风险提示
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本文转载翻译自Matt Levine的《The Crypto Story》

它来自哪里，这一切意味着什么，以及为什么它仍然很重要。

不久前，我在想，“如果我把这个加密货币搞错了怎么办？”我是一个怀疑的常态，老实说，我并不总是了解这个已经渗透和扩展了十多年的替代宇宙。如果你是弟子，这个新的维度就是未来。如果你是个怀疑论者，这个颠倒的世界只是一个现代庞氏骗局，结局会很糟糕——最近的“加密货币寒冬”就是它早就应该结束的证据。但是加密已经深入到金融、技术和我们的头脑中。如果加密没有消失，我们最好尝试理解它。这就是为什么我们请了最优秀的财经作家，彭博观点的马特·莱文（Matt Levine ）来写一期从封面到封面的《彭博商业周刊》，在该杂志 93 年的历史中，一位作者只做过一次（” 什么是代码？”，保罗·福特）。接下来是他对这种令人发狂、常常荒谬且总是令人着迷的技术的意义以及它可能走向何方的精彩解释。—Joel Weber，彭博商业周刊编辑

第Ⅰ章：账本，比特币和区块链

1.1 数据库中的生命 ​

如果你有钱，你所拥有的是银行数据库中的一个条目，说明你有多少钱。如果您持有股票，您所拥有的通常是名单上的一个条目——由公司保存，或者更有可能是某个中央中介[1]保存的——谁拥有股票。

如果你拥有一所房子，情况会略有不同。有一个房子。但是您对那所房子的所有权可能会记录在某个数据库中；在美国，这通常意味着在某个县文员办公室地下室的文件柜中，有一份你买房子的记录——你的头衔。（这不是一个很好的数据库。）在许多方面，这里最重要的是房子：你有前门的钥匙；你的东西在那里；你的邻居早上看到你离开家不会感到惊讶，看到其他人回来也会感到惊讶。但在许多其他方面，重要的是数据库中的条目。银行在给您抵押贷款之前会希望确保您拥有所有权；在向您支付房屋费用之前，买家会希望对该记录执行适当的程序。钥匙不够用。

很多其他的东西。现代生活的大部分发生在网上。你的社交生活、你的职业和你的名声包含在 Meta Platforms 以及谷歌和微软的数据库中的条目并不完全正确，但它也不是完全错误的。

其中一些与计算机有关。将钱作为计算机条目比一袋袋黄金甚至纸币要方便得多。不过，其中一些比这更深。拥有房子意味着什么？一种可能性是自然状态：拥有一所房子意味着 1）你在房子里，以及 2）如果其他人试图搬进来，你比他们大，所以你可以把他们踢出去。但如果他们比你大，现在他们拥有房子。

另一种可能性是您可能认为的村庄。拥有房子意味着你住在那里，你的邻居都知道你住在那里，如果其他人试图搬进来，那么你和你的邻居加起来比他们大。房屋所有权由高度信任的同行网络在社会上进行调解。

第三种可能性是你可能认为的政府。拥有房子意味着政府认为你拥有房子，如果其他人试图搬进来，那么政府就会把他们赶出去。 [2]房屋所有权由政府在社会上进行调解。该数据库是政府跟踪的一种方式。您不必信任任何特定的人；你必须相信法治。

钱也有点像。金袋是一种相当简单的形式，但它们很重。一个系统，你信任的银行家为你保管你的麻袋，给你写信用证，你可以在你的银行家的堂兄经营的银行分行利用这些信函——这很好，尽管它依赖于你们之间的信任和银行家，以及银行家和银行家的表弟。一个非个人的银行系统，其中出纳员是陌生人并且您可能无论如何都使用自动取款机，需要对系统的信任，相信银行受到政府监管或声誉或市场力量的限制，因此会正常运作。

说现代生活生活在数据库中意味着，最重要的是，现代生活涉及很多信任。

有时这是因为我们了解他们并认为他们值得信赖。更多时候，这意味着我们对更广泛的系统、法律和数据库系统以及信任本身有一种抽象的信任感。我们假设我们可以信任我们使用的系统，因为这样做比不信任它们更容易生活，而且这种假设大多是可行的。这是我们最信任数据库管理员的现代性的一项伟大而被低估的成就，

并且他们大多是值得信赖的。

1.2 如果你不喜欢它怎么办？

1.2.1 怀疑

但我们并不总是信任他们，他们也不总是值得信赖。

有时他们只是不是。有些银行你不能信任为你保管你的钱，有些地方你不能信任法治来监管它们。有些政府不会从银行没收你的钱，或者伪造选举结果，或者改变财产登记处并拿走你的房子，你不能相信政府。有些社交媒体公司不会随意冻结您的帐户，您不能信任。大多数时候，美国的大多数人都生活在一个高度信任的世界中，相信运行影响我们生活的数据库的中介机构会正常行事是很容易和合理的。但并不是每个地方的每个人都这样生活。

即使在美国，信任也很脆弱。2008 年的金融危机对许多人对银行系统的信任造成了巨大而持久的损害。人们相信银行会做一些好的、安全的、对社会有益的事情，结果证明他们做的是疯狂的、有风险的事情，导致了经济危机。在那之后，许多人越来越难以信任银行来持有他们的储蓄。

此外，尽管如此，您可能对信任有哲学上的反对意见。即使您的银行在跟踪您的资金方面有绝对完美的记录，这对您来说可能还不够好。你的银行对你来说是一个黑匣子。“我怎么知道你会把我的钱还给我？”你可以问银行。银行会说“这是我们经审计的财务报表”和“我们受美联储监管，受联邦存款保险公司保险”之类的话。“我们从来没有退还任何人的钱。”你会说，“是的，是的，没关系，但我怎么知道？”你没有。信任是建立在系统中的，这是一个先决条件。你可能需要证据。[3]

1.2.2 可组合性

即使您通常很喜欢信任现代数据库的维护者，您也可能有更多技术性的反对意见。这些数据库并不总是很好。很多银行系统都是用一种非常古老的计算机语言 Cobol 编写的。在美国，人们仍然经常通过写纸质支票并将其放入邮件中进行支付——电子货币数据库之间的电子转账。美国股票交易需要两个工作日结算：如果我在星期一从你那里购买股票，你在星期三交付股票（我付钱给你）。这不是因为您的经纪人必须将股票放入麻袋并带到我的经纪人办公室，而我的经纪人将美元钞票放入袋中并带到您的经纪人办公室，而是因为实际过程是后代那个。它缓慢而手动，有时会搞砸；许多股票交易“失败”。

甚至不要让我开始在财产登记处。如果你买房子，你必须参加一个仪式——一个“关闭”——一群像“产权公司律师”这样的工作的人喃喃咒语让你拥有房子。这可能需要几个小时。

如果你的数据库应该如何工作的模型来自现代计算机，那么咒语的时间似乎很疯狂。“应该有一个 API，”你可能会想：应该有一个应用程序编程接口，允许这些数据库中的每一个与其他数据库交互。如果您的银行正在考虑为您提供抵押贷款，它应该能够自动查询财产数据库并找出您拥有您的房子，而不是派律师到县书记官办公室。它应该能够自动查询机动车辆登记处并获得您的驾驶执照以进行身份​​识别，并自动查询您的经纪账户并检查您的资产。

上图是现代生活由数据库中的条目组成，如果我们更新它们会怎样？

如果我们使用现代软件工程原理以现代计算机语言从头开始重写所有数据库，目标是让它们彼此无缝交互会怎样？

如果你这样做了，那几乎就像拥有一个数据库，生活数据库：我可以给你钱来换取你的房子，或者你可以给我社会声誉来换取我参加在线课程，或者其他什么，都在同一个计算机系统中。

这将是方便和强大的，但它也将是可怕的。这会给信任带来更大的压力。从某种意义上说，无论谁运行那个数据库，都将运行整个世界。你能相信谁来做到这一点？

1.3 数字黄金

2008 年，中本聪发布了一种让所有人都可以运行数据库的方法，从而发明了“加密货币”。

好吧，我不确定中本聪认为他在做什么。他最直接地发明了比特币：点对点电子现金系统，这是他著名的白皮书的标题。

中本聪说他发明的是一种用于互联网交易的现金，“一种基于加密证明而不是信任的电子支付系统，允许任何两个自愿方直接相互交易，而无需信任的第三方。” 如果我想用数字现金从你那里买东西——比特币——我只是把比特币发给你，你把东西发给我；不涉及银行等“受信任的第三方”。

当我这样说的时候，听起来好像是中本聪发明了一个系统，我可以在这个系统中向你发送比特币，而没有其他人参与。他实际上发明的是一个涉及很多其他人的系统。

1.3.1 题外话：你到底在读什么？你为什么要读它？我为什么要写它？

你好！我是双蟹瓶。我是一名Web3爱好者。现在我在知乎这里，分享自己发现的Web3行业和项目讯息。在我的日常工作中，我写的是加密圈。我喜欢加密圈，这个领域写起来很有趣。这是一种看待世界的独特方式，一系列的谜题，一套人们强加于经济现实、价值可以得到自由流通的系统。通常，加密圈是透明且快速变化的，了解它们在做什么是令人兴奋的。加密领域的一切都建立在区块链的技术基础上，同时又引入了许多Web2行业中的典型应用。一切都是充满创新和值得探索的，你经常需要对去中心化、互联网、金融和市场实践有一定的了解，才能理解为什么有人会做他们正在做的任何事情。

在过去的几年里，金融界最两极分化的事情是加密货币。加密是从比特币白皮书中衍生出来的一系列想法、产品和技术。但是，让我们明确一点，图表上的一组线也在上升。中本聪发明比特币时，一个比特币的价值为零：这只是他编造的一个想法。在去年 11 月的巅峰时期，一个比特币价值超过 67,000 美元，流通中的所有加密货币的总价值约为 3 万亿美元。许多早期进入加密货币的人很快就变得非常富有并且对此非常恼火。他们购买了兰博基尼和岛屿。他们对自己很满意：他们认为加密货币是未来，他们正在建设未来，并因此而获得适当和充足的回报。他们对不拥有加密货币的人说“享受贫穷”和“NGMI”（“不会成功”）之类的话。他们是正确的和富有的，希望你知道。

许多其他人不喜欢加密货币。他们得到了一种并非完全不合理的印象，即它主要用于犯罪或庞氏骗局。他们问了诸如“这是干什么用的？”之类的问题。或“这些钱是从哪里来的？” 或“如果你正在建设未来，你正在做的实际工作是什么？” 或“如果你正在建设未来，为什么它看起来如此严峻和可怕？” 加密货币人士经常回答说：“保持贫穷很开心。”

然后，今年，图表上的那些线下降了。一枚比特币的价格跌破 20,000 美元；加密货币的总价值从 3 万亿美元下降到 1 万亿美元；一些大型加密货币公司失败了。如果您是加密货币怀疑论者，这非常令人满意，不仅是幸灾乐祸，还因为也许现在每个人都会对加密货币闭嘴，而您可以回到不关注它的状态。对于加密爱好者来说，这只是一个加倍努力的理由：这次崩盘将撼动普通粉丝，让真正的信徒共同建设未来。

从某种意义上说，现在谈论加密货币是一个愚蠢的时刻，因为线路下降了。但实际上现在是谈论加密货币的好时机。有一个停顿；有一些休息。加密货币中剩下的不仅仅是投机和快速致富计划。我们可以考虑加密意味着什么——离婚，一点点，从上升的线开始。

无论哪种方式，我对加密货币的价值都没有强烈的感觉。我喜欢金融。我认为这很有趣。如果你喜欢金融——如果你喜欢理解人们为组织经济现实而建立的结构——加密货币是惊人的。它是金融直觉的实验室。在过去的 14 年里，加密从零开始构建了一个完整的金融体系。加密货币不断重塑或重新发现金融业几个世纪以来一直在做的事情。有时它会找到新的更好的做事方式。

它通常会找到更糟糕的方法，走上传统金融几十年前尝试过的死胡同，结果令人捧腹。 ​

它通常会找到或多或少与传统金融想出的解决方案相同的解决方案，但有新的名称和新的解释。您可以查看一些加密货币并找出它复制了哪些传统金融事物。如果你这样做，你可以了解一些关于加密金融系统的知识——例如，你可以对加密货币可能出现的问题做出明智的猜测——但你也可以了解一些关于传统金融系统的知识：加密复制提供让你对金融原创有了新的认识。

另外，我不得不说，作为一个写Web3和加密圈的人，我对欺诈和市场操纵的故事情有独钟，聪明的人对稍微不聪明的人大加赞赏。这些故事通常很有趣，很有启发性，尤其是有趣。Crypto 有很多这样的故事。

所以，现在，我写了很多关于加密的文章。包括很多就在这里。

14 年过去了，加密货币拥有一个相当发达的去中心化的金融体系，我将稍微谈一下，因为它相当发达，而且我喜欢加密圈。 ​

但没有人应该如此关心金融体系。

金融系统是一系列数据库。这是一种对有形物品的索赔进行洗牌的方法；它是现实世界的附属品。如果一个金融系统能让农民更容易种植食物，让家庭更容易拥有房屋和企业来制作出色的电脑游戏，如果它有助于在现实生活中创造和分配财富。如果一个金融系统以一种让交易者致富但不帮助其他任何人的方式交易抽象债权，那么它就是糟糕的。

我……呃……呃。在过去的 14 年里，加密领域的一个突出问题是：它有什么用？如果您询问实际使用加密货币的企业示例，您将得到的答案主要是金融业务：“嗯，我们为交易加密货币建立了一个非常棒的交易所。” 酷，好的。有时，这些答案似乎是关于创造或分配丰富的：“加密货币让移民可以廉价而快速地汇款。” 那挺好的。他们通常是关于有效赌博的。赌博很有趣，没有什么反对的。但是一个纯粹与赌博有关的金融体系会受到限制。

与此同时，加密货币最热心的支持者表示，加密货币是关于构建真实、有用的东西。加密将重新定义社会关系、游戏和计算机。它将构建元节。加密是互联网下一次飞跃的重要组成部分；crypto 将构建“web3”来取代我们当前的“web2”。也许？如果你问一个实际使用加密的企业的例子，你会得到大量真实的、有利可图的金融业务，然后是一些模糊的理论思考，比如“好吧，也许我们可以在 web3 上建立一个社交媒体网络？”

现在还早。也许有人会在 web3 上建立一个非常好的社交媒体网络。也许在 10 年内，加密、区块链和代币将成为互联网上所做的一切的核心，而互联网将（甚至比现在更）成为人类生活中所做的一切的核心，而加密的早期采用者都将保持正确和富有，而我们其他人将享受保持贫穷的乐趣，学童会说，“我不敢相信有人怀疑过狗狗币的重要性。”

我不想贬低这种可能性，我确实想稍微推测一下，也许可以勾勒出这可能意味着什么。我不会给你一张关于我们如何到达那里的路线图。我不是技术人员，也不是真正的信徒。但值得尝试了解加密对互联网的未来意味着什么，因为其含义有时是乌托邦式的，有时是反乌托邦式的，有时只是你所做的事情的适度更有效的基础层。再加上金融很酷，现在也很酷。

1.3.2 题外话：名字和人

在我们继续之前，让我说一些关于一些名字的事情。首先，“加密货币”。我在这里写的这件事：它没有一个好名字。我会经常使用的标准名称是 crypto，我猜它是“cryptocurrency”的缩写。这不是一个好名字，因为 1）它强调货币，而且很多加密并不是特别关于货币，2）它强调密码学，虽然密码学在某种意义上是关于密码学的，但大多数人在密码学中并没有这样做大量的密码学。您可以成为加密专家或加密亿万富翁或加密领域的领军人物，而无需对密码学了解太多，以及那些密码学专家有时会对加密人窃取他们的前缀感到有点刻薄。

加密货币中的各种主题还有其他名称-

——它们有时被广泛用来指代加密货币中正在发生的很多事情，但它们也不是很好。因此，我将主要坚持使用“加密”作为通用术语。

第二，“中本聪”。那是一个化名，从那时起，无论谁写了他的白皮书，都做得相当不错，让自己、她自己或他们自己保持化名。（有很多关于作者可能是谁的猜测。一些更有趣的建议包括Elon Musk和一个随机的计算机工程师，名叫，呃，Satoshi Nakamoto。我将称 Satoshi Nakamoto 为“Satoshi”并使用他/他的代词，因为大多数人都这样做。）

一个相关的点。除了（也许？）中本聪，基本上每个参与加密货币的人都是一个非常有趣的超大人物。如果您阅读有关加密的文章，这是一个不错的选择，它将包含通配符。（彭博商业周刊去年的一篇报道提到“向Inspector Gadget联合创始人的巴哈马银行发送数十亿美元，以换取由Mighty Ducks家伙召唤并由美国刑事调查目标的高管经营的数字代币。 ”）除了这个！在整个故事中不会有一个令人兴奋的人。我的目标是解释加密，这样当你读到一个鸭子在做加密时，你就能理解他在做什么。

1.3.3 题外话：加密中的“加密”

密码学是对秘密信息、编码和解码的研究。我在本文中谈论的大部分内容都不是关于密码学的。它将是关于，你知道的，庞氏骗局。但是加密的基础层确实是关于密码学的，所以了解它会有所帮助。

密码学中发生的基本事情是你有一个输入（一个数字、一个单词、一个文本字符串），然后你在它上面运行一些函数，它会产生一个不同的数字或单词或其他任何东西作为输出。该功能可能是凯撒密码（将单词的每个字母在字母表中移动一个或多个位置，因此“Caesar”变为“Dbftbs”）或猪拉丁文（将单词的第一个辅音移到末尾并添加“ -ay，所以“Caesar”变成了“Aesar-say”），或者更复杂的东西。

密码函数的一个有用特性是它是“单向的”。 [4]这意味着将输入字符串转换为输出字符串很容易，但反过来很难；在一个方向上计算函数很容易，但在另一个方向上是不可能的。（经典的例子是两个大素数相乘非常简单；将一个大数分解为两个大素数很困难。）凯撒密码很容易应用，也很容易反转，但某些形式的编码很容易应用，而且很多更难逆转。这使它们更适合密码。

这方面的一个例子是“散列”函数，它接受一些输入文本并将其转换为固定大小的长数字。所以我可以在这篇文章上运行一个散列函数——一个流行的叫做 SHA-256，它是由国家安全局[5]发明的——并从中生成一个长而难以理解的数字。（为了更难以理解，习惯上用十六进制写这个数字，这样它的数字就可以从 0 到 9，还有“a”到“f”。）我可以把这个数字发给你，然后说，“我写了一个文章并通过 SHA-256 哈希算法运行它，结果就是这个数字。”你会得到这个数字，但你无法确定它的正面或反面。特别是，您无法将其放入计算机程序中并进行解码它，把散列变成了这篇文章。

散列函数是单向的；即使您知道散列函数，散列也不会告诉您有关文章的任何信息。散列函数基本上是对文章中的数据进行打乱：它获取文章的每个字母，表示为二进制数（一系列位，0 和 1），然后在 0 和 1 周围打乱很多次，将它们混合在一起直到它们都乱成一团，无法辨认。散列函数给出了如何将位混在一起的清晰分步说明，但它们不能反向工作。[6]就像将奶油搅拌到咖啡中一样：做起来容易，撤消却很难。

应用 SHA-256 算法将为您可以想象的任何大小的数据创建一个 64 位数字。这是詹姆斯·乔伊斯 730 页的小说《尤利西斯》全文的散列：

3f120ea0d42bb6af2c3b858a08be9f737dd422f5e92c04f82cb9c40f06865d0e

它与“嗨！我是马特”：

86d5e02e7e3d0a012df389f727373b1f0b1828e07eb757a2269fe73870bbd044

但是如果我用逗号写“嗨，我是马特”怎么办？然后：

9f53386fc98a51b78135ff88d19f1ced2aa153846aa492851db84dc6946f558b

“嗨！”的数字之间没有明显的关系。我是马特”和“嗨，我是马特”。两个原始输入几乎完全相同；哈希输出完全不同。这是单向散列函数的关键部分：如果相似的输入映射到相似的输出，那么反转函数和破译消息就太容易了。但出于实际目的，每个输入映射到一个随机输出。[7]

无法解码的密码有什么意义？一方面，这是一种验证方式。如果我向您发送了这篇文章的散列，它不会为您提供重新创建文章所需的信息。 [8]但是，如果我随后将文章发送给您，您可以将其放入计算机程序（SHA-256 算法）并生成哈希。您生成的哈希值将与我发送给您的数字完全匹配。你会说，“啊哈，是的，你对那篇文章进行了哈希处理。”你不可能解码散列，但你很容易检查我是否正确编码了它。

这对这篇文章来说是愚蠢的，但这个原理是有用的。一个简单的日常密码是密码。如果我有一个计算机系统，而您有登录系统的密码，我需要能够检查您的密码是否正确。一种方法是让我的系统存储您的密码并检查您输入的内容与我存储的内容：我有一个包含所有密码的小文本文件，并且在您的用户名旁边写有“Password123”，而您在登录屏幕上输入

“Password123”，我的系统会检查您输入的内容与文件是否匹配，然后让您登录。但这是一个危险的系统：如果有人窃取了文件，他们将拥有每个人的密码。对我来说，散列是更好的做法密码。您在设置帐户时输入“Password123”作为您的密码，我通过哈希函数运行它并返回

008c70392e3abfbd0fa47bbc2ed96aa99bd49e159727fcba0f2e6abeb3a9d601

我把它存储在我的清单上。当您尝试登录时，输入您的密码，然后我再次对其进行哈希处理，如果它与我列表中的哈希匹配，我让您进入。如果有人窃取列表，他们无法从哈希中解码您的密码，所以他们无法登录系统。[9]

散列还有其他更多的加密书呆子用途。一种是时间戳。假设您预测了某个未来事件，并且您希望在它确实发生时获得荣誉。但是你不想现在就在推特上说，“我预测喷气机队将在 2024 年赢得超级碗，”以避免尴尬或影响结果或其他任何事情。您可以做的一件事是在一张纸上写下“喷气机队将在 2024 年赢得超级碗”，将其放入信封中，密封信封，并要求我将其保留到 2024 年超级碗，之后您我会告诉我要么打开信封，要么烧掉它。但这需要你和其他人相信我。

你可以做的另一件无需信任的事情是在加密哈希生成器中输入“喷气机队将在 2024 年赢得超级碗”，它会输出：

64b70b0494580b278d7f1f551d482a3fb952a4b018b43090ffeb87b662d34847

然后你可以发推特，

不是真正的推文！但是你可以在 Twitter 上关注我@2CrabsinABottle

每个人都会说，“好吧，你不烦人吗”，但他们无法破译你的预测。再过一段时间，当喷气机队赢得超级碗时，你可以说，“看，我叫它！” 您转发散列推文和预测的纯文本。如果有人愿意，他们可以去散列计算器检查散列是否真的符合你的预测。那么所有的荣耀都会归于你。

除了散列，另一个重要的单向函数是公钥加密。我有两个数字，分别称为“公钥”和“私钥”。这些数字很长而且看起来很随机，但它们彼此相关：使用公开可用的算法，一个数字可以用来锁定消息，另一个可以解锁它。双密钥系统解决了一个经典的密码问题：如果我用来加密消息的密钥与您需要对其进行解码的密钥相同，那么在某些时候我将不得不向您发送该密钥。任何在运输途中偷走钥匙的人都可以阅读我们的信息。

使用公钥加密，没有人需要共享密钥。公钥是公开的：我可以将其发送给所有人，将其发布在我的 Twitter 提要上，等等。私钥是私人的，我不给任何人。你想给我发一个秘密信息。您编写消息并通过加密算法运行它，该算法使用 1) 消息和 2) 我的公钥（您拥有）来生成您发送给我的加密消息。然后我通过一个解密程序运行该消息，该程序使用 1）加密消息和 2）我的私钥（只有我拥有）来生成我可以阅读的原始消息。您可以使用我的公钥加密消息，但没有人可以解密它使用公钥。只有我可以使用我的私钥解密它。（就您而言，该功能是单向的，但我可以用我的私钥将其反转。）

