原文：Tokens in the attention economy（cobie）

翻译：Bill lin

人们经常谈论加密货币的稀缺性。无论是通过 NFT 加强数字稀缺性，还是“有 5500 万百万富翁但只有 2100 万比特币”的想法。

实际上，加密货币中唯一稀缺的资源是注意力。

寻求风险的资本（风投）当然并不稀缺。 2021 年夏天加入加密货币的人们正在筹集数十亿美元的资金来探索“元宇宙”并去中心化Uber。10亿美元不再是那么多。

加密资产也不是很稀缺。当然，这在智力上有点不诚实。由于硬顶供应或通货紧缩的代币设计，比特币和以太坊本身很稀缺；加密朋克之所以稀缺，是因为供应有限且固定；是的，可能永远只有 5,200 个 Crypto Dickbutts。但是你可以在加密货币中推测的东西的数量在不断增加，并且在理论上是无穷无尽的。更具体地说，数十亿美元的风险寻求资本（风投）并不完全用于购买加密 OG 的袋子。

新美元进入加密货币的目的地被充分稀释。它在牛市中更为突出——尤其是在激动人心的阶段，当长期价值理论似乎从最近发现自己是天才的基金经理的认知中消失时。

的确，只有 10,000 个加密朋克（Crypto Punks）。但也有 10,000 个 BAYC、MAYC、狗窝、一堆很酷的 ArtBlocks、CoolCats、Meebits 和 Hashmask，是的，你明白了。当然，以太坊推出了 EIP1559，他们正在烧掉数十亿美元的 ETH，而且随着时间的推移，它的稀缺性也在增加。但如果人们觉得他们买 ETH有点迟，那么还有 AVAX、SOL、LUNA、ONE、NEAR，甚至 ADA。

随着时间的推移，真正有价值的加密资产已被证明是极其稀缺的。在超过一个牛市/熊市周期中表现优于比特币的加密资产是有限的，其中大多数完全死亡。想象类似的事情在中期时间线上再次发生并不是不现实的。当狂喜抛弃我们时，我们变得赤裸而清醒。从躁狂发作中下来。反思我们在这次体验中做出的这些决定，带着现实和羞耻的味道。资本将回归价值。对于现在正带着兴奋的宿醉运作的投资者来说，“价值”池可能比以前想象的要小得多。

但就目前而言，由前花旗银行“创新部门经理”转变为 wagmi-punk-2383 管理的全新 10 亿美元基金，在稀释且不断扩大的投资机会的中被宠坏了。他们有 LP 敲门拿更多的钱，他们每天有 100 位创始人建立跨链 Defi Metaversal 游戏奖学金。

唯一真正稀缺的是注意力。 

注意力

注意力是现代网络上的一种货币。 Web2 公司早在很久以前就发现了这一点。用户用他们的注意力为服务付费。公司抓住这种注意力，最终在某个时候向用户出售一些东西。通常公司自己不会专门卖东西，他们只是在用户的注意力和有东西卖的企业之间充当经纪人。

作为代币经济中的一种货币，注意力更加明显和直接。每天都会有 50 多个 IDO 发生，它们都相互竞争以获取你的美金并将你添加到他们的社区中。在过去的 12 个月里，空投一直在不停地流动，为使用和支持其产品的用户提供经济奖励。

传统公司会付给你 5-10 美元来使用他们的产品。注册，您的第一次 Uber 行程可享受 10 美元的优惠。在 web3 中，注意力的争夺如此之大，以至于 9 位数的激励计划已成为新常态，向用户空投 5 位数的情况并不少见。 Crypto youtube 影响者每个视频的广告费用为 5 到 6 位数。注意力稀缺，需求量很大。

 

基于注意力的资产估值

在上一篇文章中，我写到牛市加密市场更像是电子游戏而不是投资。如果加密是一款以美元计分的大型多人游戏，那么注意力决定了很多短期元游戏。

大多数玩多人加密游戏的人自己无法充分评估项目的技术和基本优点。相反，散户投资者在决策中对信号和社会证明的依赖相当大。 

如果您将加密货币价格过度简化为供应/卖方和需求/买方随时间变化的某种方程式，那么您可以探索注意力稀缺的影响。

显然，如果需求增加或卖家减少，价格就会上涨。但影响需求和供应的潜在因素并没有像玩家玩加密牛市视频游戏的节奏那样迅速变化。

更具体地说，协议开发和构建者的价值创造发生在多年的时间线上，而加密货币牛市交易者游戏玩家最多只能在数周的时间线上运作，而且通常比这更短。

注意力是影响供需变量的唯一因素，它与玩家以相同的节奏变化，因为它是由玩家指挥和控制的。

成为宠儿

在牛市的惊险阶段，优秀的参与者不会试图购买“最好的”资产。相反，他们正试图购买即将跨越注意力鸿沟或实现其估值潜力的资产。

 

备注：

Rekt：a cryptocurrency trader who is utterly ruined and destroyed due to losses from a recent price crash.（归零币）

