继OP之后，ARBITRUM空投带来又一波L2的关注，目前场外的关于$ARB估值方式很多，但是基于自己对于L2底层商业模式和价值捕获的理解，结合Hamz的分析和个人观点有了以下估值思考：
以太二层L2 Rollups拥有相对简单且类似的商业模式(技术侧各个L2各有所长，各显神通）, 但是普遍的做法解决的问题是可扩展性和费用优化，将处理交易放在在链下（L2)，比L1上便宜很多， 通常每3-7分钟将交易批量处理并记录到L1区块链中， 那么他们如何捕获价值的，说白了这样做如何达到self-sustainable，协议能自己先养活自己？
用个小学的简单公式: L2上的每一笔交易都需要花费x， 而3~7分钟内L2批量处理的交易成本为y
x - y = L2利润
底层上这是一个批零的费率差，这被称为序列器利润sequencer Margin， 目前讨论序列器利润的人不多，可以看下这个ETH Denver的采访视频，也难怪大家都忽略了sequencer margin，即使OG 像Haseeb Qureshi, Tom Schmidt, and Tarun Chitra也是刚注意到。如果想快点看，快进到9分40秒这里
所以目前市场上绝大部分都是以Mcap/FDV/LTV来估值协议，但是对于L2，我觉得我们需要重视这个底层的价值捕获， 这里需要两个指标来评估ARB
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每日交易量 Tx
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序列器利润
然后我们可以推导出L2的盈利能力和对应估值，当前 Arbitrum上每天1百万笔左右的交易 这是OP的3倍左右，如下
OP的成本(y）在每百万笔交易30-60 ETH之间， 在成本侧Rollups都差不多，
那么在ARB的估值可以基于以下条件
-扣除Treasury货币的代币数
-1,750美元的ETH价格
-以15倍的估值（PE)
-每天每百万笔交易的序列器利润为55 ETH （如下）
在$ARB估值0.50美元的情况下，PE15倍情况下意味着每天的交易次数需要达到2百万笔，当前ARB上的日交易量是1百万笔左右，以下
当然你可以使用自己的PE和ETH价格，以及交易量来估算Arbitrum的估值， 未来的交易量很难估算，但是就惯例来看，空投预期往往会大幅拉升L2交易量活跃，但是一旦空投结束，或没有下轮预期，交易会量断崖式下跌，这发生在很多协议上，也是为什么OP有持续空投计划
反过来想，如果ARB需要每天2-5mm笔交易来证明其估值，那么在ETH估值会发生什么？ Rollups收集L2交易消耗gas，并将其打包以提交给L1 即使在L2上的交易费用比在以太上便宜95％， ARB仍然是ETH的Top10费用贡献者之一
到这里先打住，L2这一波有很多未知领域待探索，以上关于$ARB估值的思考仅做参考，基于链上数据和OG如Haseeb, Tom，Hamz的观点分析汇总，并不能作为投资建议，但应该是一个非常重要的考虑维度，欢迎大家来拍砖！
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