一个相关的想法是“数字签名”。同样，我有一个公钥和一个私钥。我的公钥发布在我的 Twitter 简历中。我想给你发消息，我想让你知道我写的。我通过一个加密程序运行消息，该程序使用 1）消息和 2）我的私钥。然后我向您发送 1) 原始消息和 2) 加密消息。

您使用的解密程序使用 1) 加密消息和 2) 我的公钥来解密消息。解密的消息与原始消息匹配。这向你证明我加密了消息。所以你知道我写的。我本来可以直接给你发推特私信，但这更加密。

想象一个简单的银行系统，其中银行账户是公开的：有一个公开的账户列表，每个账户都有一个（公共）余额和公钥。我对你说：“我控制着 00123456789 号账户，里面有 250 美元，我要寄给你 50 美元。” 我给你发送了一条数字签名的消息，上面写着“这是 50 美元”，你使用该帐户的公钥对该消息进行解码，然后你就知道我确实控制了该帐户，并且一切都签了。这是比特币核心的基本理念，尽管还有更复杂的理念。

1.3.4 比特币如何运作

比特币的简单形式是这样的。有一个很大的公开地址列表，每个地址都有一个独特的标签，看起来像随机数字和字母，其中还有一些比特币余额。一个地址可能有标签

1A1zP1eP5QGefi2DMPTfTL5SLmv7DivfNa”[10]，余额为68.6比特币。该地址充当公钥。[11]如果我“拥有”这些比特币，这意味着我拥有与该地址对应的私钥，即访问帐户的密码。

因为我有私钥，所以我可以通过用我的私钥给你签名一条消息来向你发送比特币。您可以对照我的公钥以及地址和比特币余额的公共列表检查该签名。这些信息足以让你确认我控制了我发送给你的比特币，但不足以让你找出我的私钥并窃取我剩余的比特币。

这意味着我可以在你不信任我、我不信任你、或者我们中的任何一个人信任银行来验证我是否有钱的情况下向你发送比特币。“我们将电子硬币定义为数字签名链，”中本聪写道。公共地址和私钥的组合足以定义一个硬币。加密货币之所以被称为加密货币，是因为它是一种源自密码学的货币。

中本聪说比特币本质上是一个签名链。 你会注意到我们在这里所做的只是交换一条消息，并以某种方式将其结果称为货币。传统的金融体系并没有太大的不同：银行不会在成袋的黄金甚至很多纸币周围移动。他们是数据库的守护者。大致上，当我向你支付 100 美元时，我的银行会向你的银行发送一条消息，告诉它更新其分类帐。

同样，在比特币中，消息会改变谁持有什么的（公共）分类账。但谁维护呢？粗略的答案是，比特币网络——成千上万使用比特币并在他们的计算机上运行其软件的人——以协作和冗余的方式保存着账本。账本有数千份；网络上的每个节点都有自己的每个地址中有多少比特币的列表。

然后，当我们进行交易时——当我向你发送比特币时——我们不只是私下进行；而是私下进行。我们将其广播到整个网络，以便每个人都可以更新他们的列表。如果我从我的地址向你发送一个比特币，并且我在交易上的签名是有效的，那么每个人都会更新他们的分类账，将一个比特币添加到你的地址并从我的地址中减去一个。

账本实际上不仅仅是地址及其余额的列表；它实际上是每笔交易的记录。[12]账本由网络上的每个人维护，为自己跟踪每笔交易。[13]

那很好！但是现在，您不再信任银行来保存您的资金账本，

而是信任成千上万的匿名陌生人。

我们取得了什么成就？

好吧，它并没有那么糟糕。每笔交易都是正确的：如果我从我的地址向你的地址发送比特币并用我的私钥签名，网络将包含该交易；如果我尝试从别人的地址向你的地址发送比特币并且没有私钥，那么网络上的每个人都可以看到它是假的并且不会包含交易。每个人都运行开源软件来更新可验证交易的账本。每个人都保存账本，但你可以证明账本中的每一笔交易都是有效的，所以你不必太相信他们。

顺便说一句，我是说“每个人”都保存着账本，这在比特币生命的早期可能大致如此，但现在不再如此。有成千上万的人在运行“全节点”，他们使用开源的官方比特币软件自行下载、维护和验证整个比特币账本。但是还有数以百万计的人没有这样做，只是拥有一些比特币并相信其他人会正确维护系统。但是，他们建立这种信任的基础与您信任银行的基础略有不同。原则上，他们可以验证每个验证交易的人都在正确地验证它们。

还要注意，每个人都诚实有经济激励：如果每个人都是诚实的，那么这是一个可能有价值的有效支付系统。如果很多人不诚实并在他们的分类账中放入虚假交易，那么没有人会信任比特币，它就会一文不值。如果比特币的价值为零，那么窃取比特币有什么意义？

这是加密货币的标准方法：加密货币系统试图使用经济激励来使人们诚实行事，而不是相信他们会诚实行事。

这是故事的大部分内容，但它留下了一些小问题。所有的比特币是从哪里来的？可以说，网络上的每个人都为曾经发生的每一笔比特币交易保留了一个账本，而你的比特币可以通过一系列以前的交易来追溯。但追溯到什么？你如何启动分类帐？

另一个问题是交易的顺序很重要：如果我的账户中有一个比特币，然后我将它发送给你，然后我将它发送给其他人，谁实际上拥有比特币？这看起来几乎是微不足道的，但它很棘手。比特币是一个去中心化的网络，它通过向数千个节点广播交易来工作，并且不能保证它们在任何地方都会以相同的顺序到达。如果每个人都不同意订单，就会发生不好的事情——“双花”，或者人们将相同的比特币发送到两个不同的地方——可能会发生。“交易必须公开宣布，”中本聪写道，“我们需要一个系统让参与者就收到交易的单一历史记录达成一致。”

对不起，那个系统就是区块链。

1.3.5 哦，区块链

每笔比特币交易都会广播到网络。网络上的一些计算机——它们被称为“矿工”——在交易到达时将它们编译成一个称为“块”的组。在某些时候，一个区块的版本可以说是官方的：该区块中的交易列表，按照它们列出的顺序，成为规范的，成为官方比特币记录的一部分。我们说该区块已被“开采”。[14]在比特币中，大约每 10 分钟开采一个新区块。[15]

然后矿工开始编译一个新区块，该区块最终也将被开采并成为官方区块。这就是散列变得重要的地方。新块将通过包含该块的哈希来引用它之前的块——这证实了它之前的块 1) 是正确的并被网络接受，并且 2) 及时到达它之前的块。每个区块都将引用链中的前一个区块——哦，是的，一个区块链。区块链创建了网络已同意哪些交易以及以何种顺序进行的正式记录。哈希是时间戳；他们创建了一个商定的交易顺序。

您可以想象一个简单的系统来执行此操作。矿工每 10 分钟提出一份交易清单，比特币网络上的所有计算机都会对其进行投票。如果它获得多数，它将成为官方并进入区块链。

不幸的是，这有点太简单了。关于谁可以加入比特币网络没有任何规定：任何连接计算机并运行开源比特币软件的人都可以加入。你不必证明你是一个好人，甚至是一个人。如果你愿意，你可以连接一千台电脑。

这造成了有时被称为“女巫攻击”的风险，这种攻击不是以古希腊女先知的名字命名的，而是以 1973 年关于一位声称拥有多重人格的女性的书命名的。女巫攻击的想法是，在一个账本由群组共同维护的系统中，任何人都可以在未经许可的情况下加入群组，你可以启动一堆计算机节点，让你看起来像成千上万的人。然后你向自己验证不良交易，每个人都会说，“啊，好吧，看看所有这些人都在验证交易”，他们接受你的交易作为多数共识，要么你设法偷了一些钱，要么你在至少让整个系统陷入混乱。

解决这个问题的方法是让验证交易变得昂贵。

为了开采一个区块，比特币矿工做了一件荒谬而昂贵的事情。同样，它涉及散列。每个矿工都会获取区块中交易列表的摘要，以及前一个区块的哈希值。然后矿工将另一个任意数字——称为“nonce”——放在列表的末尾。矿工通过 SHA-256 散列算法运行整个事情（列表加随机数）。这会生成一个 64 位的十六进制数。如果该数字足够小，则矿工已经开采了该区块。如果不是，矿工使用不同的随机数再次尝试。

“足够小”的含义是由比特币软件设置的，并且可以进行调整以使挖掘区块变得更容易或更难。（目标是平均每 10 分钟一个区块；矿工越多，他们的计算机越快，就越难。）现在，“足够小”意味着哈希必须以 19 个零开头。最近成功的一个看起来像这样：

00000000000000000006c9f1194ce7ff75c5f265d5520878e9e9392c3c8ff203

这就像一个有 20 个问题的游戏，你不断地猜测一个可行的数字。除非你没有任何线索，而且它是 20 多次猜测的很多很多倍。任何特定的输入——任何交易列表加上一个随机数——将散列到一个以 19 个零开头的数字是非常非常不可能的。赔率大约是75 六分之一比 1。所以矿工们一遍又一遍地运行哈希算法，数万亿次，每次都猜测不同的随机数，直到他们得到一个包含正确数量的零的哈希。 比特币网络的总哈希率大约是每秒 2 亿太哈希——即每秒 200 万亿哈希计算，这是 1）很多但 2）比 75 六万亿少得多。以每秒 200 个 quintillion 哈希的速度，平均需要 600 秒来猜测正确的 nonce 并挖掘一个块。

这是一场比赛。只有一名矿工可以开采一个区块，而该矿工将获得比特币奖励。开采一个区块也就是“开采”新硬币——经过大量计算工作后将它们从系统中撬出，就像在岩石中捡到一块金子一样。于是有了比喻。

当矿工找到正确数量的零时，他们会将区块及其散列发布到比特币网络。其他人审查该块并决定它是否有效。（“有效”意味着列表中的所有交易都是有效的，哈希是正确的，它有正确数量的零，等等。）如果他们这样做，那么他们开始在下一个区块上工作：他们获取前一个区块的哈希块，加上从那以后进入的交易，加上一个新的随机数，并尝试找到一个新的哈希。每个块都建立在前一个块的基础上。

1.3.6 矿业

所有这些都非常昂贵：矿工需要特殊的硬件来一遍又一遍地进行所有这些散列计算，而这些天运行着巨大的永远在线计算机农场。开采比特币使用的电力与各个中等国家一样多。这对环境不利。归因于 Twitter 海报的对比特币最著名的描述可能是：

从某种意义上说，这纯粹是浪费。人们有时会说比特币矿工正在解决困难的数学问题来进行挖矿，但实际上并非如此。他们每秒暴力猜测十亿个数字，以尝试获得正确的哈希值。没有数学问题被解决，也没有任何东西被这些猜测添加到世界的知识中。

但矿工们正在解决比特币的一个重要问题，即保持其网络和交易账本安全的问题。确认比特币交易的成本显然很高，因此很难伪造，很难进行 Sybil 攻击。这就是为什么中本聪和其他所有人都将这种确认交易的方法称为“工作证明”。如果你为一个区块产生了正确的哈希值，它证明你做了很多昂贵的计算机工作。你不会轻易这样做的。

工作量证明挖矿是一种在系统中拥有经济利益的人之间建立共识的机制，而无需了解他们的任何其他信息。如果你不希望比特币有价值，你就永远不会开采比特币。如果你是比特币矿工，你会以某种方式投资比特币；你已经购买了电脑并支付了电费，并且在比特币上进行了昂贵且令人筋疲力尽的赌注。你已经证明你在乎，所以你在验证比特币账本方面有发言权。你得到报酬。你获得了比特币，这让你在系统中获得了更多的股份。

这些比特币无处不在；它们是由这种挖掘，由核心比特币软件生成的。事实上，所有的比特币都是通过挖矿产生的；从来没有将比特币初始分配给中本聪或早期投资者或其他任何人。这就是比特币从何而来的问题的答案：它们都是被开采的。

最初由软件设置的挖矿奖励是每块 50 比特币；目前是6.25 比特币。关于这些挖矿奖励的一个重要点是它们花费了比特币用户的钱。每个区块（大约每 10 分钟一次）凭空产生 6.25 个新比特币，并支付给矿工以提供网络安全性。这相当于每年超过 60 亿美元。[17]这种成本是间接的：它是通货膨胀的一种形式，随着比特币供应量的增长，理论上每枚硬币[18]的价值会降低一点，其他条件相同。目前，比特币网络每年向矿工支付约 1.5% 的价值。

这低于美元的通货膨胀率。不过，值得注意的是。每年，维护比特币系统安全的矿工都会在比特币总价值中占据一小部分但意义重大。比特币用户从这 60 亿美元中得到一些东西：[19]

如果你可以通过挖比特币赚很多钱，那么很多人都会想挖比特币。这将使一个人更难在比特币中积累大部分挖矿算力。如果一个人或一个团体获得了大部分的采矿权，他们可能会做坏事：他们可能会挖掘一个坏块——双花币、逆转最近的交易等（这被称为“51% 攻击”）。有数十亿美元可供矿工争夺，人们将在挖矿上投入大量资金，与他们竞争会很昂贵。如果你投资数十亿美元来积累比特币的大部分挖矿算力，你可能会非常关心比特币的价值，因此你不太可能将你的权力用于作恶。

第Ⅱ章：这一切意味着什么？

所以，嗯，这很整洁。那好吧。我已经详细描述了中本聪发明的比特币的工作原理。但让我们退后一步：他到底发明了什么？

最简单的答案是他发明了比特币。

在其鼎盛时期，全球比特币的总价值超过 1 万亿美元。有成千上万篇关于它的文章；它有很多投资者和粉丝和信徒。其中一些人被称为“比特币极端主义者”；他们认为，加密世界中唯一真正有趣和有价值的东西是比特币。我猜那些人可以停在这里。就是这样，比特币。

不过，在这里，我想继续前进。我想谈谈你可以概括Satoshi 的发明的不同方式。有不同的方式来解释中本聪的所作所为和他的成就，每种解释都为你指明了加密货币的不同方向。

2.1 一种对价值的存储

比特币的一个最小概括是这样的：中本聪发明了一种让人们互相发送数字的技术。那不是什么。在 Satoshi 之前，我可以给你写一封电子邮件，上面写着“132.51”，但你无法知道我的电脑上是否有 132.51，或者我是否已经将 132.51 发送给了其他人，而你d 无法向其他人证明您现在在您的计算机上拥有 132.51 并且可以将其发送给他们。

我意识到那段听起来很愚蠢，因为它是。您的计算机上肯定有 132.51 以及所有其他可以想象的数字；计算机可以任意生成数字，而且或多或少是免费的。打开一个电子表格，输入“132.51”，然后就可以了。从某种意义上说，比特币的技术成就在于它发明了一种去中心化的方式来制造计算机的稀缺性。比特币向我展示了一种向你发送计算机信息的方法，这样你就可以拥有它而我不会，以一种限制它们的供应和转移所有权的方式在我们之间移动计算机信息项目。

但技术成就并不是故事的全部，甚至可以说不是最重要的部分。比特币的疯狂之处并不是中本聪发明了一种特殊的方式让人们互相发送数字并称之为支付。人们接受这些数字作为付款。

技术中没有任何固有的东西可以实现这一点。人们可能已经阅读了比特币白皮书并说：“嗯，这是一种很酷的付款方式，但你的问题是你没有发送美元，你发送的是你刚刚编造的东西，谁想要那个？” 好吧，他们中的大多数人最初都这么说。但是很多人最终认为比特币是有价值的。

这很奇怪！中本聪就像

有足够多的人喜欢，

现在加密是一项价值万亿美元的业务。比特币被数以百万计的人接受为具有很大价值的社会事实可能是比特币最令人印象深刻的事情，远超过关于散列的东西。

2.1.1 垃圾币

这是比特币的另一个非常简单的概括：

1. 你可以组成一个电子交易的任意代币。

2. 如果你这样做，人们可能会为此支付非零的金额。

3. 值得一试，不是吗？

2013 年，两名软件工程师将一种加密货币拼凑在一起，并给了它一个 Doge 的标志，即会说话的 shiba inu meme。他们称它为狗狗币，这是对硬币热潮的模仿。今天它的价值约为 80 亿美元。我不打算向你解释。没有人会向你解释这一点。当然，发明狗狗币的人不理解它。其中一位在 Twitter 上说他讨厌它。就像，如果你正在制作一个电子交易的任意代币，并且你希望人们会无缘无故地购买它，你不妨让它变得有趣。拍打会说话的狗；给人们一些在网上开玩笑的东西。 ​

顺便说一句，这是一个有趣的论点，它在比特币的早期就被提出：

1. 比特币供应有限。

2. 但比特币软件是开源的，可以轻松克隆。

3. 因此，如果比特币的价格超过 100 美元，就会有人发明 Blitcoin，这将是比特币的精确副本。

4. 比特币是任意的，而 Blitcoin 是任意的，因此 Blitcoin 没有理由以比比特币低很多的价格交易。

5. 这将稀释比特币的价值：任何明智的人宁愿为 Blitcoin 支付 90 美元，也不愿为比特币支付 105 美元，因为它们是相同的，但更便宜。

6. 因此，比特币或类似的东西是无限供应的，所以比特币的价值不能太高。

事实证明，这个论点大多是错误的。在社交方面，加密货币是一种协调游戏；人们想要拥有其他人想要拥有的硬币，并且某种抽象的技术等价性并不能使一种加密货币成为另一种加密货币的良好替代品。社会认可——合法性——是使加密货币有价值的原因，你不能仅仅复制代码。

这是一个揭示性的事实：使比特币有价值的不是其代码的优雅，而是它的社会接受度。[20]一个与比特币完全一样的东西，但没有比特币的血统——不是从 Satoshi 的创世区块传下来的，只是由一些模仿者组成的——将拥有相同的技术，但没有任何价值。

随着比特币变得更加可见和有价值，人们只是……做了……那？有大量的加密货币有时是比特币的微妙变化，有时只是懒惰的仿冒品。“Shitcoins”是他们的意思。

2.1.2 不相关的资产

这是比特币的另一种概括：

1. 中本聪组成了一个任意的代币，以某种价格进行电子交易。

2. 事实证明，价格很高而且波动很大。

3. 任意代币的价格是……任意的？

这对你来说可能听起来不太好。但这作为金融理论的问题非常有趣。现代投资组合理论表明，在投资组合中添加不相关的资产可以提高回报并降低风险。大型机构将投资于林地或高速公路通行费或飓风保险，因为他们认为这些东西不会像股票或债券那样发挥作用，他们会分散他们的投资组合，即使在股票上涨的世界里他们也会坚持下去下。

在某种程度上，比特币的价格 1) 大部分时间都在上涨，尽管一路上有很多起伏，2) 上涨和下跌的原因是武断的和神秘的，与公司收益或全球经济，那么比特币对机构投资者很感兴趣。

有变化。例如：

1. 比特币不仅与常规金融产品无关——它还是通胀的对冲工具。如果美联储不顾一切地印钞，美元就会贬值，但比特币的供应有限，即使美元膨胀，比特币也会保持其价值。

2. 比特币就像黄金，但更方便。黄金的价值也有些武断和神秘，但它是一种与企业收益和央行政策无关的价值储存手段。喜欢黄金的投资者应该购买比特币。

嗯，这些都是人们说的。在实践中，事实证明，比特币的价格与股票市场非常相关，尤其是科技股。比特币并不是一种特别有效的通胀对冲工具：它的价格在美国通胀较低的几年里上涨，而今年随着通胀的上升而下跌。加密货币价格的正确模型可能是，当股价上涨时，它们会在广泛的投机泡沫中上涨，然后在泡沫破裂时下跌。对于寻求多元化的投资者来说，这并不是一个特别吸引人的故事。当广泛的气泡破裂时，您想要的东西会上升！

2.1.3 GameStop

我不打算在这里详述 meme-stock 现象——我在去年 12 月的这本出版物中谈到了它。但一个重要的可能性是，比特币的第一次推广，即任意可交易的电子代币可以仅仅因为人们想要它而变得有价值，永久地打破了每个人对所有金融的思考。

在比特币兴起之前，对于股票的传统说法是，它的价格代表了市场对企业未来现金流现值的预期。但是比特币没有现金流；它的价格代表了人们愿意为它支付的价格。尽管如此，它的市场价格还是很高且波动很大；人们通过购买比特币致富。所以人们复制了这个模型，创造和推测纯粹的、抽象的、稀缺的电子代币成为了一项大生意。

股票是一种稀缺的电子代币。这也是别的东西！对现金流或其他什么的索赔。但它是一种电子代币，其供应或多或少是有限的。如果您和您的在线朋友想开个玩笑并根据这些玩笑进行投资，那么根据您的幽默感和您所在的在线聊天组，您可能会购买 Dogecoin 或 GameStop Corp. 的股票，并出于您的目的这些事情并没有什么不同。

2.2 分布式计算机

这是比特币的另一种非常不同的概括。在其最尖锐的形式中，它主要归功于程序员 Vitalik Buterin，另一个我们不会讨论的多彩角色。[21]事情是这样的：

1. 看，你做的这个东西是一台庞大的、庞大的计算机。区块链正在执行计算机的功能。具体来说，它保留了一个比特币交易数据库。

2. 这台计算机有一些令人着迷的特性。它是分布式的：计算机的数据不保存在任何一台特定的机器上，而是分布在许多节点中。区块链创建了一种机制，以确保他们都同意数据库所说的内容。它是分散的：不同的人在自己不同的机器上运行数据库。它是安全且最终的：由于交易是如何编码成块的，因此某人或多或少不可能回到数据库并更改上周的交易。它是无需信任和无需许可的：任何想下载区块链或挖比特币的人都可以。挖掘机制激励人们相互协作和竞争，以保持数据库的安全和最新。

3. 但这不是一台非常好的计算机。大多数情况下，它只是保留付款清单。

4. 让我们做同样的事情，但让它成为一台好计算机。

2.2.1 以太坊

Vitalik[22]发明的计算机通常被称为以太坊，或以太坊虚拟机：它是一台虚拟计算机，分布在数千个冗余节点中。每个节点都知道计算机的“状态”——它的内存中有什么——并且系统上的每个事务都会更新该状态。

与 Satoshi 类似，Vitalik Buterin 在加密世界中以他的名字被广泛提及，我在这里遵循这个约定。 以太坊的工作方式很像比特币：人们创建交易，他们将它们广播到网络，交易包含在一个区块中，区块链在一起，每个人都可以看到每笔交易，等等。以太坊区块链的货币被称为……我不知道，通常称它为“Ether”，尽管有时人们会说“Ethereum”，而他们通常只写“ETH”。（类似地，比特币有时写成“BTC”。）在谈话中，它大多缩写为“Eth”，发音为“Eeth”。

但是，虽然比特币交易主要是关于发送付款，但以太坊上的[23]种操作被设想得更普遍：以太坊是一台大型虚拟计算机，你向它发送指令以在计算机上执行操作。其中一些指令是“从地址 X 向地址 Y 发送 10 个以太币”：计算机内存中有一个以太坊地址数据库以及每个地址中有多少以太币，您可以告诉计算机更新数据库。

