熊市的行情让大家对鲍威尔 美联储熟的不能再熟了。
但怎么系统的去看懂宏观经济，可能很多小伙伴都不了解，本系列就带大家一起来读懂宏观经济。
本文根据链研社 @lianyanshe 的思维导图对整体宏观框架做一个整理分享，大家保存查看大图。
接下来我们一部分，一部分详细介绍。
第一部分：经济基本面。
1、GDP国内生产总值
主要由消费（C）+投资（D）+ 政府购买(G) + 净出口(NX) 四部分组成。
例如：
（1）美国消费占68.4%，投资17.6%，政府支出17.5%，净出口-4.1%，所以美国为消费型国家。
（2）中国消费38.48%，政府支出15.97%，投资42.96%，净出口2.59%，所以中国为生产型国家,投资大多也是用于供应链的建设。
（3）德国消费51.2%，政府支出22.6%，投资24.5%，净出口1.7%
影响:GDP指标与大宗商品价格呈现较明显的正相关关系
2、CPI消费者价格指数
主要由：居民经常消费的商品和服务的价格计算；
影响：
（1）CPI是评估当前经济通货膨胀压力和影响货币政策的因素
（2）当CPI同比增长大于3%，则通货膨胀;当CPI同比增长大于5%，严重的通货膨胀。
3、PPI生产者价格指数
主要由工业品出厂价格和原材料价格而计算；
影响:CPI PPI下降——经济下行压力加大———面临通缩，大宗商品价格下降；央行推出宽松货币政策，降息扩表降准，债券市场利好，国债收益上升。
4、PMI采购经理指数
作用：预测经济的短期运动
影响：PMI指数上升—―制造业扩张――对大宗商品价格形成支撑，大宗商品价格上升
指标：
PMI：0~43%生产和经济可能都在衰退；
PMI：43%~50%生产活动收缩，经济总体仍在增长；
PMI：50%+制造业和整个经济都在增长。
5、失业率/非农数据
1)失业的三种类型：摩擦性失业、结构性失业以及周期性失业。
①摩擦性失业就是工人和工作岗位在匹配过程中所形成的持续时间较短的失业。找到和自己“匹配"的工作需要花一定的时间，这个过程在经济学上叫作“搜寻"，而摩擦性失业就是和这种搜寻有关的失业。
②经济学家一般把因经济结构变动而引起的失业称为结构性失业。
③把短期经济波动息息相关的失业称为周期性失业。
2）影响：
①失业率(非农就业数据)->美联储货币政策->美元汇率->商品及金融期货
②失业率下降(非农就业数据上升)一经济复苏-美元指数上升-利多黄金期货
3）奥肯定律：失业率每高于自然失业率一个百分点，实际GDP就会低于潜在GDP两个百分点。
4）菲利普曲线：通胀目标2-3%，失业率4.7%以内。
6、债务/GDP
影响：较低的债务占GDP的比例表明，经济体可以透过生产和销售商品和服务来偿还债务，比较不容易再产生债务。
例如：日本政府债务比例接近200，但经济没有崩溃。中国的房市、美国股市、日本债市全球三大泡沫也是奇迹。
7、消费者信心指数
预测消费开支，消费开支是整个经济活动的主要部分。较高的指标表示较高的消费者乐观度，过高不利于降低通胀。
8、美联储利率
1）利率的确定大部分依赖于增长前景和通货膨胀
2）高利率可以吸引那些寻求最佳“无风险"回报的国外投资者，可以大幅度地增加对于国家货币的需求。
二、经济政策
主要目标：
经济增长(GDP)、充分就业(失业率)、物价稳定（通胀)、国际收支平衡（汇率)
关注事件：
1、美联储会议纪要
作用：决定未来利率变化动向
联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录是有关约两周前该委员会所召开的利率会议的明细记录。 该会议记录有着FOMC对于货币政策的明细观点。
2、美联储利率观测器
作用：观察加息预期变化
网址： https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html
3、美联储利率决议
作用：决定是否加息
联邦公开市场委员会（FOMC）对于短期利率的确定。
利率的确定大部分依赖于增长前景和通货膨胀。 央行的主要目的是确保物价稳定。 高利率可以吸引那些寻求最佳“无风险”回报的国外投资者，可以大幅度地增加对于国家货币的需求。
如果指数比预期更高，则美元强势/看涨，而如果指数比预期更低，则美元弱势/看跌。
4、美联储资产负债表
作用：决定是否缩表。
