隨著 Serum Protocol、Raydium Protocol 和 Mango Markets 等頂級項目的興起，過去兩年對於 Solana 的 DeFi 生態系統來說具有重要意義。 憑藉極其快速的交易和低廉的費用，Solana 可能成為擴展到 DeFi 創新下一階段的領跑者。 然而，最近的漏洞利用和黑客攻擊也引發了投資者的不安全感。 在這一點上，生態系統參與者必須通過以恢復對這些平台的安全感和信任感。

目前，Solana 可以統計超過 70 種 DeFi 協議，總價值鎖定 (TVL) 為 $1.98B。 可以理解的是，如果與 2021 年 11 月的峰值 11.56B 相比，當前的 TVL 可能看起來微不足道。儘管如此，當前數字（2022 年 8 月）占同比 (YoY) 51.1% 的增長（2021 年 8 月為 1.31B 美元） )，儘管最近出現了市場動盪，但這證明了在 Solana 上繼續採用 DeFi。

去中心化金融（DeFi）入門

從本質上講，去中心化金融旨在賦予用戶對其資產和部署資產方式的個人自主權。 DeFi 不依賴於中心化機構，而是啟用了“點對點”交易系統，用戶可以在沒有金融中間人（即銀行或經紀人）的情況下發送和接收資金。

就目前而言，Solana 當前的 DeFi 生態系統擁有一系列廣泛的協議，這些協議服務於各種投資策略和風險偏好。生態系統的初始階段推出了自動做市商 (AMM) 和去中心化交易所 (DEX) 等核心基礎設施，旨在使交易者能夠輕鬆地在鏈上交換和交換其資產。

這些協議為 Lending/Staking 和 Yield Farming 等其他用例奠定了基礎，投資者可以在這些用例中獲得穩定的回報以​​換取流動性的供應。對於尋求風險的人來說，一些協議也向期權和衍生品邁進了一步，這為更大的靈活性和槓桿作用打開了大門。此外，最近的一些創新包括推出以加密貨幣支持的穩定幣，旨在最大限度地提高收益並開發更自我可持續的 DeFi 生態系統。

Solana 中的 DeFi 協議（2021 年）

既然我們已經介紹了生態系統的簡要歷史，那麼主要問題是——Solana 上的 DeFi 協議在過去兩年中是如何發展的？

以下部分將重點介紹在 2021 年和 2022 年取得成功的具體協議。我們將深入探討這些協議提供的用例、它們如何構建在現有基礎設施之上以及它們的策略帶來的風險。

2021 年，我們觀察到像 Raydium 這樣的 AMM/DEX 率先推動了 Solana 的 DeFi 的初始增長。 槓桿收益農業 (LYF) 是當時的一項新興創新，隨著 Apricot Finance 等協議的興起，它也獲得了穩定的牽引力。 在 11 月達到頂峰時，Raydium 和 Apricot 的 TVL 分別為 2.11B 美元和 3.14 億美元，分別佔 11.56B 美元 DeFi 市值的 18.2% 和 2.7%。

案例研究：Raydium

协议于 2021 年 2 月推出，Raydium 协议是 Solana 上的先驱 AMM 之一。 该平台建立在 Serum Protocol 的中央限价订单簿之上，可提供类似于中心化交易所的交易体验。

该平台还利用 Serum 的订单簿和流动性来提供大量其他用例，包括掉期、质押和收益农业。 Raydium 目前的 TVL 为 2.4 亿美元，拥有生态系统中一些最大的流动资金池； 在撰写本文时，最大的矿池是 SOL-USDC、RAY-SOL 和 RAY-USDC 矿池，分别提供 10.7%、4.7% 和 6.9% 的年利率 (APR)。

平台内广泛的流动性池列表，以及 Serum 的订单簿流动性，使 Raydium 能够在其平台上为超过 1100 种代币（包括跨链代币，如以太坊和基于 NFT 的代币，如 DUST）的交换提供动力，而无需 额外的做市商。

尽管与其他协议相比，耕作率（相对）较低，但 Raydium 的大型 TVL 数据和底层基础设施使该平台成为更大玩家更安全的选择。 在创新的前提下，Raydium为Apricot Finance等下一代借贷/质押平台提供了坚实的基础。

案例研究: Apricot Finance

Apricot Finance 于 2021 年 10 月推出，是为数不多的提供跨保证金杠杆收益农业或不拥有主要资产的杠杆农业的协议之一。 该功能通过建立在第一代协议（如 Raydium、Orca 和 Saber）之上的平台应用内交换机制实现。 最重要的是，该平台拥有来自其贷款池的可用流动性供应——在撰写本文时，Apricot 上最大的供应资产是 USDC、stSOL 和 BTC，存入的资产价值超过 600 万美元、230 万美元和 220 万美元 分别。 与其他资产一起，Apricot 目前拥有超过 1800 万美元的 TVL。

以一种几乎“类似乐高积木”的方式，我们观察到 Apricot 的跨农场池是建立在 Raydium 和 Orca 之上的——聚合列表允许农民从两种协议（并通过杠杆）访问池。 目前，最大的矿池是 SOL-USDC (Raydium)、SOL-USDT (Raydium) 和 SOL-UDSC (Orca) 矿池，分别提供高达 39.7%、49.0% 和 25.5% 的年利率（带杠杆）。