但是您也可以编写程序在计算机上运行以自动执行操作。一种程序可能是：如果发生某些事情，将 10 个以太币发送到地址 Y。爱丽丝和鲍勃可能想赌一场足球比赛，或者总统选举，或者以太币的价格。[24]他们可能会在以太坊虚拟机上编写一个计算机程序来做到这一点。The program would have its own Ethereum account where it could keep Ether, and its programming logic would say something like “if the Jets win on Sunday”—or “if Joe Biden wins the election,” or “if Ether trades above $1,500 on November 1”——“然后把这个账户里的钱转给爱丽丝；否则发给鲍勃。”然后，Alice 和 Bob 可能会各自向账户发送一个 Ether，它会飞来飞去检查一下足球比分、选举结果或 Ether 价格，[25]，然后当它回答它的问题时——谁赢了比赛或选举或 ETH 高于 1,500 美元——它将自动解决赌注并向获胜者发送两个 Ether。

或者你可以有一个程序说：“如果有人向这个程序发送一个以太币，程序会给他们回一些好东西。”“Something nice”在那里很模糊，坦率地说，在实际实践中也很模糊，但从概念上讲，你可以放入计算机程序中的任何东西都可能是这里的奖励。所以“给我一个以太币，我会给你发一张猴子的数码照片”将是一个可能的程序，我想这听起来像是在开玩笑，但有一段时间，猴子的数码照片卖到了数百万美元在以太坊上。或者有一种叫做以太坊名称服务（ENS）的东西，它允许人们注册像“matthewlevine.eth”这样的域名，并在各种以太坊功能中使用它们。您将 Ether 发送到 ENS 程序，它会向您注册该名称——您发送资金，它会将您发送回一个域。

这里的标准类比是一台自动售货机：自动售货机是现实世界中的一台计算机，你在其中投入一美元，你就会得到你想要的东西。你不会与自动售货机谈判，也不会在它响起时闲聊天气。自动售货机的交易是完全自动化的。它的编程使它确定性地响应您投入资金和按下按钮。

有趣的是，这看起来不像是合同。 在加密世界中，这些程序被称为“智能合约”。名字有点可惜。智能合约是在区块链上运行的计算机程序。一些智能合约看起来像合约：Alice 和 Bob 对以太坊价格的赌注看起来很像金融衍生品，这绝对是一份合约。一些智能合约看起来像自动售货机：它们坐在公共场所等着人们放钱，然后吐出商品。自动售货机不完全是一个普通的合约，但它是一种交易，而那些对合约进行哲学思考的人就像考虑自动售货机一样。

但是一些智能合约看起来就像，你知道的，计算机程序。这个概念比名称更笼统。在以太坊白皮书中，Vitalik Buterin 写道：

请注意，以太坊中的“合约”不应被视为应该“履行”或“遵守”的东西；相反，它们更像是存在于以太坊执行环境中的“自治代理”，总是在被消息或交易“戳”时执行特定的代码，并直接控制自己的以太币余额和自己的密钥/值存储来跟踪持久变量。

有限制：以太坊是分布式计算机，但它没有键盘和显示器。在以太坊虚拟机上玩《使命召唤》会很困难。但以太坊的区块链和智能合约可以作为其他类型程序的后端。开发者构建

“Dapps(去中心化应用程序)”

或分散的应用程序，在以太坊和其他区块链上。这些计算机程序主要在网络上运行（可能在一些集中式或云服务器上），但将一些基本数据保存在区块链上。你玩电脑游戏，你的角色属性存储在区块链上。游戏公司服务器上的正常程序会在您的屏幕上渲染角色的剑，但她拥有剑的事实存储在区块链上。

另一个限制是它是一台速度较慢的计算机。以太坊执行程序的方式是，你将指令广播到网络上的数千个节点，它们各自执行指令并就指令的结果达成共识。这一切都需要时间。您的程序需要在数千台计算机上运行数千次。

如今，计算机和网络连接速度非常快，而以太坊计算机的速度足以满足许多目的（例如传输以太币或保存计算机游戏角色的数据库）。但是您不会希望将这种计算机体系结构用于对时间极为敏感、计算密集型的应用程序。你不会想要一辆在以太坊虚拟机上运行的自动驾驶汽车。您不会希望世界各地的数千台计算机在您刹车之前重复计算您距离撞到某人的距离。

2.2.2 权益证明（Proof of Stake）

这台分布式计算机，即以太坊虚拟机，其基本设计来自比特币。有区块，每个人都可以看到，它们被链接在一起，交易用私钥签名，一切都经过哈希处理等等。只是，除了给人们发钱，你还可以向区块链发送计算机指令，而区块链将执行它们。

这意味着有数千台计算机，每台计算机都在运行以太坊网络的节点，所有这些计算机都会就该网络上发生的事情、谁向谁汇款以及何时执行什么计算机指令达成一致。以太坊是分布式虚拟计算机这一事实意味着所有这些实际计算机都可以就何时执行什么操作达成共识。这可能的原因是比特币展示了去中心化的计算机网络如何达成共识。具有哈希、采矿、随机数和电力的东西：这就是比特币的共识机制，工作量证明（或 PoW）。

直到上个月，它还是以太坊的。存在一些技术差异，但基本机制非常相似。矿工们对区块数据进行了一堆哈希，找到正确哈希的人首先挖掘了区块并获得了奖励。因为这很昂贵并且浪费了大量资源，它表明了对以太坊生态系统的承诺。但废物本身很糟糕。

因此，在 9 月 15 日，经过多年的规划，以太坊转向了一种新的共识机制：以太坊现在使用一种称为权益证明（或 PoS）的东西。基本思想保持不变。人们进行交易并将其广播到以太坊网络。一堆计算机——在 PoW 中它们被称为“矿工”，在 PoS 中它们被称为“验证器”——将这些交易编译成一个正式的有序列表，称为区块链。任何拥有计算机的人都可以成为矿工/验证者；该协议对所有人开放。但是矿工/验证者必须证明他们对系统的承诺以挖掘/验证区块。在 PoW 中，你证明这一点的方法是使用大量电力进行哈希计算。在 PoS 中，你证明这一点的方式是拥有大量的以太币。

稍微简化一下，一般机制是：

1. 任何人都可以自愿成为验证者，方法是“质押”一些网络货币，并将其存入一个特殊的智能合约中。质押的货币在某些时期内不能撤回。[26]在以太坊上，您需要质押 32 个以太币（目前约为 40,000 美元）才能成为验证者。

2. 验证者在交易进入时获取交易并将它们编译成块。[27]

3. 在固定的时间间隔（例如，每 12 秒），随机选择一个验证者来提议一个区块，并选择其他一组验证者来审查提议的区块并对其进行投票。

4. 随机选择的验证者就是否将区块添加到链上达成一致。如果每个人都诚实和认真地做他们的工作，他们大部分都会同意，并且会添加块。

5. 验证者以 ETH 形式获得支付费用。

6. 如果验证者的行为不诚实或懒惰——如果它提出了错误的区块，或者如果它未能提议或对区块进行投票，或者如果有人关闭了运行验证器的计算机——它可能会被取消其部分或全部股权作为惩罚。

我的意思是，这就是概念，但是当我这样写出来时，听起来比实际要手动得多。没有人坐在那里审查每笔交易并为它是否合法而苦恼。验证者只是在运行官方的开源以太坊软件。这一切都是自动的，您可以在具有良好备用电源和稳定互联网连接的笔记本电脑上运行它。大笔支出可能是购买以太币的 40,000 美元。为达成共识做出贡献并不难。很难覆盖它。但是做一个诚实的验证者很容易。

当我们讨论工作量证明挖矿时，我说加密系统的设计目的是在与系统有经济利益的人之间达成共识。PoW 系统以一种巧妙的间接方式展示了经济利益：你购买一堆计算机硬件并支付大量电费，并进行大量计算以证明你真的关心比特币。PoS 系统直接展示了经济利益：你只需在以太坊上投资大量资金并将其作为债券发布，这证明你在乎。

这在两个方面更有效。首先，它使用更少的电力。在全球变暖的情况下，每秒消耗大量电力来进行数万亿次毫无意义的数学计算似乎很愚蠢。股权证明使用，第一个近似值，没有电力。您只是保留了一个交易列表，您只需编译该列表一次，而不是 200 万亿次。向 PoS 的过渡将以太坊的能源使用量减少了 99.95% 左右。

其次，PoS 更直接地衡量你在系统中的股份。您通过 1) 拥有 Ether 和 2) 将其置于风险[28]以验证交易来证明您在以太坊中的股份。要控制 PoS 系统并将其滥用于您自己的邪恶目的，您需要拥有大量的 Ether，并且您拥有的越多，您想要的邪恶就越少。“股权证明可以以相同的成本购买大约 20 倍的安全性，”Vitalik 认为。

• 质押

以下是比特币矿工赚钱的方式：

1. 花钱买电脑和电。

2. 使用计算机和电力来生成比特币。

3. 出售比特币，或持有它们并希望它们上涨。

以下是以太坊验证者的赚钱方式：

购买以太币。

把它锁起来。

以 Ether 支付费用，大约是您锁定的 Ether 的百分比。目前收费在4%左右。

仍然涉及一些计算机硬件——你必须运行软件来编译和检查交易——但并不多；再次，它可以是一台笔记本电脑。资本投资不是在计算机上，而是在相关的加密货币上。该交易非常接近：“投资大量加密货币，然后获得该加密货币的支付利息。”

你可以让自己更轻松。无需下载软件来运行完整的以太坊验证器节点并存入 32 个以太币，您可以将您的以太币交给其他人，让他们成为验证器。它不需要是 32 个 Ether：如果你有 1 个 Ether，而其他 31 个人各有 1 个 Ether，并且你们都将你的 Ether 集中在一起，那么你就有足够的资金来质押、验证交易并赚取费用。然后你们每个人都可以减少费用。验证交易的工作可以与以太币的实际质押完全分开。

事实上，许多以太坊验证都是通过Coinbase、Kraken 和 Binance 等加密货币交易所进行的，这些交易所将质押作为产品提供给客户。（最大的是一个叫做 Lido Finance 的东西，它不是一个交易所，而是一种去中心化的质押池。）客户无论如何都将他们的 Ether 留在交易所，所以他们不妨让交易所为他们质押并赚取一些兴趣。

是的：利息。如果您将加密货币放入质押池中，您看起来只是从您的加密货币中赚取利息：您有 100 个代币，您将它们锁定一段时间，您将获得 103 个代币。关于验证交易的事情发生在后台，你真的不必担心。锁定资金后，您只需获得一定百分比的回报——现在约为 4%，但扣除费用后可能会更少。（在将其与您可能通过债券赚取的被动收入进行比较之前，请记住这是以不稳定的以太币支付的。）

Crypto 找到了一种创造收益的新方法。我们稍后会讨论其他的——加密货币有一个完整的“收益农业”业务——但这是一个。你可以将你的加密货币存入一个账户，它会支付你的利息。它会为您支付利息，不是因为银行通常这样做的原因——因为他们将你的钱借给其他会使用它的客户——而是因为你在帮助维护交易账本的安全。

2.2.3 Gas（转账手续费）

以太坊和比特币之间的另一个区别是交易费用在以太坊中更为重要。

基本原因是比特币中的每一笔交易或多或少都是一样的：“X 将 Y 比特币发送给 Z”。然而，在以太坊中，有诸如“运行这个复杂的计算机程序 10,000 步”之类的交易。那需要更长的时间。以太坊网络上的数千个节点必须运行并验证每个合约的每个计算步骤。如果一个合约需要很多步骤，那么它将占用验证者更多的时间和计算机资源。如果它需要无限的步骤，它将使整个事情崩溃。

为了解决这个问题，以太坊有“gas”，这是人们和智能合约为计算支付的费用。每笔交易都指定 1）最大 gas 限制（基本上是一些计算步骤）和 2）每单位 gas 的价格。如果交易用尽了所有的gas——如果它执行的步骤超过了gas限制——它就会失败（并且仍然支付gas费用）。这阻止了人们发送阻塞网络的超长事务，并且绝对防止他们永远阻塞网络。

在早期的以太坊中，gas 费以及内置的挖矿奖励都支付给了挖出一个区块的矿工。自从迁移到 PoS 后，内置奖励较低（因为成为验证者比矿工便宜得多，所以你不需要获得那么多报酬）。现在一些汽油费被“烧掉”（以太币消失了），而不是支付给验证者。基本结果是，以太币作为一个整体在 PoS 下为安全支付的费用比过去要少。

但是，仍然有汽油费，其中一些仍然归验证者所有。一般来说，你支付的gas越多，你的交易执行速度就越快：如果以太坊很忙，支付更多的gas会让你优先执行交易。这是一台共享计算机，您可以先支付更多费用。

2.2.4 代币

• ERC-20

智能合约在以太坊中可以做的一件事是创建新的加密货币。这些加密货币通常被称为“代币”。

你为什么想做这个？我们已经讨论过的原因之一：

1. 你可以组成一个电子交易的任意代币。

2. 如果你这样做，人们可能会为此支付非零的金额。

3. 值得一试，不是吗？

这在以太坊中非常容易做到。（以太坊白皮书包括一个四行代码片段，“用于在以太坊上实现一个代币系统”。）于是就有了Shiba 代币，它自称“一个去中心化的 meme 代币，演变成一个充满活力的生态系统”。它是狗狗币，但在以太坊上，很容易。它有一张“Woof Paper”。

但是创建加密货币还有很多其他原因。如果你在以太坊系统上建立了某种应用程序，并且你想向人们收取费用，你应该向他们收取什么样的费用？或者，如果你建立了一个双向市场，将做某事的人和想要做某事的人联系起来，那么想要这件事的人应该用什么样的钱来付钱给做这件事的人？

美元是一个可能的答案，虽然有点奇怪：美元不是存在于区块链上，而是存在于银行账户中。以太币是最明显的答案：你已经在以太坊中建立了一个应用程序，所以你应该以以太坊的货币进行支付。但一个一直流行的答案是：您应该以您自己的货币付款。为您的服务增值的人应该以您自己的特殊代币获得报酬；使用该服务的人应该用该令牌付费。然后，如果服务起飞，令牌可能会变得更有价值。

资产类别？ 稍后我们将更详细地讨论这个想法。现在，我只想说以太坊有一个关于如何实现这些代币的标准，它被称为ERC-20。当以太坊区块链上有去中心化应用程序时，他们很有可能会说他们拥有 ERC-20 代币。

ERC-20 代币的一个基本属性是它是可替代的——就像美元、比特币或以太币一样。如果我创建一个名为 Mattcoin 的 ERC-20 代币并铸造 10 亿个马特币，那么这 10 亿个代币中的每一个都完全相同，并且完全可以互换。它们都以相同的价格交易，没有人想要或得到任何特定的马特币。

• ERC-721

不过，还有另一种方法可以做一个令牌。您可以拥有一系列令牌，每个令牌都有一个数字。该系列中的 Token No. 1 与 Token No. 99 不同，即 Token No. 1 的数字为 1， Token No. 99 的数字为 99。这通常被称为不可替代令牌，或 NFT。NFT 最流行的以太坊标准称为ERC-721，您有时会看到该名称。

让我引用一点 ERC-721 标准：

ERC-721 引入了 NFT 标准，换句话说，这种类型的 Token 是独一无二的，并且可能具有与来自同一智能合约的另一个 Token 不同的价值，这可能是由于它的年龄、稀有性甚至是其他类似视觉的东西。等等，视觉？

是的！所有 NFT 都有一个名为 tokenId 的 [numerical] 变量，因此对于任何 ERC-721 合约，对合约地址 [numerical] tokenId 必须是全局唯一的。也就是说，dapp 可以有一个“转换器”，它使用 tokenId 作为输入并输出一些很酷的图像，比如僵尸、武器、技能或神奇的小猫！

看看这个标准有多小，尽管有僵尸和小猫。NFT 由一系列编号的令牌组成，使其成为 NFT 的原因在于它的 tokenId 字段中的编号与其系列中的其他令牌不同。

如果你想想象这个不同的数字让它变得很酷，比如僵尸或小猫，你可以！继续前进！或者，如果有一个计算机程序——或者一个以太坊 dapp——看着你的号码并说：“啊，对，这个号码对应于一个绿头发的僵尸，右脸颊上有一个吸引人的伤疤”，那么这个计算机程序是免费的这么说——甚至为你提供一张僵尸的照片——你可以自由地相信它。

我们会回到这个。

2.2.5 ICO

这是以太坊和比特币之间的另一个重要区别。比特币从未筹集到资金；以太坊做到了。

你可以认为比特币或多或少是一位真正喜欢密码学的匿名人士的开源热情产品。构建比特币基本系统的成本是中本聪的时间，他捐赠的。然后他开采了第一批比特币并且可能变得超级富有，但那是后来的。

以太坊的构建有点复杂。Vitalik Buterin 是以太坊的知识领袖，但有一群联合创始人。有法人实体。有程序员。他们在这上面花了很多时间。他们不得不支付送餐费用。

你可以想象 Vitalik 说：“好吧，我们是一家公司，我们是 Ethereum Inc.，我们将启动 Ethereum 区块链并从中赚钱，我们将出售 Ethereum Inc. 的股票以筹集资金构建区块链。以现金出售以太坊公司 20% 的股份，获得现金，建立区块链，我不知道，收取版税。以太坊公司永远收集每笔以太坊交易的 0.01%。” 以太坊在推出之前就已经是一个知名且大肆宣传的项目，他们很容易找到投资者。

出于哲学和经济原因，他们没有这样做。他们想要一个去中心化的区块链生态系统，而让公司拥有它会违背这个目的。[29]所以他们没有出售股票。他们出售代币。根据以太坊的白皮书，他们在 2014 年 7 月以“每个 BTC 1000-2000 以太币的价格出售以太坊，这是一种旨在资助以太坊组织并为开发付费的机制”。总的来说，他们以大约 1830 万美元的价格售出了大约 6000 万个以太币，而这一切都是在技术本身上线之前。以太坊的创世区块于 2015 年7 月开采.今天总共有大约 1.22 亿个未偿还的以太币。其中一些，比如比特币，来自挖矿或现在的验证。但在以太坊推出之前，几乎有一半是由想要押注其成功的人购买的。

Camila Russo 在她关于以太坊的书中写道：

一种全新的融资模式已经过测试。在一个没有商业计划和实时产品，更不用说用户或收入的情况下，一群不和的黑客可以从来自世界各地的数千人那里筹集数百万美元。以前，任何想购买 Facebook 或 Google 等大型科技公司股票的人都需要一个美国银行账户；对于那些想要投资尚未进入公开市场筹集资金的初创公司的人来说，事情变得更加复杂。现在，任何人都可以成为最前沿科技公司之一的投资者。他们所需要的只是互联网连接和至少 0.01 比特币。

对那些投资者来说效果很好；今天，6000 万以太币价值数十亿美元。

但作为一种“全新的融资模式”，情况好坏参半。许多人，尤其是证券监管机构，认为初创公司通常不能在没有商业计划的情况下从公众那里筹集资金是件好事。从某种意义上说，这种出售——以太“预挖”或“首次代币发行”（ICO）——是加密货币作为融资工具的原罪。许多其他加密团队复制了以太坊的方法，制定了构建一些项目的模糊计划，然后通过预售代币来筹集资金，如果项目发生的话，这将是有用的。我在推特上发布的类比是，ICO“就像莱特兄弟出售航空里程来资助发明飞机一样”。

2017 年出现了 ICO 热潮，许多项目通过出售从未证明有用的代币筹集了大量资金。当没有商业计划的杂乱无章的黑客团体可以从任何有互联网连接的人那里筹集数百万美元时，他们都会这样做。这些非商业计划中的任何一项成功的几率都很低。任何特定的人成为骗局的可能性都很高。

2.2.6 其它链

• 层，不可能三角

以太坊的基本理念——分布式计算机、智能合约、dapps、新代币等——在加密领域广泛流行。以太币现在是第二大加密货币（远远落后于比特币，远远领先于其他一切）。

但它有很多竞争：如果你正在构建智能合约，还有很多其他的区块链可以运行它们，包括：

BNB 链、

Solana、

Avalanche、

Cardano、

Tezos、

Polkadot、

Algorand、

Tron

和 Terra 2.0。

（Terra 1.0 自爆了，哎呀。）

这些平台，如比特币和以太坊，被称为“第 1 层区块链”，这意味着它们彼此完全分开；每个第 1 层区块链都维护自己的分类帐。它们像其他技术平台一样相互竞争，认为它们提供更好的性能、为开发人员提供更好的环境、不同的编程风格、更好的工具。

加密领域的一个著名问题是“区块链三难困境”：区块链希望具有可扩展性（它们可以快速处理大量交易）、去中心化（它们不依赖于少数受信任方）和安全（少数计算机网络无法成功攻击它）。但是，三难困境说，你只能选择这三个中的两个。

比特币和以太坊选择了去中心化和安全性，这使得它们的计算机速度相当慢。其他区块链更快但更集中：如果您的共识机制是“我们信任六台计算机来验证所有交易”，那将比比特币的工作量证明算法更快。但是，如果有人入侵了这六台计算机，请小心。

分散且安全的区块链上的人们花费大量时间考虑扩展。这通常涉及所谓的第 2 层系统，它建立在第 1 层技术之上，例如比特币和以太坊。例如，比特币有闪电网络，这是一个第 2 层支付系统，基本上可以让比特币区块链上的人们相互设置支付，而无需通过区块链运行所有支付。这使得支付更快、更便宜，并且他们定期在区块链上结算以确保安全。

如今，以太坊的大部分想法是关于如何扩展它，以便它可以快速、廉价地执行大量交易——这是构建通用世界计算机的先决条件，或者坦率地说，甚至是可以与信用卡竞争的支付系统。这里的大部分操作都是关于第 2 层系统，该系统专门在以太坊主区块链（空间有些稀缺且昂贵）之外进行某些类型的交易，然后将结果保存到该区块链（交易是安全且不可变的）。[30]

• 桥（跨链桥），封装

加密货币领域的一些人忠于单一区块链：他们是比特币最大化主义者，或者是以太坊、雪崩或 Solana 的忠实拥护者。不过，很多人都是多面手。他们喜欢在很多区块链上购买大量代币，因为他们看到了许多区块链平台的优点，或者因为他们喜欢排队增加。

这样做的一个结果是，有时你会想要在另一个区块链上拥有一个区块链的代币。这在去中心化金融或 DeFi 中出现了很多，这是一种存在于区块链上的加密交换和金融产品系统。如果您正在编写智能合约以在区块链上交易代币，那么这些智能合约（计算机程序）将必须在一个特定的区块链上运行。但是您可能不想将自己限制在该区块链的代币上。（毕竟，你是在建立一个交易所。）你可能想在以太坊区块链上编写交易比特币的程序，或者在 Solana 上编写交易以太币的程序。假设您想在 Solana 上编写一份智能合约，将一些以太币换成 SOL（Solana 代币）。你是怎样做的？

你没有。你的以太币存在于以太坊区块链上。“你有以太币”是关于该区块链上的账本的事实。Solana 区块链没有这方面的记录。以太坊也没有任何 Solana 代币的记录。这都是不兼容的、独立的系统。它又是独立的银行和财产登记处和DMV。

这是一个烦人的答案，而且不可能是正确的，所以有一些解决方法。主要的称为“桥梁”。桥通常是一个区块链上的智能合约，另一个区块链上的智能合约，以及位于它们之间并传递消息的某种受信任的计算机程序。如果你想用一些 Ether 换 SOL，你会找到一座桥。你将你的以太币发送到以太坊中网桥的智能合约，该合约将其锁定：就以太坊区块链而言，你的以太币现在属于网桥。桥的链下计算机程序看到了这一点并提醒它的 Solana 智能合约，它为你提供了 Solana 区块链上的以太币等价物。

我想，无论当前的以太币/索尔币汇率是多少，“以太币的等价物”都可能是一定数量的索尔币。（桥也可以是交易所。）但通常的方法是在以太坊上获取以太币，然后在 Solana 上将“包裹的以太币”（有时是“wETH”）返还给你。Wrapped Ether 是 Solana 区块链上桥的智能合约发行的代币，代表了对以太坊区块链上桥的 Ether 的索取权。可以说，它是 Solana 网络上的以太币。

