撰文 @Jesse_meta

周末，两大去中心算法稳定币$UST（Terra）和$FRX 联手对超额抵押稳定币$DAI (Maker) 宣战，欲推出UST-FRAX-USDC-USDT的4 pool来取代Curve上最大的3pool 流动性池 DAI-USDC-USDT。

这可是一次“珍珠港”袭击，直接打到Maker的大本营了 （Maker目前只部署ETH链，Curve 85%的TVL在ETH）。

文章分为以下几部分：

• Curve 的重要性
• $UST和$FRX的结盟
• 对其他稳定币协议的影响
• MakerDAO的回应
• 观点

Curve 的重要性

Curve是最大的稳定币DEX，有210亿的TVL，各大稳定币协议需要依赖CRV的巨大流动性来和其他稳定币组LP,进行低滑点兑换，以保持和美元的挂钩。

各协议怎么获得流动性呢？

1. 项目方自己提供流动性
2. 购买、质押CRV/CVX来投票，争取更多的CRV流动性奖励
3. 贿赂其他CRV/CVX把激励给到他们的池子

这就导致了CRV战争，各协议竞争流动性奖励。@terra_money 和 @fraxfinance 曾是竞争对手。

$UST和$FRX的结盟:

现在由$DAI,$USDT,$USDC组成的3 pool是Curves上最大的稳定币池子，大约有33亿美金，尽管他们没有提供流动性激励, apr还很低。

那么，为什么还要3pool？因为这3 pool是流动性池的中心，有足够的深度，其他稳定币通过与这个池子组LP获得流动性。$UST,$FRAX过去也不例外。

所以当Terra使用真金白银购买CRV/CVX地投票权，进行贿选来刺激$UST流动性时，也在直接激励$USDT,$USDC,$DAI的流动性。 这对$FRAX,$MIM等其他稳定币同理。

现在Terra和Frax联手推出了由$UST,$FRAX,$USDC,$USDT组成的4 pool。Terra和Frax是$CVX的前两大持有人,手里共有380万左右的$CVX。他们还提供了两个最大的Votium激励（价值700万的$FXS和400万的$UST）。

4pool份额增长会增加$UST的增长，$UST份额的增长也会促进$FRAX的增长，反之亦然。$UST和$FRAX还可以做对手方，以此来增加锚定的稳定性。至此，两者结成坚固的同盟。

通过建立4 pool，来增加$UST,$FRAX的流动性，降低交易滑点，增强用户信心，扩大应用场景，吞噬$DAI的市场份额。

Anchor的稳定币高收益不可持续，最近已经通过了把固定利率调整为半动态利率的提案。当以后Anchor利率下降，4pool 会是$UST持有者的一个选择。

对其他稳定币协议的影响：

• 其他稳定币协议在流动性激励的诱惑下也会因此把手上的CVX投给4pool，在其中添加流动性。 这也会促进$UST,$FRAX的增长。比如若$MIM和4 pool LP， $MIM的需求增加，$UST,$FRAX的需求也会增加。
• 降低$DAI流动性池的收益 > 用户减少对$DAI的需求>降低$DAI的稳定性，这对Maker是不利的，但影响有限，见下文分析。
• 拥有120万$CVX的@redactedcartel 同意加入到4pool中。@ohmzeus 对此也表示了兴趣。如果Cartel和ohm都加入4 pool，那么前7大CVX持有地址中已经加入了4个。但经过测算 Terra, FRAX,CARTEL实际上仅持有12%的CVX份额。如果他们想要真正推出4 pool，有可能还需要增加筹码。

MakerDAO的回应：

敌人都把大炮加到家门扣，看看Maker的创始人Rune怎么回应的。

目前Maker金库有2.59亿美金，每年有6800万美元收入。但是他保持一贯只做事，不做市的作风，不认为Maker社区会参与到Curve War。原因是是DAI没有任何旁氏骗局的成分，且有锚定稳定模块机制,因此DAI的需求是旺盛的。

-锚定稳定币模块机制：在一定的总额度下，用户可以将如 USDC 等稳定币 1:1 铸成新的 Dai。这部分转入的 USDC 会存入流动池中作为储备资产，市场上任何 Dai 也可以 1:1 换回流动池中的 USDC。这使DAI成为稳定币交易的中转站，可以在低费率的交易费用下添加更多的稳定币类型，同时为 MKR 添加收入来源。51亿 USDC 和 4.99亿 USDP 在金库以供兑换DAI。3 pool大约有33亿美金

-此外，套利机制可以使DAI保持锚定。当DAI价格下降，买入便宜的DAI去偿还贷款套利，这部分DAI被销毁，供给减少，DAI价格上升。当DAI价格上升，铸造便宜的DAI，高价卖出套利，供给增加，DAI价格下降。有机器人在套利，保持价格平稳。

-DAI金库中的USD比流通的DAI还多，有足够偿付能力。

观点：

3 pool可能没有那么快被摧毁。

• 3 pool 的DAI/USDC/USDT久经考验，APR一直都是低的，不稳定的稳定币需要依靠3 pool获得流动性。
• Maker有稳定收入，经历牛熊考验。算法稳定币的稳定性仍在经受考验。高APR不一定能吸引到大资金。
• DAI是超额抵押稳定币，极端情况下可能由于低流动性而不那么稳定，但不至于脱钩。
• 现在的Dai应用场景比之前多,DAI作为第一个DeFi稳定币已经被用在很多大型协议中（如AAVE,Compound），所以长期在水下的可能性很小。
• CRV/CVX是不错的投资标的。最近出了一个新协议，是建立在CRV,CVX基础之上的，@ConicFinance。我还来不及研究。

目前的战局就是Do kown和Sam拉大旗子唱大戏，Maker按照自己的步骤一步一个脚印。各位看官继续吃瓜。

参考文章：

Terra 4 pool 提案

cartel 和 ohm

Frax创始人 sam

Maker 创始人 Rune

锚定稳定币模块机制

联盟所持份额

Korpi的分析

Harry的分析