敘事背景 - zkSync 頭部DEX

zkSync作為當下融資額最大（4.58億美金），估值最高的L2（30億美金），而且是第一條落地的zk-Rollup L2，一直備受行業關注，尤其是在ARB和SUI生態Hype散去之後，zkSync生態目前聚焦了最多的注意力，包括最近OKX開始支持zkSync主網ETH充提幣和Cryptopedia推出zkSync Era dApp交互活動；

zkSync自主網era發布以來憑藉強大的發幣+空投預期，吸引了大量用戶交互，目前已積累了80w+ 個獨立存款地址和 $445M+ TVL；

當我們在zkSync生態中尋找靠譜的頭部dApp進行交互時，任何人都不可能錯過 iZUMi Finance；iZUMi 是zkSync生態中目前表現最為亮眼的頭部DEX之一，是KuCoin交易所上線的第一個zkSync生態項目，iZUMi 上線era主網僅一個月TVL 即突破 $40M+，迅速攀升至Top2，占zkSync生態總TVL的20%+，其中ETH/USDC 池APR達到32.7%，穩定幣池BUSD/USDC farming APR高達35%以上，另外iZUMi 與zkSync生態中交易量最大的兩大MEME社區Cheems，zkApe 均達成緊密的市場和流動性池合作，在5月更與10多個項目共同開啟Ultra Evolution激勵活動，承諾未來拿到的$ZKS空投，將按比例分配給iZiSwap Era的LP和交互用戶；

iZUMi 旗下 iZiSwap 是zkSync生態目前唯一的集中流動性DEX，也是首个兼具集中流动性 AMM 和链上订单簿功能的 DEX；集中流動性AMM已被市場證明是資本效率的最強機制，因此iZiSwap在交易量上也具备成为第一名的条件，目前每日交易額穩定維持在$5M-$10M之間，最高達到16M+；

接下來從幾個方面全方位分析 iZUMi Finance 的「產品」和「鏈上資管版圖」

1.Tech Innovation 技術創新

iZUMi 原創了一種全新的做市算法：DL-AMM （Discretized-Liquidity-AMM），離散化集中流動性AMM；

DL-AMM 模型是针对 Uniswap V3 所存在的不足而提出的创新性算法，主要具有兩個特征：

1，离散的集中流动性（Discretized Contentrated Liquidity）

DL-AMM 不使用恒定乘积公式，而是将流动性放在离散的不同价格点上，每一个价格点遵循恒定加和公式（x + y = k)

2，整合 LP + 限价單 (Limit Order)

DL-AMM 中的流动性将分为两类：LP 流动性，以及限价单(Limit Order)流动性，前者同 V3，后者是单向的，一旦越过目标价格，代币将不会被换回，保留直至用户「claim」；

与 Uniswap V3 相比，iZUMi 所提出的 DL-AMM 通过在不同离散价格点上应用 「恒定加和公式」 的方式来避免每一个价格点上的交易滑点，并且结合离散的价格点（以及基于此的流动性深度）来实现**「链上订单簿」**的功能（如上圖右側所示）；

限价单将作为一种特殊的 LP（单一币种），和普通 LP 一同提供流动性，这为 iZiswap 带来了 Limit Order 功能，這是 Uniswap 所无法达成的；同時也呼應了ABCDE投研合夥人LaoBai描述的未來DEX趨勢之一：

有了限价单功能，在UI上，iZiSwap 的选择也可以更加灵活，习惯了Cex 的用户可以获得接近的用户体验（见下图），尤其是当 EIP-4844 之后带来的gas fee 进一步下降，使得用户挂撤单不再有额外的损耗顾虑，后来者如 TraderJoe 的 Liquidity Bin 等均来源于 DL-AMM 的设计；

通过以上巧妙的改进，DL-AMM 拓展了 Uniswap V3 在限价单功能上可发挥的潜力，提供了完整的链上订单簿功能（On-Chain Orderbook)，主要實現了兩點：區間0滑點和抗MEV攻擊，為成為鏈上版 Binance 奠定基礎；

目前 Near 上的 Ref finance，Aurora 上的 Arctic 均采用 iZiSwap 独创的 DL-AMM 解决方案，前者是 Near 生态中最大的 DEX，TVL 巅峰时期达到 2.7 亿美元；