桥梁是加密货币中臭名昭著的风险场所：大型桥梁合约将锁定大量加密货币，需要定期发送和接收陌生人的加密货币，并且必须在不同环境之间进行互操作。如果你能在一座桥上找到一个虫子，你就能赚很多钱。人们经常这样做。一个真正的大型 Solana/Ethereum 桥被称为虫洞；今年它被黑客入侵，获得了大约 3.2 亿美元的 wETH。

2.3 缓慢的数据库

这是比特币的一个稍微不同的概括：

1. 看，你已经建立了一个分布式数据库。

2. 这个数据库有一些迷人的特性。它是分布式的、去中心化的、安全的、无需信任的和无需许可的。

3. 您的数据库恰好跟踪电子硬币的所有权。

4. 如果我们建立一个这样的数据库来跟踪其他事物的所有权呢？

2.3.1 地图和领土

“现代生活的很大一部分是数据库中的条目，”我说，然后我列出了一些，从金钱开始。我从钱开始是有原因的，中本聪也是如此。美元是美元列表中的一个条目。如果你有美元，你所拥有的是银行数据库中的一个条目，说明你有多少美元。这个条目是美元。银行没有数据库引用的一袋袋黄金或一大盒纸币。它只有数据库。

对于比特币来说更是如此。根本没有纸质比特币。如果比特币账本上说你有一个比特币，那么你就有一个比特币。这就是比特币的全部。

不过，几乎没有其他东西能以这种方式工作。如果您拥有房屋，从某种法律意义上说，您拥有的主要东西是财产登记簿中的一个条目。但在某种更重要的意义上，你拥有的主要东西是房子。如果您的房子被烧毁，您将无法入睡。

相反，如果有人在晚上偷偷进入财产登记处，并在一份新契约中说他们拥有你的房子，然后他们出现在你家把你赶出去，你可能会合理地提出反对，比如“但我所有的东西都在这里，”或“但我有锁的钥匙”，或“但我所有的邻居都知道我住在这里”，或“但这是我驾照上的地址”，你可能会说服所有人——治安官，法院，你的抵押贷款人——事实上你拥有房子并且契约是错误的。财产登记处不能确定房屋所有权，就像比特币分类账确定比特币所有权一样。

但是将现实世界的重要数据库“放在区块链上”的想法——由于某种原因，这些东西总是使用定冠词，人们不应该太担心哪个区块链——具有很大的吸引力。人们总是在谈论将房地产登记或货物清单或碳排放转移到区块链上。

这很吸引人，因为作为数据库，区块链具有一些不错的属性。比特币和以太坊等重要的公共区块链是安全、开放和无需许可的。任何人都可以证明他们拥有比特币，并且所有权不能随意撤销。

任何人都可以在这些系统上进行构建。

如果你想建立一个交易以太坊的交易锁，你可以做到；区块链是公开的，构建以太坊程序的标准是公开的。建立一个新的购房系统非常困难。你需要让很多银行和县财产登记处和评估师参与进来。但是，如果以某种方式将房屋转移到区块链上，这将永久允许无需许可的创新：每个人都可以构建程序、交易所、衍生品和界面来购买房屋，而最好的可能会获胜。

问题是房子不能住在区块链上。他们生活在现实世界中。他们可以烧毁和东西。将区块链上的电子产品（房屋代币？）与其现实世界的参照物（房屋）连接起来在哲学上和实践上都很棘手。

如何建立这种联系在很大程度上是一个未解决的问题，很可能是一个无法解决的问题，但也是一个重要的问题。Crypto的金融体系发展完善，相对于传统金融体系在开放和无许可创新方面具有一定的优势。如果你能将物理世界融入金融系统，你就会拥有一些很酷的东西。

2.3.2 企业级区块链

一个不那么雄心勃勃的版本是：看，银行已经保存了很多数据库来跟踪很多事情。银行账户中的美元，还有贷款、可交易证券、衍生品合约、贸易融资等各种东西。其中一些数据库很慢，一些是用 Cobol 编写的，还有一些需要交换传真来结算交易。如果这些数据库更快，如果它们能够有效地相互通信，那就太好了。如果摩根大通的数据库可以与高盛的数据库通信，那将是很好的，如果没有手动和有争议的过程来协调银行之间的交易。

2010 年，如果你是一家银行的贷款交易员，你会想，

“呃，我们的交易贷款系统又慢又笨拙，”

你走进CEO的办公室说，

“我们应该花费数千万美元聘请一流的程序员来建立一个新的贷款交易系统，我们应该与我们的竞争对手和客户建立一个联盟，我们都同意使用相同的贷款交易系统，因为那将让我的生活更轻松，并消除大量后台成本，”

首席执行官可能会说类似的话

“你是谁？”

和

“滚出我的办公室”

和

“你被开除了。”

但在 2017 年，如果你是一家银行的贷款交易员，或者是区块链顾问，或者坦白说是一个街头人士，你走进银行 CEO 的办公室并喊出这个词

“区块链！”

首席执行官会给你一袋钱。很多很多很多人都利用了这一点。“区块链”曾一度是金融界最性感的词，银行为了宣布区块链计划而步履蹒跚。 ​[31]

老实说，这里的想法有时很模糊，但从广义上讲，我们谈论的是许可区块链或私有区块链。大型公共区块链通常不是银行家会喜欢的。将所有交易公开有利于安全（每个人都可以验证一切是否正确）但也不好（如果您的交易是保密的）。对于监管来说，这也有点令人讨厌。“谁来确保你的交易记录是正确的？” 银行监管机构会问，银行会回答，“嗯，我们真的不知道，但我们认为这是俄罗斯的一些矿池”，监管机构会感到紧张。

但是区块链的许多基本概念——每笔交易的分类账，显然由网络上的每台计算机共享——可以私下实现。如果你和你的 11 位朋友聚在一起，并同意你们 12 位彼此进行交易，保留一个账本，验证所有交易，并使用加密哈希函数来确保账本没有被更改，那么你可以就这样做。如果你们彼此信任并且不让其他任何人加入网络——或者如果你只让你信任的人加入网络——那么你就不必担心恶意矿工接管你的网络。只有你和你的朋友。

这对安全性有好处，特别是对于向银行监管机构解释安全性。如果您不想公开区块链，您也不必公开，并且有效率优势。只有 12 个人确认交易，因此您可以更快地完成。大概你这样做是有原因的——你希望能够相互进行这些交易——所以你不必为确认交易而获得报酬。你不需要挖矿或赌注：这些是公共区块链在必须证明他们对系统有承诺的人之间达成共识的方式。你们 12 个人都互相认识并建立了系统，所以你们的共识已经足够好了，无需任何进一步的证明。你可以直接投票。 ​

2.4 Web3

关于比特币的一个重要事实是，它既是一种发送资金的技术方法，也是资金本身。也就是说，比特币是用于发送比特币的计算机系统，而比特币是比特币系统发送的东西。

加密中发生的一些事情与技术有关：人们使用区块链和智能合约等的想法来构建软件。加密货币中发生的一些事情与金钱有关：人们打电话给他们的经纪人，押注加密货币的价格上涨。

但是加密货币中发生的很多事情都是关于两者的：

从广义上讲，它的名称是“web3”。这个想法是，最初的网络是互联网的早期发展，当时人们为互联网构建了分散的开放社区控制协议。“Web 2.0”或“web2”是大型科技公司或多或少接管互联网的时期。现在你对互联网的体验主要是通过 Facebook、谷歌、苹果和亚马逊来调节的，他们通过控制互联网赚了很多钱。没有开放的去中心化项目会与他们竞争。但是 web3 将是人们再次为互联网构建去中心化的开放社区控制协议并赚大钱的时候. 因为去中心化协议不会为大型科技公司所有，但它们也不会是免费的，也不为任何人所有。它们将归其用户所有。

开个玩笑：它们将由早期在这些项目中购买代币并且是web3 最大推动者的风险资本家拥有。但也受到他们的用户的欢迎。

2.4.1 代币和代币经济学

想想当你购买比特币时你会得到什么。你得到的一件事是“数字现金”单位：你可以将比特币发送给其他人以购买三明治或其他任何东西。如果这种数字现金的东西起飞，那么很多人会接受比特币作为三明治，而你购买的这种货币将非常有用。

但是你得到的另一件事是在比特币项目中的份额。不是实际股票的一部分，但仍然有机会从比特币的成功中获利。如果这个数字现金的东西起飞，那么很多人会希望用比特币来购买三明治，并且对比特币的需求将会很大。但只有 2100 万比特币将永远存在。因此，随着越来越多的人决定使用比特币作为转移数字现金的方式，每个比特币都将变得更有价值。

这种逻辑从来都没有道理。一种方便的数字现金转移货币具有稳定的价值，而比特币的升值使其作为货币的用处降低：如果你的比特币不断升值，你不应该把它们花在三明治上。比特币作为一种升值资产将是一种劣币。[32]不过，它运行得很好。比特币被足够用于价值的数字转移，它变得有价值，早期采用者变得富有。

这是加密货币的一项关键金融创新：

Crypto 建立了一个高效的系统，

使企业的客户也成为其股东。

许多加密项目都有这种基本结构。Filecoin 是一个去中心化的文件存储系统，您可以在其中付费存储文件或为他人存储文件而获得报酬。你用 Filecoin 支付或获得报酬。Helium 是一个用于无线热点的去中心化系统，您可以在其中通过运行热点或付费访问获得报酬。您使用 Helium 代币支付或获得报酬。还有诸如Axie Infinity之类的游戏即赚视频游戏，您可以在其中支付代币来玩游戏，并获得游戏代币的奖励。参与——存储文件、提供 Wi-Fi、玩游戏——让你既是投资者又是用户。

这可能很强大，因为加密是网络效应业务。许多加密项目主要是在有很多其他人使用它们时才有用。如果很多人拥有比特币并接受它进行支付，比特币是一个有用的支付系统。如果很多人在以太坊上构建应用程序，以太坊是一个有用的计算系统。如果你在以太坊上建立去中心化金融交易所或点对点市场或其他任何东西，那么如果有很多人使用它就会很有用。

从头开始建立网络效应业务是很困难的。网络效应业务的早期用户不会从中受益匪浅，因为还没有网络。您不妨等到有更多用户。加密代币的经济学逆转了这一点。加密网络的早期用户可以获得便宜的代币，如果网络稍后起飞，那么他们的代币将很值钱。现在早点有好处。人们有时称之为“令牌效应”。

许多关于 web3 的声明只是从表面上看待这个基本概念，假设它是好的，并以模糊、雄心勃勃的方式应用它。web3 的一个问题是，对于大多数消费者来说，即使是注册的过程也会令人费解——你通常不会只是拿出信用卡就开始玩游戏。你可能需要在交易所购买以太币，然后使用网桥连接到游戏自己的特殊钱包，然后用你的以太币换取另一个代币，你需要购买角色或进行战斗或其他任何事情。

另一个问题是对没有明显网络效应的企业进行代币化的冲动。7 月，Esquire 发表了一篇关于“加密革命如何重塑书籍”的文章：

如果你能拥有哈利波特的股份怎么办？

如果这本书系列像一家上市公司一样运作，个人可以“购买”其中的股票，并且随着特许经营权的增长，这些“股票”会变得更有价值？如果是这样的话，在只有一本书的时候只购买了 3% 的《哈利波特》的人现在将成为亿万富翁。

想象一下这将如何影响阅读体验。突然间，前往 Barnes & Noble 成为一个投资机会。早期读者可能会发现“下一件大事”并捐款 100 美元，如果这本书的受欢迎程度增加，捐款将变为 10,000 美元甚至 100,000 美元。如果读者可以拥有一定比例的特许经营权，那么他们可能会受到激励来帮助这本书取得成功。他们可以创建一个 TikTok 帐户，通过 BookTok 推广这本书，或者利用他们作为电影制作人的才能将其改编成银幕。所有这些都意味着增加他们原始投资的价值。

你会觉得自己像个笨蛋读诗，不是吗？

不好的说法是每个 web3 项目同时是一个庞氏骗局。[33]

你为什么要购买一些代币来加入 web3 Facebook 的竞争对手？好吧，如果您喜欢该产品，请继续。但可能至少部分是因为你想通过将代币卖给其他人来致富。为什么你认为其他人会购买代币？是因为你认为他们喜欢这个产品吗？还是因为你认为他们打算通过卖给更大的傻瓜来致富？那在哪里结束？

商业和技术作家 Dror Poleg写了一篇关于 web3 的博客文章，我一直在思考。标题是“赞美庞氏”。它是这样的：

2.4.2 DAO（去中心化组织）

我应该在这里提到一些其他的 web3-ish 概念。一个是 DAO，通常发音为“dow”，代表“去中心化自治组织”。DAO 不是去中心化的自治组织。在早期，人们有时认为他们就是这样。“这家公司通过智能合约自动运行，无需人工干预，”他们会说。“这是人类历史上从未见过的。” 但不是。通过智能合约自动运行而无需人工干预的东西就是智能合约。DAO 是人们聚集在一起投票以控制区块链上的一大笔钱或协议的一种方式。

换句话说，DAO 是一个……公司？就像，只是一个普通的公司？它有股东，他们投入资金并控制它。（实际上，他们投入资金并取回赋予他们管理 DAO 权利的代币。）股东可以投票。DAO 与普通公司的不同之处在于股东（代币持有者）倾向于对更多的东西进行投票：通常在一个名为 Discord 的应用程序上有一个聊天室，人们可以为 DAO 提出想法，并且有举行投票的程序。尽管美国上市公司只让股东以非常受限和象征性的方式投票，但 DAO 倾向于让代币持有者对各种事情进行投票，并经常给予他们对公司的相当数量的实际控制权。在这方面，DAO 看起来更像是合伙企业，而不是上市公司。[34]

一些 DAO 是大型去中心化金融或 DeFi、加密货币交易所等应用程序的治理机制，并负责为其工作方式设置策略和参数。其他 DAO 只是奇怪的百灵鸟。2021 年， ConstitutionDAO因从加密投资者那里筹集大量资金购买美国宪法的副本而成为头条新闻。他们没有买它，就下一步做什么做了一些 DAO 投票，最终退还了大部分钱（减去汽油费），然后关闭了。对于人们来说，这是一种将钱集中在网上一起玩乐的快捷方式。这是一个有钱的不和谐聊天。

2.4.3 身份、声誉、凭据

在比特币白皮书中，中本聪提出了一项隐私建议：“每笔交易都应使用新的密钥对，以防止它们与共同所有者相关联。” 生成新的比特币地址是免费且容易的，因此每次您接受比特币付款时，都应该在不同的地址进行。当然，比特币区块链是公开的，所以每个人都可以看到每一笔交易。但目标是让您的所有比特币交易都是独立的、不可链接的，因此没有人可以全面了解您在区块链上的活动。

同时，在以太坊中有我们之前讨论过的以太坊名称服务或 ENS。这使您可以注册一个像“matthewlevine.eth”这样的域名，并在各种以太坊功能中使用它。“使用您的 ENS 名称来存储您的所有地址并接收任何加密货币、令牌或 NFT，”其主页说。风险投资家有时会使用他们的 ENS 域名作为他们的 Twitter 显示名称。

这些是关于你在加密世界中所做的事情的非常不同的哲学。从哲学上讲，比特币是数字现金，是匿名的和可交易的。从哲学上讲，以太坊类似于一个开源编程社区，其中声誉是最重要的。而要积累声誉，你需要一个一致的身份。你用你的真名做你所有的以太坊东西，或者至少你的虚荣心。

人们对 web3 的许多宏大主张都是关于声誉和身份的。这个想法是，你可以将你的身份以某种不可变、去中心化、透明、可证明的形式保存在区块链上，然后用它做一些好事。您有一些加密钱包，其中不仅包含您购买的代币，还包含您收到的代币事物。当您从大学毕业时，您的大学会向您发送一个学士学位令牌，或一系列令牌，指定您所学的课程和您的成绩，也许您学到了什么。当您通过驾驶考试时，DMV 会向您发送驾驶执照令牌。当您参加专业会议时，会议组织会向您发送参加会议令牌。当您在工作中获得晋升时，您的雇主会向您发送一个高级区块链开发人员令牌。当您为开源项目提供帮助时，项目负责人会向您致谢，感谢您使用我们的开源项目代币提供帮助。当您在 Reddit 上发布很多内容时，其他 Reddit 用户会向您发送关于 Reddit 令牌的 Good Post（这些存在，它们被称为社区积分）。当您帮助您的朋友搬家时，您的朋友会向您发送感谢帮我搬家令牌。所有这些代币都由其发行人（您的大学、DMV、Reddit、您的朋友）可验证地签名，并且发行人具有不同程度的可信度和重要性。（在一般情况下，这些代币也是不可转让的：您不能将您的大学学位出售给其他人。）

然后，如果您正在寻找工作，您将向潜在雇主展示您的学位代币、会议代币和 Reddit 代币以及其他任何相关的内容。[35]如果你使用去中心化约会应用程序，也许你会向潜在的浪漫伴侣展示你的学位代币和你的酷爱好代币，以及你的前任在你们在一起时发送给你的我在很多方面都是一个很好的浪漫伴侣的代币。[36]我不知道。这些东西更多地被描述为松散的乌托邦草图，而不是具体的程序。当我把它们写下来时，它们对我来说听起来非常反乌托邦，但也许你不同意。

有时它们会被拼写得更多。5 月，Vitalik Buterin与 E. Glen Weyl 和 Puja Ohlhaver发表了一篇论文，名为Decentralized Society: Finding Web3's Soul。它要求使用一组“不可转让的‘灵魂绑定’代币 (SBT)，代表‘灵魂’的承诺、证书和从属关系。”在这个术语中，灵魂并不完全是一个人，尽管它更像一个人而不是比特币地址。一个灵魂可以是一个人，也可以是一个机构（大学等），但一个人也可以在多种情况下拥有多个灵魂。

“在发行可交易的 NFT 时，艺术家可以从他们的灵魂中发行 NFT，”论文优美地说道。如果神学可以被密码学取代，或者也许可以解决，那将是惊人的。一个人的灵魂无非就是她所爱的事物和人，爱她的人，以及她对世界的影响，我们已经把它编码在了区块链上，就在这里。丢失你灵魂的私钥将是一个遗憾。 [37]

2.5 不可审查的账本

这是描述中本聪所做事情的另一种方式：他创造了一种在计算机上进行不可逆交易的方法。

2.5.1 审查阻力

通常，如果某处计算机上有某个数据库，并且它更改了某些数据字段，它可以将该字段更改回原来的样子；这些对于计算机来说是等效的，简单的事情。但是区块链让事情变得难以改变。如果比特币从一个地址移动到另一个地址，并且该交易包含在一个区块中，然后在“确认”交易之后又添加了几个区块，那么这将需要大量的计算机工作——运行数万亿的哈希函数和数万亿次——倒带区块链以删除该交易。区块链是单向的；它的账本是永久性的。

如果您希望您的分类帐非常安全，难以破解，在多个地方备份，这很好，但老实说，对于这些目的来说，这可能是一种矫枉过正。但是，如果您希望您的分类帐不受政府干预，那就太好了。或者，真的，任何人的干预。加密货币人士将任何对交易的干扰称为“审查”。比特币是“抗审查的”。您可能不信任政府，因为例如，您生活在一个控制银行系统的专制独裁政权中，并且会不公正地从您手中夺取您的钱。

或者你可能有其他反对意见。美国银行虽然并不总是与美国政府机构合作，但在很大程度上从事阻止支付的业务。他们将阻止向政府指定为恐怖分子的组织或政府制裁的国家付款。但他们也将阻止向色情网站付款，以响应公众压力运动。如果你想资助恐怖主义或在伊朗做生意或消费互联网色情，这种事情可能会促使你接受加密。但即使你不喜欢恐怖主义、伊朗或色情，这类事情也可能会让你紧张。还有什么政府或独立于政府行事的银行可能会关闭商业形式？[38]

2.5.2 或者不

审查阻力的实际问题是，加密世界在各个方面都与现实世界接触，这些接触使得很难完全摆脱外部影响的压力。加密货币中的一个模因是“5 美元扳手攻击”，以xkcd网络漫画命名，指出窃取某人加密货币的方法不是使用复杂的方法来破解他的笔记本电脑，而是“用这个 5 美元扳手打他，直到他告诉我们密码。”

另一个问题是，虽然加密通常会创建去中心化和不可逆转的交易，但它也会创建这些交易的永久公共记录。政府可以看看那个记录！它无法撤销交易，但它可以尽最大努力让接收者的生活变得不愉快。

您可以在未经任何人许可的情况下将比特币发送给任何人。但在某些时候，你会想用比特币做点什么。你会想要花掉它；如果你有很多钱，你会想把它花在房地产、游艇、珠宝或艺术品上。[39]金融系统不可能完全自给自足；你必须能够把你的钱变成实际的东西。

这就是他们得到你的地方。将你的比特币变成美元的正常方法是通过集中式加密货币交易所，例如你在超级碗期间看到的用于购买和出售加密货币的应用程序。它们是主要的“法定出口匝道”，让您可以将比特币（难以花费）出售为美元（易于花费）。集中式加密货币交易所受到严格审查，因为它们往往由富有的 CEO 经营，他们宁愿保持富有而不是坐牢，所以他们会做一些事情，比如在让你开户之前询问你的驾照。如果你在政府的“不开户”名单上，他们不会为你开户。

此外，如果你的比特币在坏名单上，他们不会为你把它们变成美元。如果你以错误的方式获得了 100,000 比特币——通过入侵某人的比特币账户，或通过勒索软件攻击，或从政府出于某种好的或坏的原因列入黑名单的地址获取它们——并将它们转移到交易所，交易所会问你他们来自哪里。政府和交易所也可以追踪你的比特币的来源，看看它们中是否有任何人参与了已知的不良交易（黑客攻击、勒索软件等）。如果是这样，交易所可以阻止您将钱取出并报警。

福布斯撰稿人和说唱歌手（左）。 今年早些时候，一对夫妇被捕并被指控试图清洗在2016 年黑客攻击中从 Bitfinex 交易所窃取的 119,754 比特币。（她是 YouTube 说唱歌手和福布斯贡献者——丰富多彩的角色！）以今天的价格计算，这是数十亿美元的比特币。但这些人的生活并不是特别大，因为事实证明，数十亿美元的被盗比特币可能极难花掉，而且极易追踪。大多数据称被盗的比特币从未离开他们在黑客入侵后首次登陆的账户。有些被送到加密货币交易所并兑换成美元，但交易所保留了谁在开户和取款的详细记录，并迅速冻结了取款。有些人在贵金属经销商处兑换黄金，但他们必须出示驾驶执照并提供真实的家庭住址才能进行交易，因此联邦调查局会看到谁得到了黄金。一部分钱花在了一张沃尔玛礼品卡上。

2.6 数字化的稀缺性

我们已经讨论了中本聪的基本技术创新是如何找到一种方法使计算机上的数字变得稀缺。比特币的一个非常重要的概括是，它是一种制造电子稀缺性的方式。

2.6.1 等等，什么情况？

这样好吗？对于数字现金，当然可以。美元是稀缺的电子分类帐条目，因为复杂的银行监管系统使其稀缺；银行可以通过更改数据库中的数字来赚取新的美元，但要确保他们以正确的方式做到这一点，需要做很多仪式。如果你想要一个没有信任或监管的去中心化、无需许可的货币系统，你需要一些方法来限制有多少资金，而比特币解决了这个问题。

不过，稀缺数字资产的更广泛概念更奇怪。人类生存的正常情况是好东西稀缺，公司卖给我们赚钱，因为我们无法免费获得无限量的好东西。这并不总是适用于所有事情，但通常适用于您注意到支付的事情。（一般来说，你可以免费呼吸尽可能多的空气，尽管科幻小说偶尔会很有趣地想象空气稀缺、昂贵且由公司控制的反乌托邦世界。加密货币人有时也喜欢想象这些世界，但认为他们是乌托邦。）

