E2M Research：Shawn (2023年10月)
Osmosis是一条基于Cosmos SDK搭建的跨链DEX应用链，目前已成为Cosmos生态中，连接最广泛，流动性最强的一条链。
1. 流动性数据
项目于2021年6月上线，此后TVL一直处于上升状态，于2022年3月份达到最高值，约18亿美元。自2022年中开始，TVL也急剧下滑，至今已经降至8000万美元左右。
其中UST最高时约2亿多美元：
而LUNA最高时约1.7亿美元：
OSMO最高时约7亿美元：
ATOM最高TVL约4亿美元：
其他主要资产大致统计如下：
JUNO：8000万美元
STARS: 5000万美元
AKT：5000万美元
SCRT: 2000万美元
加上其他资产，其总TVL与Defillama提供的数据基本一致。
其中LUNA+UST总TVL约3.7亿美元，占比约20%。因此可以看到，虽然由于LUNA爆雷事件，导致Osmosis的TVL剧烈下降，但其占比并不是非常高。主要下降的原因还是由于Cosmos系的代币价格下跌导致的（但也存在由于LUNA爆雷导致大众对Cosmos生态的不看好原因）。
从18亿下降至8000万美元，跌幅达到了95.6%。对于其他主流DEX数据来看，
Uniswap从100亿美元下降至32亿美元，跌幅约68%：
Curve从250亿美元跌至23亿美元，跌幅达90.8%：
还有一个原因是Cosmos生态没有原生的USDT和USDC稳定币，导致其TVL受到币价波动影响更大。
2. 交易数据
Osmosis的交易量在2022年初达到最高峰，月交易量大约30亿美元。随后逐渐下降，2023年来月交易量约为2亿美元左右:
在Osmosis上交易将收取一定的手续费，大部分Pool收取费用为0.2%或者0.3%，费用目前会全部分配给流动性提供者。自2023年1月以来，月均手续费收入约为50万美元。
3. 网络数据
Osmosis是基于Cosmos SDK搭建的DEX应用链，因此我们需要分析其网络数据。
根据MapOfZones数据，当前通过IBC连接至Cosmos生态的链一共62条，其中与Osmosis相连的链数量最多，达到了59条：
高于Cosmos Hub的54条以及Axelar的46条。其中Cosmos Hub是Cosmos生态的第一条链，而Axelar则是Cosmos生态最大的跨链桥，大量的以太坊资产通过该桥跨至Cosmos生态。
在连接性上是Osmosis与基于合约的DEX项目不同的一点。只有通过IBC连接至Osmosis的资产才能在上面交易，这一点上，Cosmos生态其他的DEX都难以与Osmosis竞争，这是它的一个较大的优势。
其日活用户目前为1-2万之间：
在主流DEX项目中排名第5。其中PancakeSwap为6.9万，Uniswap为5万：
4. 生态数据
Osmosis链上主要以Osmosis DEX为主，同时也有一些项目方在链上搭建其他类型的DeFi项目。
例如Mars Protocol为主要的借贷协议、Levana Perps永续合约平台，以及Quasar是围绕DEX的收益协议等。
稳定币方面，由于Circle在Noble链上发行了原生的USDC资产，使得Osmosis有了原生稳定币支持，但目前的采用率仍然较低。
Noble链上目前发行的USDC总量为450万美元左右：
而跨链至Osmosis上的只有约320万美元，其余大部分仍为Axelar跨链来的axlUSDC，同时来自Kava链的原生USDT稳定币只有约60万美元。
5. 代币数据
OSMO 代币是一种治理代币，允许质押代币持有者决定协议的未来，包括每个实施细节。OSMO 最初将用于以下用途：
-
对协议升级进行投票等治理作用
-
为不同的流动性池分配挖矿奖励
-
作为Osmosis链的gas代币
最近也有相关的收取交易费用分配给OSMO代币持有者的提案正在讨论中。
下图是OSMO代币的释放时间表，最初流通量为1亿枚，即空投5000万枚以及战略储备5000万枚。剩下 9 亿枚代币按第一年 3 亿枚，往后每年减产1/3的速度分配给 OSMO 质押激励、开发者、流动性激励、社区国库，直至释放完。
