Part.1 Insight

寻觅产品-市场的均衡点

作者：Momir，IOSG Ventures
​本文仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考

2007年，马克安德森（Marc Andreessen ）发表了一篇著名的文章《The only thing that matters》，认为在市场、团队和产品这三个维度中，市场应是投资者评估初创企业时最需重视的方面。对于可投资的领域，马克主要看好的是那些发现真正需求并有大量潜在客户的的公司。"产品不需要非常完美，它只要基本能用就行。"

Uniswap的例子

如果你在2018年以产品为优先判断标准，在一个是否投资Uniswap的机会面前，你很可能会因为这个标准而错过一个独角兽。而大多数金融领域的专业人士很可能也会告诉你，它的设计是相当愚蠢的。 如果你把注意力放在团队上，你会对没有经验的创始人、初次创业者、没有金融背景的人建立金融应用的资格等方面心存疑虑。

然而，如果你将注意力放在市场方向上，你就会注意到，对链上交易场所有很大的潜在需求，可以支持价格发现和价值交换，而Uniswap是第一个真正发挥作用的项目。这就是它值得投资之处。

在Uniswap之前的尝试，要么是在链上不可行的订单簿，要么是像Bancor这样的AMM设计，需要使用他们的治理令牌才能进行交易，会对用户体验产生负面影响。

"是否先进入市场并没有那么重要。相反，最先找到产品与市场完美匹配的人才最可能是长期赢家"

由于时机恰当，功能良好，Unsiwap成为独角兽和数十亿美元的项目。这并不是要低估或贬低创始人的重要性。如果没有天赋，他们就无法注意到需求，也无法率先生产出 "刚好能用 "的产品。然而，如果与海登-亚当斯有类似素质的创始人选择建立第一个预测市场而不是DEX，那么这个项目很可能会失败。

再往前追溯，我们可以找到另一个类似的例子——以太坊。

想象一下，Vitalik在2015年向你推荐了以太坊白皮书

同样，如果你把注意力放在团队上，你会对没有经验的创始人，一个没有上过常春藤盟校的初次创业者，执行这样一个具有挑战性，有世界性的影响的任务感到担忧。

对于很多真正了解这项技术的人来说，他们一定不会认为以太坊是最令人印象深刻的架构。EVM是最受诟病的发明之一。

然而，如果从市场方向的角度来看，你就会发现这是第一个支持智能合约开发的区块链，虽然这些智能合约也仅仅是是可用而已。

在最近的几年里，以太坊成为了公认的最领先的公链，尽管一直面临着来自竞争对手的压力。所以结论是，正因为以太坊打开了正确的市场，吸引了最聪明的一帮人才围绕它去建造，甚至基于此去进一步创新。这方面的独特优势弥补了所有一开始的的不足。

今天的市场上的现状是怎么样的呢？早期阶段的创业公司如何找到合适的PMF？如何识别真正的需求和伪需求？

如果没有前瞻性的偏见，判断PMF更像是一种艺术，需要相当程度的想象力。公平地说，运气也扮演者极其重要的作用。比如P2E的爆炸是基于多个不太可能的事件的同时发生。

虽然我们无法预测未来，我们至少可以尽力确定潜在的需求。了解当前市场和用户的可能行为就是这样一种符合逻辑的策略。

Uniswap v3和dYdX被定义为最成功的DEX，原因则是因为它们分别在现货和衍生品市场的成交量排名中处于领先的地位。但是什么样的因素决定了他们可以处在领先的地位？

毋庸置疑的是，巨大的交易量使得Uniswap v3的滑点更具竞争力，随着越来越多的零售交易量通过DEX聚合器流通，滑点的定价将是获得交易量的关键。

但事实上，v3优越的交易量的原因在于MEV机器人的高度参与。如下图所示，每天，机器人占到Uniswap交易量的75%。因此，即使没有用户参与Uniswap协议，只要有流动性提供者愿意被套利，Uniswap v3仍然会拥有比大多数DEX更大的交易量。

**Bots和Whales主导了以太坊的链上活动。**了解到这一点，你想投资一个消除MEV并为小交易者优化体验的以太坊DEX吗？可能不会。

AMMs和DEX Aggregators是最成功的DeFi垂直行业之一的原因尤其在于它们分别为链上最大的两类用户服务：Bots和Whales。

Connecting the dots

"具有讽刺意味的是，一旦一家创业公司成功了，你问创始人是什么让它成功的，他们通常会举出各种与之无关的事情。人们不善于理解因果关系。但几乎在每一个案例里，原因实际上是product/market fit。"

投资者似乎也不善于理解因果关系。最近，我听到许多人试图量化Axie、Uniswap类型的创始人的特征，以知道在未来的项目中应该注意什么。虽然这是一个有趣的智力练习，但我认为它对决策过程的价值不大。

没有立即找到产品与市场的契合点并不是什么大事，除非...