2.Products 產品

iZUMi 經過兩年多的迭代，目前產品矩陣已經非常豐富，從DEX拓展到了場景更豐富的資產管理業務，主要涵蓋以下幾個板塊：

1. iZiSwap

iZiSwap 主打的是基於DL-AMM算法創新基礎上兼具limit order功能；

iZiSwap第一個版本於2021年5月發布，是當時BNB生態首個兼具集中流動性和limit order功能的DEX，产品历经不断的迭代，穩定運營至今從未出現一次安全事故，在黑客肆虐的2022年實屬不易；

iZiSwap Pro 於2021年底推出，主打的是AMM驅動的鏈上訂單簿DEX，對標鏈上版的Binance

iZiSwap Pro 具有统一账户，无 gas 费用且交易成本低廉，抗审查的特性，更重要的是，iZiSwap Pro 使用非托管模式，数据在链上透明可查，在CeFi出現諸多信任危機事件後的市場環境下，更高效率的非託管模式，更加符合當下市場認可的DEX遲早取代CEX的大趨勢；

另外，与其他 AMM DEX 相比，iZiSwap Pro 没有交易滑点，免受 “三明治攻击”；

用户可以通过限价订单模式，以精准的价格交易他们的代币，并享受与订单簿交易所相同的交易界面和使用体验；

另外，iZiSwap Pro 也有其独到之处：

• 链上身份（DID）和“导弹空投”（精准空投）

• AA（用户抽象），交易不消耗 gas（項目自動補貼gas）

• 现货/保证金/期权等多种交易模式共享流动性

• 防无常亏损的流动性挖矿

iZiSwap Pro 的用户体验在交易界面，UI 设计和流动性效率方面与CEX相似；總的來說，iZiSwap Pro 构建了一个完整，繁荣的链上订单簿Orderbook生态系统，所有参与者都将从中受益：

对于项目而言，iZiSwap Pro 提供免费上市和自动做市；

对于交易者而言，iZiSwap Pro 提供与 CEX 一样的限价订单和订单簿交易体验；

对于流动性提供者而言，iZiSwap Pro 采用非托管模式，无跨链桥风险，资金 100% 安全；

对于做市商而言，iZiSwap Pro 让他们享受集中的流动性和超高的资金效率，为他们赚取更多的手续费；

2. LiquidBox

LiquidBox是Uniswap V3 和 iZiSwap 上可编程流动性挖矿的非托管解决方案，旨在帮助项目方以高效和持久的方式吸引和管理其链上流动性；上線至今 LiquidBox 已經为包括 BitDAO 在内的 30 多个项目 和 9000多個獨立LP 提供了超过 1 亿美元的流动性

最初 LiquidBox 推出的產品是Uniswap V3 Farm，用戶可以將Uniswap V3 LP NFT存入iZUMi LiquidBox， 賺取 farming 獎勵，吸引了大量習慣使用Uniswap V3的高淨值用戶；後來隨著iZUMi進行多鏈部署，iZiSwap 多鏈TVL迅速增長，iZiSwap Farm成為主推產品，幫助更多的項目方在不同的鏈上啟動流動性和使用更靈活高效的流動性激勵模型；

流動性激勵模型主要包括三種：固定區間（Fixed Range)，單邊（One Side)，動態區間（Dynamic Range），分別針對不同波動性的資產對；

整合以上全套方案，LiquidBox Pro於2022年推出，主打專業的链上做市商MM，以透明和低成本的方式为CEX和DEX提供一站式鏈上流动性服务（LAAS）；

3. iZUMi Bond and iUSD

iZUMi Bond 是由 iZUMi Finance 通過Solv Protocol发行的鏈上可轉換債券（Bond Voucher），以 iZUMi 平台的链上流动性收益为支撑，債券中嵌入了歐式看漲期權，到期後用戶可以選擇拿回認購代幣和利息（APR高達18%），也可以選擇拿走上漲的iZi代幣；歷史上，iZUMi 已通过 Solv 发行过三輪 總价值 1600 万美元的债券产品（iZUMi Bond），募集資產包括WETH/BIT/WBNB/BUSD/CAKE，并已全额偿还，显示出良好的信用记录；

为了激励用户购买债券产品，iZUMi Finance 引入了债券挖矿机制（Bond Farming），这是一种结构化的流动性挖矿范式，为债券持有人提供除債券利息外extra无风险收益，這是一種链上金融衍生品创新的最新范式；