从本质上讲，某些风险将适用； 与 Raydium 等协议相比，Apricot 的 TVL 相对较低。 最重要的是，当使用杠杆时，无常损失和潜在清算的风险要高得多。 然而，该平台提供风险管理机制，即Apricot 协助，以帮助农民有计算地预防这些风险。 无论风险如何，Apricot Finance 都是在 DeFi 生态系统中向前迈进的“第二代”协议的众多案例之一。

Solana 中的 DeFi 協議（2022年）

我们观察到，2021 年的 DeFi 协议已经在订单簿机制和借贷/农场池之上建立了坚实的基础。 然而，在 2022 年，我们已经开始看到 Friktion 和 Hubble Protocol 等协议围绕期权、衍生品和去中心化稳定币开发独特的用例——这些可能会成为下一波 DeFi 应用程序的新“乐高积木”。

根据上图，Friktion 和 Hubble 协议与生态系统中最大的协议并列时可能会显得規模更小。 然而，市场份额的变化是显着的； Friktion 和 Hubble 协议目前分别持有 5150 万美元和 3400 万美元的可观 TVL，这两种协议均占 DeFi TVL 整体的 4.2%。 让我们深入研究这些协议。

案例研究: Friktion

Friktion 于 2021 年 12 月下旬推出，是一个投资组合管理平台，提供各种投资策略，即“Volts”，允许根据市场走势进行风险调整后的回报。 在 Solana 的收益农场中，Volt 策略建立在期权看涨、看跌和 delta 中性头寸之上，旨在最大限度地提高牛市、熊市和震盪市场的回报。

在最近的版本中，Friktion 正式推出了他们的投资组合管理器，这是一个显示个人头寸以及关键指标和跟踪机制的界面。 这允许以更直观的方式监控投资——这是机构、国债和鲸鱼交易商高度追捧的功能。 这种投资组合功能可能会成为更大的参与者转移到协议中的催化剂。

最重要的是，Friktion 在 NFT 和 DeFi 生态系统之间的相互作用方面迈出了一步——他们最新的 Volt #05，专注于资本保护，仅适用于 Genesis Wielders（或 Lightning OG NFT 的持有者）。

在这种情况下，我们观察到 Friktion 在各个方面都进行了创新，为 Solana 中 DeFi 的持续发展打开了大门。 未来，我们可能会在 Friktion 中看到更多更新和集成——例如，添加更多稳定币，如Hubble协议的 USDH。

案例研究: Hubble

Hubble协议于 2021 年 1 月下旬推出，为其加密支持的稳定币 USDH 提供借贷服务。 稳定币为交易者提供了一种利用其抵押品的替代策略。

憑藉超過 3400 萬美元的 TVL，該協議允許交易者使用自己的抵押品進行無息貸款以藉入 USDH。 Hubble协议還提供了一種獨特的方法來最大化回報——一些抵押資產，如 mSOL、stSOL 和 daoSOL，在存入Hubble协议時也可以獲得收益。 下圖顯示了抵押存款的總體分佈； 在撰寫本文時，存款最多的資產是 SRM、BTC 和 mSOL，存款分別為 2086 萬美元、298 萬美元和 290 萬美元。

儘管穩定幣脫鉤的常見風險仍然存在，但該協議已經開發出穩定機制來保護穩定幣免受任何重大市場波動的影響。

我們對未來的 DeFi 協議有何期待？

隨著像 Friktion 這樣的項目利用期權並強調投資組合管理的重要性，以及像 Hubble 這樣的項目為提高資本效率敞開大門，我們可能會看到未來的 DeFi 項目建立在這些用例之上。 此外，鑑於最近涉及 Crema Finance 和 Nirvana Finance 的漏洞利用，存在增強所有生態系統安全性的內在需求。

目前的軌跡是 Solana DeFi 協議正在朝著提高安全性和投資組合風險管理的方向發展。

風險管理的發展

2022 年，我們觀察到更多 DeFi 協議提供涉及期權和衍生資產的替代投資策略（例如 Friktion、Zeta Markets、01 Exchange 等）以及產生收益的替代方法（例如 Hubble Protocol、UXD）和開倉槓桿頭寸（例如 Apricot Finance、Tulip Finance、Francium）——隨著機會的增加，風險也隨之增加。 DeFi 協議最終將需要提供更有意義的見解（特別是涉及風險指標）。

正如我們之前介紹的，Friktion 邁出了第一步，推出了其投資組合管理器，提供歷史交易和頭寸跟踪，以及投資回報率 (ROI) 和投資組合價值等關鍵指標。出於推測的目的，我們還可以在未來看到超越協議級工具的風險管理——直接錢包警報（例如Phantom通知）或我們手機上的直接更新等等。

最後

從上面的案例可以看出，Solana 的 DeFi 生態系統的構建非常強調可組合性和創新性。 儘管建設者在這些方面表現得完美無缺，但仍然需要更安全和用戶友好的基礎設施。

然而，按照我們目前的發展軌跡，不久之後我們就會縮小這些差距，並看到在 Solana 上更廣泛地採用 DeFi。