找到PMF可能是一个非常漫长的过程，需要不断地迭代。然而，一旦项目在没有实现PMF的情况下实施积极的增长战略，问题就会出现。

因为项目在第一次尝试时不能达到PMF的风险很高，产品早期过度激进的的流动性挖矿通常会导致过早扩大规模的问题：项目用远期的所有权换取短期产品指标，吸引投机者而不是真正的产品用户。

尽管如此，这似乎是行业内的主流做法。创始人倾向于在产品推出时采用激进的流动性挖矿，其中原因包括：

• 对项目的过度自信--虽然自信是好事，但有健康的怀疑态度肯定是有帮助的。
• 认为应该在市场火爆时推出代币，而不管基本面如何--这个逻辑只有当你在寻找一个好的pump and dump 机会时会听起来不错。
• 该项目已经有了很强的声量，要么是由于OG创始人拥有崇拜的追随者，要么是社区对这个项目非常激动。

由于加密行业的特殊性，我们经常看到第三类项目甚至没有 MVP （Minimum viable product-最小化可行产品）就获得了惊人的估值。或者，一些项目在没有达到一定规模的用户量的情况下保持10位数的估值。

这些类型的项目会使我们上面的 PMF 推理经不起推敲吗? 社区力量和模因是否应该成为一个与市场、团队和产品一样重要的范畴，或者它是否在某种程度上就源自这些方面？

无论如何，我认为这类项目是一个例外，而不是一个规律，随着行业的成熟，这一因素的重要性逐渐降低。从本质上讲，社区力量只是为项目寻找 PMF 赢得了时间和资源。如果没有真正的需求，这些项目最终会消亡。

因此，根据您的投资时间范围，您可能对社区和模因与其他因素有不同的价值判断。

你可能在理智上是对的，产品永远不会成功地得到真正的使用，但你仍然可以从中达成一个很好的交易。

“你是愿意在理智上正确却赔钱，还是愿意在理智上错误却挽救你的交易?”

PMF 评估中的问题

加密货币的投机甚至在代币发行之前就开始了。高用户数量是否意味着产品已经找到了 PMF，还是大多数用户只是在提前挖矿因为项目宣布 Paradigm 参与了他们的种子轮?

在发现和评估 PMF 以及为市场、产品和团队等方面定价时，肯定存在许多细微差别。毕竟，每个因素都是关键的，并且必须达到项目成功的某个阈值。然而，如果我必须按这些因素在评估项目中的重要性来对它们进行排序，我会按照以下顺序来做:

• 方向
• 团队
• 产品

Part.2 投融资事件

Mintbase完成1250万美元融资，Woodstock Fund领投，IOSG参投

• NFT基础设施

NEAR生态NFT基础设施Mintbase宣布获得1250万美元融资，其中包括750万美元的A轮VC融资和由NEAR基金会支持的500万美元资助计划Mintbase Grants。本轮融资由Woodstock Fund领投，Coinbase Ventures、Libertus Capital、Sino Global Capital、Animoca Brands、Fundamental Labs、Figment、IOSG Ventures、TRGC等参投。

Spruce完成3400万美元A轮融资，a16z领投

• 数字身份认证

数字身份认证公司Spruce宣布完成3400万美元A轮融资，Andreessen Horowitz（a16z）领投，Ethereal Ventures、Electric Capital、Y Combinator、Okta Ventures、SCB 10X、Robot Ventures、OrangeDAO、A.Capital Ventures、Third Kind Venture Capital、Protocol Labs、Gemini Frontier Fund、SV Angel等参投。

Privy完成830万美元种子轮融资，红杉资本等领投

• 隐私解决方案

数据隐私解决方案Privy宣布完成830万美元种子轮融资，红杉资本（Sequoia Capital）和Blue Yard Capital领投，Electric Capital、Archetype、BoxGroup和Protocol Labs等参投。Privy旨在通过Web3方案解决多钱包用户体验不佳与集成登录的隐私风险泄漏之间的矛盾，本轮融资将用于建立团队，并继续创建满足客户需求的用例。

