**1 - 必ずお金を稼ぐ **
上昇する可能性のある株を見つけることは、基本的な勝率をもたらしますが、道を尋ねたときに誰かが正しい方向を指し示してくれたとしても、そこにたどり着くことが保証されるわけではないのと同様、後者はしばしば「取引能力」と呼ばれます。
何年も前、私はあるトレーディングの専門家にトレーディングスキルを向上させる方法を尋ねたところ、彼は次のようなトレーニング方法を挙げました。
「ウォッチリストからランダムに 3 つの銘柄を選択し、必ずランダムに選択し、その 3 つの銘柄のみで運用して、1 か月以内に指数を上回るパフォーマンスを目指します。」
銘柄選択や大口相場の変動要因を最小限に抑えることを目的とした特化したトレード手法です。より「具体的」なトレーニングをしたい方には、「タートルトレード手法トレーニング」や、一つの手法を繰り返し使用してトレードの感覚をつかむ「T+0トレーニング」があります。
こうしたトレード手法のトレーニングでは、さまざまな運用の詳細を修正し、評価に組み込む必要があります。違反した場合は、利益が出ても受け入れられず、手法に対する「トレードの直感」と筋肉の記憶を作成するための積極的な判断と操作の余地が少しだけ残ります。
バリュー投資は、売買を必要とせず、買って保有することであるため、多くのバリュー投資家は取引能力を軽視することがよくありますが、バリュー投資でも次の 2 つのステップが必要です。
ステップ 1: 利益を生む株を見つける。
ステップ 2: お金を手に入れる。
「第 2 ステップ」は冗談ではありません。2 人の人に、良いと思う株について話しながら試してみることができます。1 年後に株価が上昇したら、それぞれの投資状況を確認します。大きな違いが生じる可能性が高く、一方が利益を上げ、もう一方が損失を出す可能性があります。
したがって、「取引能力が重要かどうか」という表面的なレベルから離れて、本質は、投資システムが、異なる市場環境において異なるタイプのシンボルに投資するのに十分な一貫性を持ちながら、長期にわたって投資戦略を再現できるかどうかにあります。
これは、前回の記事「55% の勝率があれば、あなたもバフェットになれる」で私が提案した 8 つの言葉と一致しています。「勝率を受け入れ、確率を把握する」。
2 - タートルトレードとオッズ思考。
どの投資方法も、特定の特性を持つ銘柄を選べば、勝率は基本的に決まっています。損切りポイントが決まったら、次は2つのポイントに注目してリターンを向上させます。
主観的な努力は、バイインポイントの選択（計画の成功を確実にする）に依存します。
実際の収益は売りシグナルがいつ現れるかによって決まります（成功は運命によって決まります）。
タートル法を例にとると、買いポイントからストップロスポイントまでの損益を 1R と定義し、ブレイクアウト パターンを持つシンボルを探して購入します (「リバモアのブレイクアウト戦略と、その固有の「破産遺伝子」」や「55% の勝率で、あなたもバフェットになれる」を参照)。トレンドが終了するまで保持し、結果は -1R、0~-1R、0~1R、1R、2R、3R、4R などに分類できます...
