Bankless：DAO 为什么要分散金库资产？

July 25th, 2022

【摘要】文章描述了 DAO 为何需要金库多元化，并提出稳定币多元化，认为这是“应该对其金库采取的众多行动之一。它有助于确保 DAO 即使在经济低迷时也能维持或增加支出。”并用最多的篇幅详细描述了 DAO 如何进行稳定币多元化。

【标签】#DAO金库 #金库 #金库多元化 #稳定币多元化 #Bankless

作者：Ryan Sean Adams｜翻译：Carrie｜校对：shawn｜排版：zik

亲爱的 Bankless Nation，
DAO 的金库现在价值数十亿美元。
但问题是，几乎所有这些价值都保存在 DAO 的原生代币中。
正如 Hasu 在本文中指出的那样，这些代币不是资产。它们相当于金库已授权的，但未发行的股票。 DAO 不能轻易出售它们。
但他们需要这么做。
这些组织不应仅仅依靠其原始金库来提供支持。如果另一个熊市发生并且价值下跌 70%、80% 甚至 90%，会发生什么？他们需要几年的运营费用——最好是稳定币。但这不是一件容易的事。DAO 不能只在 DEX 上出售他们的代币，因为这会造成重大的价格影响。他们需要发挥创造力。 Shreyas 向我们展示了 DAO 如何实现其金库多元化的 5 种方法。

——来自 RSA

DAO 金库在过去两年增长显著。即使在最近的市场下跌之后，排名前 50 位的金库（已完全释放的）价值仍接近 150 亿美元。然而，大多数金库仍然持有超过 90% 的原生代币。

正如这篇文章所概述的，原生代币应该被认为是等同于授权但未发行股票的加密货币。如果 Uniswap 今天试图在 1Inch 上将其流动资金的 1% 从 UNI 清算为 DAI，滑点将会超过 95%。

DAO 支出正在增加

在过去的一年里，Uniswap、Aave、Compound、dYdX 和 PoolTogether 启动了由金库资助的捐赠计划。Index Coop、Yearn、Gitcoin 和 Maker 成立了内部工作组，并由金库支付贡献者。粗略估计，仅这些 DAO 每年就花费超过 1 亿美元的原生代币，这还不包括流动性挖矿活动的支出。

对于许多 DAO 来说，其支出水平仍大幅低于组织成长阶段的最佳支出点。但这个支出也已经足够大到可以证明，在金库中拥有稳定币来支付 2-3 年的运营费用是合理的。

为什么 DAO 应该增加稳定币以实现多元化

“当纸巾盒装满时，你会抽两张纸巾用。当它将近见底的时候，你只抽半张纸巾用。”

DAO 应确保金库有足够的稳定币，至少可以支付 2-3 年的运营费用。

这可以防止在熊市期间痛苦的预算削减。

以下是稳定币多元化的主要原因：

原因 1：降低金库风险

原生代币非常不稳定；代币价格下跌超过 70% 并不罕见。

稳定币多元化，使 DAO 能够在市场下跌的情况下仍能强有力地运作。在熊市期间仍可以维持或增加支出——无论是核心开发、并购、代币回购还是 LP 补助。

原因 2：管理一个可预测的预算案

工作组和拨款委员会每季度都会分配一定数量的原生代币用于支出。如果他们必须考虑原生代币的波动性，就很难为下一季度或下一年度做费用预算，这使得营运资金预测和管理具有挑战性。

主金库中持有的稳定币减轻了工作组的金库管理负担。例如，Gitcoin 有多个工作组，包括公共物品工作组、Moonshot 集体、欺诈检测和防御、DAO 运营等。

每个季度，这些工作组在治理提案批准后都会获得 GTC 代币。工作组必须使用易波动的代币管理季度预算，并且可能需要多元化为稳定币。为了减轻工作组的金库管理负担，Gitcoin 金库可以持有稳定币，并根据需要分配给工作组。

原因 3：支付贡献者

治理贡献者、捐赠接受者和证券赏金接受者，可以选择以部分稳定币和已完全释放权益原生代币组合的方式获得报酬。

这对于需要顾及个人法币支出的全职贡献者尤为有用。

原因 4：其他好处

拥有稳定币的金库将获得更高的信用评级，并且在使用原生代币作为抵押品借款时可能会获得更优惠的条款。

DAO 可以用特定满足其需求的方式使用稳定币。例如，Uniswap 可以在 v3 稳定币池上提供流动性，以加深流动性并赚取交易费用。

可以存入稳定币，通过使用 Aave、Compound 或 Yearn 以赚取收益。它们还可用于购买链上货币市场基金产品。

DAO 如何多元化为稳定币

DAO 可以通过多种方式积累稳定币。每种方式各有优劣，更多的 DeFi 原生多样化方法将持续被创造出来。

1：赚取稳定币收入

以稳定币赚取收入是获得稳定币争议最小的方式。它不涉及出售原生代币，因此不具有稀释性。

像 Aave 这样的借贷协议非常适合稳定币的收入模式。在 V2 中，Aave 引入了一个储备因子，将借款人支付的一部分利息引导给生态系统收集者。迄今为止，接近 2800 万美元的 aTokens 已计入 v2 收入收集者合约。由于 aToken 可以赚取利息，因此它们默认即是有生产力的。

