流动性质押管理的未来-stETH的脱钩对Lido的影响
June 20th, 2022

前言

最近,stETH的脱钩事件可谓是再一次引燃了币圈。在熊市所有主流币一同下跌的大背景下,曾经明星的DeFi协议们也不能幸免。今天,我们就来聊聊Lido,以及它背后的stETH组成的经济结构。同时,也会对流动性质押整体进行分析,以此来寻找流动性质押的未来。

正文

首先,我们应该对Lido有一个大致的了解。Lido是一个流动性质押平台,而运作方式其实也很简单,只要你手中持有ETH,就可以到Lido的平台进行质押。在质押后,你会收到1:1数量的stETH,理想化来说,stETH拥有着和ETH一样的价值,可以被用作挖矿收益或者是借贷收益。所以,尽管投资者的ETH被锁住,但是仍然可以利用stETH去进行同样的链上操作。看上去很不错,是不是?Lido也明确表达了自己的主旨:那就是解决用户在DeFi上锁住的资产流动性问题。大多数传统DeFi协议在质押后非常不灵活且不方便,用户只能收到协议固定的收益,并且在锁定周期过长的情况下,还有池子rug跑路的风险。Lido则宣称自己这里有着最大的ETH池子,可以充分保证用户的资产安全。并且随着围绕Lido搭建的生态渐渐兴起,风险也能做到很好的控制。所以,不管是大机构还是散户,都选择在这里质押大量的ETH,在收取稳定收益的同时拿着stETH去进行其他例如借贷的链上操作,可谓是不亦乐乎。

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**但是,有得则必有所失。如果想要将持有的stETH换回ETH,则不能在Lido上进行直接取出,而是需要去第三方平台,例如Curve进行兑换ETH的操作。这也成为了stETH脱锚的潜在原因之一。由于最近的ETH价格不停下跌,使用Lido的风险也变得格外大。要知道每一枚stETH都是由Lido这边用ETH1:1背书的,持有stETH意味着要承受同等甚至更多的风险--例如忍受DEX上ETH流动性不足的问题。

在6月10日,已经有DeFi分析师在社交媒体上表现了他的担忧。当时,Curve上stETH/ETH的池子占比已经严重不平衡,stETH占比已经接近了75%,所以滑点也发生了大的改变--需要1.03 stETH才能换取1ETH。这也导致脱锚的风险加剧,因为在恐慌下stETH将没有任何价值。大机构们也嗅到了这一顾危险气息,开始疯狂抛售stETH。Alameda是最先做出行动的,在几个小时内,Alameda不顾滑点损失,连续抛售了近5万个stETH,这加剧了恐慌,导致其他的主要仓位者也并不好受,比如借贷平台Celsius。他们在过去一年经历了黑客盗窃和Luna崩盘事件,如今已是风雨飘摇。现今,他们还面临着用户大量赎回的情景,Celsius不能直接抛售手里巨量的45万枚stETH,因为即使是所有的DEX和CEX流动性加起来,还是无法承受如此巨量的抛压。如果他们选择继续抵押stETH借出资产,也仅仅是延缓了死亡日期。在stETH连续的下跌中,Celsius的抵押物极易被清算,那时他们将无法偿还投资者们的巨额债务。更不要提还有其他巨鲸虎视眈眈,准备找一个好的时机抛售自己手上同样巨量的stETH…此外,还有更恐怖的事情。在stETH抛压后,这些机构里手中持有的大量ETH,对于大盘可不是一件好事,如果不出意外,stETH和ETH将面临双双下跌的风险。

除了Alameda,Amber也随后撤出了价值近1.5亿美元的stETH流动性,情况正在变得越来越糟糕,如果继续这样下去,那么stETH则很快会到达清算价格。在stETH=0.8 ETH时,预计将有3亿美元的资产被清算。或许有人会想用优惠价购买stETH,但现在看来风险仍然很大。Celsius手中的stETH已经成为了烫手的山芋,他们将不得不抛售或者清算这些stETH。那时散户或许承接不住如此巨量的抛压。

分析

归根结底,为什么会出现这样的事情呢?在一条推文里,我们可以看到了对stETH较为客观的解释:https://twitter.com/0x_todd/status/1535810903332880384?s=21&t=UvqyyfMbozMahHdM3k52OQ

总的来说,stETH根本不能算锚定币,顶多算是一张信用良好的欠条罢了。而有些平台会给这张欠条提供各种服务,但改变不了这就是一张欠条的本质。如果这些平台都不承认了,那用户手中的stETH就是一张废纸。

YIN Finance 固定利率产品

最近,YIN Finance也同样推出了自己的固定利率产品,目前支持抄底宝和套现宝两个功能,帮助用户进行精准,有效的抄底和套现操作。那么本产品的优势在哪里呢?

首先,YIN Finance固定利率产品没有像stETH一样印出空气价值的欠条。用户在把主流币存入到本产品之后,是会进行稳定保本的挖矿操作的,在熊市期间虽然年化利率相对较低,但胜在稳定性和长期性。

其次,在熊市期间本产品可以有效的帮助用户实现定投操作,如果频繁使用抄底宝的话,可以让用户成功买到自己心仪价格的主流币,十分有帮助。而套现宝则适合短期反弹时的套现以及牛市时期的长期套现。

结论

在熊市期间,由于主流币的大幅下跌,很多DeFi协议都会被扒去其光鲜亮丽的外衣,收益率大幅下降,甚至对用户的本金产生了很大的不良影响。在这里,YIN Finance建议用户选用更加安全稳定的固定利率协议,在熊市期间进行资金的慢速积攒,从而在牛市再次到来时获得真正的利益。

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