2020年被号称为Defi元年,金融领域可以说是区块链技术最早且最成功的运用场景。尽管如此,根据Coingecko的数据,Defi在全球的交易市场中只占据4.7%的市场份额,具有非常大的未来潜力。现如今的Defi龙头皆聚焦于现货交易,例如Sushiswap、Uniswap等。根据FTX交易量鉴的数据,CEX交易所的衍生品交易占整体公开交易量的70.2%。有理由认为,随着区块链技术的普及,Defi占据的市场份额将会进一步扩大,衍生品交易市场必然是井喷式增长的重要赛道。
去年9月,去中心化衍生品交易所dydx24小时的交易量一度超越Coinbase。可见,尽管CEX交易所的操作界面更加简洁明了,但部分用户依旧热衷于使用DEX的衍生品交易所。原因在于,CEX交易所的数据并不透明,存在被中心化机构所操纵的风险。据FTX的研究报告,CEX交易所共有30.8%的虚假交易数据。用户和交易所的利益相冲突,一旦用户通过保证金杠杆的方式获利,意味着交易所亏钱,这便是虚假交易数据和经常性“插针”的缘由。
下图为3月14日,比特币的比价走势图,相较起GMX,FTX和Binance的插针情况更加严重。这看似些微小的差距,对杠杆合约的交易员至关重要。假设交易员同时在这三家交易所开启合约交易,GMX拥有最低的爆仓风险。
此外,俄乌战争发生后,乌克兰副总理要求加密货币交易所封锁俄罗斯用户的IP地址,部分交易所在政策压力下,选择服从。政治动荡进一步促使用户留意CEX的中心化弊端,为了更加透明/公平的投资场所,部分投资者将转向无KYC和监管风险的DEX交易所。Defi衍生品交易市场未来可期,值得持续关注。
2021年9月,原先驻扎在BSC公链的Gambit迁移至Arbitrum,并且重组为GMX。短短半年的时间,GMX成长迅速,不仅进军Avax公链,盈利能力在tokenterminal的排行榜中甚至成为全网的第21名,超越Solana、BENQI等明星项目。
GMX主要是一款去中心化永续合约的交易所,包含以下四个特点。
GMX交易所的治理代币亦称为GMX,总量为1325万枚。作为社群导向的项目,该项目的治理代币不仅没有预留给任何VC,就连开发团队也仅获分配25万枚,不到总量的2%。下图为代币分配的具体比例。
不同于竞争对手,用户握dydx治理代币并不能享受到平台盈利的分成。相比之下,GMX交易所的治理代币更值得持有。GMX代币持有者将会获得平台总盈利的30%,其余70%盈利则分配给为交易所提供流动性的GLP持有者。换而言之,平台所有盈利最终都回归到支持项目的代币持有者手中,每一个投资者都能享受到平台发展的红利。
值得注意的是,GMX交易所获得的盈利将通过AVAX或ETH的公链代币发放给社群成员。GMX并不滥发项目代币以提供奖励,有效避免通货膨胀影响代币价格。
为了进一步激励用户持有GMX代币,项目方还推出esGMX及Multiplier Points的奖励机制。
1. esGMX
GMX/GLP质押者所获得的APR将包esGMX,该代币不可转让至其他钱包。esGMX主要有两种使用方式:staking或vesting。
Staking的esGMX与一般的GMX代币完全相同,能够享有平台的手续费分成。10个esGMX与10个GMX所获得的手续费分成完全相同。除staking之外,用户也可以选择vesting,以此将esGMX转换为GMX。但,esGMX转变为GMX需要等待1年的时间,esGMX每一秒都会按比例逐渐转变为GMX。在vesting的过程中,用户需要持续质押GMX/GLP,因此用户为了成功vesting esGMX,便不会贸然抛售GMX/GLP。这一机制保障了代币持有者的利益。
2. Multiplier Points
每个质押的GMX及esGMX都会获得Multiplier Points(简称MP)奖励,APR为100%,质押GMX一年将获得一个MP。用户可质押MP以获得ETH/AVAX奖励,每一个MP和每一个GMX所获得的ETH/AVAX奖励相等。
MP旨在通过提高ETH/AVAX奖励来激励长期的GMX质押者。因此,当用户取消质押GMX后,项目方会按比例销毁账户中的MP。好比如,用户取消质押50%的GMX,项目方便会销毁50%的MP。在此机制上,长期投资者能够逐步积累MP,并获得更高的ETH/AVAX奖励。质押者取消质押或出售代币的机会成本更高,进一步保障了代币的价格。
综上,GMX的代币经济以社群为导向,代币持有者能够完全享受平台发展的红利。经济模型也不滥发项目代币,所有的平台利润都通过公链币给予,避免通货膨胀的同时,项目还设立了两项奖励机制来鼓励用户锁仓,极大程度减轻了恐慌性抛售的可能性。
