允许用户通过给矿工小费来获得优先购买权，但由于区块的总 gas 费用限制，它受到限制。

* EIP-1559 不仅引入了基本费用，它还销毁了相同的基本费用，将其从流通中移除。向矿工支付基本费用，而不是燃烧它，不会改善这种情况，因为链下协议可能允许类似拍卖的小费，正如我们在 EIP-1559 之前所知道的那样（