E2M Research：Shawn (2025年03月)

总体数据

我们曾在2024年11月分析过链上稳定币的数据，如今4个月过去了，虽然近期行情不太好，但链上稳定币的数量仍处于持续增长的状态，且相比于4个月前有了较大幅度的增长。

根据DeFillama的数据，可以看到如今稳定币总市值已经达到了2312亿美元的水平，相比于去年11月的1780亿美元，增长了532亿美元，增长率接近30%。从图中也可以看到，自去年11月开始，有了明显的增长。

其中USDT增长了约220亿美元，USDC增长了约228亿美元，USDe增长了约25亿美元，USDS增长了约34.4亿美元，DAI减少了6亿美元，USDTB增长了约12亿美元（USDtb 完全由机构级代币化美国国库基金产品支持，以保证稳定性。最初，USDtb 将由贝莱德的美元机构数字流动性基金代币 BUIDL 支持。）。

稳定币的增长相比于之前有两个不同点，第一是USDC的增长规模超过了USDT，这也导致了稳定币格局发生了一些变化；第二是BUIDL等RWA逐渐开始进入DeFi世界。

可以看到，相比于去年11月，USDT的占有率由69%下降至62%，而USDC则由20.7%增长至25.6%，两者的总量仍然占到87.6%，相比于之前的89.7%略微有下降。

USDT数据

首先还是来看USDT的情况。根据TronScan数据，波场上的USDT相比于去年11月，增长了约30亿；而以太坊上的USDT则增长了约180亿，主要集中在11月至12月初。

对于波场上的USDT分布，前10中大部分为交易所持有，但占比例不是很大。

相比来看，以太坊上的USDT也主要是交易所持有，但占比明显比波场上高，持有者更集中，仅前四位的币安持有量就超过了35%。

同时也可以看到，以太坊上的USDT周转账量呈现上涨的趋势。

而波场的周转账量则趋势更加明显，接近1500亿美元，约为以太坊的2倍：

Solana上的USDT供应量也增长了15亿美元：

而转账量方面，BNB Chain和Solana上的转账量也有一定的增长：

USDC数据

USDC迎来了大幅度的增长，同时也超过了上一轮牛市期间的最高点，达到了596亿美元的总供应量量。

下面是去年11月主要几条链USDC总量与现在数据的对比：

可以看到，以太坊上USDC总量增加了121亿美元，增长率约44%；而Solana则大幅增长了64.5亿美元，增长率约226%。

Base上的USDC有小幅增长，而Arbitrum上USDC增长了约24亿美元，这其中大部分应该是进入了Hyperliquid中。

转账量方面，下图为以太坊近三年来的USDC周转账量图，可以看到自2024年以来有明显的增长，达到每周1000亿美元以上的水平。

而Solana则比较奇怪，转账量在2024年创下了非常高的数据后，便一路回落，目前维持在每周400亿美元左右的数据，但相比于以太坊相差的并不是很大。

但活跃地址数方面，以上周数据来看Solana(672K)>Base(295K)>Ethereum(237K)，如下图所示。

当然，活跃地址数以及转账量数据并不能完全作为公链活跃的指标，其中存在一些虚假的数据，发行量的数据则可能更具参考性。无论如何，Solana在USDC的大幅增长，对于以太坊稳定币的位置产生了一定的挑战。

近期经常看到circle在solana上增发USDC的消息，如图所示，短期多次增发2.5亿USDC。

而对于增发USDC的去向，观察Circle Treasury的地址资金流动，除去与自身的转账外，最大的几个去向为Coinbase的23.95亿美元，Wintermute的22.4亿美元，第4、5、6位均为币安相关地址，约24.8亿美元。

猜测与合规等问题，以及币安与Circle合作推进USDC发展有关，使得Solana链上的USDC供应量有了较大增长。

USDtb

根据之前的观察，USDtb短期也出现的较大的增长，以下部分关于USDtb介绍由Grok生成：

USDtb 是一种新兴的稳定币，由 Ethena Labs 开发，于 2024 年 12 月 16 日推出，旨在为用户提供一种与美元挂钩的数字资产，保持 1:1 的稳定价值。以下是关于 USDtb 的详细分析，包括其背景、支持资产、使用场景以及与其他稳定币的比较。背景与支持资产USDtb 的核心特点是其储备金结构。研究显示，其大部分的储备金投资于 BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)，这是一个由 Securitize 代币化的基金，主要投资于现金、美国国债和票据等短期高质资产。这种支持方式旨在确保 USDtb 的稳定性和安全性，BlackRock 作为全球最大的资产管理公司之一，为 USDtb 提供了强大的信誉背书。相比之下，传统稳定币如 USDT 和 USDC 可能使用更广泛的资产组合，包括商业票据和银行存款，而 USDtb 的高比例 BUIDL 分配使其成为目前 BUIDL 支持比例最高的稳定币。这种结构可能降低信用风险，并增强市场对 USDtb 稳定性的信心。使用场景与技术集成USDtb 被设计为在去中心化金融（DeFi）和传统金融（TradFi）中具有广泛的应用。它可以像其他稳定币一样用于支付、资产交易和持有，并且通过 LayerZero 集成，支持在多个区块链网络上的使用，包括 Ethereum 主网、Base、Solana 和 Arbitrum。这使得 USDtb 在跨链交易和 DeFi 协议中具有高度的灵活性和可组合性。此外，USDtb 被整合到中心化交易所和质押平台中。例如，截至 2025 年 3 月 23 日，Bybit 用户通过持有 USDtb 可以获得高达 5.00% 的年化收益率（APR），每日支付。这种功能增强了 USDtb 在零售和机构投资者中的吸引力。市场表现与审计根据市场数据，USDtb 的价格在过去 24 小时内保持在 1.00 美元左右，24 小时交易量约为 67,504.13 美元（数据来源：2025 年 3 月 23 日）。其总供应量为 1,182,316,698 枚，市场价值约为 1,182,255,530 美元，显示出一定的市场接受度。为了确保安全性，USDtb 通过了 Code4rena 和 Quantstamp 的审计，这进一步增强了其在加密货币社区中的可信度。相比之下，USDT 曾因储备金透明度问题受到争议，而 USDtb 的 BlackRock 背书可能为其提供了更高的监管合规性。与其他稳定币的比较以下表格比较了 USDtb 与其他主要稳定币（如 USDT 和 USDC）的关键特征：