有别于一般的交易所,GMX不采用AMM和订单簿的机制,转而采用GLP池子来满足用户做空或做多的需求。GLP池是一个多资产池,池子里有BTC/ETC/AVAX/USDC等主流的代币,以此支持用户做多或做多的合约需求。
当用户做多比特币时则相当于向池子“租赁”比特币。反之,当用户做空比特币时则相当于向池子“租赁”稳定币。这使得GLP池能够为协议赚取LP费用,而一切的盈利将分配给GMX和GLP的质押者。为了保障GLP池子的稳定运作,池子对各个资产有明确的比例规定。Arbitrum及Avax公链上的GLP池子分别拥有46%及 45%风险资产,其余54%及55%则为稳定币姿产**。**
用户做空或做多会消耗不同代币在池子中的存量,因此协议规定不同代币铸造GLP有不一样的价格。换而言之,当特定姿产超过目标权重时,用户使用该代币购买GLP会相对而言昂贵,以此来平衡池子中各个代币的比例。
GMX没有采用自动化做市商(AMM)的做市模式,而采用GLP池子配合Chainlink预言机报价(数据来自Binance&FTX),来确定代币“真实价格”。这使得GMX能够以更低的流动性实现姿产的“真实价格”,不仅为用户提供零滑点的永续合约服务,而且GLP池子的资金使用率也会大幅提升。链上数据显示,GLP的资金使用率经常性超过100%,年化回报也常年保持在50%之上。
用户铸造GLP,相当于购买了一篮子的加密货币姿产。越多用户铸造GLP,GLP池子则越深,越能支撑更多交易量。GLP池子本质上是一个流动性池,GMX的交易者是GLP池子的交易对手。当GMX的交易者获利时,GLP持有者便会亏损。但,通过过往数据可知GMX交易员长期保持亏损的状态。这便是GLP池子能够长期盈利的核心原因。
有赖于GMX舍弃了AMM做市商模式,转而采用Chainlink预言机报价的方式。AMM模式中,池中的代币数量会发生变化,当用户兑换的数额过大时,滑点也会随之增大。但,GMX从预言机中获取实时报价,协议会根据预言机的真实价格进行兑换,兑换过程中不存在滑点的损失费用。
相比起Trader Joe、Pangolin等DEX,GLP拥有更为庞大的稳定币池子,不仅能够提供大额稳定币兑换,并且用户无需承担任何滑点损失。GMX的兑换手续费仅0.01%,远低于TraderJoe的0.25%及Pangolin的0.3%。
如今,GMX已经和交易聚合器YieldYak、Waedenswa、BreederDAO、OpenOcean达成了合作关系。随着GMX战略合作伙伴的增多,GLP零滑点的兑换服务也会愈加普及,手续费收入也会呈指数级别增长。
根据截止至YieldYak 2月14日的数据,GMX凭借着良好的稳定币兑换滑点,成功占据YieldYak 35.56%的交易量。相比之下,老牌兑换商traderjoe和明星项目Platypus分别只占了18%及19%。
GMX居然打败Platypus,成功跨界蚕食了稳定币兑换的市场。
GMX上线半年的时间,累计了16403的用户数,共达到了260亿的交易量,总营收达到3423万美元。这还不是最可怕的数据,GMX交易所3月4日的当日收入达到403.8k。假设这个盈利能力不持续上涨,每年的收入依旧达到1.47亿美元。
实际上,GMX的盈利能力更为强悍。在币圈大盘普遍下跌的情况下,GMX的盈利能力不减反增。最新一周的盈利能力是上周的274%。相较起市盈率20/30x的互联网蓝筹股,GMX的近30天的市盈率只有仅仅的5.48x,显然被严重低估。
下图为GMX及其竞品dydx及perpetua的对比分析表格。对比GMX及dydx近7天的交易量可以发现,GMX距离dydx这个龙头老大还有很大的差距,未来存在较大的上升空间。此外,对比GMX及perpetual的用户数及手续费收入可以发现,尽管GMX只拥有perpetual1.6倍的用户数,但GMX的盈利能力却是其三倍之多。可见,GMX目前局限在两条公链,提供的产品服务只有六个,但却已经爆发出强大的营收潜力。
这一项目全网盈利能力排名第十七,居然只有两名全职开发者。在未来扩充团队后,项目将具有更大的成长空间。未来值得期待的发展方向主要有4个。
当然,GMX也并非完美。相比起dydx,GMX的产品界面和功能方面依旧非常匮乏,还需要项目方持续建设。简单总结,我们认为GMX有五个值得关注的重点。
DeFi爆发之际,GMX是否能如愿走向大众视野?静候DeFi行业发展。