“由于自 1990 年代以来进行尝试的所有公司都失败了，很多人理所应当地将电子货币视为不可能成功的事情。我认为很明显，这些系统的集中控制性质注定了它们的失败命运。（比特币）是我们第一次尝试去中心化的、不基于信任的系统。”  — 中本聪

1，背景

经过十年的指数级增长，矿业正处于十字路口。

前期资本支出随着挖矿的工业化而增长。随着胃口大、财力雄厚的机构玩家进入游戏，全球挖矿硬件军备竞赛愈演愈烈。与此同时，区块空间经济也在不断发展。Gas费用占总区块奖励的百分比正在上升。以太坊MEV则预示着一种全新的、复杂得多的行为类型，注定要永远改变游戏规则。

挖矿的财务回报不再是简单的线性计算。

与传统大宗商品生产商可以借助大型衍生品市场来转移风险不同，矿工及其投资者承担了大部分风险。交易现货哈希算力的唯一方法是通过买卖机器。然而，由于硬件难以移动，机器市场交易效率极低。

随着挖矿竞争不可避免地变得更加激烈，我们自然需要一个资本市场来为哈希算力生产者提供服务，以管理挖矿周期不同阶段的风险。

多年来，为矿工创建对冲工具的尝试都未能建立有意义的交易量（云挖矿、机器代币、OTC 哈希率互换、FTX 哈希率指数、由中心化实体发行的哈希率代币等）。

供给侧和需求侧都存在问题。

在供应方面，希望通过云挖矿平台或哈希率代币发行商出售哈希率的矿工需要将他们的机器运送到特定地点。对于卖方矿工而言，参与其中太麻烦了。

大多数云挖矿/哈希率代币发行者最终购买了自己的机器以确保未完成的合约/硬币能够继续进行，他们在市场动荡时承受了大部分损失。这些产品只在牛市中有效，因为这时人们愿意购买任何有波动的东西。

在需求方面，似乎没有任何项目能够回答这个价值数十亿美元的问题：谁是算力工具的天然买家？

阻碍算力工具需求增长的根本挑战是价格发现机制。机器的输出极易受到各种物理属性的影响，同时其理论定价反映了一个多变量选项，该选项具有每秒都在变化的相互关联的基础参数。仅使用 BTC 或 ETH 价格期货/期权进行对冲无法实现delta中性。

这意味着算力的公允价值极难定价。因此，现有的算力工具在设计上过于粗糙，同时也过于复杂而无法评估。

为了给矿工创造一个有用的工具，需要有一种可持续和一致的买方意愿，来在市场的另一边进行投机。

鉴于哈希算力工具没有自然买家，因此没有大规模的需求来吸引矿工参与流动市场并进行销售。这样的市场似乎是不可能的。

2，Alkimiya 协议概述

解决方案？将哈希算力转化为不同的东西。 

抽象地讲，算力在一段时间内产生的奖励就是现金流。 这些现金流又可以被解构并重组为交易者和投资者已经熟悉的其他形式的产生现金流的资产。

我们正在构建一个促进这一流程的协议。Alkimiya 协议有两部分：

第一部分是无需许可的非托管协议，使矿工能够通过双边合约出售其哈希算力。

第二部分是结构化产品设施，用户可以在其中将双边合约重组为其他形式的由现金流支持的产生收益的资产（例如固定收益债券、可转换债券、永续互换、DAO 支出）。

与大多数由代币抵押的收益产生产品不同，这些资产的现金流由底层哈希算力保护，它代表了区块链上不断累积的经济活动。

算力合约

矿工可以出售哈希算力，以交换一段时间内哈希率的预付款，或者可以出售看涨期权以提高回报率。

在熊市中，矿工可以通过锁定前期利润来覆盖每月的运营费，用来对冲下行风险。在牛市中，对现货算力的需求高得离谱。矿工可以利用这一高溢价。

矿工可以通过他们已经在使用的矿池与 Alkimiya 进行交互。矿工发行的合约纯粹是金融层次的。Alkimiya 仅重定向奖励地址而不是物理哈希算力，矿工无需安装额外软件或迁移到新平台即可轻松上手。

任何矿工都可以随意加入和离开这个市场。任何矿工都能够轻松地在自己挖矿和在市场上出售哈希率之间轻松切换，而不会产生摩擦。 Alkimiya 通过平衡矿工和买家的经济激励来实现这一目标。

算力结构化产品

合约的所有权由临时代币 (Silica) 表示，这些代币将在违约或赎回时被烧毁。这些代币可以分解成更小的部分并在二级市场上进行交易。任何拥有代币的人都可以在合约到期时领取与合约相关的挖矿奖励。

通过将挖矿的财务回报视为代币形式的现金流模块，用户可以使用它们来创建不同风格的现金流生成资产。

例如，一系列在不同时期提供不同数量哈希率奖励的算力swap合约可以捆绑在一起并作为新工具重新发行：5% 的固定收益债券 + 一个持续再投资的链上 DAO奖励进入新合约。这些新工具的支出来自一揽子挖矿奖励。

Alkimiya 允许用户自由设计和启动这些“结构化产品引擎”——由算力担保的固定收益债券、以挖矿收益为基础的可转换债券、算力永续合约、分离区块补贴和 MEV 收益的结构化产品、链上挖矿由 DAO 运营的基金。

可能性是无穷的。

这些资产可以在其他去中心化交易所进行交易，并与更广泛的 DeFi 生态系统集成。这种现金流不是从波动不断的抵押品价值或借贷活动中来，而是来自维持区块链本身的经济活动。

它形成了一个闭环，并向 DeFi 世界引入了一种新的更“坚固”的工具类别。

当对这些算力支持资产的需求增加时，也间接刺激了对底层算力合约的需求。这就是我们扩大需求的方式。

3，路线图、未来工作与研究

Alkimiya 目前正在为选定的以太坊矿工进行私人测试。我们首先从以太坊挖矿开始，并将逐步支持其他具有功能性wrapped ERC20 的 PoW币种。我们的目标是在 2021 年第四季度向公众发布完整的代码库。 （译者注：该文发布于2021年6月）

未来的工作与研究：

Oracle 去中心化： Alkimiya oracle 是一个联合节点网络，可从矿池中提取哈希率和奖励数据。我们正在寻找提高数据粒度的方法以及降低对池信任的可能方法。

BTC 原生解决方案： Alkimiya 协议建立在以太坊上作为概念验证。我们的主要目标一直是为比特币矿工创造有用的东西。我们正在积极研究 BTC 原生解决方案，让我们可以移植这一系统并直接为比特币矿工提供服务。

超越 PoW：结构化产品引擎可以解构和重组任何产生现金流的东西。基础合约不一定必须基于采矿回报。我们也在寻找整合质押衍生品的方法。