联准会总资产规模大幅增加时，通常是应对市场危机，透过购买债券以缓解流动性。随着危机缓解，总资产规模也会逐步下降，因此可以透过总资产规模来观察美元的流动情况。
5、债务占GDP比重
作用：判断是否危险
债务占GDP的比例（Debt-to-GDP ratio）又称赤字率，是一个国家的政府债务（以每年的流通量为单位）与其国内生产总值（GDP）之间的比率。较低的债务占GDP的比例表明，经济体可以透过生产和销售商品和服务来偿还债务，比较不容易再产生债务。
当债务占GDP的比例甚高时，投资者将开始质疑政府偿还债务的能力，并开始要求更高的利率，从而增加偿还公债的成本。
公共债务最危险的影响之一是债务危机 ，例如在 2007-2008 年金融危机之后发生的希腊国债危机，当时需要第三方救助来纾困贷款。
6、点阵图
作用：判断加息上限
美联储的“点阵图”反映的是FOMC成员随时间推移对美联储目标利率的预测，每个点代表一位FOMC成员对给定年份目标利率的预测。
例如：9月的点阵图显示，相较于6月半数以上委员不认为加息终点会高于4%不同，9月的点阵图中，这一预期已经抬高至4.5%上方。
更确切地说，美联储官员们的中值预期是今年年底联邦基金利率上限至少超过4.4%，并在2023年继续抬高至4.6%。这也意味着年内最后两次FOMC会议的加息幅度有可能达到125个基点，同时首次降息则要等到2024年（中值预期3.9%），并在2025年回落至2.9%。
7、市场情绪变化(买预期卖事实)
（1）好消息是好消息，坏消息是坏消息(正常情况市场预期和政策预期相符，未来预期没变化)例:市场对加息预期是50个基点，实际也是50个基点。
（2）坏消息是好消息，好消息是坏消息(市场预期和政策预期相反，未来预期变化)
例:失业率增加(坏消息)，加息概率减少(好消息)，非农数据强劲(好消息)，继续加息可能型增加(坏消息)
（3）好消息是好消息，坏消息也是好消息(行情已提前跌完，利空出尽)
例:618市场暴跌，随后行情开始反弹。6月CPI高达9.1%(坏消息)，但意味着通胀见顶(好消息)
（4）好消息是坏消息，坏消息也是坏消息(行情已提前涨完，利好出尽)
例:通胀在高位，美联储3月加息只25个基点，反弹之后开始持续下跌
8、中期选举
**作用：**经济政策和政治的博弈
美国中期选举，是美国每四年的总统任期中间（第二年的11月）举行的定期选举。美国国会大部分成员皆会在中期选举中改选，包括两年任期的众议院的435个全部席位，以及在参议院100个席位里33或34个、新议员将有完整六年任期，以及补选完成馀下任期（两年或四年）。
中期选举一般在选举年11月的第一个星期二举行。此外，50个州里的34个州将会在中期选举中选出四年任期的州长。佛蒙特州和新罕布什尔州则会在中期选举及总统选举年中选出两年任期的州长。所以，中期选举中会选出36位州长。许多州也会每两年，即中期选举年及总统大选年选出州议会官员和县级官员。
总结:
(1)加息≠熊市 但加息+缩表=压力，风险资产受影响最大
(2)美联储目标是保持物价稳定和促进就业，物价(通膨)在前，就业（失业率）在后
(3)美联储转向(鹰到鸽)=有力，风险资产最先反馈
(4)降息≠牛市，也有降息熊，互联网泡沫&次贷危机后被迫降息，而股市的低点是在降息中到达
三、市场价格及指标
1、黄金
经济大国通胀越高，通过投资黄金抵御通胀，资产保值增值，和美元指数负相关（黄色线为黄金）
2、美元指数
美元兑一篮子主要货币的强度，权重以欧元为主
通胀和经济衰退一般伴随美元指数上升，和纳指，BTC负相关（黄色线为纳指）
3、原油期货
石油上涨通胀随之而来，经济不确定性增加，和黄金正相关
原油价格增长，削减全球经济增长和美国经济增长
小知识
国际原油市场定价，都是以世界各主要产油区的标准油为基准。比如在纽约期交所，其原油期货就是以美国西得克萨斯出产的“中间基原油（WTI）”为基准油，所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。
伦敦国际石油交易所（IPE）推出布伦特原油期货合约，包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以此为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”，也跻身于国际原油价格的三大基准。
