如果实际利率保持稳定，美联储降息的潜在刺激效果可能比预期的要弱，国债就可能仍具有吸引力，因为投资者更注重流动性和安全性。

撰文：Kaiko
编译：1912212.eth，Foresight News

降息不太可能减少代币化国债的吸引力。

贝莱德的链上代币化基金 BUIDL（代表贝莱德美元机构数字流动性基金）是过去 18 个月内推出的众多基金之一，它提供对美国国债等传统债务工具的敞口，并迅速成为最大链上基金（按管理资产计算）。该基金于 2024 年 3 月与 Securitize 合作推出，目前已吸引超 5.2 亿美元的资金流入。

大多数此类基金投资于短期美国债务工具，其他顶级基金包括富兰克林邓普顿的 FBOXX、Ondo Finance 的 OUSG 和 USDY，以及 Hashnote 的 USYC。每只基金都提供与美联储基金利率一样的收益率。

随着代币化基金的热度上升，链上资金流动和相关代币的二级市场活动也有所增加。Ondo Finance 治理代币 ONDO 出现最大的交易量激增，这与其与贝莱德 BUIDL 合作的公告同时发生。随着 BUIDL 资金流入激增以及对链上基金的兴趣增加，ONDO 的价格在 6 月份创下了 1.56 美元的历史新高。然而，热度从那以后就开始减弱，随着美国利率环境的变化，资金流入可能面临阻力。

自 8 月 5 日的抛售以来，市场有关美联储「落后于形势并需要更积极地降息以避免经济衰退」的说法愈演愈烈，目前市场预计今年将降息 100 个基点。

上周美国公布的通胀数据低于预期，进一步巩固了对 9 月降息的预期。然而，降息并不一定意味着货币政策放松。如果美联储降低名义利率，但通胀以同样或更快的速度下降，那么实际利率（即调整通胀后的名义利率）可能会保持稳定甚至上升。

事实上，即使美联储保持名义利率不变，衡量企业定价能力的生产者价格指数（PPI）调整后的实际联邦基金利率今年也略有上升。

如果实际利率保持稳定，美联储降息的潜在刺激效果可能比预期的要弱。这种情况下，与风险资产相比，国债可能仍具有吸引力，因为投资者可能更倾向于流动性和安全性，而不是承担风险。