煤炭开采太难了 ​

或做一把椅子 ​

或培训税务会计师。

添加图片注释，不超过 140 字（可选） 这些东西不是无限供应的，所以它们要花钱。每隔一段时间，稀缺的东西就会变得丰富——发现了一个巨大的油田，发明了一个每小时可以制造 100 把椅子的机器人——价格下降，以前从事这项业务的人破产了。

所以有一种自然的直觉，稀缺创造价值，而丰富则摧毁它。这当然是错误的。你宁愿拥有更多的东西而不是更少。作为消费者，丰富是好的。但是你不能通过销售无限免费的东西来致富。而你想致富。

现代世界已经开发出通过销售东西来致富的方法，理论上，因为它是电子的，所以它们是无限可用的。Microsoft Word 并不是真正稀缺的：再复制一份该计算机程序并将其放在我的计算机上所涉及的物理资源（电力、计算能力、磁盘空间）的数量在事物的计划中是微不足道的，而且当我支付Word 的副本，我支付给 Microsoft Corp. 的费用是为了首先开发 Word，而不是为边缘副本。微软的部分业务是使这些副本变得稀缺——通过复制保护计划和订阅计划，让复制其程序变得不简单——这样它就可以对它们收费。

或者，如果您经常在线阅读彭博社，感谢您为通过我们的付费专区付费。您的部分资金将用于支付我们的服务器费用，以便为您的浏览器提供更多的文章印象。不过，不是很多。大部分都是给我的，哈哈，谢谢！

一个可能的未来是，世界将越来越像这样，至少对某些人来说是这样。[40]科技进步，衣食住行越来越丰富，乐趣越来越少，现实世界越来越同质化，枯燥无味，大家上网的时间越来越多。他们的友谊、爱情和家庭生活将发生在电脑上；他们的生活将从计算机上发生的事情中获得意义。 这里的一种可能性是，这将是美好的和平等的：每个人都可以找到自己的社区并生活在无限丰富的互联网中。另一种可能性是，在互联网世界中，基本商品将是位置性的。待在酷炫的互联网聊天室里，就像现在住在好社区里的高档房子里一样。拥有一个很酷的在线头像将是可取的，就像现在需要戴一块漂亮的手表一样。如果加密是一种让这些东西变得稀缺的方法，使理想的头像成为仅限引领潮流的早期采用者和富人的限量版，那么你可以通过出售它们赚钱。

这一切对我来说似乎很糟糕，

但我知道什么？

2.6.2 稀有的猴子JPG

我想我们必须再次谈论 NFT。

请记住，NFT 只是一个带有数字的代币。如果您购买比特币，您的比特币与其他任何人的比特币相同。 如果你购买 NFT，它有一个编号。会有一些 NFT 系列——一些带有名称的 ERC-721 代币系列，我们称它们为 Tedious Tamarins——并且该系列中的每个 NFT 都会有一个编号，Tedious Tamarin No. 63 将与 Tedious Tamarin No. 64 区分开来通过拥有不同的号码。

我尽可能地微不足道，但当然，互联网上的所有内容都通过不同的数字系列与互联网上的其他所有内容区分开来。这就是互联网文化的全部内容，数字编码图片、声音、文本和论点。原则上没有理由为什么数字 63 不应该编码一个看起来很无聊但真的很酷的狨猴，而数字 64 编码一个看起来很无聊和有点笨拙的狨猴。所以你可能会为 63 号花更多的钱，因为他看起来更酷。

这在技术上意味着什么很有趣。典型的 NFT 是一些数字艺术：乏味的狨猴是一系列 1,000 幅略有不同的猴子表情无聊的数字图画，不同的狨猴价值更高，具体取决于它们看起来有多酷。（通常，一个 NFT 系列将具有一些可能的属性——一只狨猴可能在抽烟，或者戴着一顶有趣的帽子，或者打哈欠，或者闭上眼睛，而狨猴的价值取决于它们有多少属性以及如何这些属性很少见。你可以想象一个系列中不同 NFT 的价值是基于纯粹的审美考虑，但大多数情况下不是。）

但是说 NFT是一件数字艺术是什么意思呢？艺术并不存在于区块链上。正如名为 Moxie Marlinspike 的著名软件工程师和黑客在一篇博文中写道：

NFT 不是将数据存储在链上，而是包含一个指向数据的 URL。这些标准让我感到惊讶的是，位于 URL 的数据没有散列承诺。看看流行市场上以数十、数百或数百万美元出售的许多 NFT，该 URL 通常只是指向某个运行 Apache 的 VPS。任何有权访问该机器的人、将来购买该域名的任何人或任何破坏该机器的人都可以随时将 NFT 的图像、标题、描述等更改为他们想要的任何内容（无论是否不是他们“拥有”令牌）。NFT 规范中没有任何内容告诉您图像“应该”是什么，甚至不允许您确认某物是否是“正确”图像。

如果你购买 NFT，你拥有的是区块链上的一个符号，表示你拥有指向某个 Web 服务器的指针。在那个网络服务器上可能有一张猴子的照片，但这与区块链无关。

同时，那张猴子照片的知识产权当然与区块链无关。出售 NFT 系列的个人或公司通常会 1）拥有猴子图片的知识产权，以及 2）承诺将这些权利或其中一些权利转让给 NFT 的个人持有者。但如果发生这种情况，它就会发生在区块链之外；这些承诺是否可以通过正常的法律制度强制执行。出售 NFT 系列的人不拥有知识产权的情况并不少见。在 NFT 热潮的早期，人们通常会为蒙娜丽莎或布鲁克林大桥制作 NFT。它只是一个带有数字的令牌；为什么这个数字不能指“布鲁克林大桥”？

在某些方面，这种技术上的愚蠢使 NFT 在文化上更有趣。如果你购买 NFT，你得到的只是一个非常薄的能指，一些指向某件数字艺术的脆弱指针。然而，人们确实为具有正确猴子图片的 NFT 支付了很多钱。这些 NFT 可能不代表任何特别具有约束力的所有权，但它们代表了一种所有权的感觉。它们也代表了一种社区形式。

最著名的 NFT 收藏当然是Bored Ape Yacht Club，这是一系列 10,000 张 JPEG 猴子在以太坊上的图像，其中一些售价数百万美元。没有实体游艇俱乐部，但有（IRL）为无聊猿主人举办的派对。各种名人、艺术品经销商、风险投资家都拥有猿，拥有猿是加入专属俱乐部的一种方式。那个俱乐部有它的规范，这些规范包括“用你的猿的照片作为你的 Twitter 个人资料照片很酷”和“用你不拥有的猿的照片作为你的 Twitter 个人资料并不酷”图片。” 区块链和 JPEG 以及所有权之间的技术和法律联系有点薄，但这种联系是在文化上强制执行的。

2.6.3 元宇宙

我打算去我的坟墓不知道“元宇宙”是什么，所以我当然不会向你解释。但有一件事是您可以在互联网上购买一些房地产。比如，网上会有一张房子的照片，你可以在网上有一个住在房子里的头像，头像可以从你的互联网房子走到网上商店，在那里它可以买一些网上杂货. 它将像一个电脑游戏，但更耗费精力，也更无聊。

你在 Metaverse 中的房子应该花多少钱？两个似是而非的答案可能是“它应该和一栋房子一样贵，它是一栋房子”，或者“它应该基本上是免费的，它只是计算机上的一个文件，虚拟世界中基本上有无限的空间，没有人需要真正钉钉子一起建房子。” 第二个答案在我看来是正确的，但这对于在互联网上卖房子的人来说并不好玩。

所以，稀缺。互联网房屋是 NFT。目标是使其中一些变得稀缺和有声望。让我们假设，在 Elon Musk 的互联网屋隔壁有一个互联网屋是可取的，并且只有几个互联网屋可以在 Elon Musk 的互联网屋隔壁。为什么？它们都在计算机上；您可以在 Elon 的互联网房屋隔壁放置一百万个互联网房屋，但您没有。你使位置货物稀缺。

这很愚蠢，但是，我的意思是，看看 Facebook（现在是 Meta）。50 年后，世界经济中心将是数字商品的可能性有多大？我们都会花费大部分时间和金钱在互联网上寻求地位、浪漫、联系和娱乐的可能性有多大？如果大多数商品最终都是数字化的，如果大多数人通过生产数字商品来赚钱，那么监控和计量这些商品的分配将是一项重要的经济功能。数字化的稀缺。

我很抱歉成为这种类型的人，但很难不想起电影《黑客帝国》。你知道前提：每个人都是一袋肉，浸泡在营养浴中，他们的大脑被插入到一个非常逼真的 90 年代后期美国模拟中。为什么要对 90 年代后期的美国进行非常逼真的模拟？如果主角尼奥只是缸中的大脑，被机器喂以舒缓的模拟，为什么他必须从事无聊的办公桌工作？史密斯特工解释说：

所以他们改为模拟晚期资本主义。即使在所有商品都是数字化且可无限丰富的世界中，您仍然必须有（模拟的）办公桌工作来支付它们的费用。数字化的稀缺。

第Ⅲ章：加密金融系统

让我们退后一步，从我们目前讨论的内容中抽象出来。加密是：

1. 一组代币，价值波动的货币。我们可以说这些代币是金融资产​​，就像股票和债券一样。[42]

2. 一套新颖的方法来创建新代币并分发它们并尝试使它们物有所值。

3. 一种持有金融资产的新方式：您可以在区块链上拥有自己的加密货币，而不是人们用来持有股票和债券的数据库。

4. 一种编写合同和计算机程序的新方法（计算机程序是合同，合同是计算机程序）。

如果您只阅读该描述，您可能会反对：“是的，很好，但是加密是为了什么？这些令牌有什么作用？为什么它们值钱？” 该描述中没有任何内容回答这些反对意见。我想最后一个在某种意义上确实如此——“加密代币用于构建用于交易加密代币的智能合约”——但这不是一个很好的答案，因为它完全是自我参照的。“是的，很好，但你为什么要交易代币呢？”

但是现在我想把这个反对意见放在一边。如果你是某类金融人士——金融工程师、套利者、市场结构爱好者、高频交易系统的构建者——这组抽象的事实令人难以置信，令人难以置信的美丽。有一天，你一觉醒来，发现了一个完全不同的金融体系。到处都是聪明人在建造有趣的东西，也到处都是犯下可怕错误的白痴。人们已经建立了出色的新方法来进行您可以使用的金融赌注，并且他们已经建立了疯狂的新方法来进行您可以利用的金融赌注。你怎么能不想加入呢？它是如此有趣，如此具有智力吸引力，如此一片空白的画布，展示了你对市场应该如何运作的所有审美观点。还，

这么多白痴发财了；为什么不 呢？

当您将此系统与传统金融进行比较时，还有其他吸引人的特性。从哲学上讲，加密系统是一种无需许可的创新。主要区块链的运作方式是公开和开源的；如果你想在以太坊中建立衍生品交易所或保证金借贷协议或其他任何东西，你就去做。您无需与 Vitalik Buterin 开会即可获得他的批准。您无需与 Ethereum Corp. 协商访问权限和费用；没有以太坊公司。任何人都可以尝试任何东西，看看它是否有效。 ​

如果你是一个来自传统金融界的聪明年轻人，这会让人感觉很自由。如果您习惯于花费数月时间与主要经纪人谈判信贷协议并设置直接在证券交易所进行交易的方式，那么您可以在没有预先准备的情况下用加密货币做事情的想法是惊人的。显然这也有点令人担忧：传统金融中的一些漫长而缓慢的流程是为了防止洗钱或欺诈或考虑不周的冒险行为。但是，根据经验，他们中的许多人并没有真正阻止任何这些事情，或者没有以最佳方式这样做。其中很多只是“一直以来的做法”。加密货币中没有什么是它一直以来的做法；这一切都太新了。

因此，人们发明了一种用于加密的金融系统。它与传统的金融系统并驾齐驱，尽管它们在很多方面都有联系。在某些方面，它看起来很像传统金融体系的复制品。在其他方面，它看起来完全不同。在某些方面，它是传统系统的精简、现代化和创新演变。在其他方面，这是对传统系统的混乱和愚蠢的转移，传统金融的一个版本（加密货币人士称之为“TradFi”）忘记了有关欺诈、杠杆、风险和监管的重要历史教训。 ​

3.1 你的钥匙、你的硬币、你的应聘都在垃圾场

3.1.1 持有加密货币

关于加密金融体系，可能首先要说的是传统金融体系是深度中介的，而加密体系不是。如果您有钱，您的银行会为您追踪您的资金；如果您有股票，您的经纪人会为您跟踪您的股票；等等

这意味着一件愚蠢而简单的事情：如果你在银行里有钱，你的银行必须把钱给你。如果您忘记了提款卡的密码或忘记了网上银行的密码，您将很难取款，这对您来说很不方便。但是银行欠你钱；他们不能只是说，“啊哈，明白了，钱现在是我们的了。” 有一些流程可以让你进入银行，证明你就是你所说的那个人，他们会说，“好吧，我们会重置你的密码，它是 Test1234，这次别忘了。” ​

加密不一定像那样工作。拥有比特币意味着 1) 拥有一个包含一些比特币的公共比特币地址，以及 2) 拥有该地址的私钥。如果你有公共地址/私钥对，那么你就拥有比特币；您可以将它们转移给区块链上的其他人。如果你没有那对，那么你不能。如果您丢失了您的私钥或忘记了您的公共地址，没有人可以为您找回您的密码或归还您的比特币。他们刚刚走了。

您知道，有一些方法可以避免丢失您的钥匙。人们主要使用“软件钱包”，它生成并跟踪他们的地址和私钥，并允许他们签署交易并在线发送和接收加密货币。钱包可能是桌面或手机应用程序，或浏览器上的扩展程序。大多数现代钱包要求你跟踪的不是私钥，而是一个“种子短语”，通常是 12 个随机单词。也许：“军队真理说话平均”等等。

该短语可以用作生成大量公私钥对的种子，因此钱包可以创建许多不同的地址，这些地址都可以从单个种子短语中恢复。（人们经常说钱包“持有”加密货币，但实际上他们拥有的是用于各种地址的这些密钥；加密货币只存在于区块链上。）然后你将助记词写在一张纸上，这样更容易写比一个长的随机数。

或许还有希望？ 但这是一项发展中的技术，人们丢失、忘记或丢弃他们的私钥或助记词的历史由来已久。威尔士一个名叫詹姆斯豪威尔斯的人定期出现在新闻中，因为他扔掉了一个硬盘驱动器，里面有 8,000 比特币的私钥。

他很确定他知道有他的硬盘驱动器的垃圾场，并且多年来他一直在发起一场运动，挖掘垃圾场并筛选垃圾。如果他找到硬盘并且它仍然可以工作，那么他将拥有价值约 1.5 亿美元的比特币，他可以用它来支付所有的垃圾挖掘机。从某种意义上说，拥有一个银行可以重置他的密码并归还他 8,000 比特币的金融系统会好得多，而不是挖一个垃圾场。 另一种意义上，

这是一个非常有趣的金融系统，它具有一种魅力。 ​

3.1.2 不持有加密货币

如果你是一家机构投资者的投资组合经理，你想购买比特币，你去找你的合规和运营人员说，“我想购买比特币，我会把我们的私钥写在一个 Post-我会把它放在我的电脑旁边，”他们会说不。如果你提出更好的安全措施，他们可能仍然会说不：这东西太新了，太可怕了。如果你说，“MegaBank Custody Services 将为我们保管我们的比特币，而我们只会在他们的分类账上记录我们拥有比特币”，那么合规性可能会更舒服一些，但这需要 MegaBank 提供该服务。

但是如果你去合规并说，“我只是要与对冲基金就比特币的价格进行赌注。比特币每上涨 1 美元，对冲基金将支付 5 美元；每下跌 1 美元，我们将支付 5 美元。” 那么你根本不必拥有加密货币。您所拥有的只是对冲基金的场外交易衍生品。合规知道那是什么；这是可以理解的。那里没有奇怪的监护权问题，因为没有什么可保管的。无需担心奇怪的“硬币”，只需与对冲基金签订合同即可向您付款。你可以就玉米价格写合同， ​

关于利率，

以及飓风造成的破坏， ​

那么为什么不是比特币呢？您对对冲基金进行尽职调查，对信用和抵押条款感到满意，然后签署合同。然后，在经济上，你拥有一些比特币——当比特币上涨时你的投资就会上升，而当比特币下跌时你的投资就会下降——而不必担心真正拥有比特币。没有钥匙可以丢失。

因此，在传统金融领域，有一家大型企业提供这些工具。CME Group Inc. 提供比特币期货，这基本上是我上面概述的赌注：比特币每上涨 1 美元，你付给我 5 美元，比特币每下跌 1 美元，我付给你 5 美元。这是一种值得信赖的、集中的、传统的金融方式来押注比特币的价格走势。

尽管如此，并不是每个人都可以购买期货，这需要大量资金，并且一些零售经纪商不提供。在美国金融体系中，几乎最容易投资的东西就是股票。因此，将比特币纳入股票会增加其吸引力。最简单的方法是现金比特币交易所交易基金，一种像股票一样在证券交易所进行交易并将资金投资于比特币的资金。人们一直在尝试这样做，但美国证券交易委员会仍然持怀疑态度，并且尚未批准现金比特币 ETF，尽管它们存在于其他一些国家。然而，美国已经批准了比特币期货ETF，通过期货合约投资于比特币。两层抽象：一个比特币，包裹在期货合约中，包裹在股票中，并交付到您的经纪账户。

​3.2 CeFi（中心化金融）

3.2.1 菲亚特匝道

好的，我说过拥有比特币的一种方法是将你的私钥写在便利贴上。但是你从哪里得到比特币？ [43]世界上大多数人进入加密货币的主要方式是他们用美元（或欧元、英镑、人民币等——加密货币人们所说的“法定货币”）换取加密货币。他们如何做到这一点是一个棘手的问题。 ​

一种简单的方法是让你找到一个有加密货币的人，然后说，“嘿，我可以买一些你的加密货币吗？”他们说肯定，然后你安排交易。在研究这篇文章时，我设置了一个以太坊钱包并给朋友发短信询问他是否有任何我可以购买的以太币。他肯定地回答，我说，“寄给我价值 20 美元”，然后给了他我的公共地址。他给我寄了 20 美元的以太币，然后他给我发短信说：“完成了，Venmo 我 20 美元。”我做到了，我们的交易完成了。[44]他在我给他发美元之前给了我以太币，所以他承担了一些信用风险，事实上，当他发送它时我不在我的手机上，所以他最终承担了我几个小时的信用风险。当我收到他的文字时，我短暂地考虑过，如果作为我对这篇文章的研究的一部分，我偷了他从他那里得到了 20 美元的以太币，但这似乎很吝啬。

我不会撒谎：这做起来很有趣，写起来也很有趣——感觉比我每月自动进行的先锋投资更愚蠢、更令人兴奋——但这不是运行金融系统的好方法。[45]一般来说，如果你收到一条短信，要求你向一串字母和数字发送加密货币，你应该把手机扔到海里。

相反，普通人购买加密货币的主要方式是通过加密货币交易所，特别是集中式加密货币交易所。加密货币交易所是接受常规货币进行加密货币的公司——Coinbase、Gemini、Binance、FTX、Kraken 和 Bitfinex 是一些大公司。你向交易所汇款 100 美元，它会给你价值 100 美元的比特币，也许还减去了一笔费用。

在过去，刻板印象是许多加密货币交易所是由犯罪分子或无能的青少年或无能的青少年犯罪分子经营的。标准的加密交换交易是 1) 你用美元兑换比特币来购买海洛因，然后 2) 交易所在你购买海洛因之前就被黑客入侵并丢失了你的比特币。

现代加密货币交易所不那么像。一方面，他们更加谨慎且技术娴熟，因此他们不太可能丢失您的比特币。不过，另一方面，它们是大公司，监管机构了解它们，并且它们努力成为优秀的企业公民。作为传统货币和加密货币之间的入口和出口，他们进行与传统银行和经纪公司相同的反洗钱和了解你的客户检查。如果你带着一袋从海洛因交易中获得的美元出现在 Coinbase——一家美国上市公司！并试图将它们兑换成比特币，Coinbase 会拒绝你，并可能会向警方报案。如今，中心化交易所在很大程度上是受监管的金融体系的一部分。加密货币成为完全无法无天的地区的日子已经一去不复返了。

这是一系列的取舍。粗略地说，过去的加密货币交易所让你不用问任何问题就可以将美元换成比特币，但它们可能会窃取你的比特币：当交易所不受监管且犯罪率很高时，他们对你犯罪（或犯罪）的几率对他们做了）相当高。现代加密货币交易所提出了很多问题，让你很难秘密转移大量资金，但它们可能不会窃取你的比特币。

3.2.2 托管人

所以你在交易所开了一个账户，向交易所发送了 100 美元来购买价值 100 美元的比特币。交易所为你的 100 美元提供了什么？一种可能性：它给你 0.005215 比特币。它会向你发送一些关于如何设置比特币钱包的说明，它会要求你提供一个公共比特币地址，它会以当前市场价格将 100 美元转换为比特币，并在你的公共地址向你发送该数量的比特币。然后，您使用该地址的私钥访问这些比特币。

这对于交易所来说是次优的。一方面，美元和比特币交易有不同的时间框架和最终性。如果你通过银行转账或信用卡为你的账户充值，然后你购买了 100 美元的比特币，然后你打电话给你的银行说：“我被骗了，我不承认这笔费用，”这是一笔不错的交易银行可能会从交易所拿走 100 美元，然后还给你。 [46]同时，比特币转账到您的钱包是快速且不可逆转的。

另一方面，你知道交易所会吸引一些不写下钱包助记词（或丢失或忘记）然后无法访问比特币的客户。他们会拨打交易所的客服电话，说：“我的比特币账户密码丢失了，你能重置吗？”交易所会说，“不，那样不行，我们也没有客户服务号码。”而且客户不会喜欢它。“我为比特币支付了 100 美元，但我没有比特币，”他们会说，并指责交易所并向监管机构、执法部门和媒体投诉。 [47]

现在，这些问题很烦人但可以解决，现代加密货币交易所在这方面做了一些事情，为“自我托管”的客户获取加密货币。但还有一种更简单的可能性也很受欢迎。交易所可以为你保留你的比特币。与其在比特币区块链上向您发送 0.005215 比特币，它可以出去购买 0.005215 比特币并将它们放入自己的比特币钱包中。作为一家专业的比特币交易所，它可以努力保证这些比特币的安全并且不会丢失密钥。

然后，交易所并没有向您发送 0.005215 比特币，而是只保留了一个包含其客户及其账户余额的数据库。而你在数据库中的输入包括你的姓名、你的驾照号码、你的账号、你的邮箱地址、你的电话号码、你的密码、 [48]你母亲的娘家姓、你的账户​​余额，交易所在余额字段中写了0.005215。

然后当你登录你的账户时，它会显示“0.005215比特币”作为你的账户余额，你认为你拥有0.005215比特币。你并没有完全错。但实际上你拥有的是对 0.005215 比特币的交易所要求。您不直接拥有它们，也无法控制私钥。你只是在交易所的分类账上有一个条目。

你知道。

像银行！

如果你有银行账户，银行欠你钱，你相信它会记录下来；如果你有一个加密货币交易所账户，它是一样的，但交易所欠你比特币。这意味着一件事是，如果您丢失了密码，您可以致电交易所，它可以为您重置密码。客户服务可以更好一些。

有一些明显的缺点。一个大的：它就像一家银行！如果你因为不信任银行而进入比特币，并且你想控制自己的钱，那么从哲学上讲，只是去信任加密货币交易所来为你保管你的钱，这有点奇怪。