かなりの部分の取引でストップロスが必要なため、タートル法の勝率は比較的低く、40% を達成できれば良好です。利益のほとんどは 4R を超える数回の取引から得られますが、このような取引はそれぞれ、効果のない取引での利益よりも損失が多い、いくつかの小さな利益と損失に相当する可能性があります。
この方法は単純に見えますが、人間の本質にとって大きな挑戦となります。子供に宿題を指導しているとき、何度も繰り返しても子供が間違いを繰り返し、感情的に圧倒される瞬間が常にあるのを想像してみてください。
タートルメソッドも同じです。市場や周囲の投資家が利益を上げている一方で、ストップロスに次ぐストップロスに直面すると、感情的な人は呪い、諦めてしまうかもしれませんが、理性的な人はメソッドの改善を考えるかもしれません。
心理学には「近時効果」というものがあり、これは最近の出来事が通常、現在の決定に大きな影響を与えることを意味します。つまり、同じ方法による連続した失敗が昨日起こった場合、数か月前に比べて、影響を受けやすくなります。
投資における「最新効果」の影響は大きく、例えば、ストップロスを行うかどうかなど、ほとんどの投資家は「最新効果」に簡単に影響されます。ストップロスが何度も失敗すると、ストップロス戦略を放棄する可能性があり、より大きな損失に直面したときには、ストップロスの利点を思い出してもう一度試します...高値を追うかどうか、底値を狙うかどうか、ポジションを集中させるか分散させるか、ローテーションするか持続するかなど、投資家は繰り返し「最新効果」に屈し、安定した方法を形成することができません。
このため、タートル法を試したほとんどの人は諦めてしまいますが、少数の人は、どのような状況ではストップロスをしないことが許容されるか、どのような状況では参加しないかなど、「最近の」いくつかの「ルール」をまとめ、この方法を改善しようとします。
取引頻度を減らして勝率を上げようとすると、往々にして結果が悪くなります。タートル方式で 1 か月に得られる利益は、たった 1 回の成功した取引から得られる可能性があります。そのため、積極的に市場を予測したり、シグナルを見逃したりしないようにすることが推奨されます。市場の大きな動きを見逃すフラストレーションは、お金を失うことよりも耐え難いものです。
ストップロス方式を最適化したいのですが、結果は同じです。より大きな利益を待つ前に、事前に定義されたストップロスポイントを逃すというフラストレーションを繰り返して敗北します。幸運も不運も決して均等に現れることはありません。
実際、ほとんどの人は「タートル取引」の勝率の低さを本当に受け入れることができません。結局のところ、勝率の判断は一般人の直感に近くなり、意思決定にオッズ思考を効果的に使用できなくなります。
タートルメソッドのトレーニングでは、損切りは事前に決定されており、売りシグナルは主に運に左右されます。取引能力の唯一のテストは、特定の買いポイントを決定することです。少し早く買うとオッズは上がりますが、勝率は下がります。少し遅く買うと勝率は上がりますが、オッズは下がります。
取引能力は遺伝的な才能です。原始的なジャングルに住んでいた私たちの祖先は、毎日効率的に狩りをしなければ飢えてしまいますが、狩りにはリスクが伴います。
盲目的に攻撃するとエネルギーを消費しすぎて、敗北につながります。
攻撃時に諦めず、負傷して敗北する。
攻撃に慎重すぎると、空腹により狩猟能力が低下し、敗北につながります。
狩りのタイミングは勝率ではなくオッズの評価に基づいて決定されます。
生き残った先祖は皆「オッズ思考」を持っていましたが、それを継承する能力は非常に稀です。ほとんどの普通の人は、自分自身を過大評価しすぎて、常に方法を改善しようとして失敗したり、平凡すぎて、リターンがあまりにも平凡すぎて失敗したりします。
T+0も同様ですが、ボリュームの判断に重点を置き、操作時間が短く、スピードに対する要求が高くなります。定量戦略の台頭以前は、幅広い選択の排除メカニズムに基づく成功した取引方法でしたが、買いポイントとスピードの正確な判断を通じて継続的に超過収益を得ることができるのは、非常に才能のある少数の個人だけです。しかし、そのような人々はなぜ「T+0」に満足するのでしょうか？