从表格中可以看出，USDtb 在透明度和监管合规性方面可能优于 USDT，尤其是在 BlackRock 的支持下。然而，其市场接受度和交易量目前仍低于 USDT 和 USDC，可能是由于较新的推出时间。

风险与未来展望

USDtb 的独立风险配置使其在市场波动中可能作为 USDe（Ethena Labs 的旗舰稳定币）的备份资产，尤其是在负资金费率环境下。这种设计可能增强整个生态系统的韧性。然而，稳定币市场本身存在监管不确定性，特别是在全球范围内对加密货币的监管日益严格的情况下，USDtb 的 BlackRock 背书可能为其提供竞争优势，但也可能面临传统金融监管的额外要求。此外，USDtb 的高 BUIDL 分配使其在规模扩展方面具有潜力，因为 BUIDL 基金本身具有强大的流动性支持。然而，市场对新稳定币的接受度仍需时间验证，特别是在与现有主导稳定币的竞争中。

意外细节：机构吸引力

一个值得注意的细节是，USDtb 的 BlackRock 背书使其在传统金融机构中具有更高的吸引力，这在稳定币领域并不常见。通常，稳定币更多地服务于零售用户和 DeFi 社区，而 USDtb 的设计似乎也考虑了机构投资者的需求，例如通过中心化交易所的质押功能和 TradFi 的直接访问。

结论

综上所述，USDtb 是一种由 Ethena Labs 推出的新型稳定币，以 BlackRock 的 BUIDL 基金为主要支持资产，提供高透明度和监管合规性的数字美元。它在 DeFi 和 TradFi 中具有广泛的应用潜力，并通过多链支持和审计增强了可信度。尽管其市场表现尚在成长阶段，但其独特的风险配置和机构吸引力使其在稳定币市场中具有独特的定位。

目前USDtb总量为11.8亿，其持有地址前十分布如下：

可以看到目前绝大部分token被单个地址持有，目前与ethena和bybit有集成，未来可能有进一步的发展动作。

而其背后资产构成为70%的BUIDL以及30%的USDC。

关于USDtb和BUIDL的对比：

以下表格总结了 USDtb 和 BUIDL 的关键差异，帮助用户理解选择原因：

一个值得注意的细节是，USDtb 通过提供 APR 和交易所支持，显著增加了对零售用户的吸引力，这与 BUIDL 的机构导向形成对比。通常，稳定币市场更多地服务于零售用户，而 USDtb 的设计表明其在吸引普通用户方面具有独特优势，可能推动其在 DeFi 社区中的普及。

总结

链上稳定币市场在2025年3月呈现以下特点：

• 总市值达到2312亿美元，相比2024年11月增长了532亿美元（约30%）

• 市场格局出现变化：USDT占比从69%降至62%，USDC从20.7%增至25.6%，两者总占比仍达87.6%

• RWA（真实世界资产）稳定币开始进入DeFi领域，如USDtb等

• USDC增长规模（228亿美元）首次超过USDT（220亿美元）

值得关注的新变化：

• BlackRock支持的USDtb展现出独特优势，尤其在透明度和监管合规性方面

• 机构级稳定币的崛起，显示传统金融机构正在逐步参与加密货币市场

• 稳定币市场正在向更加多元化和规范化的方向发展

未来展望：稳定币市场在持续增长的同时，也在经历结构性变化。传统金融机构的参与和监管合规性的提升，可能会推动稳定币市场进一步发展和完善。

参考

1. https://www.binance.com/zh-CN/blog/all/币安与-circle-建立战略合作伙伴关系携手加速-usdc-及加密货币在全球范围内的普及-8905951797850933210?hl=zh-CN

2. https://app.artemis.xyz/stablecoins

3. https://defillama.com/stablecoin

4. https://tronscan.org/#/token20/TR7NHqjeKQxGTCi8q8ZY4pL8otSzgjLj6t

5. https://etherscan.io/

6. https://docs.usdtb.money/

【关于E2M Research 】

From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。

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