E2M Research：Shawn (2024年3月)
总体数据
虽然近期比特币价格已经快接近上一轮的最高点，但是根据DeFillama数据可以看到，链上整体的稳定币供应量距离上一轮最高点依然有较大差距。主要有一部分原因是上一轮去中心化稳定币例如UST等由于爆雷导致的数据大幅下降。
在2022年巅峰时期链上稳定币总市值达到了1880亿美元的高度，同时在2023年下半年触及最低1230亿美元的水平，截至目前则回升至1420亿美元水平。相比与最低点增加了190亿美元的流通量。
按照比例划分，当前仍然是以USDT和USDC占绝大部分市场份额，其中USDT占比70.12%，USDC占比19.49%，两者总共接近90%的份额。
下面主要对USDT和USDC的数据做具体分析。
USDT数据
USDT的总供应量在今年达到了历史新高的水平，且仍在持续增加。从低点的650亿水平增长至当前的995亿美元位置，增长幅度超过50%。
而其中绝大部分都发行在波场和以太坊上。可以看到两者从2023年开始均有比较大的增长，目前波场上USDT的流通量为528亿美元，而以太坊上为450亿美元。
对于波场上的USDT，可以看到最近一年虽然市场行情回暖，但是链上的转账次数和转账账户数并没有囧大的变化，而日转账数量则有小幅的增加。
而观察USDT分布趋势发现，交易所持有的稳定币数量并没有随行情回暖而增加，反而呈现了逐步下降的趋势，由2023年初的209亿美元高点降至现在的127亿美元水平，而其他普通地址则逐渐提升，当前持有接近400亿美元的USDT。
而对于以太坊USDT数据，总供应量也达到了新高，由2023年初的300亿增长至当前约459亿美元。
而其中主要是CEX持有，数量为158亿美元左右，占比为35.15%。
相比于我们在2023年初分析的数据，当时CEX持有量约为67亿左右，占比22%，可以看到CEX在以太坊上的USDT持有量有了大幅度的增长。具体情况如下：
猜测币安在以太坊上持有量增加与BUSD的退出有较大关联，退出的BUSD部分转化为了USDT的持仓。
而转账量方面，相比于2023年初有一定幅度的回升。
转账数量方面，也有一定幅度的回升，但仍未达到2020年底的高峰水平。
活跃地址数方面，依然是小幅增长。
USDC数据
根据官方数据[https://www.circle.com/en/multi-chain-usdc]，当前USDC总发行量约290亿美元，绝大部分发行在以太坊上，约250亿美元，其次是Solana上15亿美元，Arbitrum上10亿美元。由于USDC宣布停止在波场上继续发行USDC，故下面分析主要集中在以太坊和Solana上。
供应量方面，从2023年底的低点约218亿美元增长至当前的250亿美元，但距离2022年巅峰时期的480亿美元仍然相差较大的水平。
类似的，在转账量，转账数量，活跃地址数方面都只有小幅增长。
而从USDC持仓量可以发现，CEX的持有量只有不到10%，而大部分则由大的持有者和智能合约等控制。这一点与USDT是不相同的，主要是由于CEX上交易对主要由USDT控制，而链上交易例如DeFi等，则是USDC占主导地位。
所以可以看到以太坊链上的经济活动仍然处于较低的水平。当然这也与一部分交易活动转移至Layer2上有关。
同样地，在Arbitrum的USDT和USDC相关活跃度指标也没有发现明显的增长，此处不再附图。
Solana链上数据
此处将单独针对Solana做链上稳定币数据分析。
可以看到，在稳定币转账量方面，Solana上的数据自2023年底以来有了明显的增长，当前占到了约50%的水平。而原本在2021年数据表现最好的BSC却逐渐降低到非常小的水平。
转账数量方面，得益于较快的速度和极低的Gas费用，Solana数据表现强劲。
活跃地址数方面，波场和BSC仍占主导地位，但Solana也看到了较大的增长。
平均转账量方面，以太坊占到绝对主导地位，达到了8.6万美元，对于大额交易，以太坊仍然是第一选择。可以看到Solana也逐渐开始增加。
相比于链上活跃程度的大幅增长，供应量方面，Solana则并未看到明显增长。
其中USDT的供应量从高峰期的18亿降至目前的8亿左右，且近期并未恢复。
而USDC则从高峰的45亿降至低点的7.5亿左右，当前则恢复至16亿左右。
活跃程度方面，如下图所示，均有大幅增长。
其中其中主要的转账数量由MEV Bot提供。
链上活跃度增加，但整体供应量没有较大变化，猜测应该是近期Solana价格上涨，交易量增加，且新项目及空投频繁等导致的投机行为增加。
结论
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稳定币总量虽然相比于去年低点有所增加，但增长幅度却远不及本轮比特币价格增长幅度，可能是由于本轮比特币购买资金主要来自ETF，币圈原生资金进入不明显导致的。猜测链上USDT等发行量的增长可能会与模因币等的价格有一定相关性。
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波场上发行的USDT持续增长，但CEX持有的数量却在持续下降，联合USDC停止在波场发行的消息，可能与交易所合规及降低风险有关。
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以太坊主网上稳定币活跃度增加不明显，显示本轮行情并未带动以太坊及二层网络的活跃度增加。也与市场热点在比特币和Solana生态有关。
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虽然近几个月Solana上的稳定币活跃指标均有大幅增长，但Solana链上稳定币的发行量却并未有较大增加，显示Solana生态本轮行情值得重点关注。
【关于E2M Research 】
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