前言

随着UST的崩盘，算法稳定币在前一段时间的持续火爆终于结束了。此次崩盘对市场进行了重创，不仅导致大盘跟跌，同时众多算法稳定币项目也跟着石沉大海。

本文旨在分析UST和其他算法稳定币的项目，总结每个项目的致命缺陷，同时讨论算法稳定币的模型如何完善。

UST的失败

UST和Luna的双向销毁机制是保持稳定的基石。此机制承诺不管UST的价格如何，销毁1 UST总是能得到价值1美元的Luna，同时，销毁价值1美元的Luna也能得到1 UST。因此，如果UST的价值低于1美元，那么市场会及时销毁UST换取更多价值的Luna，如果高于一美元，那么市场则会销毁Luna换取UST，不仅保持了稳定，同时在不断的销毁和交易中，高额的手续费也给Terra生态创造了利润。

但是，此套系统存在一个致命的缺陷。早在一月份的时候0xHamz就在“基于算稳生态的Luna，会不会发生死亡螺旋?”里预言了Luna的崩盘。里面提到，这套机制在牛市里没有任何问题，因为大家对UST的信用足够。但是一旦来到熊市，UST的使用场景则会大幅下降。UST价值不足，大家只能选择兑换为1美元的Luna进行砸盘，导致Luna价值下跌。紧接着，由于Luna价值下跌，流动性下降，大家对UST的信仰也在快速消失，导致UST继续脱锚…还用继续往下说吗？一个死亡循环就此形成，使用者在重复的下跌脱锚循环中失去信仰，而Luna的UST也紧接着双双归零。

不，不能让它归零。于是Terra的创始人Do Kwon想了另一个好主意。那就是创造Anchor协议。该协议本质上是DeFi借贷协议，旨在提升UST的使用率并吸引存款。Anchor承诺高达19.5%的年利率，也就是说，你可以选择不砸盘手上UST，而是来选择存入Anchor获取高达20%的年利率。听着还是很诱人的，是不是？可惜，利息是把双刃剑。当APY奇高的同时，也意味着它是无法维持的。

所以，Luna是如何维持Anchor的高利息的？他们选择用UST直接购买最大的硬通货，BTC。2022年2月，LFG直接用UST购买了价值10亿美元的BTC，不仅为了支付Anchor的高额利息，同时也为今后的抛压做好了充分储备。可惜投资者没聊到，在牛市BTC上涨的时候，Anchor有足够的资金来支付他们的利息，但一旦进入熊市，BTC开始接连下跌，那么不仅利息会急剧下降，同时一样会进入死亡螺旋。

其他算稳的发展

USDD

USDD基于波场公链构建，宣称通过波联储背书，希望成为波场上的明星稳定币，USDD基本照搬了UST的算稳模型，但是有几点我们注意到的不同：

1.在Terra里，用户选择销毁Luna铸造UST时，该过程是写在智能合约里的。销毁价值1美元的Luna，出来的就是1 UST，流通量也根据这个改变。而波联储则是先行铸造了9990亿 USDD，并且放在了一个多签钱包里。需要发行的时候，直接从多签钱包里转出。这种极具中心化的发型可以参考Tether的发行模式。中心化的好处就是不会像UST那么容易被攻击，陷入无限铸造UST的死局，而是可以人为控制铸造。坏处就是，波联储的信用背书是否可以和Tether竞争？

2.刚才说USDD的铸造不是“真”铸造，而波联储也不真打算烧毁TRX。在铸造USDD中所有销毁的TRX，同样也会被打入一个多签钱包（而不是黑洞），只要5/7的多签人签名，那么里面的TRX可以被转出。这样一来，波联储其实是凭空发行了9999亿的USDD，而用不着销毁任何TRX。

3.一般来说，稳定币都会有足够的资产储备，这样一来，即使持有者对稳定币失去信心，但是他们仍然可以在一级市场兑换1:1的美元。但是USDD则不允许散户在一级市场自由兑换，而只能选择在二级市场进行交易。这就导致即使USDD在未来脱锚，散户只能选择砸盘USDD，即使会有大额的资产损失。

USN

USN作为另一个基于公链的算稳，则和USDD或者UST有着截然的不同。USN的发行量和Near的铸造或销毁完全无关。

结语

算稳未来的路还很长。揭开牛市的虚伪泡沫后，在残酷的熊市里，真正有价值的协议和算稳会逐渐出现。

我们的路还有很长。