円は再び下落している。トランプ大統領の就任により、日本銀行が外国為替市場に介入することは、結局は容易になるのか、困難になるのか。

日本は前四半期に2回、外国為替市場に介入した。最近再び円安が進んだことから、追加措置が講じられる可能性があるとの憶測が広がっている。

金曜日に発表された9月までの四半期日次内訳データによると、財務省は7月11日と12日に介入し、円を支えるためにそれぞれ3.17兆円（207億ドル）、2.37兆円を費やした。政府が7月に介入する前、円は1ドル160円を下回り、38年ぶりの安値を記録し、これは投機筋が日本と米国の借入コストの大幅な差に賭けたことも一因だった。

金曜日の報告書では、この2つの日付以降、追加の安定化操作は実施されていないことも確認された（安定化操作とは、中央銀行や金融当局が為替レートの変動を抑えるために小規模で頻繁な外国為替市場介入を行うことを指す）。ブルームバーグによる以前の分析では、介入措置の大半を賄うために政府が米国債を売却した可能性が示唆されていた。

それ以来、日本と他国の金利差が縮小し円がやや強くなったため、日本当局は市場から手を引いた。7月31日、日本銀行は政策金利を0.25％に引き上げ、一方で米連邦準備制度理事会（FRB）や他の主要中央銀行は経済支援のため利下げに転じた。

しかし、火曜日の米国大統領選挙でトランプ氏が勝利したことを受けて、米ドルは世界のさまざまな通貨に対して急騰し、円安リスクが高まった。金曜日には、円は米ドルに対して153円前後で取引され、7月以来の最安値に近づいた。

ウォール街は、トランプ氏が米国の貿易相手国に関税を課し、国内減税を推進すると主張しており、それがインフレと金利を押し上げる可能性があるため、2期目の政策が米ドル高につながる可能性があると賭けている。しかし、トランプ氏のさまざまな政策とそれが通貨動向に及ぼす影響については、依然としてかなりの不確実性が残っている。

一部の経済学者は、来年1月から始まるトランプ政権の任期中、この新大統領が過去にドル安を支持してきたことを考えると、日本は必要に応じて為替介入を認めるよう米国を説得しやすくなるかもしれないと考えている。

リコー持続経営研究所の竹内厚主席研究員は「日本が円安を阻止すれば、トランプ氏の発言は『良い介入』となるかもしれない。トランプ氏からすれば、米国が金を使わなくても日本は彼の望みをかなえてくれたことになる」と語った。

日本は実際にジレンマに陥るかもしれないと考える人もいる。ふくおかフィナンシャルグループのチーフストラテジスト、佐々木徹氏は、ドル売りは米国のインフレを悪化させる可能性があるため、米国は日本政府に同意する前に条件を課す可能性があると述べた。

「トランプ氏は『介入するなら戦闘機を買え』と言うかもしれない」と佐々木氏は言う。「日本政府はしばらくは弱い姿勢を維持するかもしれないので、この状況に対応できないかもしれない。そのため、介入のハードルは高くなるかもしれない」

一方、日本の財務省で為替問題を担当するトップ官僚である三村淳氏は木曜日、政府は市場を極めて注意深く監視し、過度な為替変動を防ぐ措置を講じると述べ、口頭での警告を強化した。これらのコメントは、円が米ドルに対して155円まで下落した後になされた。

日本銀行の10月の会合を前にブルームバーグが調査したエコノミストらは、円の対ドル為替レートが再び160円に達した場合、当局は外国為替市場へのさらなる介入を余儀なくされる可能性があると考えている。

このシナリオでは、米国を含む主要な国際パートナーとの調整が重要になるかもしれない。主要経済国は一般的に、通貨の価値は市場の力によって決定されるべきだと考えている。イエレン米財務長官は、為替介入はめったに使用されない手段であるべきであり、当局は事前に合理的な警告を与えるべきだと繰り返し述べている。彼女は日本の最近の介入を批判しなかったが、彼女の発言は、頻繁または積極的な為替介入に対する国際社会の広範な反対を強調している。

日本は、最近のほぼすべての国際会議において、為替レートの過度かつ無秩序な変動は世界経済と金融の安定に不安定な影響を及ぼす可能性があるというG20の立場を強調してきました。これは、過去および将来においてそのようなリスクに対処するために講じられた措置が合理的であることを示すためかもしれません。