对于流动性提供者，Bond Farming 降低了无常损失的风险，同时提供了更高且稳定的利润；

对于协议，iZUMi Finance 的 Bond Farming 可以帮助他们在 DEX 上吸引更好的链上流动性，具有更高的流动性激励效率，这对于在熊市中生存至关重要；如果他们在 iZUMi 上采用 Bond Farming，对于流动性提供者和协议来说都是双赢的局面；

作为iZUMi 发行的链上融资债券，它既结合了传统金融公司发行可转换债券的模式，又结合了链上超额抵押稳定币的模式：iZUMi Finance 为提供链上资金的机构，发行美元稳定币 iUSD 形式的债券凭证；

不同於廣為人知的美元穩定幣概念，它摒棄了算法穩定幣的系統性風險，以智能合約和多重簽名錢包管理的透明「鏈上資金」作為超額抵押來支持iUSD的價值，目前總發行量為 30M，目前有 $6M+ 流動性在 iZiSwap pool，剩下的部署在Uniswap V3多鏈；

除了債券融資方式，最近 iZUMi 還採用了一種全新的融資方式zk-Fund，成功融資2200萬美金

iZUMi Finance 在战略合作伙伴 Solv Protocol 的支持下，通过 Solv Protocol 最新范式协议 Solv V3 发行了“iZUMi zk-Fund”基金系列产品，APR高達31.6%；

此轮募资得到了包括 Unicode Digital Ltd., NextGen Digital Venture, Bella Protocol, Incuba Alpha 等基金和个人投资者的支持 ，共募集到价值 2200 万美金的 ETH/stETH/USDC/USDT 等主流数字货币资产；

“iZUMi zk-Fund” 是 SFT （半匀质化通证），既像 NFT 一样有封面图像，显示基金到期日期、发行人等条款信息，并且像 ERC-20 代币一样可拆分转移；当投资者购买该基金时，他们的钱包中会收到一个新的 SFT，代表他们持有的基金份额，到期后，可以通过其 SFT 赎回本金；投资者可以在完全可视化的仪表板中跟踪实时损益 (PnL) 和资产净值 (NAV)；

截止目前，iZUMi已經通過Solv 發行了 $29M+ 的鏈上資管產品(Bond+zk-Fund)，並分發了超過 $205k 的獎勵；

4. To B: On-Chain Financial Products

iZUMi 為B端客戶提供了三種不同的鏈上LP管理產品，包括：無常損失（IL）保險，雙幣產品，基於Bond Voucher的固定收益產品，本質上都是基於 iZUMi 出色的動態流動性資產管理實力，向投資機構提供APR 10%以上的保本型純鏈上理財產品，iZUMi 深耕Uniswap V3集中流動性挖礦多年，積累了無數LP管理經驗，以上成熟的鏈上資管產品運行時長均超過一年，在行業中樹立了非常好的標竿和口碑，為傳統資金進入去中心化鏈上資管領域搭建了有效的橋樑；

5. Shared Liquidity Box 多鏈共享流動性

真正的一魚多吃：隨著iZUMi多鍊網絡部署的發展和多鏈生態系統的構建正在逐漸成熟，鏈間價值流動的需求越來越大，因此iZUMi Finance提出了Share Liquidity Box的概念，旨在將一個代幣的流動性映射到多鏈上，以提高資金效率和委託人的安全性，為用戶提供流暢的低滑點交易體驗，更深度的流動性池和更高資金效率的模型；

在Shared Liquidity Box中提供流動性，獲得sl-Tokens，允許LP使用原鏈上的一種流動性在多條鏈上進行farm，這意味著本金將安全地保留在原鏈上，而不會面臨任何新鏈rug的風險，並獲得數倍的APR收益；目前這個產品還沒正式上線，但可以確定未來合作DEX包括：Uniswap, BiSwap, Ref Finance, QuickSwap等, 橫跨Ethereum, zkSync Era, BNB-chain, Near, Polygon等鏈；

3. Multichain 多鏈部署

iZUMi 於2021年完成種子輪融資後首先部署在以太坊網絡，2022年初部署在BNB-chain, Polygon網絡，為超過30個項目啟動和引導了流動性，包括YIN Finance，Woo Network等，其中BNB-chain TVL為 $60M+，最活躍的pool是USDT/WBNB，Vol/TVL=2，資本效率較高；