ストップロスもオッズ思考の一種です。多くの投資記事では、ストップロスの判断を単純化し、「強さを温存する」とか「諦めるのも知恵の一種」などと語っており、人間の弱点に対処できていません。実際、ストップロスがないことで生じる最大の問題は、オッズをまったく判断できないことです。
したがって、オッズを判断する他の方法があり、「一度にすべてを失う」ことがないようにできる場合は、バリュー投資の基本的な方法などのストップロスを回避できます。
バリュー投資の確率は他の方法で評価されます。
3 - 長期投資における高確率の制約。
トレンド投資のプロセスは次のように分けられます。
ステップ 1: 取引を計画します。
ステップ 2: プランを交換します。
したがって、バリュー投資も 2 つのステップに分かれます。
ステップ 1: 長期的な成長機会を持つ優れた企業を探します。
ステップ 2: 適正な価格で購入する。
最初のステップにおけるバフェットの方法論:
愚か者でも経営できるビジネスに投資することを選択すべきです。なぜなら、いつかはこれらのビジネスも愚か者の手に渡ることになるからです。
かつては栄華を誇った経営陣が、徐々に衰退しつつある斜陽産業に遭遇すると、後者が勝利することが多い。
いわゆる特別権利事業とは、わずかな追加投資で簡単に価格を引き上げることができ、販売量や市場シェアを拡大できる企業のことを指します。
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バフェットの第2ステップの方法論:
私たちは、最低の家具を最低の価格で買いたいのではなく、最高の家具を適正な価格で買いたいのです。
チャールズと私が株を買うとき、売却のタイミングも売却価格も考慮しません。
損失の確率に潜在的損失額を掛け、次に利益の確率に潜在的利益額を掛け、最後に前者から後者を引く、これが私たちが常に従おうとしてきた方法です。
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最初のステップは、投資の勝率を決定することです。これは、業界、競争環境、経営陣によって異なりますが、これらの要因は投資家（経営陣ではない投資家もいるかもしれません）の制御の範囲外であることを忘れないでください。
元々無敵だった技術が突然排除されてしまった。
ニッチ産業で繁栄していた企業は、巨大企業の参入により突然価格競争に直面しました。
海外の資産は軍事クーデターを起こした軍閥によって押収された。
1枚のA4用紙で1兆ドル規模の産業が解体されました。
経営好調の企業が会長を遠洋漁業で捕獲される……
1982年、米国の2人の経営学者が日本企業との競争に対抗するため、「In Search of Excellence」という本を執筆し、優れた米国企業43社を厳選し、卓越性を達成するための8つの基準をまとめました。しかし、わずか数年後には、これらの企業の3分の1が著者の卓越性の基準を満たさなくなっていました。
この恥ずかしい思いを避けるために、ジム・コリンズは後に「Built to Last」を執筆する際に、まず基準を下げ、優秀さは重要ではなく、生き残ることが重要であると本を通じて全員に伝えました。したがって、ベンチマークを選択する際に、18 の業界からそれぞれ 1 社ずつ優秀な企業と 1 社ずつ平凡な企業を比較しました。重量級の競争相手と軽量級の競争相手のような感じでしたが、数年後、いくつかの企業は依然として「コントロール グループ」に負けました。
ソフトバンクはAI爆発の前夜にNVIDIAを正確に売却し、ジェンセン・フアンは機会があったときに民営化という大胆な選択をしなかったことを後悔している。この2人よりもNVIDIAを理解できる人はいるだろうか？
競争の激しいビジネスの世界では、勝率は自然に平均 50% に回帰します。永続的な企業や卓越性の追求といった概念は、主に書籍や講座の販売を目的としています。勝率に頼って高い収益を得るのは、本質的に贅沢です。もちろん、「優れた管理」には別の役割があり、この記事の最後の部分で紹介します。