Niche：creating and achieving unique value propositions centered around a specific crypto application.（围绕具体加密应用的价值捕获代币）

Retail trap：you go shopping for one specific item and come home with things you never planned on buying.（类似于fomo）

Winner：真正的赢家

优秀的交易者知道他们确实想购买“Winner”以获得最大回报。他们想购买将从“niche”转向“winner”的项目。他们甚至更愿意购买有机会从“Rekt”转移到“Retail trap”的项目，尽管他们知道这显然风险更大，因为坏项目变得流行的可能性较小。项目也可以从 Rekt 转移到 Niche，因为产品支点、技术变化或领导层变化。交易者知道在上图中向上或向左移动的任何项目都提供了机会。

“Winner”是长期投资者和散客的最佳资产，因为他们很容易识别。但是对于每天玩的加密游戏玩家来说，他们很可能缺乏相对的机会，因为他们可能会越来越接近市场平均水平，而优秀的交易者正在寻求显着超过市场平均水平。 “Winner”的一个明显例子是以太坊。当然，Winner也有下行风险，因为随着加密货币格局的变化，他们可以随着时间的推移慢慢转向“niche”甚至“Rekt”。

“Retail trap”也可能缺乏与市场平均水平相比的相对机会，但也比“Winner”风险更大，因为该项目的技术或团队不佳，长期前景更差。它们可能会成为好的项目，但这不太可能并且可能需要很长时间。最好的情况是，它们继续增长，接近市场平均水平。更糟糕的情况是，他们从Retail trap转移到 Rekt，因为市场意识到他们是一个糟糕的项目并且他们失去了人气。

随着项目的普及和知名度的提高，它们受到交易者的青睐。这段“受宠”时期是资产估值变化最大的时期。

一旦一个项目受到青睐，拥有该资产的市场参与者数量就会增加到饱和。一旦饱和，它需要 (a) 整个加密市场增长以使该资产继续增长，或 (b) 资产背后的基本面相对于市场继续改善。这就是为什么在刺激阶段拥有“Winner”（或“Retail trap”）对于最铁杆的加密游戏玩家来说不太理想，因为（a）和（b）对于这些电子游戏成瘾者来说动作太慢了。加密市场存在巨大的机会，因此同样巨大的机会成本。

优秀的加密游戏玩家正试图找到价值远低于其潜在估值的项目，然后在接近这些估值时出售那些好的项目。他们在寻找更好的交易时坐在“Winner”中。

长期投资者不太关心游戏。他们乐于购买“Winner”，并押注随着整体市场增长或随着时间的推移变得越来越重要的好项目。

 

$SOS、loot、BAYC

市场突然受到关注的例子有很多。

最近的 $SOS 空投值得考虑。 $SOS 是由第三方根据 Opensea 用户之前的 NFT 购买历史空投给他们的。这很有趣，因为给几乎每个严肃的加密“游戏玩家”一些免费资金是快速增加所有加密游戏玩家注意力的好方法。 

请记住，此时 $SOS 没有产品，没有基本面，它纯粹是一个投机关注的市场，由人们对 OpenSea 代币或竞争对手的渴望所诞生。

当游戏玩家的注意力转向 $SOS 时，他们有三个主要选择：

  一、出售他们空投的代币换成以太坊或者USD

  二、拿着他们空投代币，看看会发生什么

  三、从空投卖家那里购买更多 $SOS

当注意力转向这个新市场时，加密游戏玩家会问自己“我如何从这个新事物中赚钱？”这当然是电子游戏的终极点。如果有足够多的人决定采取行动 (2) 和 (3)，使得 (3) 中的钱大于 (1) 中的钱，$SOS 的价格将会上涨，$SOS 是K线会看起来不错。

如果K线看起来不错，更多人会谈论 $SOS，将上述相同的决策展示给更多人和新的一群人。现在，从未使用过 OpenSea 或没有充分利用它来获得良好空投的市场参与者必须决定：

   1．购买 $SOS 并参与。

   2．等待或完全忽略这个市场。

其中一些人会选择（1），这反过来会导致价格进一步加速。在价格上涨的同时，人们很高兴他们正在赚钱，并继续谈论这个时髦的新事物。

但是，所有权引起了人们的注意，并且很快该项目已经从 Niche/Rekt 的流行/意识级别转变为Winner/Retail trap级别。 

随着价格上涨，越来越多的人决定他们很乐意出售他们的空投。随着K线停滞不前和注意力下降，越来越少的新人决定拥有 $SOS。由于 $SOS 不那么表现闪耀且新颖，突然间只是一个没有产品的代币，所以谈论它的人越来越少，资产的 k-factor （a metric for app developers that reveals your app's virality, by measuring how many additional users each of your existing users brings along to the app衡量app增长的指标）降低了。由于最初的关注程度不可持续，剩余的大部分关注来自现有持有者。