Decent Labs推出Decent DAO，并完成1000万美元融资

• 以太坊加速器

以太坊项目加速器Decent Labs宣布推出Decent DAO，并完成1000万美元融资，BlockTower Capital和GSR领投，Cumberland DRW、Digital Currency Group和1kx等参投，投后估值为5600万美元。Decent Labs旨在通过不仅是投资，而且参与构建的方式为Web3领域项目赋能。

Contxts.io完成约1200万美元A轮融资，Hashed领投

• NFT资产管理

NFT资产管理平台NFTBank运营商Contxts.io完成150亿韩元A轮融资（约合1200万美元），Hashed领投，红杉资本、1kx、DCG、Alameda Research、Dapper Labs等参投，此外可能还会有其他机构追加投资。

Scroll完成3000万美元A轮融资，Polychain Capital领投

• 扩容

以太坊扩容网络Scroll完成3000万美元A轮融资，Polychain Capital领投，Bain Capital Crypto、Robot Ventures和Geometry DAO等参投。此外，来自以太坊基金会的Ying Tong和Carlos Aria以及Anthony Sassal、Ryan Adams和Santiago Santos等以太坊社区成员也参与了此轮融资。

MetaLend完成500万美元种子轮融资，Pantera Capital领投

• NFT借贷

NFT借贷协议MetaLend宣布完成500万美元种子轮融资，Pantera Capital领投，Collab+Currency和Ancient8参投。新融资将用于产品开发、招聘和营销工作。

ZeroDrop完成127万美元种子轮融资，Nansen领投

• 链游分析

Web3游戏分析公司ZeroDrop完成127万美元种子轮融资，区块链数据分析平台Nansen领投。据悉，这是Nansen首次投资外部公司。另外，Mechanism Capital、MixMob和部分天使投资人参投。

Bastion完成900万美元A轮融资，三箭资本领投

• DeFi

基于Aurora区块链（NEAR区块链的一个子网）的DeFi协议Bastion完成900万美元A轮融资，Three Arrows Capital（三箭资本）领投，FTX Ventures、Jump Crypto、Jane Street、CMS Holdings、Crypto.com Capital等参投。

LiquiFi完成500万美元融资，Dragonfly Capital Partners领投

• Web3

Web3初创公司LiquiFi完成500万美元种子轮融资，Dragonfly Capital Partners领投，Nascent、Alliance DAO、6th Man Ventures、Robot Ventures、Y Combinator、Orange DAO以及天使投资人Balaji Srinivasan、Katie Haun、Packy McCormick、Anthony “Pomp” Pompliano和Anthony Sassano等参投。

CertiK宣布融资6000万美元，投资方包括SoftBank Vision Fund II与Tiger Global

• 区块链安全

Web3和区块链安全公司CertiK宣布融资6000万美元，投资方包括软银愿景基金2（SoftBank Vision Fund II）和Tiger Global，标志着软银首次涉足Web3安全领域。这也意味着该公司在9个月的时间里总共融资2.9亿美元，进一步巩固了其独角兽地位。

Goons of Balatroon完成246万美元种子轮融资

• 区块链安全

区块链游戏开发公司Goons of Balatroon宣布完成246万美元种子轮融资，Merit Circle、Jun Capital、Vulcan Forged、Faculty Group、Maven Capital和Bullperks等参投。

Part.3 IOSG投后项目进展

Moonbeam和PureStake CEO强势加入IOSG Kickstarter Program

• 波卡平行链

基于波卡的以太坊跨链桥智能合约项目Moonbeam和PureStake的CEO Derek Yoo分别加入IOSG Kickstarter Program，成为其合作伙伴和导师。

Kava 10主网预计将于5月10日发

• 公链

Kava Network的Cosmos和以太坊共链已经正式准备好进入发布前的关键时期。Kava 10主网预计将于5月10日发布。

MakerDAO将分阶段部署至StarkNet，4月28日上线简单跨链桥

• DeFi

MakerDAO宣布Maker协议将部署至以太坊第二层扩展解决方案StarkNet，这也是该协议首度集成以太坊主网以外的网络。

具体而言，部署分四个阶段进行，其中以太坊主网和StarkNet L2之间的简单跨链桥将于4月28日上线，此后将陆续上线快速提款、不同Layer 2之间的跨链桥（预计7月底完成）、多抵押Dai（今年年底或最晚于2023年Q1完成）等功能，从而显著降低DAI交易和铸造的成本。