如今，大型加密货币交易所似乎大多是守法的，你可以通过经营合法的加密货币交易所变得足够富有，而偷钱似乎很愚蠢。但另一个缺点是黑客。加密货币交易所有一大笔钱，它必须大量转移这笔钱来处理客户交易。对于希望窃取私钥的黑客来说，这是一个有吸引力的目标。同样，现代加密货币交易所在信息安全上花费了大量资金，但情况并非总是如此，比特币交易所被黑客入侵的历史由来已久。或“被黑”。当交易所钱包中的所有比特币都被盗时，有时很难判断它们是被外部黑客盗窃还是被交易所首席执行官盗窃。

此外，虽然我认为交易所丢失其私钥的可能性低于普通客户，但它可能会发生。2018 年，Quadriga Fintech Solutions Corp. 的首席执行官在印度度假时死于某种神秘的情况。当时，该公司的 QuadrigaCX 是加拿大最大的加密货币交易所，显然它完全是在其 CEO 的笔记本电脑上运行的。当他去世时，他带走了 Quadriga 的所有私钥，这意味着其客户的比特币永远丢失了。或者就是这个意思，只是他死前还偷走了所有客户的比特币，所以钥匙随他一起消失的钱包无论如何都是空的。当加密货币交易所不好时，它们往往会同时在各个方面都不好。

3.2.3 虽然也有交流

对于拥有美元和其他传统货币的人来说，集中式加密货币交易所是进入加密货币的入口，但它们也是交易所。如果你的 Coinbase 账户中有一些比特币，并且你更愿意拥有以太币，那么你可以将比特币出售为以太币。如果你想在加密货币之间积极交易，下注哪个会上涨，你可以在交易所进行。

在传统金融中，“交易所”和“经纪商”之间往往存在分歧。如果您想购买股票，您可以在 Charles Schwab、Fidelity 或 Robinhood 等经纪公司开设账户，然后向您的经纪商发送购买股票的订单。证券交易所是大券商和机构进行股票交易的场所；零售客户需要一个经纪人账户才能访问交易所。[49]有许多中介层。

在加密货币中，这通常不是真的：像 Coinbase 或 FTX 这样的大型加密货币交易所允许任何人直接在交易所开设账户并交易加密货币，而你通常不会通过经纪人连接到交易所。[50]进行交易的每一步——将资金存入您的账户、接受您的买单、将您的订单与某人的卖单匹配、结算交易、将加密货币存入您的账户、跟踪您的账户——都已完成由交易所。

让我多花一点时间在其中一个功能上：提供杠杆作用。如果比特币对你来说不够刺激，你可以找到一个让你借钱购买更多比特币的交易所。你投入 100 美元，交易所借给你 900 美元，你得到价值 1000 美元的比特币。如果比特币上涨 10%，你的钱就会翻倍；如果比特币下跌 10%，你就会失去一切。比特币上下波动 10%，所以这是一种令人兴奋的赌博方式。 ​

传统金融也提供杠杆作用，但它是一个复杂的中介系统，涉及经纪人和票据交换所。加密货币交易所的集成度更高，因此在许多情况下，加密货币交易所基本上是在管理市场风险。说比特币不是下跌 10%，而是下跌 15%；您不仅减少了原来的 100 美元，而且现在还欠了 50 美元。加密货币交易所必须决定何时让你发布抵押品——投入更多资金——以确保你对损失有利，以及何时清算你的头寸，这样你就不会损失超过你可以偿还的钱。

加密货币交易所可能会有客户对比特币上涨进行大额杠杆押注（他们是金融语言中的“多头”）和对比特币进行大额杠杆押注的客户（他们是“空头”）。如果比特币在一个方向上移动得太快太快，那么多头（或空头）客户将缺钱，这意味着将没有钱来偿还另一边的空头（或多头）客户。交易所必须考虑其资产的波动性，设置杠杆限制以防止爆仓，并监控杠杆水平以确保没有人面临即将爆仓的危险。如果有人是很可能会爆炸，交易所必须没收他们的抵押品并将其出售，理想情况下是以一种不会过多破坏市场稳定的智能方式。在高波动时期，交易所可能会关闭交易而不是处理这一切。这是很多集中的决策。

3.3 稳定币

比特币擅长追踪谁拥有比特币。这在技术上很有趣，也很有用，因为比特币是一种财富储存。如果比特币是世界上的主要货币——如果它是“数字现金”，你可以用它来买东西，而且东西的价格是用比特币设定的——那么它会更有用。但事实并非如此。你用美元、英镑、日元或欧元购买东西，而比特币的美元价格（等）非常不稳定。

一件很酷的事情是，如果加密可以跟踪谁拥有美元。然后你可以获得加密货币的好处（去中心化、智能合约、规避法律）以及美元的好处（你的银行账户不会非常不稳定，你可以买一个三明治）。稳定币是一种加密代币，应该总是价值 1 美元。[51]如果你有一个稳定币，那么你在区块链上就有 1 美元。你希望。

3.3.1 质押

最简单的一种稳定币有时被称为“完全支持”的稳定币。流行的例子包括 USDC 和 Tether。这里的想法是：

1. 一些相当值得信赖的机构设立了稳定币工厂，在一个或多个流行的区块链上发行稳定币。

2. 您给发行人 1 美元。

3. 它给你一个稳定币。

4. 它让美元安全。

5. 如果您想要退还您的美元，您给发行人一个稳定币，它会退还您的美元。

您的稳定币存在于某个区块链 上，并且可以像该区块链上的任何其他代币一样进行交易和使用。如果你在以太坊区块链上有 10,000 美元的稳定币并且你想购买一些 Ether，你可以用你的稳定币购买价值 10,000 美元的 Ether，而无需投入更多的美元。如果你有价值 10,000 美元的 Ether，你可以以 10,000 美元的价格出售稳定币。拥有 10,000 美元的稳定币就像拥有 10,000 美元，但稳定币存在于区块链中——在你的加密钱包中——而不是银行账户中。

例如，如果您没有银行帐户，这很有用。或者，如果您不住在美国，并且很难建立一个以美元计价的银行账户。或者，如果您打算稍后使用 10,000 美元购买更多加密货币，并且您不想在常规和加密金融系统之间来回移动它。或者，如果你想将 10,000 美元发送到智能合约，它可以直接处理你的加密钱包，但很难与银行交谈。银行对加密持怀疑态度，加密对银行持怀疑态度，因此将加密系统连接到银行总是有点痛苦。“如果喷气机队本周末获胜，这个智能合约会给我发钱”：不，糟糕，不起作用。“如果喷气机队获胜，这个智能合约将给我发送稳定币”：是的，很好。稳定币是“包装”的美元，存在于区块链上的美元。

更一般地说，如果您认为加密金融系统比传统金融系统更好，这很有用。如果通过加密区块链发送代币比通过银行间转账发送美元更快、更便宜，那么稳定币是一种更好的发送美元的方式。如果区块链可以让您以快速且无需许可的方式开发有趣的衍生品合约和交易应用程序，而传统金融系统则不能，您将希望使用稳定币而不是普通的旧美元。 ​

关于抵押稳定币模型的重要一点是，它要求你信任发行人。可以说，稳定币的美元性完全脱离了区块链。作为加密货币问题，您所拥有的是来自您信任的某个机构的 1 美元收据。如果那个机构把所有的钱都烧掉了，那张收据就不值一美元了。 ​

加密货币中持续时间最长、最有趣的争议之一是关于最大的稳定币 Tether 的资金来源。Tether 充满了色彩缤纷的角色（Mighty Ducks家伙等），他们到处吹嘘自己的透明度，却没有真正说出钱在哪里。他们还到处承诺发布审计，但从不这样做。他们可能或多或少有钱，但他们似乎特意表现得不值得信任。尽管如此，人们仍然信任他们。

• 你可以抵押其他东西

抵押稳定币模型是一种包装非加密资产并将其放在区块链上的方法。你可以想象各种各样的资产被包装起来。

例如，如果你想交易股票，但使用加密货币怎么办？您可能想要这样做的原因类似于您可能想要拥有美元的原因，但使用加密货币。你喜欢加密系统、智能合约、无需许可的创新、去中心化的交易所，坦率地说，缺乏监管。但是你也喜欢股票，它代表了生产性企业的所有权，也是一种非常流行的投机工具。加密系统与股票系统的对话并不那么好。您的经纪人对加密货币持怀疑态度，而加密货币对您的经纪人持怀疑态度（越来越少，但仍然如此）。将股票放在区块链上可以让您以您想要的方式（以加密货币）交易您想要的东西（股票）。 ​

从概念上讲，这样做的一种方法是，一些相当值得信赖的机构购买了一堆特斯拉公司的股票并将其保存在其保险库中。然后它在一些区块链上发行“打包的特斯拉”代币：每个 wTSLA 代币对应于该机构在其金库中的一份特斯拉，你可以像在以太坊上一样在区块链上交易它们。​

事实上这是存在的。FTX 是一家领先的集中式加密货币交易所，在Solana 区块链上提供“代币化股票”，但不向美国客户提供；另一个领先的交易所 Binance 提供了一段时间的代币化股票，但后来停止了。如果你要试试这个，你会想由你当地的证券监管机构来运行它。寻找新的方法向人们出售新的、不完整的股票在法律上是敏感的。 ​

但如果它有效，那就很有趣了。对于加密货币交易所来说，这是让您的零售赌徒在您的平台上赌博的一种方式：想要押注比特币、以太币和特斯拉股票的人可以在一个加密货币交易所完成所有工作。

不过，更广泛地说，这是加密金融系统吸收传统金融系统的一种方式。有金融资产吗？把它放在一个盒子里并发行关于它的代币。现在它是一种加密资产。如果加密金融系统是好的——如果加密的计算机程序、支付渠道和制度结构相对于传统金融的程序、渠道和结构具有竞争优势——那么有些人会更喜欢交易他们的股票或债券或其他金融加密系统中的资产。

3.3.2 算法

完全支持的稳定币模型存在问题。一是你可能不信任有支持的稳定币的发行人。另一个是您可能不想信任任何发行人。完全支持的稳定币的发行人必然会使用美元金融体系。它将支持美元保存在银行或其他传统金融美元工具中。它可能会受到该系统的监管压力。

你想要的是价值一美元但纯粹存在于区块链上的东西。可以这样做吗？

• 良好的算法

当然！并带有相当简单和传统的金融工程。

它从杠杆开始，或者只是借钱。杠杆是一种放大押注加密货币风险和回报的方式：我投入 100 美元并借入 100 美元并购买价值 200 美元的比特币，而不是投入 100 美元购买价值 100 美元的比特币并在比特币上涨 10% 时赚取 10 美元如果比特币上涨 10%，赚 20 美元。或者，如果比特币下跌 10%，我会损失 20 美元。或者，如果比特币下跌 50%，我将失去一切。

对我来说，这是一个高风险、高回报的提议。但是如果我向你借钱呢？这个提议对你来说是什么样的？好吧，如果比特币上涨 10%，你会拿回 100 美元：我以 220 美元的价格卖掉我的比特币，给你 100 美元，剩下的留着。同样：

如果比特币上涨 20%，你将获得 100 美元。（我卖 240 美元，还给你 100 美元，保留 140 美元。）

如果比特币下跌 20%，你将获得 100 美元。（我卖 160 美元，还给你 100 美元，保留 60 美元。）

如果比特币下跌 49.5%，你将获得 100 美元。（我卖 101 美元，还给你 100 美元，保留 1 美元。）

让我们停在那里，没有什么特别的原因。

到目前为止，在我提到的每一点，你都会得到 100 美元。不管怎样，你投入 100 美元，你会得到 100 美元。对我来说，这种交易风险很大。（如果比特币下跌 49.5%，我损失了 99%。）对你来说，这笔交易非常安全。非常稳定。你拥有的是稳定币。你投入 100 美元，然后拿回 100 美元。

这个基本思想被称为“算法稳定币”。你投入 100 美元，然后拿回价值 100 美元的东西，而该价值由大量不稳定的加密货币保证。我已经把这描述为你给我的直接贷款（合同），但通常这将作为智能合同完成，即区块链上的计算机程序。

Vitalik 在最初的以太坊白皮书中描述了这种基本形式，称其为“对冲合约”。这是一个稍微不同的例子，根本不涉及美元：假设你和我每个人都将 1,000 Ether 放入智能合约中，当我们这样做时，1,000 Ether 价值 100 万美元。在某个预设的到期日，合约将向您发送价值 100 万美元的以太币，我将得到剩余的以太币。如果当时以太币的价值翻了一番，这意味着你将获得价值 100 万美元的 500 个以太币，而我将获得价值 300 万美元的 1,500 个以太币。另一方面，如果 Ether 的美元价值下跌 50%，你会得到池中的所有 ETH，所以你会拿回 100 万美元，而我什么也得不到。无论如何，你都会拿回 100 万美元。然而，智能合约根本没有持有任何美元. 没有银行账户，没有国库券，没有可信赖的中央中介机构，但您拥有以美元计价的稳定债权。在某种程度上，我们完全用加密货币制造了美元。

几点。首先，我在这里太可爱了：在我最初的例子中，如果比特币的价格下跌 51%，我价值 200 美元的比特币将价值 98 美元，我将没有足够的钱来偿还你。你所谓的稳定币价值 98 美分。

用极其不稳定的资产制造稳定币并不容易。你的算法稳定币有一些变得不稳定的风险。但是你可以比我在这里提出的粗略版本做得更好。例如，您可能需要追加保证金，这样如果比特币下跌超过 20%，智能合约就会出售剩余的比特币以立即偿还您。[54]（实际的算法稳定币——MakerDAO 的稳定币 Dai 是一个大的——以这种方式工作。）

其次，我省略了兴趣。在现实世界中，如果我向你借 100 美元来购买比特币，我不只是还给你 100 美元；我付给你利息，101 美元或其他什么。算法稳定币——很像银行账户中的一美元——可能会产生利息。[55]

第三，请注意，这种交易有两个方面。有些人想要稳定币，就会把钱（或以太币、比特币等）放入这种智能合约中以获得稳定币；其他人想要杠杆，并会从这种智能合约中借钱，在高风险的加密资产中持有杠杆头寸。对风险的偏好不同，因此需要进行交易。

第四：你知道银行是什么吗？不在加密货币中，只是在世界范围内。这就是银行。有些人想借钱进行投资。主要投资是 1) 开办或扩大业务和 2) 购买房地产。他们从银行借钱；他们获得了影响力。如果他们的生意做得好或他们的房子价格上涨，他们会把钱还给银行，连利息。银行对其业务或房屋拥有优先权——如果每个人都没有足够的钱，银行首先得到报酬。有时银行会赔钱，但大多数情况下，它的大部分贷款都能得到偿还。

因此，银行只是这些贷款的集合体，只是对许多企业和房屋的许多优先债权。这些贷款被称为银行的“资产”。然后银行自己去借钱。一家拥有 100 亿美元资产（100 亿美元的抵押贷款和商业贷款）的银行可能拥有 10 亿美元的股东资金（“股权”，或者对银行而言，“资本”）并借入另外 90 亿美元。它以存款的形式从客户那里借了 90 亿美元。银行存款在形式上是对银行的贷款；如果你存入 100 美元，银行就欠你 100 美元。它使用这 100 美元为企业和购房者提供贷款。

不过，等等。我之前说过（方式，方式）一美元只是银行数据库中的一个条目。当你有一美元时，你所拥有的是银行账簿上的一个条目——存款就是美元。存款是美元，但它也是银行的债务。您在银行数据库中的条目显示银行欠您一美元，并且是您拥有的美元。这不是语无伦次吗？如果你的账户里已经有美元，银行怎么会欠你美元呢？

是的！那就是一美元！一美元是债务！ 现代银行系统是一台机器，它在一端接收风险资产，对它们提出优先债权（针对这些资产放贷，有权先偿还），重复几次（取得和发出优先债权）在高级索赔[56]），并在另一端吐出美元。一美元是从风险资产中提炼出来的。

稳定币并不是什么新鲜事。这只是银行业务，但以一种特别清晰的方式进行银行业务，[57]在区块链上的智能合约中进行了提纯。

• 糟糕的算法

总结上一节：如果你有大量的风险代币，你可以通过一点金融工程对这些代币发出少量的债权，并将它们称为稳定币。但也请回想一下比特币最简单的教训之一，那就是你可以制作一个电子交易的任意代币，人们可能会为此付钱给你。（值得一试，不是吗？） 这两个见解——你可以制作一个代币，它会物有所值，你可以使用对有风险的代币的索赔来制作一个稳定币——可以以一种自然的方式结合起来制造一场灾难。这是灾难：

1. 我制作了一种加密货币。称之为共享币。我在交易所列出它并尝试将其出售给人们以赚取一些钱。（也许是比特币、以太币、美元或韩元——没关系。）

2. 我制作了另一种加密货币。称之为美元币。我建立了一个智能合约，说一个 Dollarcoin 总是可以换成价值 1 美元的 Sharecoin。我可以做到这一点，因为我刚刚制作了 Sharecoin，智能合约可以发行任何旧数量的它。如果 Sharecoin 的交易价格为 20 美元，智能合约将为您提供每 Dollarcoin 0.05 Sharecoins。如果它的交易价格为 0.001 美元，智能合约将为您提供 1,000 个 Sharecoins。它不在乎；它可以制造它想要的所有 Sharecoins。

3. 相反，如果你想要 Dollarcoins，你购买价值 1 美元的 Sharecoins 并将它们交付给智能合约以取回 Dollarcoin。

4. 只要 Sharecoin 有一定的价格，智能合约就可以为某人带来交换的任何 Dollarcoin 发行价值 1 美元的 Sharecoin。

5. “看，一个美元币应该总是值一美元，”我说，“通过算法的力量。”

这个逻辑的缺陷在于第 4 步：Sharecoin 绝对没有任何理由值得任何东西——我只是编造的！——所以 Dollarcoin 没有理由值一美元。但是，当然，加密货币中的一切都是由某人在最近的过去编造的，所以这个反对意见并不像你想象的那么令人信服。人们可能相信这个故事，或者只是相信 Sharecoin 和 Dollarcoin 的普遍氛围。他们可能会购买 Dollarcoin 并将其视为价值一美元，并购买 Sharecoin 并将其视为繁荣生态系统的重要组成部分。

在某些时候，这个过程会逆转。人们开始想要美元而不是美元币，因此他们中的一些人在公开市场上以美元出售美元币。这将 Dollarcoin 的价格推至略低于 1 美元，可能达到 99 美分。其他人感到紧张，所以他们使用智能合约——应该将 Dollarcoin 的价格保持在 1 美元——并用 Dollarcoins 换取价值 1 美元的 Sharecoins。然后他们卖掉那些Sharecoin，这压低了Sharecoin的价格，这让更多的人感到紧张。他们用更多的 Dollarcoins 换 Sharecoins 并出售它们。这推低了 Sharecoin 的价格，从而产生了更多的紧张情绪，从而导致更多的 Sharecoin 价格较低的赎回，甚至更多的 Sharecoin 供应涌入市场。死亡螺旋。” 它和听起来一样糟糕。

一些算法稳定币出现了死亡螺旋，最著名的是 TerraUSD。Terra 是一个区块链生态系统，拥有一种名为 Luna 的本地货币（如我们的 Sharecoin）和一种名为 TerraUSD 的稳定币。在算法转换为价值 1 美元的 Luna 的支持下，发行了数十亿美元的 TerraUSD。TerraUSD 很受欢迎，因为稳定币很受欢迎，而且公平地说，因为你可以在 TerraUSD 上获得 20% 的利率。TerraUSD 的总金额达到了 185 亿美元，Luna 的市值超过了 400 亿美元，系统全部运行，然后它没有。快速的死亡螺旋五月袭击，Terra 彻底解体。到月底，TerraUSD 的交易价格低于 2 美分，大量的 Luna 已经发行并且交易价格基本为零，整个 Terra 区块链已经被烧毁。Terra 的创始人 Do Kwon（多姿多彩的角色！）在 9 月发推文说，他并没有被韩国当局“逃跑”。这些当局回应说他“显然在逃亡”。

3.4 去中心化金融

中心化加密交换的问题在于它们是中心化的。从广义上讲，你必须相信运营交易所的人会以良好的方式运营它：不窃取客户资金，不被黑客入侵，不利用他们对客户订单的了解提前交易，不被炸毁允许过多的杠杆等。有时这种信任是错误的，交易所确实偷了钱。有时交易所是诚实的、谨慎的，并且受到负责任的国家当局的良好监管，但你仍然处于加密货币中：

此外，你在加密货币中：你想要智能合约。金融产品交换可以被认为是一个计算机程序。大多数证券交易所很久以前就摆脱了人类交易员的交易大厅，现在只是匹配电子买卖订单的计算机服务器。当然，每个加密货币交易所都是这样工作的。集中式加密交换是完全电子化的；它拥有保存客户资产分类账的计算机，并运行匹配订单和在客户之间移动资产的程序。

区块链已经被设计用来保存客户资产的分类账，那么为什么要把你的资产保存在交易所的分类账上呢？你可以在以太坊或大多数其他现代区块链上运行计算机程序：为什么不在那里运行交换程序呢？

交易代币的场所不是公司，而是区块链上的一组智能合约，称为去中心化交易所，或 DEX。而更广泛的想法——拥有一个在区块链上作为智能合约运行的金融系统，包括借贷和衍生品以及其他一切——被称为去中心化金融，或 DeFi。

还有几点术语。去中心化金融就是 DeFi，所以中心化金融——特别是使用中心化可信中介（主要是交易所和贷方）的加密货币——是

CeFi

我有时会将 DeFi 事物称为协议。协议是一组智能合约——在区块链上运行并做事的计算机程序——或者至少是一组创建它们的规则。去中心化交易所不是传统意义上的交易所：它当然不是纽约的一座建筑，交易员们会面对面互相喊订单，也不是新泽西州的数据中心，那里有交易所公司保留其计算机服务器以相互匹配订单。它是一个协议，一组智能合约，让人们可以移动加密货币。可能涉及一家公司，并且肯定有人在某处赚钱。但即使公司消失了，只要区块链运行，智能合约就会继续运行。

3.4.1 关于交易所和做市商的一些背景

• CLOB

这就是交换。人们向它发送订单：“以 100 美元购买 100 股”、“以 102 美元出售 100 股”等。交易所的核心是一个匹配这些订单的系统，为每个卖家寻找买家，反之亦然。订单在不同的时间进入。当交易所收到以 100 美元购买 100 股的订单时，它会将订单放在其订单簿上——只是尚未执行的订单的电子列表。当它收到下一个以 102 美元卖出 100 股的订单时，它会查看订单簿以查看是否有任何以 102 美元购买 100 股的订单。没呢还没; 100 美元的买家不想支付 102 美元，而 102 美元的卖家不想接受 100 美元。它也将卖单放在订单簿上。100 美元的买单和 102 美元的卖单“休息”在订单簿上。然后另一个订单进来，以 102 美元购买 100 股。交易所在订单簿中看到，啊哈，是的，有一份以 102 美元的价格出售 100 股的订单。所以匹配引擎匹配了 102 美元的买单和 102 美元的卖单；他们相互配对并进行交易。然后订单从订单簿中删除——它们已被执行——交易所等待下一个订单。

一般来说，一个中心化的交易所在任何时候都会有很多订单在其订单簿上。所有剩余买单的价格将低于所有剩余卖单：如果买单的价格高于剩余卖单，则这两个订单将配对并相互执行。（如果我要支付 103 美元，而你会接受 102 美元，则交易所找到了互惠互利的交易。）这种运行交易所的方式通常称为中央限价订单簿，或 CLOB。

您当然可以在区块链上构建一个智能合约来执行此操作：该合约将接受订单，将它们保存在中央限价订单簿上，然后相互执行。像这样的智能合约确实存在。但是大多数 DEX 并不是这样工作的。