伦敦因此成为三大国际原油期货交易中心之一。布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系，最多时竟涵盖了世界原油交易量的80%，即使在纽约原油价格日益重要的今天，全球仍有约65%的原油交易量，是以北海布伦特原油为基准油作价。
4、纳指
BTC是纳指的放大器，两者互相关联
5、长短债利差(10年-2年国债利差)
利差倒挂对会对应—次大规模衰退
（1）意味着政策引导与市场调节之间的失效，2年期利率是市场预期的政策利率，10年期是市场的名目利率，利差缩小以为进入紧缩周期
（2）美联储的政策引导利率会超出市场能够接受的上限，也就是会出现长短期差倒挂，市场已经无法接受美联储的利率引导，因此会产生大规模的市场出清，也就是衰退
（3）利率是资金的成本，利率中包含了风险溢价，风险越高，相对要求的利率也就越高
（4）利差的缩小就意味着短期风险迅速的提升，倒挂则意味着风险近在眼前。倒挂的区间可以直接反映危机可能发生的时间段。例如1年期与2年期国债已经形成倒挂，也就意味着市场认为1年内非常有可能发生危机
（5）底层金融市场，尤其是银行业，保险业的运行的基本逻辑，就是在保证流性的同时用长短债之间的利差去牟利
（6）长短期利差的缩减，会让牟利的空间变窄，一旦倒挂，则意味着套利空间不光消失，银行和保险还得贴钱去补贴短期资金成本，国债利率的快速攀升也就意味着国债价格快速下落，反映在资产负债表中，银行和保险会不得不认列大量资产损失，从而必须卖掉一部分手中资产去补足资本金，从而形成被动的缩表
第四部分：经济周期
1、周期中相应最佳资产配置四大经济周期繁荣 衰退 萧条 复苏
分别对应的最佳资产配置为商品 现金 债券 股票
2、局部牛市契机 ：中期选举
中期选举详情请跳转查看。
3、通胀和失业率和经济周期的关系
（1）高通胀，高失业
时间:停滞性通膨中期和末期
原因:供给不足或需求过剩
方向:治理失业比通胀重要，刺激社会总供给,弥补需求和供给的缺口同时增加就业
（2）高通胀,低失业
时间:停滞性通膨前期或普通通膨景气循环高点
原因:通货膨胀不一定都会演变成停滞性通货膨胀
方向:市场和美联储产生博弈(市场利率和国债收益率背离)
（3）低通胀，低失业
时间:通货紧缩初期
原因:经济发展健康稳定
方向:不需要经济政策干预,可以进行缩表
（4）低通胀，高失业
时间:通货紧缩中后期，景气循环地点
原因:社会总需求不足
方向:财政政策和货币政策发力,适合降息,发债
4、通胀型衰退与通缩型衰退的区别
4.1通胀型衰退
典型案例:美国70-80年代大通胀和高失业率
（1）原因:产出不足
（2）传导逻辑
a.高通胀诱发生产成本快速上涨
b.信息与时间的不匹配最终导致核心生产部门失去产能和竞争力，加剧通胀危机
c.产需不平衡加剧到总需求无法承受高价格而彻底崩溃
（3）波及范围:
行业大类都会受到全面性通胀的广泛影响，并且总需求崩溃也会随之传导到经济的各个部门
（4）危机表现:
a.前期会表现为高通胀和低失业并存,随后失业率逐步走，通胀依然维持高位
b.产需缺口会在一个相对较短的时间内迅速激化，直至崩溃
c.从资产负债表修正的角度来看，将会表现为剧烈的资产端的修正(缩表 +加息)
d.总需求的复苏所需的时间也会痛苦而漫长
4.2通缩型衰退
典型案例:日本泡沫经济崩溃后失去的30年
（1）原因:需求不足（2）传导逻辑: 引发生产衰退 ——进一步加剧了失业现象——进入恶性循环，消费进一步降低
（3）波及范围: 几个特定的产能过剩的经济部门，原有生产线收缩
（4）危机表现：
a.前期会表现为低通胀和低失业并存
b.随着失业率逐步走高,变成持续性的产能萎缩的恶性循环
c.从资产负债表修正的角度来看,将会表现为缓慢的债务端的修正(低息+财政刺激)
5、历史加息缩表降息对美股影响：
（1）历史加息对美股影响：影响不大,一般出现在经济狂热时降温
（2）历史缩表对美股影响：几乎每次都会带来下跌
（3） 历史降息对美股影响：降息可能出现降息熊,互联网泡沫，次贷一般出现在经济低迷时刺激但市场一般不买账。
感谢链研社 @lianyanshe 对整体框架的整理和分享。
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