リサーチによって勝率が大幅に向上する、つまり有効性が 50% 未満から 55% に上がることは期待しないでください。優良株でもこれは達成できません。したがって、上場企業をリサーチするときは、いくつかの重要な質問を明確にするだけで十分です。些細な詳細に迷っても意味がありません。
ダークホースを選んでも勝率は上がりません。ダークホースはもともと勝率が低いからです。業界関係者の判断はオッズをわずかに上げるだけです。ダークホースへの投資はオッズ次第です。ダークホースがブルーチップに変われば高い利益率が得られるからです。
バリュー投資は勝率で儲けられないわけではありません。例えば、優良銘柄の組み合わせ、グリッドトレード、ボラティリティトレード、循環投資などは、いずれもまともなリターンを得られる典型的な勝率トレードです。しかし、こうした勝率トレードを行う際には、勝率投資が「小利大損」になり得るシステムであることを理解することが重要です。勝率が予期せず反転すると、オッズによるペナルティが倍増します。危険が不明瞭なまま損失が発生すると、大きな損失に転じる可能性があります。
バリュー投資で勝率を上げる方法は 2 つあります。1 つは価格が安くなるまで待つこと、もう 1 つはより長期間保有することです。詳細な分析については、前回の記事「バフェットになるには 55% の勝率だけが必要です」を参照してください。
さらに、このシステムは人間の本質に挑戦を課します。より良い、より安い機会を待つには、多大な忍耐が必要です。リスクはこの機会を逃すことです。保有中は、株価が長期間停滞している間、多大な忍耐が必要であり、他の機会を逃すリスクがあります。
これは単なる人間の本能的な課題ではありません。オッズを求めることには、行動の頻度という制約もあります。行動の頻度が減ると、勝率は変わらないため、目標リターンを維持するには、各投資でより高い利益を上げる必要があります。
バフェットの初期と後期の手法にはいくつかの違いがあります。後年、オッズの要件は低下しましたが、これはバフェットが手法を改善したからではなく、制約が変化したためです。彼の資金は増加し、実行可能な機会の数（シンボルは特定のサイズである必要があります）は減少しました。一定のアクション頻度を維持するために（勝率は変わらないため）、オッズの要件を下げる必要がありました。さらに、保有段階では、オッズを下げることは評価の許容度を上げることと等しく、比較的過大評価されている企業であるアップルを保有することを可能にします。
この点は、タートル法などのトレンド取引方法とは異なります。タートル法は、勝率とオッズで一対の制約を形成します。ストップロスポジションを設定することで、オッズと勝率のレベルを調整し、取引頻度を確保して、チャンスを逃さないようにする必要があります。
4 - 幸福は勝率に依存し、成功は確率に依存します。
何度も言っていますが、私のトレードルールを新聞に掲載しても、誰も従いません。鍵となるのは団結と規律です。ほとんど誰でも、私たちのルールよりそれほど悪くない一連のルールを挙げることができます。しかし、それらのルールは他人に自信を与えることはできません。ルールに自信を持つことによってのみ、逆境に直面してもルールを順守することができます。
—— リチャード・デニー（タートルメソッドの創始者）
まず、先ほど残された疑問にお答えしましょう。優れた経営チームはどのような役割を果たすのでしょうか。
短期的には、優秀な経営陣は、普通の経営者に比べて、より多くの競争上の課題に対応し、一定の市場を獲得することができます。しかし、長期的には、個人にも弱点があり、組織にも弱点があるため、経営陣の役割は多くの人が想像するほど重要ではありません。
したがって、長期投資家にとって、優れた経営陣の最大の役割は、信頼を与えることです。バリュー投資は、他の投資戦略と同様に、リターンの変動を経験します。ほとんどの人は、オッズが高い谷間で信頼を失いますが、これは投資を増やすべきときです。優れた経営陣は、適切なタイミングで適切な行動をとるのに役立ちます。
投資において最も危険なのは、自分の判断に疑いを持ち始め、チャンスを逃さず行動することを躊躇し、危険を見ても止めようとしなくなるときです。