如果 Uniswap 的治理决定开启 v2 或 v3 的费用，Uniswap 将以长尾代币的形式累积收益。这笔收入的很大一部分将来自 USDC 和 DAI 等稳定币。

2：出售原生代币换取稳定币

出售原生代币换取稳定币看上去很简单，但是也有多种方法可供选择。每种出售原生代币的形式都有其自身的利弊权衡。

- 去中心化交易所

DAO 可以在 Uniswap、Sushiswap 或 Cowswap 等去中心化交易所出售原生代币，也可以在 1Inch 等 DEX 聚合器上出售。

虽然出售可以在链上且去信任化地进行，但滑点可能非常高。即使出售行为在数周或数月内执行，也需要公开进行，这意味着有可能因 MEV 而被抢先交易或三明治攻击。

- 场外交易和做市商

Wintermute 和 Alameda Research 等做市商可以帮助执行大额代币销售。2021 年 4 月，Vitalik Buterin 向印度社区运营的 COVID 救济基金 Crypto Relief 捐赠了价值 10 亿美元的 SHIB（Shiba Inu）代币。考虑到 Vitalik 捐赠的规模，SHIB 代币相对流动性较低。然而，通过链上和链下方法的结合，Wintermute 能够将相当数量的 SHIB 转换为 USDC。

虽然做市商可以更好地执行，但它并不像 DAO 那样透明和原生。DAO 需要将代币转移给做市商并在实施时信任他们。

- 批量拍卖

与其在公开市场上出售代币，不如通过 Gnosis 的批量拍卖出售。批量拍卖，以对所有参与者相同的清算价格，帮助匹配买卖双方的限价订单。如果 DAO 愿意，他们可以选择通过与 Fireblocks 等组织合作，将批量拍卖的参与者做 KYC 认证或列入白名单。

批量拍卖可以完全在链上执行，并降低被抢先交易或三明治攻击的风险。但是，它们的设置和执行确实需要稍长一些的时间，并且需要产生足够的需求来竞标原生代币。

- 联合曲线

联合曲线描述了代币价格与其供应量之间的关系。分发的代币越多，价格就越高。

它们实现了对市场参与者透明且无法操纵的固定价格发现机制。Balancer 池上的原生代币到稳定币的联合曲线可用于将金库多元化为稳定币。

3：形成战略伙伴关系

在公开市场上出售原生代币获取稳定币，可能会导致原生代币落入短线持有者手中。相反，DAO 可以与长期战略合作伙伴用原生代币交换稳定币，其中可能包括 VC、DAO 和可以带来价值的个人投资者。

Llama 目前正在为 GitcoinDAO 制定金库多元化提案。重要的是，战略伙伴关系过程应以社区为先。该过程应该是敏捷、高效和透明的。

Lido（由 Paradigm 领导）也通过战略合作伙伴关系实现了金库多元化。包括 PoolTogether（ParaFi、Galaxy Digital 等）、FWB（由 a16z 领导）、Forefront（1kx 主导）等。在这些合作伙伴关系中，原生代币通常具有锁定期并以折扣价出售。

Sushi 等社区曾质疑原生代币是否应该以折扣价出售给 VC。为了解决这个问题，UMA 协议构建了范围代币，这是一种类似于可转换债务、没有清算风险的金库原语。范围代币的问题之一是风险投资主要想要纯粹的上行敞口，而不是来自类似债务产品的收益。为了解决这个问题，UMA 构建了成功代币，由两个代币封装合一而成——DAO 的原生代币和该代币的看涨期权。

虽然战略合作伙伴关系有助于将原生代币交到长期持有者手中，但它们需要大量时间，并且需要大量的链下协调才能找到合适的合作伙伴。它也是一个离散的动作，而不是一个连续的动作。在获得一笔稳定币，运营 2-3 年后，DAO 将不得不再次采取这一行动。

4：质押原生代币，借贷稳定币

债务是 DAO 资本结构中未被大规模应用的部分。由于清算风险，通过借贷在金库中积累稳定币并不能完全降低金库的风险。但其优点是比战略合作伙伴关系更简单（更少的链下协调），它是一个连续的动作，而不是离散的动作。

- 浮动利率债务

金库可以在 Aave 和 Compound 等借贷协议上存入原生代币，以可变利率借出稳定币。由于 Aave 和 Compound 具有添加抵押品类型的治理和风险管理流程，因此可以用来质押的原生代币种类有限。作为替代方案，DAO 可以在 Rari 上创建一个 Fuse 池，存入其原生代币，并借出稳定币。

浮动利率借贷向来有风险。根据市场情况，利率可能会飙升，DAO 必须管理清算风险。

- 固定利率债务

固定利率债务允许 DAO 更轻松地计算其资本成本。它可以帮助为运营、协议收购收益和潜在的流动性挖矿提供资金（通过债务而不是代币）。

DAO 可以将他们的抵押品存入 Element 或 Yield 并借出稳定币。或者，DAO 可以访问有担保的信贷额度，以帮助为运营提供资金。DebtDAO 还在为 DAO 开发一些有趣的解决方案来借出稳定币。

- 债券发行

虽然个人抵押不足的债务更难在链上承销，但对 DAO 来说更容易做到。

前 10 大 DeFi 协议发行的债券可能会有需求。这将让他们在不稀释代币所有权甚至提供过多抵押品的情况下筹集资金。Porter 是抵押不足债券协议的一个 DAO 的例子；更多可能会随之而来。