但在最近的OSMO2.0更新中，社区通过了****减少通货膨胀并延长释放时间表的提案。****提案将通胀率降低了50%，所以目前每周的OSMO释放量大约为128万枚。其分配比例为 质押：50% 流动性池奖励：20% 社区池：5% 开发者奖励：25%。
根据Coingecko的数据，当前OSMO代币价格为0.29美元，达到了历史最低的价格，且仍处于持续下跌中。流通市值约1.8亿美元，FDV约2.9亿美元。
按照当前价格每天释放的OSMO代币约为5.3万美元，一年约1943万美元。
按照当前的协议收入月50万美元来估算，年收入为600万美元左右，18000 / 600 = 30倍；
6. 综合分析
综合以上来看，Osmosis已经成为cosmos生态的网络中心和流动性中心，这将形成很强大的网络效应。
例如在即将到来的dYdX Chain，如果要从以太坊或者Arbitrum跨链USDC至dYdX Chain上，官方的方案需要通过Axelar跨链至osmosis上，再交换为原生Noble版USDC充值至dYdX Chain，这将给Osmosis带来较大的流动性。
同时最新的基于Cosmos SDK搭建的项目都会针对OSMO的质押者进行空投，例如最近的Celesita等，这会进一步加强其垄断地位。随着未来更多的项目使用Cosmos SDK搭建，其原生代币的兑换都需要通过其他的DEX协议进行，而Osmosis拥有最大流动性和最强的网络连接性，必然会成为项目方的首选，而这又进一步增强了它的网络效应。
可以看到Osmosis的成功与Cosmos的繁荣息息相关，且随着Cosmos生态的发展，Osmosis将捕获大量的交易价值，成为Cosmos生态的DeFi中心。
但从另一方面来看，如果Cosmos生态未能获得良好的发展，而是在与Layer2或者其他公链例如Solana等的竞争中失败，则将导致Osmosis陷入危机。我们看到最近有例如基于Cosmos SDK搭建的Canto最近宣布转为Layer2，Base chain等的迅速发展对Cosmos发展产生了挤压，但也有即将到来的基于Cosmos SDK搭建的dYdX Chain和celestia等应用链。
如果dydx v4版本迁移后，其交易量，用户数并未出现增长，甚至后退，则可能说明应用链的叙事不成立，将会对其他观望的项目方带来不好的影响，导致Cosmos生态进一步的萎缩。
当然Osmosis也将面临Cosmos生态内部的其他对手的竞争，例如Kujira、Crescent以及Astroport等。
因此如果观察到如下指标的变化，则说明Osmosis的优势正在丧失：
-
dYdX Chain发展不如预期，迁移过程受到巨大阻力；
-
整个Cosmos生态通过IBC连接的链的数量正在减少；
-
Osmosis在IBC中的网络地位下降（例如与Osmosis连接的链在减少，而与其他DEX的链的连接在增加）；
-
其他网络活跃指标，例如原生稳定币数量的下降，每日交易量的下降等。
反之，如果观察到以上指标在增加，则说明Osmosis的网络地位在增强。
而对于Cosmos生态的发展，则又涉及到主权应用链和Layer2的竞争，这也将是未来区块链发展的一个重要方向。作者认为当前的Layer2的扩展性仍然无法满足大规模用户的使用，一旦行情好转，链上活动繁荣起来，Layer2依然会面临拥堵和手续费高的问题，同时Layer2也不能完全解决所有的问题，某些大型项目依然需要主权链的形式去实现特定的需求，这一点从dydx的迁移和MakerDao考虑利用Solana分叉搭建后端可以看出。故在未来一段时间仍将是Layer2与主权应用链共存的时代，其中以以太坊生态为主，其他生态为辅。
参考文章及数据
【关于E2M Research 】
From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。
文章合集 :https://mirror.xyz/0x80894DE3D9110De7fd55885C83DeB3622503D13B
关注推特 :https://twitter.com/E2mResearch ️
音频播客：https://e2m-research.castos.com/
小宇宙链接：https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast/6499969a932f350aae20ec6d