Stripe宣布将使用Polygon网络在Twitter试行加密支付

• Layer 2

在线支付服务商Stripe宣布将使用以太坊扩展方案Polygon在Twitter试行加密支付，最初仅支持Polygon上的USDC转账。Twitter的各种货币化服务，如Super Follows和Ticketed Spaces预计将整合该试点项目。此外，FTX也正在使用Stripe构建新用户培训和身份验证功能。

Polygon推出“Supernet”链，承诺向Web3开发者提供1亿美元促进采用

• Layer 2

以太坊扩容解决方案Polygon为Web3开发推出了一个新的网络，承诺为早期用户提供1亿美元，帮助他们快速采用。

Polygon Supernet链让开发者能够在一个可定制的环境中构建他们的项目，而无需托管或运营成本。开发人员将能够将他们的项目部署在Supernet Sovereign Chain或Supernet Shared Security Chain上，前者是由单一验证者管理，从而减少维护成本，而后者提供了一种更容易的去中心化途径，允许专业验证者通过质押MATIC代币来验证网络。

Aurora推出漏洞赏金计划，最高奖金达600万美元

• Layer 2
  基于NEAR的EVM扩容网络Aurora与Immunefi合作推出漏洞赏金计划，主要覆盖包括Rainbow Bridge、治理资金、智能合约等方面。具体而言，智能合约漏洞方面，依据漏洞的威胁等级，赏金金额从1000美元至600万美元不等；网站和应用程序方面，依据漏洞的威胁等级，赏金金额从2000美元至10万美元不等。

Part.4 行业脉搏

ConsenSys首席工程师：第二次以太坊主网影子分叉非常顺利

• 基础设施

以太坊基础设施开发公司ConsenSys首席工程师Adrian Sutton发推称，第二次以太坊主网影子分叉非常顺利。在合并之前，Prysm和Nimbus在处理正在处理的大量存款时都遇到了一些问题。只是表明所有最好的客户端都有存款问题，不知道为何Lighthouse和Lodestar没有意识到这一点。Prysm生成区块的时间很晚，导致很多人错过了投票，同步委员会的参与度很低。Nimbus正在生产无效的区块，这两个问题都与合并无关，并且都已被修复。

加密基金DeFi Wonderland发布全面整改SushiSwap的提案，包括提议弃用xSUSHI模型

• DeFi

加密基金DeFi Wonderland发布全面整改SushiSwap的提案，提案的内容包括弃用xSUSHI并将本属于xSUSHI的收益转移至SushiDAO；提高透明度，包括公布财务路线图、公开预算和支出信息、公开多签钱包转移资金至资金库的数据；资金库资产多元化；组建技术工作组、生态增长工作组、多链工作组、研发工作组四个团队分管SushiSwap的各项发展事务；启用veSUSHI代币经济模型；添加去中心化前端；扩展至非EVM网络。DeFi Wonderland表示，他们希望SushiSwap提供500万枚SUSHI来支持他们的行动，代币的释放依据SUSHI价格是否达到既定目标来判定。

Coinbase NFT市场Beta版本上线

• NFT

Coinbase NFT市场Beta版本上线。从今天起，所有人都可以访问Beta版NFT市场，但最初只有特定用户可以购买或出售NFT。Coinbase NFT市场目前支持基于以太坊的NFT和ETH支付方式。Coinbase产品副总裁Sanchan Saxena透露，该市场将在未来集成其他区块链，将很快全面支持法币入金通道。

报告：今年第一季度区块链游戏领域融资额达25亿美元

• GameFi

DappRadar和区块链游戏联盟（BGA）发布的2022年Q1区块链游戏报告表明，2022年将成为加密货币游戏开发商的基准年。该报告显示，仅今年第一季度就筹集25亿美元资金。报告预测，到2022年年底该领域融资额可能相比去年激增150%至100亿美元。上个月，区块链游戏吸引122万个独立活跃钱包（UAW），目前占区块链行业活跃数据的52%。区块链游戏使用量在一年时间内增长2000%。

Yuga Labs元宇宙项目Otherside将于5月1日启动

• 元宇宙

Yuga Labs元宇宙项目Otherside 宣布将于北京时间5月1日零时启动。同时Otherside已开通Discord频道。据此前消息，Yuga Labs曾于社交媒体上公布其新项目Otherside的宣传视频，视频内出镜的NFT系列包括 Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club、CryptoPunks、Meebits、CoolCats、World of Women 以及 Nouns。

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