作者：Stephan
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文中所有观点仅代表我的个人偏见，所有内容均不作为投资建议。请为自己的投资负责。
本文希望通过分析比特币历史中熊市的一些重要的中期反弹趋势——“次级修正走势”来认识熊市，并总结一些历史性的规律（历史不一定会重演，但会押韵）。
次级修正走势的定义
以下内容总结自《专业投机原理》一书第四章“在混沌的市场中寻找秩序——道氏理论”一章中，对于次级修正走势的定义：
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熊市中的次级修正，指的是在长期下跌趋势中，夹杂的中期向上反弹走势
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次级修正走势绝不会超越前一个牛市的高点
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多个重要指数也不会同时超越本轮熊市中前一波中期走势的高点（注：比如标普500指数和纳斯达克100指数不会在同一时间分别超过其前高，反过来说，单个指数的次级修正波动是可能会超过前高的）
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次级修正走势通常呈现倒“V”型，其中向上趋势成交量偏低，向下趋势成交量偏高
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一个走势属于次级修正，还是属于熊牛转换，在趋势发生时基本无法区分，只有在趋势走出来以后才能确定（注：但可以通过其他信息来辅助判断牛熊转换，比如宏观经济情况转变，或者基本面的重大转变）
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次级修正走势的修正幅度约为前一波下跌趋势的1/3 ~ 2/3，持续时间为数周到数月（注：书中给出了更加精确的基于统计的定量描述，但我为了避免僵化误导，这里只给出大致持续时间）
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与主趋势相比，次级修正走势经常有暴涨暴跌的特点
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次级修正走势不可和小型折返走势相互混淆，后者只会出现在更短时间内（两周内），并且对中期或长期趋势几乎没有影响（注：判断两者的区别不太容易，也有一定的主观成分）
次级修正走势的重要性
我认为识别趋势的转变是趋势交易者最重要的功课，这其中有两种重要转变：
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长期趋势中的牛熊转变
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中期趋势中的次级修正转变
趋势交易者往往会“顺势而为”，而次级修正却是在“逆势”（相对主要趋势而言），所以如果不能敏感的识别出次级修正走势，往往会导致比较严重的账面浮亏。对于合约交易来说，不乏因为次级修正导致爆仓的情况。
这里引用《专业投机原理》中的一段话：
在研究道氏理论的基本原理之后，我们便具备了一种基本的知识，即了解如何根据目前与历史的市场指数来评估未来的价格走势。我们对趋势已经有了较为普遍的认识。我们知道，任何市场都同时存在三种活跃的趋势，它们的相对重要性对交易者、投机者与投资者来说各自不同。
了解这些概念之后，可进一步探讨价格的趋势。毕竟，如果你知道何谓趋势，而且还知道它在什么时候最有可能发生变化，你实际上就已经掌握市场获利的全部知识了。
BTC第一轮熊市的次级折返走势
次级修正走势统计：
BTC第二轮熊市的次级折返走势
次级修正走势统计：
BTC第三轮熊市的次级折返走势（更新时间2022-11-09）
次级修正走势统计：
总结
从以上历史数据来看，大部分次级修正走势的幅度都比较大（大于40%），并且高点往往会高于前高。由于次级修正和牛熊转换单纯从图形上很难分辨，况且又是这么大的修正幅度，对于交易来说，可能会陷入两种误判中：
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对于多头交易者：看到涨很多了，以为是牛熊转换了，开始追涨，结果被埋在熊市半山腰。
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对于空头交易者：在熊市中逢高做空，在突破前高后介入做空（对于次级修正来说确实是不错的介入位置），但其实市场其实已经转牛，结果被埋在牛市底部。
对于识别牛熊转换，在《专业投机原理》第四章中有对于“确认日”的讲述，但对于这种重大转变，我认为不能仅依靠图形，还要结合宏观经济、市场环境来综合判断。最好是等趋势走出来一段时间，让市场来证明是哪种趋势的发展方向。
从交易层面上来讲，我认为是没有能够保证高胜率的指标和形态的，我们只能尽量提升盈亏比，并且配合严格的止盈/止损策略+仓位管理，截断亏损，放大收益。