円は再び下落している。トランプ大統領の就任により、日本銀行が外国為替市場に介入することが最終的に容易になるのか、困難になるのか？

日本は前四半期に2回外国為替市場に介入した。最近再び円安が進んだため、追加措置が講じられる可能性があるとの憶測が広がっている。

金曜日に発表された9月までの四半期日次内訳データによると、財務省は7月11日と12日に介入し、それぞれ3.17兆円（207億ドル）と2.37兆円を投じて円を支援した。政府が7月に措置を講じる前、円は1ドル160円を下回り、38年ぶりの安値を記録し、これは投機筋が日本と米国の借入コストの大幅な差に賭けたためでもある。

金曜日の報告書では、この2つの日付以降、追加の安定化操作は実施されていないことも確認された（安定化操作とは、中央銀行や金融当局が為替レートの変動を抑えるために小規模で頻繁な為替市場介入を行うことを指す）。ブルームバーグによる以前の分析では、政府が介入措置の大半を賄うために米国債を売却した可能性が示唆されていた。

それ以降、日本と他国の金利差が縮小したことで円がやや強含みとなったため、日本当局は市場から手を引いている。7月31日、日本銀行は基準金利を0.25％に引き上げ、連邦準備制度理事会（FRB）やその他の主要中央銀行は経済支援のため利下げに転じた。

しかし、火曜日の米国大統領選挙でトランプ氏が勝利したことを受けて、米ドルはさまざまな世界通貨に対して急騰し、円安リスクが高まった。金曜日、円は米ドルに対して153円前後で取引され、7月以来の最安値に近づいた。

ウォール街は、トランプ氏が2期目の政策で米ドル高につながると賭けている。トランプ氏は米国の貿易相手国に関税を課し、国内の減税を推進すると主張しており、これがインフレと金利を押し上げる可能性があるからだ。しかし、トランプ氏のさまざまな政策とそれが為替動向に及ぼす影響については、依然としてかなりの不確実性が残っている。

一部の経済学者は、来年1月から始まるトランプ政権の任期中、この新大統領が過去に米ドル安を支持してきたことを考えると、日本は必要に応じて為替介入を認めるよう米国を説得しやすくなるかもしれないと考えている。

リコー持続可能経営研究所の主任研究員である竹内篤氏は、「日本が円安を阻止すれば、トランプ氏の発言は『良い介入』となるかもしれない。トランプ氏から見れば、日本は米国が金を使わなくてもやりたいことをやったことになる」と述べた。

日本は実際にジレンマに陥るかもしれないと考える人もいる。福岡フィナンシャルグループの佐々木徹チーフストラテジストは、米国がドル売りに同意する前に日本に条件を課す可能性があると述べた。これは米国のインフレを悪化させる可能性があるためだ。

「トランプ氏は『介入したいなら戦闘機を買え』と言うかもしれない」と佐々木氏は述べた。「日本政府はしばらく弱腰の姿勢を維持するかもしれないので、この状況に対応できないかもしれない。そのため、介入のハードルは高くなるかもしれない」。

一方、財務省の三村純外為担当トップは木曜日、政府が市場を極めて注意深く監視し、過度な為替変動を防ぐ措置を講じると述べ、口頭での警告を強化した。これらの発言は、円が対ドルで155円まで下落した後に行われた。

日本銀行の10月の会合を前にブルームバーグが調査したエコノミストは、円ドル為替レートが再び160円に達した場合、当局は外国為替市場へのさらなる介入を余儀なくされる可能性があると考えている。

このシナリオでは、米国を含む主要な国際パートナーとの調整が重要になる可能性がある。主要経済国は一般的に、通貨の価値は市場の力によって決定されるべきだと考えている。イエレン米財務長官は、為替介入はめったに使用されない手段であるべきであり、当局は事前に合理的な警告を与えるべきだと繰り返し述べている。彼女は日本の最近の介入を批判しなかったが、彼女の発言は、頻繁または積極的な為替介入に対する国際社会の広範な反対を強調している。

最近のほぼすべての国際会議で、日本は為替レートの過度で無秩序な変動が世界経済と金融の安定に不安定な影響を及ぼす可能性があるというG20の立場を強調してきた。これは、過去および将来にそのようなリスクに対処するために取られた行動が合理的であることを示すためかもしれない。