对于到底要不要倾听市场的声音，不同的人有不同的答案。如果市场的声音是指各种纷繁的新闻热点，板块潮流，每日币价走势预测之类的话，那么确实是没必要理睬。但如果我们将市场定价作为一种具有集体智慧的判断结果，那么我们不但需要倾听和观察，而且还需要思考。因为我们的投资最终还是需要通过市场给出的token价格来变现。市场定价的逻辑将很大程度上影响到我们的投资收益。我们可以不在意市场短期的涨跌波动，但如果不理解甚至误读了市场定价的原理，可能既无法“买的好”也很难“卖的好”。
投资市场到底是有效的还是无效的，在这个问题上，投资领域的专家学者争吵了几十年。那么为什么会在这个基本问题上产生这么多争论呢？主要原因就是它似乎怎么都可以说的通。
有人认为：市场是有效的。我们通常看到市场对项目的相关的信息给予正确和迅速的反应：一个项目业绩预增，市场会给予其正面的反馈；项目如果亏损或者同比下滑，则token价格也会下跌。从这些角度来看，市场的共同智慧让人赞叹。有效市场的赞同者认为：由于市场已经将所有已知的可影响价格的因素充分反映在了当前的币价中，因此任何试图通过主观努力获取超额收益的行为是不可能的。
但是，巴菲特曾说过：如果市场是有效的，那么我早就沿街乞讨了。1990年的互联网泡沫中一个没有任何利润甚至是大幅度亏损的股票可以仅仅因为公司的名称中含有.com，就可以轻易地别追捧到惊人的价格。
有效市场理论有大量的统计数据和案例支持，无效市场假说也有数不清的例子和投资大师背书。那么到底哪一个才是市场定价的真相呢？其实两个都是真相，只不过他们都是真相的一面而已。市场首先是一定是有效的。否则我们所有的投资失去了起码的基础--试想一下，如果市场不能对项目或者企业的经营行为惊醒正确的反应，我们还有什么理由站在项目经营的角度来投资呢？但市场的终将有效与市场始终有效，充分有效有着天壤之别。
市场有效的基本假设和前提：
投资者都是理性的，并且具有可靠的投资分析技能
信息被广泛的披露以及得到迅速的传递
市场出现无效的基本情况
投资者并不总是理性的，他们容易收到情绪的影响或者缺乏足够的分析技能
信息并不总是被充分的披露或者信息的传递不是同步完成的
持有有效市场论者来看，投资者总是可以得到需要的信息并且对这些信息进行充分的解读。然后事实上并非如此，通过常识我们就知道，在投资市场的绝大部分人是缺乏自我的情绪控制能力的，并且更缺乏投资分析的专业技能。此外，即使从总体上而言，由于互联网的存在而使得信息的传递确实可以瞬间完成。但具体到每个项目token身上，显然其受到的关注度不可能是均等的，必然有一些项目更加受到关注而被研究的较为充分，而另一些项目却关注着寥寥无几，从而一些有意义的信息被忽略。
更关键的一点在于，市场在将已知的信息转化为定价表现形式的估值时，是具有很大的局限性。通过现金流折现模型可以确信，一个项目最终的市值是取决于其遥远将来的长期经营结果的。但这一个过程设计大量的估计成分，市场不可能对这么长区间内的精确数值达成共识。
市场对于任何项目的定价即使是准确的，也仅仅是反映了当前可见状况的阶段性评估，而远远谈不上对一个项目全生命周期的充分定价。
这正是为何可以有那么多的项目或者公司可以在上涨十几倍以后继续上涨十几倍（比如沃尔玛，btc,eth）,而不是一次性体现在价格内的根本原因所在。 无论多么聪明的市场，也无法充分预知一个具有远大发展前景的优秀项目的未来。谁洞悉了未来，谁也就领先了市场。
但另一方面，无论什么原因导致了市场无效定价的出现，只要这种价格与价值的偏离到达一定程度，则市场必然产生反应，将其纳入合理的范畴--这就像不管一个苹果被扔到多高，最终等待它的是地心引力一样可靠。
这是因为，虽然市场从整体来说绝大多数的参与者是容易情绪失控或者缺乏专业技能的，但确实有存在着一个群体具有足够的理性和分析评估的能力（专业投资者）。在市场的大部分时候，投资者都是在一种市场趋势下来回奔波，这种时候“专业投资者”往往既不参与这种趋势博弈的游戏也无法起到作为逆转力量的作用。但当趋势运行到某种足够的程度（不管是上涨还是下跌），当这个token的吸引力开始出现足够的保障和确定性时，即所谓的获胜的概率和赔率都极具有吸引力的时刻，这些“专业投资者”就会断然出手，并且一出手相对于其他的群体而言就是大手笔的---这也很好理解，既然是专业的，自然具有更大的实力。与此同时，趋势经过大力度的释放也运行到了这个方向的衰竭阶段，投入这种趋势的力量也就越来越少，这就是越来越无法阻止“专业投资者”的力量来改变趋势。而一旦趋势改变，新的方向性确立会吸引新的趋势跟随资金的介入，从而实现项目token的价值回归。
格雷厄姆说的：市场短期来看是个投票机，长期来看是个称重机。
短期市场的起伏和定价相对更加随意，更加容易受到一些偶然性，突发性，短期性，情绪性因素的影响。但市场的长期定价在趋势和价值偏离达到一定程度后必然被一股强大的理性力量推动回归到合理范围内。
“专业投资者”出手的时候往往坚定而更具有决定性，虽然他们每年的总交易量很少，但更为集中在有限的时间内有限的token上，从而对项目token在极端偏离价值区域内后的回归具有决定性的影响--这其实也说明了一个问题：为什么投资大师们说投资市场中的绝大多数人往往是错的，但是市场本身却经常是有效的？这是因为真正决定市场定价关键话语权的，不是占绝大多数但情绪化而且弱小的人，而是相对数量很少但精明和拥有决定性资本的人。
那么如何找到市场错误定价的机会呢？请关注我的mirror, 且听下回分解。