一项资产一旦进入许多玩家的意识，就更容易让所有玩家重新思考这个资产，但在没有产品和没有用户的情况下实现持续关注要困难得多。

我认为你可以争辩说，Loot 也可能在某种程度上也遵循了上面的蓝图。这也许也解释了为什么今年表现最好的 NFT PFP（profile picture）系列 BAYC 能够颠覆朋克的地板，而在类似时间推出的竞争对手却变成了 0。BAYC 专注于通过为社区创造价值来建立社区——以及参与的社区成为永久的推动者，创造持续或不断增长的关注。

狗狗币

狗狗币 是 2021 年另一个有趣的注意力注入。

纵观历史，Doge 通常跟着比特币涨。然而，从成立到 2020 年底，这些涨幅几乎保持在同一范围内。可以看下图，从2014年到2020年底，这个图基本上就是横着走7年。

 

当人们了解狗狗币时，他们有两种选择：

•  购买狗狗币
•  忽略狗狗币

你可以想象，7 年来，决策的比例基本保持不变。假设每 100 人中有 90 人忽略它，其中 10 人购买了狗狗币。

然后，在 2021 年引入了一种新的注意力催化剂。 Elon 成为了 Dogecoin 的啦啦队长，改变了两件事：

  1．更多的加密货币原住民被说服购买 doge

 2．第一次说服全新的市场参与者购买加密货币，从 doge 开始

因此，当 Elon 开始当狗狗币的推销者，这实际上是市场上一个非常有趣的时刻。你可以对自己说：如果 Elon 继续引起人们的注意，它可以达到的最大受众是多少？上述买入/忽略比率将如何受到影响？

以这种方式考虑它会使以某种身份投注 Doge 成为一项非常容易的交易。如果他继续推销它，那么更多的关注将在一段时间内极大地改变供求关系，有利于狗狗币持有人——也许你可以估计有 5 倍或 10 倍的上涨空间。如果他不这样做，您可能会将损失减少到您投资的 -33%。风险/回报的适当不平衡。

然而，最终，感觉就像全世界可能决定购买 doge 的几乎每个人都已经知道了它。这是 SNL （Saturday Night Live）上的一个他妈的片段。在这一点上，注意力充其量是持平的，因为了解 doge 的人已经饱和，而那些被说服购买它的人已经购买了它。注意力现在集中在困惑的观察者和已经购买了他们愿意购买的最大产品的人身上。注意力的变化率已经下降，导致愿意购买的新参与者少得多，并且它已成为仅存的持有者关注的青睐。

随着所有权和估值受到关注，聪明的交易者开始抛售。

 

ADA

卡尔达诺（Cardano）是另一个有趣的例子。尽管资产背后的核心论点相同，但它在整个 2021 年的表现与 Avalanche、Solana 和 Luna 截然不同。

随着牛市的开始，卡尔达诺引起了广泛的关注。它成为 Crypto YouTube 最喜欢的硬币，所有知名的名字和面孔都将其列为他们的三大资产之一。当然，创始人本身就是一个 Crypto YouTuber，Charles 的流媒体经常达到 5 万观众。

然而，自 2021 年初以来，以 SOL 计价的卡尔达诺下跌了 93%。

 

也许这可以用我们描述 SOS 或 BAYC 的方式来解释。

当项目获得超过所有权的巨大关注时，它们通常会重新定价。卡尔达诺在 2020 年底和 2021 年初成为零售“以太坊杀手”关注的领导者。此外，牛市刚刚开始，因此许多新参与者加入市场，增加了更多关注。

但全年，Avalanche 和 Solana 等其他 L1 创造了充满活力和参与度的生态系统——类似于 BAYC 的做法。他们不断获得用户、开发人员和投机者的更大的份额和关注。新的项目和赚钱的机会正在这些 L1 上迅速启动。

这些社区成为永恒的推动者，由于加密游戏玩家不喜欢闲着，这些 DeFi/游戏/任何项目成为持续关注的积极反馈循环。而且由于注意力稀缺，所有这些 L1 都在同时相互竞争心智份额。 Solana 和 Avalanche 赢得用户的注意力可以被视为其他 L1 的损失。

Cardano 非常受欢迎，但由于用户目前无法在那里做太多事情，而且没有一个由每天生活在 Cardano 上的加密游戏玩家生态系统来在加密游戏中赢得积分，所以感觉就像尽管它更多地转变为“Retail trap”而不是“wineer”。

总结：

注意力是加密货币中唯一的稀缺资源。

在评估加密资产或玩大型多人加密交易电子游戏时，注意力变化率和所有权饱和度是观察或估计的有用指标。

最棒的刺激交易者正在寻找相对受欢迎程度较低的资产，如果它们能够跨越从默默无闻到受欢迎的鸿沟，它们的估值就有很大的增长空间。当所有权引起关注时，他们正在出售它们。

通过激动人心的阶段持有“赢家”仅适用于精神稳定，机能正常且生活平衡的人。也许有一天我会成为他们中的一员。

哦，不要听大多数加密货币的 youtuber。他们正在将您的注意力转化为他们的广告业务的产品。