• 做市商

你可能会问：“所有这些闲置订单来自哪里——谁在四处思考他们想为股票支付的具体价格或他们想卖出的价格？” 普通人可能不会在意这个。如果他们认为股票是一项很好的投资，他们通常会发出市场订单，只是：“从谁卖的最好的价格买谁。”

闲置订单主要来自称为做市商的专业投资者，他们帮助实现快速高效的交易。他们的工作是向想要购买的人出售股票或加密货币或其他任何东西，并从想要出售的人那里购买，并收集“价差”，即他们的出价（或买入）价格与他们的出价（或卖出）之间的差额价格。如果您发送市价单买入，您会立即买入——但您需要为该服务向做市商支付一点钱（点差）。与此同时，做市商从事提供该服务并收集该价差的业务；并不是真的押注价格会上涨或下跌。

在现代股票和加密市场中，做市商也主要是计算机程序，他们的程序非常简单： [58]

1. 发布股票的出价和出价。

2. 如果有人以您的出价出售您的股票，请降低您的出价并稍微出价：如果有人立即“达到您的出价”，那么您可能会担心您的出价实际上太高，您可能支付的更少。无论如何，现在您拥有一些库存并想摆脱它，所以您不妨将其出售。

3. 如果有人以您的出价从您那里购买股票，出于类似原因，请稍微提高出价和出价。

4. 继续这样做。系统是自我纠正的：人们想卖给你的股票越多，你支付给他们的钱就越少；他们想向您购买的产品越多，您向他们收取的费用就越多。希望这一切都平衡了，你最终还是平了；你卖掉你买的所有股票，买你卖的所有股票。并且您沿途收集差价。

5. 此外，您可能会密切关注一般市场状况，并根据其他市场的情况提高和降低您的出价和出价。

美国股票的做市商通常被称为高频交易员，有时甚至被称为闪光男孩，这部分意味着他们会随着信息的变化而不断改变订单的价格。结果是，当您想购买股票时，您可以发送市价单，然后您将快速以几乎接近市场价格的价格与做市商进行交易，该价格会不断更新以反映供应和需求以及所有可用信息。

• 不

这在区块链上不起作用。区块链的问题在于它是一台运行缓慢的计算机：以太坊通过将计算机程序发送到数千个节点以确认交易来运行计算机程序，这需要时间。你不会想在以太坊虚拟机上运行自动驾驶汽车。事实证明，您也不想在那里运行高频交易平台。

中心化交易所——在传统金融和加密货币领域——拥有许多速度非常快的计算机，连接速度非常快，这使得做市商能够不断更新其价格以响应交易和新信息。交易商建造精美的光纤线路，以比竞争对手快几毫秒将订单送到交易所。速度很重要，他们每秒会多次更新订单。当计算机在区块链上时，这更难；它也更贵。以太坊中的每一个动作都需要gas费，并且向智能合约发送一条消息说“以100.001美元取消我的购买订单并以100.002美元下达新订单”，这将使用以太坊的计算机能力和成本gas。

事实证明，这对于以太坊的 CLOB 做市商来说几乎是致命的。“做市非常昂贵，” Vitalik Buterin 写道，“因为创建订单和删除订单都会收取汽油费，即使订单从未‘最终确定’。”

3.4.2 AMM（自动化做市商）

• 力学

所以Vitalik提出了一个不同的想法。这里是：

该机制将是一个智能合约，它持有类型为 T1 的 A 代币和类型为 T2 的 B 代币，并在某个常数 k 下保持 A * B = k 的不变量（在人们可以投资的版本中，k 可以改变，但仅在投资/取款交易期间，而非交易期间）。任何人都可以通过在 xy=k 曲线上选择一个新点并提供缺失的 A 代币并作为交换接收额外的 B 代币来进行买卖（反之亦然）。“边际价格”只是曲线 xy=k 或 y/x 的隐含导数。

这只是他在 Reddit 上写的评论；后来，一个完整的商业模式由此产生。这是简化版。我决定成为某个代币对的做市商，比如以太坊和 USDC（一种以美元计价的稳定币）。假设一个以太币当前交易为 1,600 USDC（1,600 美元）。我建立了一个智能合约——同样，这是区块链上的一个计算机程序，但在这种情况下，可能更容易将其视为由计算机程序管理的一大笔钱。我可以将 Ether 和 USDC 都存入这个罐子。任何想要购买以太币（使用 USDC）或出售以太币（用于 USDC）的人都可以来到我的智能合约并与之进行交易，合约将调整其价格以反映供求关系。

但它会以一种非常简单的方式完成，不需要太多的计算或更新价格。它只会尝试保持一个数字不变。

当我建立合约时，我存入了等值的 Ether 和 USDC。如果一个 Ether 价值 1,600 USDC，我投入 100 Ether 和 160,000 USDC（每组代币价值 160,000 美元）。该程序将这两个数字相乘：100 乘以 160,000 就是 1600 万。然后它将保持该产品不变。也就是说，以太币的数量乘以USDC的数量永远是1600万。

交易者会尝试购买 10 个以太币。这将在基金中留下 90 个以太币。一千六百万除以 90 是 177,777.78。底池现在有 160,000 USDC，因此还需要 17,777.78 USDC 才能保持产品不变。这就是我的智能合约收费。交易者必须向我支付 17,777.78 USDC（每以太币 1,777.778 USDC）才能进行此交易。有人想从我的智能合约中购买以太币，所以我的智能合约自动提高了以太币的价格。但它不必不断更新价格并在中央限价订单簿上发布新价格：它只是宣传其恒定产品，并自行更新价格。[59]它是一家自动化做市商 (AMM)。

这很酷！我不知道，这很酷。这不是传统金融中真正存在的东西。它的开发几乎是偶然的，作为去中心化金融中一个新问题（计算机太贵）的解决方法。 [60]

• LPs

在我上面的描述中，我假设我想成为某个货币对的做市商，所以我建立了一个智能合约来自己做。实际上，DEX 的正常工作方式是 AMM 智能合约汇集流动性。如果您想成为股票做市商，那么成为大型金融机构会有所帮助。在加密货币中，任何想成为一对代币做市商的人都可以将该对贡献给流动性池（并取回代表他们在该池中股份的“流动性代币”）；他们被称为“流动性提供者”。他们以加密货币收取费用，以在池中提供流动性。

不过也有风险。一般来说，如果你在资产中提供流动性（在 DeFi 或中心化金融中，以加密货币或其他方式），并且资产价格稳步下跌，你会发现自己购买的资产越来越多，它的价值会越来越低，较少的。在 AMM 流动性池中，如果一种代币的价格相对于另一种代币持续上涨，则池中的代币将越来越多，价值越来越低。这是所有做市商都要承担的风险；在传统金融中，它有时被称为“逆向选择”。

然而，在 DeFi 中，它以“无常损失”这个名字而高兴。我不知道为什么，但我喜欢它。它没有什么特别无常的——当然，除非价格反弹——但这就是它的名字。

3.4.3 借贷

交易所——在不同代币之间提供流动性——是 DeFi 的一个关键功能，但还有其他功能。一个重要的功能是借贷。

• 有保障

大多数 DeFi 借贷就是你在传统金融中所说的保证金借贷。你有一个不稳定的资产（比如以太币），并且你想借一些钱（比如美元的 USDC 稳定币），使用该波动性资产作为抵押品。也许你借钱来购买波动性更大的资产，或者你用你的以太币借钱买三明治或房子，而不卖掉你的以太币。

如果你向经纪人申请 100 美元股票的保证金贷款，经纪人可能会借给你 50 美元。它是“超额抵押的”，因为股票比贷款更值钱，这让经纪人感到安全。如果股票随后跌至 70 美元，经纪人可能会向您发出追加保证金通知：“偿还 15 美元的这笔贷款，否则我将清算您的股票。” 这样一来，如果股票继续下跌，经纪人就不太可能为你的损失承担责任。如果您未能满足追加保证金的要求，经纪人将出售您的股票，例如以 65 美元的价格清算，保留足够的钱来偿还贷款，并给您剩下的钱。

这很容易通过智能合约实现自动化。有强大的 DeFi 借贷系统，例如 Compound：贷方提供代币并赚取利息，借款人借入代币（由其他代币超额抵押）并支付利息，自动清算条款确保如果抵押品的价值下跌，它会被出售偿还贷款。

• 无抵押

DeFi 更难的是传统金融的主要业务：无抵押借贷和以实物资产（如房屋）为抵押的借贷。DeFi 擅长借贷以加密货币为担保的加密货币。抵押品存在于区块链上；贷款存在于区块链上；它们通过区块链上的智能合约连接起来。这一切都很整洁。

但是这种针对加密货币的借贷加密货币并没有多大作用。它主要用于加密货币投机——你借出 Ether，获得 USDC，然后用它来购买更多的 Ether。相比之下，抵押贷款可以让你买房子，然后用你未来的收入来支付。无担保商业贷款可帮助您建立企业，然后用企业未来的收入偿还贷款。

金融的核心是通过借贷将未来财富转移到现在，或通过储蓄将当前财富转移到未来。

加密货币不擅长这一点有很深的哲学原因。无抵押贷款本质上是关于信任的。这是关于贷方相信她不会从抵押品池中获得偿还，而是从借款人的未来收入中获得偿还。她必须相信借款人将有未来的收入并且他会付款。

相关地，无抵押贷款需要身份。你需要知道谁在借钱，他们的付款记录是什么样的，他们的收入是多少。大多数加密货币的默认方法是假名：任何人都可以设置任意数量的加密钱包或比特币帐号，而且它们通常不与名称绑定。如果你用加密抵押品借钱，你的贷方只需要知道抵押品在区块链上。如果您用未来的收入借钱，您的贷方需要知道您是谁。

也就是说，原则上没有什么可以阻止DeFi 中的无担保借贷，并且有诸如Goldfinch之类的项目这样做。您将建立一个智能合约，人们在其中存钱以换取代币，以及一个 DAO，一个控制资金的去中心化自治组织。代币让他们分享 DAO 的利润，并有权投票决定谁获得资金。人们提出潜在的借款人，代币持有人考虑他们并投票，如果持有人投赞成票，他们就会贷款。与任何 DAO 一样，代币持有者可以在聊天室中聚在一起，并根据需要考虑“链下”信息。（他们可以让借款人提交驾驶执照和两张银行对账单。）你可以建立一些激励机制来惩罚提出违约借款人的成员并奖励他们提出好的借款人。去中心化金融由智能合约组成，但它也由人组成，

我们已经讨论了 web3 作为在线声誉的来源，以及可用于验证一个人的行为、联系和特征的“灵魂绑定”令牌。在这个术语中，灵魂类似于信用报告：它是一个人所做的事情的清单，应该让你信任他们，一个分散的和区块链的声誉信息来源。正确的学位和认可可能会让你对一个人——或者更确切地说，一个“灵魂”，区块链上的一个地址——感觉足够好，你可以给他们一笔无抵押贷款。然后我想如果他们违约，你可以夺走他们的灵魂。

3.4.4 DeFi 的代币经济学

DeFi 的基本机制是你将一些代币放入智能合约中以产生费用或利息。您将代币放入自动做市合约以获得流动性提供者费用，您将代币放入借贷协议以获得利息等。通常这被称为“锁定”您的代币 - 因为它们正在被使用对于借贷或其他任何事情，你无法在一段时间内收回它们——人们经常根据他们的 TVL 或“锁定的总价值”来谈论 DeFi 协议。从机械上讲，这通常的工作方式是您将代币发送到智能合约，然后它会将其他代币发回给您，这些代币基本上是您锁定的代币的收据。你有流动性提供者代币，而不是拥有 Ether 和 USDC，而是说你已经将一些 Ether 和 USDC 放入智能合约中。

你如何处理这些流动性提供者代币？好吧，理论上，你持有它们直到你想要收回锁定的代币，然后你交出它们并取回底层代币。流动性提供者代币只是一张收据。但在某些时候，人们意识到这些代币代表了一些有价值的东西。我们可以和他们做点什么。如果你有一个代币，代表你锁定在智能合约中的某个以太币的收据，那么这几乎和拥有一些以太币一样好，有人可能会为此给你一些钱。现在你也可以在 DeFi 中借用这些收据代币。

一切都是这样。在权益证明以太坊中，您可以质押 Ether 以获得质押奖励。一个名为 Lido 的协议运行着一个庞大的质押池。如果你用 Lido 质押你的 Ether，它会给你一个名为stETH的代币，基本上是你质押的 Ether 的收据。你在 Lido 质押的 ETH 将获得质押奖励，而你拿回来的 stETH 可以出售或投资于其他 DeFi 协议以赚取更多的钱。

更广泛地说，DeFi 的业务是尽可能地重用代币。你有一些代币，你将它们锁定在一个智能合约中，该合约会做某事并向你支付回报，智能合约会为你提供某种收据代币，然后你转身将这些收据代币锁定在另一个智能合约中另一件事，付给你更多。人们谈论“收益耕种”，即在 DeFi 协议之间跳跃以试图获得最大收益、重复使用代币并通过协议自己的代币获得报酬以尽可能多地赚钱的过程。

这可以创建一个自我强化的循环，我的意思是一个庞氏骗局。它是这样的：

1. 有一个协议可以用以太币或稳定币或其他东西做一些事情。

2. 如果你将你的以太币或稳定币或其他任何东西放入协议中（用于借贷或流动性提供或其他任何东西），它会给你一些自己的代币。这没问题；它可以免费打印这些令牌。

3. 如果你将这些代币放回协议中，将它们锁定而不是出售它们，它会给你更多的代币。如果您愿意，它将每小时向您支付 10% 的利息。谁在乎，代币是免费的。

4. “购买这个代币，每小时支付 10% 的利息，”协议的发起人可以或多或少准确地说。他们可以引用大量数字的 APY（年度百分比收益率，一个在 DeFi 收益农业中广受欢迎的正常金融概念），人们会非常兴奋。

5. 所以他们会购买代币，它会上涨。或者他们会将他们的以太币或稳定币放入协议中以赚取其代币，而协议锁定的总价值将会上升。

6. “看看这个协议，它的 TVL 很大而且还在上涨，它的代币本周价格翻了一番，”人们会说，他们会购买更多。

7. 人们不断获得以代币形式支付的可笑利率，只要代币价格继续上涨，或保持平稳，或以低于利率的速度下跌，这都很好。即使市场上充斥着代币，人们似乎仍然在赚钱，只要有新的钱进来，他们就会这样做。

8. 代币发行量无情地向无穷大增加，新资金流入量没有，悲剧接踵而至。

这些协议中最伟大的可能是 OlympusDAO，它由一个名叫 Zeus 的化名创始人（色彩斑斓的角色！）运营，拥有一群名为 OHMies 的忠实投资者，其最高收益率为 7,000%，价值 30 亿美元，据报道CoinDesk的一篇题为“Olympus DAO 可能是货币的未来（或者它可能是一个庞氏骗局）”的文章。 从那时起，它已经损失了大约 99% 的价值，所以这就是你的答案。

Olympus基于博弈论符号的“(3, 3)”模因而闻名。这个想法是两人游戏中的收益可以写成“（X，Y）”，其中X是我得到的，Y是你得到的。这些结果可能是美元，但它们通常被写成抽象的效用数字：（3, 3）的回报对我们双方来说都比（2, -1）的回报更好，而不必过多担心这些数字是什么意思是。奥林巴斯的主张是，如果每个人都购买 OHM 并将其锁定，那么每个人的收益都会是好的——即 (3, 3)——而如果每个人都做坏事，比如卖掉他们的 OHM，那么每个人的收益都是 (-3, -3) ）。（这些数字是抽象且无单位的，实际上回报是（-99%，-99%）。）

当然，这准确地描述了任何庞氏骗局：只要人们继续投资新资金而不撤回它，每个人都会变得更富有（在纸面上），但是当人们开始把钱拿出来时，它就会瓦解。奥林巴斯总是让我对它的所作所为感到非常直率。这是金钱的未来，因为只要每个人都继续购买，它就会继续上涨！人们以前曾尝试过这种方法。

3.4.5 一些套利

在传统金融中，人们致力于寻找套利，在这种情况下，他们可以以低价购买某样东西并立即以高价卖出同样的东西。这很难做到，因为传统金融竞争非常激烈，而且人们不会经常在人行道上留下 20 美元的钞票。即使你认为你已经发现了套利——同样的东西在不同的地方以不同的价格交易——你也必须担心一些法律或操作上的原因，你实际上不能在这些地方之间移动。（也许将股票转移到海外需要 5% 的税。也许不允许卖空等）

传统金融中人们所说的大多数套利行为是以低价购买一件东西，同时以更高的价格出售一件略有不同的东西，并希望它们变成同一种东西。或者以低价购买一件东西，稍后再出售同样的东西，并希望它最终以更高的价格出售。

同时，去中心化金融足够新，存在定价异常，但足够高效，一切都在运行公共代码的虚拟计算机上可见，因此您可以可靠地利用它们。有神奇的可能性。

• 闪贷

假设你是一个聪明的年轻人，你发现了套利。股票 XYZ 在交易所 A 的交易价格为 10 美元，在交易所 B 的交易价格为 11 美元。您可以在交易所 A 以 10 美元的价格买入，在交易所 B 以 11 美元的价格卖出，轻松赚取 1 美元的利润。

没关系，现在你有 1 美元。但是你想以 1 亿美元在交易所 A 购买 1000 万股，以 1.1 亿美元在交易所 B 卖出 1000 万股。那么你将有 1000 万美元，这更值得去做。

这个计划的唯一问题是，虽然你是一个聪明的年轻人，但你没有 1 亿美元。你为什么要？

在金融理论中，解决方案很简单：你以市场利率借入 1 亿美元，买进股票，卖出，偿还一点利息，并保留你的利润。实际上，没有人会借给你 1 亿美元。我的意思是，如果你真的找到了完美的套利，也许你可以筹集到 1 亿美元。你可以打通人脉，给一些对冲基金打电话，或者开一些会议介绍你的策略，然后说：“看，这是一个完美的套利。我只需要1亿美元。你在吗？” 他们只会执行策略而将您排除在外。也许他们会付给你一小笔发现者的费用。

或者你可以从小处着手——以 1,000 美元进行套利，赚取 100 美元，以 1,100 美元再次进行，等等——直到你拥有巨额资金，但这也不是很好。您花费的时间越长，您发现的巧妙套利就越有可能消失。特别是，您做的交易越多，其他人就越有可能注意到并大举进行交易，从而使套利消失。

在加密金融中，情况有所不同。例如，如果你发现以太坊在不同的去中心化交易所以两种不同的价格交易，你可以编写一个程序来执行以下操作：

1. 从一些去中心化借贷协议中借入 1 亿美元，例如 Aave

2. 使用 1 亿美元在去中心化交易所 A 购买代币

3. 在去中心化交易所 B 上以 1.1 亿美元的价格出售代币

4. 将 1 亿美元返还给借贷协议（加上一小笔费用） 把剩下的1000万美元寄给你……

5. …全部在一次执行的同一事务中。

步骤1的贷方可以将步骤四的回报作为贷款的条件；贷款和偿还同时发生在同一计算机程序中，该计算机程序在区块链的同一块中执行。就借贷协议而言，不存在信用风险：如果任何中间步骤失败——如果结果证明你在套利方面是错误的，并且你不能以高于你支付的价格出售代币，等等——那么整个事情就永远不会发生，贷款也没有发放。贷款协议不会评估您的信誉、您的简历或您作为投资者的记录。它只是确保代码有效。

这是聪明而整洁的，感觉像是建立金融系统的好方法。这是一种平等主义、去中心化、无需许可、计算机化的方式，任何发现套利的人都可以利用和关闭它。它应该使市场更有效率，价格更准确。

问题是，在加密货币中，“套利”通常意味着“智能合约中的错误”。[62]有人写了一些有错误的合约，有时让用户输入一个令牌并取回两个。然后有人注意到并编写了一个程序，使用闪电贷存入 10 亿个代币并取回 20 亿个代币并彻底破坏智能合约。人们有时会将钱留在加密货币中，而加密货币已经为其他人建立了非常有效的取钱方式。目前尚不清楚这是否是建立金融体系的好方法。

• 电动车

它变得陌生。假设您注意到一个代币在去中心化交易所 A 的交易价格为 10 美元，而在去中心化交易所 B 的交易价格为 11 美元。因此，您向交易所 A 发送订单以 10,000 美元购买 1,000 个代币，同时以 11,000 美元的价格出售 1,000 个代币的订单。这些订单会发生什么？

在美国股市，关于这个问题已经写了整本书。人们对此非常生气。您的订单发送给您的经纪人，他们在不同的时间通过不同的管道将其发送到不同的交易所。看到您的订单在一个交易所执行的高频电子交易者可能会“抢先”到另一个交易所推高价格。关于“主机托管”存在争议，高频交易者向证券交易所支付费用，以将他们的计算机与交易所的计算机放在同一个房间，这样他们就可以通过连接到交易所获得微小的速度优势。相当短的电线。

在加密货币中，答案是不同的。如果您在切换到权益证明之前从以太坊上的交易如​​何开始，最容易理解。当您进行交易时，您的交易将被广播到整个网络，并包含在矿工正在执行但尚未进入区块的交易列表中。 当一个区块完成时，矿工会将你的交易包含在区块中。

但是矿工们决定了哪些交易被包含在一个区块中以及以什么顺序，他们还为执行交易赚取了汽油费。用户可以指定他们想为 gas 支付多少，并且通常优先考虑 gas 费用较高的交易。[63]这创造了一笔交易：

1. 你找到一个套利，然后向分散的交易所发送一些订单来进行套利。

2. 我在网络上看到这些订单并想，“嘿，这是一笔不错的交易。”

3. 我向交易所发送相同的订单以进行相同的交易。

4. 我支付更高的汽油费以获得优先于你，这样我就可以在你之前进行交易。

5. 当您进行交易时，它不再可用。我以优惠的价格购买了所有可用的东西。哈哈。

这通常被称为 MEV，最初代表“矿工可提取价值”，因为在这种情况下，一个赢家是矿工，他们可以向想要抢先交易或避免抢先交易的人收取更高的汽油价格。这是Philip Daian 等人在2019 年发表的一篇题​​为“Flash Boys 2.0”的论文的主题，该论文提到了美国股市的高频交易员，据称他们抢在其他交易员的订单之前从他们的订单中提取价值。

加密货币并没有解决对传统市场的这种担忧，而是明确表示：时间优先级受到明确的“天然气拍卖”的约束，在该拍卖中，向交易订购者支付最多费用的人必须先行。当然，是的，在加密货币中，你可以一直被更复杂的电子交易者抢占先机，但要以透明和去中心化的方式进行。

随着以太坊转向权益证明，MEV 被重新命名为“最大可提取价值”。维护网络的人仍然可以从交易者那里榨取资金，但机制已经改变。在今天的以太坊中，区块构建者（编译和订购交易）和验证者（矿工的替代者，他们进行股权证明工作以使区块正式化）之间存在分工，如果你在做套利，你可以将您的交易私下发送给区块构建者。您仍然可以为速度和优先级付费，但您无法看到其他所有人的交易来抢先交易。

3.5 重塑2008

2008 年，中本聪发明了比特币。似乎激励他的一件事是对银行和金融中介机构的不信任。这是可以理解的，因为那是 2008 年。现代银行系统正处于低潮期。银行承担了很少有人理解的风险，并最终在所谓的安全投资上损失了大量资金。银行系统的高杠杆率——以及更不透明、监管更少的“影子银行”系统——使这些系统变得脆弱；一家银行每 1 美元股东权益借 30 美元，如果其资产价值下跌 4%，就会破产。