2023年初部署到Arbitrum, zkSync Era主網，目前zkSync上TVL達到 $44M+，一度排名生態第一，24H vol 峰值超過1600萬美金，24H fee收入2萬美金左右，FDV在$40M左右，P/F 值相比Trader Joe (24 fee $70k+) 處於較低估狀態；

iZUMi 於5月底已成功接入 Scroll 測試網，來將支持Scroll生態的資產流動性，是Scroll 生態最早進駐的第一批DEX；

Mantle 和 Linea 的測試網部署接入工作也已經完成；

4. Tokenomics 經濟模型

iZi 發行總量 2B，於2021年底IVO上市，上市價格為0.04U，最高上漲至0.2U附近

根據2022-1通過的提案，目前私募投資機構，團隊，合作夥伴的iZi份額已經在2023年全部解鎖完畢，只剩下Ecosystem部分目前還有大約2年的釋放期，粗略估計目前 iZi 流通比例達到80%以上，流通市值MC大約為 $32M+，FDV～$40M

目前有超過 276M 枚 iZi 處於鎖定狀態，鎖定比例為13.8%+，平均鎖定時長是0.91年，

veiZi 代表iZUMi Finance的治理權，由鎖定的iZi數量和時間計算，描述了投票權，可以boost特定池子的收益，同時veiZi兼容ERC721標準，可以像其他NFT一樣進行轉賬和交易；

iZiSwap 5月交易額超過179M，平台fee收入成功回購1.53M 枚 iZi，根據官方社區反饋，目前buyback已經超過eco emission，buyback iZi 用於分發給 veiZi holder，因此 iZi 目前已經不存在高通脹的情況；

5. Top Backers 頂級投資機構

iZUMi 種子輪投資機構包括：Mirana Ventures, Youbi Capital, LucidBlue Ventures, Puzzle Ventures, Everest Ventures Group, Nothing Research, Tess Ventures, WolfEdge Capital, Adaptive Labs；

A輪投資機構包括：Mirana Ventures, IOSG Ventures, HashKey Capital, Fenbushi Capital, GSR, Bixin Ventures, Kronos Research, DoraHacks, M-Ventures, Everest Ventures Group,Gate.io Labs, Cadenza Ventures

兩輪一級融資金額總共達到 $5.6M；

後續 於2022年通過 鏈上債券形式（Bond Voucher）融資 $30M，投資機構包括：Mirana Ventures, Ivy Ventures, Cobo Ventures；

2023年通過創新的 zk-Fund形式，成功融資 $22M，投資機構包括：Unicode Digital Ltd., NextGen Digital Venture, Bella Protocol, Incuba Alpha等；

其中 Bybit 旗下Mirana基金不僅參與了iZUMi 的兩輪一級投資，還參與了鏈上債券認購，可見ByBit 集團對 iZUMi 產品的信心和支持；

總結

iZUMi 不僅有數千倍提升資本效率的做市算法創新，還有經過跨越牛熊週期考驗的安全穩定的去中心化交易所產品，以及數千萬美金規模的非託管鏈上資產管理經驗（募管退），這是iZUMi 區別於其他純DEX項目的最大的亮點和優勢，但是 iZUMi 的野心也不僅於此，多鏈共享流動性和去中心化穩定幣 iUSD 將是 iZUMi 下一步放大資本效益的利器

“鏈上版的幣安 + 資產管理 + 去中心化穩定幣” 這套組合拳，是iZUMi 的終極飛輪矩陣，每個部分都是經過上個週期驗證的成功 DeFi 經驗，有著數百億美金乃至千億市值的潛在增長空間，只是從未有單個項目可以成功將三者完美結合，釋放最大的乘數效能，而iZUMi 無疑是這個方向上發展最快和最全面的 DeFi 項目

2022年各種CeFi 的爆雷醜聞以及最近的SEC起訴Binance, Coinbase事件，越發降低了中心化託管模式的信任，進一步推動了去中心化非託管鏈上資管的發展，CEX資產逐步轉移到安全的去中心化鏈上領域，已是大勢所趨，眾望所歸

正如CZ曾說：未來不久，DEX將取代CEX

iZUMi 鏈上版圖的完整，指日可待