したがって、成熟した投資家の特徴は、投資システムに対する信頼であり、相当量の神秘的な信念要素を通じて、または相当量の機械的な実行手順を通じて、主観的な判断を可能な限り最小限に抑える必要があります。
信頼できる投資システムは、次の 2 つの部分で構成されます。
- 信頼できる基本原則
たとえ短期的な損失があっても、その原則に基づいてシステムが長期的に利益を上げることができると確信できれば、投資シグナルに基づいてより一貫した意思決定を行うことができます。
タートル取引法やその他のトレンド取引の基本的な原則は、投資家が本能的に抵抗レベルとサポートレベルに依存し、価格停滞現象を生み出すことです。
記事「ホールドポジションデータが教えてくれること：なぜ個人投資家は常に小さな利益と大きな損失を出すのか？」では、個人投資家が安く買って高く売るレンジ取引に執着していること、そして抵抗レベルとサポートレベルを本能的に信じていること（これらのレベルは当初非常に効果的であり、「自己強化」と「自己達成的」予言の効果を生み出している）を実証するためにデータを分析しました。
しかし、商品の需給の継続的な不均衡や企業業績の変化など、現実世界のシナリオから変化が生じると、最終的には抵抗レベルと支持レベルを突破します。安値で買って高値で売るレンジ取引への執着は、発生するはずのトレンドを遅らせる一方で、トレンド取引に将来の上昇の可能性を与え、オッズの源泉となります。
これはタートル取引法の有効な理論的原理であり、またその勝率が低い理由でもあります。現在のブレイクアウトが真のトレンドなのか、取引のボラティリティが少しだけ大きいだけなのかを判断することはできません。
T+0 でも同様です。ボリュームは、より多くの投資家の注目と参加を引き付けることができるシグナルです。投資家が注目し、判断し、注文をしてから取引するまでの時間差により、数秒から数分のトレンド加速が発生します (市場の熱気と売り圧力に関連)。そのため、素早い手腕を持つ人は T+0 で利益を上げることができます。
ほとんどの取引手法は、人間のさまざまな心理的効果を利用して他の投資家からお金を稼ぎますが、これは獲物を捕らえるために罠を仕掛けるのと何ら変わりません。
バリュー投資の手法は、その基本原理がより広く理解されているため、人々に受け入れられやすく、業界や経済の大手企業を定期的に上回る優れた企業が対象となります。
各個人の具体的な投資方法は、前述の2つの大きな基本原則を特定の側面で具体的に応用したものです。たとえば、主導的な戦略は、強い品種が強いままであるトレンド取引と自己トレンド強化現象に基づいて要約された投資システムです。
- 戦略の一貫性
勝率、オッズ、およびアクションの頻度は、相互に影響し合う「不可能三角形」システムを形成します (不可能三角形メソッドの詳細な紹介については、「「不可能三角形」で人生のすべての問題を解決する方法」を参照してください)。どの投資システムでも、特定の判断指標と運用の詳細を固め、いくつかのコアステージでのみ主観的な判断を取り入れる必要があります。主観的な判断は、メソッド自体の収益性ではなく、利益のレベルにのみ影響します。
これは戦略の一貫性であり、さまざまな市場環境において確立された方法に固執できることを保証します。成功している投資家のほとんどは、かなり「機械的」な性質を持つ取引システムを使用しており、主観的な思考の割合を減らし、積極的であることが求められるときに保守的になることを避け、保守的であることが必要なときに積極的になることを避け、損益を継続的に計算することによって最良の売買機会を逃すことを防いでいます。
トレンド取引手法の一貫性は、トレンド判断、売買シグナル、ポジション管理、ストップロス管理、マインドセット管理に反映され、バリュー投資システムの一貫性は、企業品質判断、評価判断、取引シグナル、ポジション管理、保有期間追跡管理に反映されます。
人生におけるチャンスは「80/20 ルール」に従います。つまり、大きな成功は、たった 1、2 回の大きなチャンスから生まれることが多いのです。普通の人は、何の準備もせずに、この突然の「圧倒的な富」をつかむことは絶対にできませんが、良いシステムがあれば、それを達成することができます。
幸福は勝率に依存し、成功は確率に依存します。これは投資だけでなく人生にも当てはまります。