高杠杆和缺乏透明度导致了传染。一项资产的价格会下跌，持有该资产的高杠杆银行和基金将收到追加保证金通知，他们将不得不出售手头上的任何东西。这将导致更多的价格下跌，这将导致更多的追加保证金，这将使一些银行和基金破产，这将导致更多的抛售和​​更多的价格下跌。同时，那些认为自己的钱是安全的银行和基金的贷方也会蒙受损失；许多人还被高度杠杆化，可能会破产。所有这一切都不够透明，即使是银行和基金冒了大风险或损失了很多钱，贷方会怀疑他们，这也可能导致他们失败。最终，中央银行大量注入资金拯救了银行系统。

中本聪不喜欢它，他建立了一种新的支付机制，无需信任银行。它是不可逆转和去中心化的：每个人都要为自己的错误负责；中央银行印钞票是无法拯救任何人的。透明：每笔交易都记录在区块链上；没有隐藏的杠杆链条。

从某种意义上说，它根本不是建立在债务之上的。对一些比特币支持者来说，银行系统的核心罪过是每笔银行存款都是一种负债——它是一种债务，从银行支付给其储户——因此你存入银行的每一美元都必然会增加杠杆率系统的。[64]美元是 债务，债务在 2008 年之后名声不好。同时，比特币不是债务。他们只是比特币。它们本身存在于区块链上，而不是银行的负债。

2009 年初，当中本聪挖出比特币的创世区块时，这条消息引起了很多人的共鸣。具有透明和不可逆转交易的新金融体系，对政府或大银行没有特殊权力，具有吸引力。

然而，随着时间的推移，比特币还有另一种更明显的吸引力。它的价格一直在上涨。如果你以 100 美元的价格购买了比特币，你很快就会以 1,000 美元的价格出售它。这让很多人对加密非常感兴趣，不是出于哲学或货币结构的原因，而是因为致富是件好事。

这些人中的许多人来自传统金融，因为他们看到加密金融很有趣，它是开放的，它允许无需许可的创新，每个人都在致富。

这些人——那些因为钱更好而离开 TradFi 转向加密货币的人——并不一定对所有 Satoshi 的东西有强烈的哲学承诺。他们并不是说，“杠杆不好，银行不好，货币稳健才是最重要的。”有些来自银行。他们是来赚钱的。赚钱的一种方法是找到好的交易，找到便宜的借钱方式，然后尽可能多地借钱进行这些交易。

所以不知何故，加密货币有自己的 2008 年！2022 年，加密金融系统重新发现了传统系统在 2008 年发现的东西。老实说，这令人印象深刻。

3.5.1 Terra

你会记得，2022 年 5 月，算法稳定币 TerraUSD 崩溃了。如果你在 Terra/Luna 有钱，那么你很可能会输掉几乎所有的钱。许多赔钱的人是被 TerraUSD 的稳定承诺（以及安全的 20% 利率）所吸引的普通零售储户，或者是投机 Luna 并失败的普通零售加密货币投资者。但不是全部。

凯尔戴维斯和苏朱。 Terra 崩盘的一个受害者是一家名为Three Arrows Capital的对冲基金，该基金由两名前瑞士信贷集团货币交易员经营。（色彩斑斓的人物，还有前 TradFi 人。）7 月，3AC 的创始人“在一个秘密地点讲话”向彭博新闻社解释说，他们“没有意识到 Luna 能够在大约这将引发整个行业的信贷紧缩，这将对我们所有流动性不足的头寸造成巨大压力。”

与此同时，美联储正在加息，投机资产普遍贬值。事实证明，加密货币基本上是一种投机资产，并不是特别适合股市波动的对冲工具。加密货币中的一切都下降了。比特币在 2021 年 10 月的峰值时价值超过 67,000 美元；它在 2022 年 6 月跌破 20,000 美元。以太币从 4,800 美元跌至不到 1,000 美元。所有加密货币的总市值从 2021 年底的约 3 万亿美元跌至 2022 年 6 月的约 1 万亿美元。所有加密货币财富的三分之二刚刚消失。

这只是一个非常传统的故事，不是吗？杠杆对冲基金涌入拥挤的交易，根据相当短的一系列历史数据，这些交易似乎是安全的。这使得交易不安全，因此对冲基金亏损。因此，他们的贷方向他们发出追加保证金通知。因此，他们被迫出售其他更好的资产——流动性更强、可以出售以满足追加保证金要求的资产——这也使这些更好的资产变得糟糕。“在危机中，相关性达到 1，”交易员说。不良交易的损失迫使杠杆对冲基金出售优质资产，因此一切都立即下跌。

3.5.2 传染

3AC 是一家杠杆对冲基金。当它爆炸时，借钱给它的人没有拿回他们的钱。3AC 进入了一个复杂的跨境破产程序，可能最终会为其债权人追回一些钱，但他们至少会损失一部分钱，而要取回其余的钱需要一段时间。这些债权人是谁？

出色地！每个人都有一点，真的。3AC破产程序中提交的文件显示，这家对冲基金从 DeFi 平台借款，但也从各种知名的中心化或 CeFi、加密货币贷方、借款平台和交易所借款。

DeFi 平台大多做得很好：他们有抵押品，他们有自动清算机制，他们清算了抵押品，然后他们拿回了钱。中心化的贷方做得不太好。事实证明，要求抵押品的要求没有你想要的那么严格。3AC 是加密领域最大、最著名的对冲基金之一。与 3AC 合作是许多借贷平台的认可标志。说“我们的客户包括三箭”是有声望的。此外，3AC 被视为一个聪明的基金，在良好的风险管理下进行巧妙的低波动性套利交易，而不是进行疯狂的赌博。因此，如果 3AC 来到一个借贷平台并说，“嘿，我们想借 5 亿美元无担保”，该平台可能会答应。

哦，男孩，他们做到了。Voyager Digital 是一家让客户购买、出售、借入和借出加密货币的加密货币经纪公司，是一家在加拿大上市的上市公司。截至 6 月底，它拥有 23 亿美元的资产，其中约 6.5 亿美元是向 3AC 提供的 USDC 和比特币的无抵押贷款。哎呀！它也破产了。

摄氏网络是相同的基本思想，但更糟。它为愿意借出他们的加密货币的客户提供高达 18% 的存款利息，但对其如何获得该收益的描述相当模糊。首席执行官亚历克斯·马辛斯基（花花公子）曾向彭博商业周刊解释说，银行吸收存款，用它们来发放贷款，然后不支付 18% 的利息，这很荒谬。“有人在撒谎，”马辛斯基说。“要么银行在撒谎，要么摄氏在撒谎。” 只有一个可能的答案！摄氏还借了 3AC 的钱，尽管这是它的问题中最小的一个，而且它与 3AC 有一些相同的交易，当 3AC 发生时，它就爆炸了。它也破产了。

这些平台的影响力非常惊人。摄氏的杠杆率约为 19 比 1：它有近 95 美元的债务（主要是客户存款）和每 100 美元资产约 5 美元的股本。Voyager 的杠杆率为 23 比 1。一个很小的损失就可以完全消灭它，而且确实做到了。进入 2008 年金融危机时，一些银行的杠杆率为 30 比 1，这成为一个严重的丑闻，危机后的改革需要银行更高的资本水平。此外，银行主要投资于抵押贷款和其他东西！这些人投资的是加密货币贷款，这是一种非常不稳定的东西，没有任何长期的、贯穿整个周期的历史！他们是用 5% 的资本比率来做的。

3.5.3 非传染性

在许多方面，这看起来像是 2008 年。但令人惊讶的是，损失 2 万亿美元的加密财富对其他任何事情的影响是如此之小。2008 年银行和影子银行系统的危机导致了全球经济衰退、止赎危机和真正的政治不稳定。2022 年的加密货币危机似乎已经远离现实世界的影响。2 万亿美元的市值损失了，而在加密货币之外没有太大的明显影响。

为什么？部分答案是关于谁输了钱，以及他们如何看待自己损失的钱。很多将钱投入加密货币的人都在用他们的赌钱，当他们的赌注没有得到回报时，他们会想，“啊，好吧，这很有趣，太糟糕了。” 几乎所有关于加密货币世界的东西都对任何完全知道要注意什么的人尖叫着“高风险”。因此，如果您确实知道要寻找什么，那么您就可以用您可以承受的损失来承担加密风险，并以能够解释风险的方式来承担风险。你不会拿走你的毕生积蓄，将它们以 10 比 1 的比例杠杆化，然后将所有东西都投资于狗狗币。

2008 年的重要教训是，真正的系统性风险在于最安全的资产。问题不在于银行和投资者购买承诺 50% 回报然后归零的疯狂高风险证券。问题是银行和投资者购买 AAA 级债券，承诺额外 0.03% 的收益率并借入他们用来购买这些债券的资金的 95%，然后发现这些证券不应该被评为 AAA 级。人们将无法承受损失的钱——通常是他们借来的钱——投资于安全资产，当这些资产亏损时，系统就会崩溃。

到 2022 年，加密金融系统正在努力创造安全资产。这就是Celsius、Voyager 和 TerraUSD 所承诺的，以安全稳定的方式在没有太大波动的情况下获得高回报，但采用加密货币。有些人被这些承诺所吸引，将毕生的积蓄投入其中；一些对冲基金押注于这些承诺并利用这些赌注。但大多数情况下，看，那个承诺 18% 收益率并说“要么银行在撒谎，要么摄氏在撒谎”的人不会说服那么多人将毕生积蓄托付给他。

不过，部分答案与传统金融体系有关。传统的大型金融公司一直在涉足加密货币，但在大多数情况下，传统金融系统和加密金融系统保持着相当独立的状态。你很少听说银行将 20% 的资产保留在比特币中，事实上，银行监管机构对让银行拥有加密货币持相当严厉的态度。因此，当加密货币价格暴跌时，银行和其他金融机构并没有受到特别的伤害。 这很重要。如果你想买房或开店，你就去银行贷款。

当银行陷入危机时，就像 2008 年那样，他们不太可能借给你钱。所以你不会买房子或开商店。信贷将减少，经济活动将减少，实体经济的增长将减少。政府在 2008 年救助银行，不是因为他们喜欢银行家，而是因为银行对经济的其他部分很重要。

加密金融系统非常有趣和酷，并且发明了很多有趣的东西。但人们通常不会去那里赚钱买房或开店。比特币、以太坊和 DeFi 都可能在明天消失得无影无踪，而大多数在现实世界中制造东西的企业都会很好。

第Ⅳ章：信任、金钱、社区

让我讲几个关于加密和社会的故事。

4.1 信任

故事是这样的。我们生活在一个信任的世界。这种信任贯穿于我们所做的一切。我们被宠坏了；我们每天打交道的机构是值得信赖的。不是全部，不是一直，不是在所有方面，但在很大程度上是相当多的。我们把钱存入银行，当我们去取钱时，它就在那里。

Crypto——中本聪和他的门徒——说：

这很有吸引力，加密货币变得非常有价值，人们希望将他们的钱用于加密货币——而且他们信任人们。他们一次又一次地信任 Quadriga、Terra、Voyager 和 Celsius 以及其他数十个项目，这些项目失败了，或者被他们的钱跑掉了，或者被黑了。他们只是沉迷于信任他人。

嗯，这些事情有一个共同点。最容易被吸引的人往往是那些认为自己最独立、最愤世嫉俗的人。“要么银行在撒谎，要么摄氏在撒谎，”摄氏告诉人们，奉承他们不合理地相信他们知道真实分数。

但还有其他事情。相信摄氏的人并不仅仅因为他们认为自己比系统更聪明，尽管确实如此。他们还……他们认为摄氏是一家银行？它看起来有点像银行。它使用加密货币做了类似银行的事情。他们熟悉银行的运作方式。他们明白银行是安全的，如果你把钱存入银行，你就可以取回。他们看着摄氏，心想：“嗯，这是一件大事，它有一个不错的网站，可供美国人使用。如果这是一个问题，肯定会有人对此采取行动。”[65]

这有点令人担忧。加密在某种程度上是关于拒绝社会机构，关于不信任和抗审查。但它悄悄地搭上了人们对这些机构的深厚信任的搭便车。人们如此习惯于信任银行，以至于当摄氏告诉他们不要信任银行时，他们说：“啊，是的，好吧，”然后信任摄氏像银行一样运作，像银行一样受到监管。他们并不担心摄氏的不透明度和影响力。他们没有对其贷款进行自己的尽职调查，也没有审计其 DeFi 头寸，并要求无可辩驳地证明其稳健性。它承诺回报他们，这对他们来说已经足够了。

但也有一些希望。对机构的信任是如此强大和有弹性，以至于所有加密货币的咆哮都无法消除。“不是你的钥匙，也不是你的硬币，只信任可验证的代码，”加密布道者喊道，人们听到他们说，“是的，这很好，但我很忙，我会相信这些很好的陌生人用我的比特币。”

加密货币的起源是要放弃几个世纪以来建立的社会信任系统，并用密码证明取而代之。然后它又开始重建信任系统。对信任的想法投下了多么好的信任票。

4.2 钱

有一个关于金钱的相关故事。一种看待金钱的方式是，它是一种社会信用体系。社会有机制——资本主义、政治等——来分配资源，粗略的启发是：“你为社会做的好事越多，你为自己得到的好事就越多。” 金钱是一种粗略的记录方式。如果你为别人做好事，他们会给你钱，你可以用这些钱为自己买好东西。

另一种看待金钱的方式是，它是某种外部客观事实。如果你有钱，那就是你的钱，社会对你能不能留住它，或者你能用它做什么，无话可说。

加密从第二种观点出发：你的比特币永远是你的；它们仅由您的私钥控制，任何政府或银行都无法将它们从您手中夺走。但是自中本聪以来的加密历史已经破坏了这种观点。如果你非法获得比特币，政府可以追踪它们并阻止你使用它们。仍然有看门人——加密货币交易所、法定出口和银行——决定你可以用你的钱做什么。加密货币可能是不可变的和“抗审查的”，但它与现实世界的互动却不是。

不仅如此。加密甚至不是一成不变的，不是真的。2016 年，以太坊区块链上一个名为 DAO 的重要智能合约遭到黑客攻击。（DAO 现在是一个通用术语，但这是DAO，它的名字的第一个。）合同中存在一个缺陷，使黑客可以从中榨取大量资金，他做到了。以太坊是一项新技术，因此黑客攻击是一件大事。

（“描述无关紧要；只有代码可以做到。”2016 年 6 月 17 日）

这个黑客是有争议的。关于它是否甚至是“黑客”存在争议。有人说：“你看，如果智能合约的代码允许黑客这样做，那么它就被允许了。没有外部的有效性标准，只有代码，如果它发生在代码中，那很好。如果我们逆转这笔交易，我们将破坏区块链的本质，即交易的不可逆性。”

他人说：“不，这太疯狂了。这是一次大黑客攻击，很多人赔了钱。” 无论如何，对人类来说已经很清楚了，这不是人们希望智能合约工作的方式，即使它实际上是这样工作的。有时代码是错误的。

以太坊网络决定回滚区块链并扭转黑客行为。这很难做到。你不能只是自己积累一堆计算机能力并破解以太坊区块链和反向交易。但如果以太坊中的每个人都同意这样做，他们就可以。[66]加密货币不是完全不受审查的货币，它是原子的、个体的和不可变的。这是由共识控制的钱，就像美元一样。这是一种不同形式的共识——工作量证明挖掘、权益证明验证、去中心化社区、DAO、Discord 聊天——但让你赚钱并使钱变得有价值的是共识。

4.3 社区

这是另一个更具推测性的故事。

这个故事开始时，人类生命中最有价值的东西就是联系。和你的朋友在一起，结交朋友，感受到你的同龄人的尊重：这些都是赋予生活意义的东西。

“当然，当然，当然，无论如何，”你说，因为这感觉模糊和虚假。但是看看马克·扎克伯格有多富有！1999 年，如果你说“我们一路上结交的朋友是美国国内生产总值的巨大贡献者”，那是没有任何意义的。现在，Facebook 价值近 5 万亿美元——不过，公平地说，它已更名为 Meta Platforms Inc.，以纪念其远离友谊的重心。

并标记其对元节的支点。我不知道元宇宙是什么。但我认为这意味着：我们的生活、我们的社交生活、我们的智力生活、我们的职业生活、我们的审美生活，我们整天所做的赋予我们生活意义的事情，将越来越多地发生在互连的计算机上。我们的现实将越来越多地被计算机和互联网作为中介。

事实证明，转移到互联网的人类社会生活具有经济价值，尽管如果你解释其机制，它似乎非常微不足道。“如果人们与他们的朋友谈论真空吸尘器，而你向他们展示有关真空吸尘器的广告，他们可能会购买真空吸尘器。” “如果我们介于人们的友谊之间，我们就可以投放广告。”

加密的一个重要教训是：一群人可以在网上聚在一起，让他们的社区具有经济价值，然后为自己获取价值。如果你解释它的机制，那听起来就更糟了。“嗯，你看，有这个社区成员的象征，本周上涨了 400%。令牌也是猴子的 JPEG。”

但是看，很快，我们要互相推销什么？在线社区很有价值。有钱可以赚。

4.4 金融

不过，有很多在线社区。一个是Bored Ape Yacht Club，这是一个自选俱乐部，您可以通过购买昂贵的会员代币成为会员。我猜那个社区的价值是，你觉得很酷和排他？也许您与名人或风险投资家成为朋友，为您的猿猴而建立联系。

或者有社交网络。Facebook很有价值；制作一个 Neo-Facebook；给人们一个令牌；让他们为自己保留价值。“广告商只有在用代币支付给你时才能获得你的数据，”你告诉他们，或者“你可以赚取代币用于发布，然后你可以用它来支付其他人的发布费用。” 为什么不？

或游戏。“如果你在这款游戏中购买了激光，它就是 NFT，并且永远属于你。也许你可以在另一场比赛中使用它。” 为什么不？这些是关于 web3 的标准声明，让我很冷漠。我不想从事广告数据销售或电脑游戏武器交易业务。

但其他在线社区是 DeFi 吗？就像，在某种粗略的意义上，去中心化金融是一个由人们聚在一起假装交易金融资产的大社区——或者更确切地说，他们在某种虚拟世界中交易金融资产。他们建立了衍生品交易所和担保借贷协议以及做市的新方法，但他们交易的不是股票或债券，而是他们制作的代币。这些代币很有价值，部分原因是它们与其他在线社区相关联（你可以使用 DeFi 购买以太币，然后用它购买 NFT 以成为 Bored Ape 所有者），部分原因是 DeFi 本身就是一个在线社区社区或社区集群，其交易的代币是该社区中的点。如果您建立一个很酷的交易平台或执行一个很酷的交易，您将获得代币，您可以将其花在其他很酷的交易平台或交易上。有才华的金融交易员愿意从事项目以获得这些代币。如果你有一些代币，你可以雇佣这些交易员。

加密的一个问题和一个优势是它将一切金融化。“如果阅读你最喜欢的书让你成为其股票的投资者会怎样。” Feh，这是一个只有风险投资家才会喜欢的故事。另一方面，这是一个风险投资家喜欢的故事。加密的极简案例是：

“这是让风险资本家将资金投入软件项目的有效方式。”

或者它是一个庞氏骗局。web3 的愿景是让每个项目的客户也成为它的投资者，在投机过剩的时候效果很好，但在崩溃时却是灾难性的。当代币价格上涨时，“我们所有的客户都与我们的成功息息相关”很好，但这也意味着当代币价格下跌时，您的所有客户都变得更穷，这使得很难吸引客户。

但我们只是真正看到了繁荣。让每件产品都成为庞氏骗局的问题在于，您无法确定您的客户是为了产品还是庞氏骗局。当它崩溃时，你可以。如果他们仍然存在——如果他们仍然使用你的产品而没有通过代币致富——那么这意味着你的产品很有前途。如果没有，那么，你跑了一个庞氏骗局。

过去几年加密货币和 web3 的巨大投机狂潮为加密货币世界吸引了大量资金、注意力和人才。大量的金钱、注意力和才能都严格用于优化投机狂潮、调整代币经济学和利用赌注，这样人们就可以在不实际建造任何东西的情况下赚到尽可能多的钱。不过，其中一些可能已经投入建设。

现在，投机狂潮即使没有消失，也至少已经降温。现在，如果你想为 web3 项目筹集资金，它可能应该做一些事情，除了发行一个上涨的代币。如果它为人们创造价值，如果产品是人们想要的东西，那么代币就会照顾好自己。加密货币人士在这方面有很多需要证明的地方。2022 年加密货币危机没有引发传染的一个原因是，加密货币与对人们重要的事物的联系非常少。他们在区块链上玩游戏和赌博，但那里没有抵押贷款。

也许这对聪明的金融人士来说都是一个自我参照的天坑，但老实说，如果事实证明就是这样，那就太奇怪了。如果有这么多聪明的金融人士进入了加密金融系统，如果他们发现它比传统金融系统更有趣、更实用、更高效，那么他们最终肯定会想办法让它变得有用，你知道的。

这是讲述这个故事的另一种方式。有现实世界，人们在现实世界中做事。他们种植食物并建造房屋。

几个世纪以来，作为现实世界的附属品，金融系统不断发展壮大。该金融系统使人们能够在现实世界中做更多的事情。他们可以建造铁路、半导体工厂或电动汽车，因为他们可以从陌生人那里筹集资金来资助他们的活动。他们可以买更大的房子，因为他们可以从银行借钱。他们还可以在 GameStop 上交易虚值看涨期权，因为这很有趣，而且你可以制作关于它的模因，但这是金融系统的一个偶然特征，它在现实世界中主要做严肃的事情。

到 2008 年或 2022 年，该系统看起来非常抽象。当您考虑现代金融时，您经常会想到诸如 GameStop 选项，或支持其交易的订单流支付系统，或参考其他 CDO 参考抵押贷款支持证券池的合成抵押债务义务。在 CDO 方格下的某个地方有一所房子。所有复杂的现代金融都可以逐步追溯到现实世界。当然，现在有很多步骤。但重要的是，复杂的现代金融是从现实世界中一步一步建立起来的。首先是现实世界，然后是金融，然后是更复杂的金融附带现象。

与此同时，加密货币已经从第一原则建立了一个金融系统，它本身就是纯粹的、令人愉悦的，不受与现实世界接触的玷污。（我夸大了：汇款的基本功能使用中本聪最初的目标加密是相当实用的。但是，否则。）作为审美沉思的对象，这很有趣，我很喜欢思考它，我希望你也喜欢。它吸引了很多金融人士，他们也喜欢思考它，并致富。他们的任务是逐步重建，将优雅的加密金融系统与现实世界联系起来。你建立了一个衍生品交易所，很酷，很酷。但是一家真正的公司可以用它来对冲其真正工厂面临的真正风险吗？你已经建立了一个去中心化的借贷平台，太棒了。但是一个年轻的家庭可以用它来买房吗？

答案是，你知道，也许，给它时间。加密系统吸引了许多想要解决这些问题的聪明人，部分原因是这些问题在智力上很有趣，部分原因是解决这些问题会使这些人变得富有。

但答案的另一部分可能是，现实世界——种植粮食、建造房屋——在经济生活中所占的比例比过去要小，而在在线数据库中操纵符号对象的比例更大。现代生活生活在数据库中。加密是一种保存数据库的新方法（在区块链上）。

如果你建立了一个金融系统，它的房子有问题，但特别适合为视频游戏融资——一个让你将你的角色保留在区块链上，并从去中心化平台借钱为她买一顶酷帽子的金融系统，或者其他什么，我不知道——那么随着视频游戏成为生活中越来越重要的一部分，这个系统可能会越来越有价值。如果你建立一个以数据库为主要吸引力的金融系统，它将非常适合生活在数据库中的世界。如果世界越来越多地是软件、广告和在线社交网络，而且，天哪，元界，那么加密金融系统不必一直构建到现实世界就有价值。世界可以来到加密货币。

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