微策略与比特币:一场高风险高回报的金融实验
June 4th, 2025

近年来,比特币的价格走势牵动着全球投资者的神经。而在这场加密货币的狂潮中,有一家公司的名字总是被反覆提及– 微策略(MicroStrategy)。

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这家原本专注于商业智能软体的公司,如今已成为比特币投资界的一颗耀眼明星。但微策略的策略究竟是一场精心策划的金融创新,还是一场危险的投机游戏?让我们一起来深入探讨这个问题。

微策略的过往 微策略(MicroStrategy)成立于 1989 年,是一家专注于商业智慧(BI)、数据分析和云端运算的科技公司。作为商业智慧领域的先驱,公司提供企业级的数据分析工具,帮助客户做出更明智的商业决策。

主要竞争对手包括:

Salesforce IBM Cognos Oracle BI 平台 公司在 1998 年上市,在商业智慧领域耕耘了近 30 年,建立了稳固的市场地位。 2023 年,公司的软体业务收入达到 4.96 亿美元,来自产品授权、订阅和服务。在 AI 浪潮中,微策略也积极转型,将自己定位为「透过 BI 加速 AI 的平台」。

微策略与比特币相遇:转型的契机 2020 年是微策略的转捩点。在创办人兼执行主席 Michael Saylor 的推动下,公司开始实施 Treasury Reserve Policy,将比特币作为主要储备资产。这个决定源于对通货膨胀的担忧和对法定货币长期贬值的考量。

值得注意的是,Saylor 本人的转变也很有趣。他在2013年还公开质疑比特币的前景,但到了2020年,却成为了比特币最坚定的支持者之一。他认为比特币是「数位黄金」,是世界上最稀缺的资产。 微策略的比特币投资策略核心在于巧妙运用金融工具,特别是可转换债券。其运作方式如下:

低利率借款:微策略向债券持有人提供极低甚至零利率的债券。 股票增值潜力:债券持有人可在股票价格上涨时将债券转换为微策略的股票,这种潜在收益吸引了包括德国最大保险公司安联在内的众多机构投资者。 购买更多比特币:筹集到的资金随即用于购买更多比特币,从而推动股票价格进一步上涨。 这一反馈循环让微策略的股票表现惊人,仅在 2024 年就上涨了近 500%。这种策略的成功,使得债券投资者愿意以 0% 利率向公司借出数十亿美元。

台湾知名加密货币 KOL 也在前阵子跟微策略创办人进行了线上访问:

比特币耶稣Michael Saylor:这个世代的翻身机会!你只需要这样做!比特币最重要的影片!不看真的会后悔! MicroStrategy MSTR【邦妮区块链】 微策略的比特币持仓现况 让我们通过具体数据来了解微策略的比特币投资规模:

指标 数据 总持有量 402,100 BTC 平均购买成本 $58,263/BTC 总投资成本 约 165 亿美元 目前市值($96,000) 约 386 亿美元 占比特币总供应量 约 1.9% 帐面获利 约 221 亿美元 关键发展历程 微策略的比特币策略经历了几个重要阶段:

时间 事件 重要性 2020 年 8 月 首次购入 21,454 BTC 开始比特币策略 2021 年 6 月 首次发行零利率可转债 创新融资模式确立 2024 年 10 月 宣布”21/21 计划” 计划 3 年内筹资 420 亿美元 2024 年 11 月 发行 30 亿美元零息可转债 创下史上最大规模零息可转债纪录 2024 年 12 月 再购入 15,400 BTC 持有量突破 40 万枚 微策略品牌重塑:比特币开发公司 2024 年 2 月,微策略进行了重要的品牌重塑,将自身定位为「比特币开发公司」。公司提出了几个投资微策略而非直接购买比特币的优势:

交易便利性:只需普通股票帐户即可交易 成本效益:避免了加密货币交易的矿工费用 持续积累:利用营运现金流不断增持比特币 智慧杠杆:通过债务融资扩大投资规模 业务支撑:有商业智慧软体业务作为基本面支持 风险管理:机构级的资产保管和管理 Bitcoin: There Is No Second Best | Michael Saylor at Bitcoin for Corporations 微策略买比特币的运作机制 首先让我们理解微策略购买比特币的杠杆机制是如何运作的:

发行零利率可转债和新股筹资 用筹得资金购买比特币 比特币价格上涨推动公司股价上扬 较高的股价有利于进一步融资 重复以上循环,不断扩大规模 主要风险点

  1. 反向飞轮风险 当比特币价格下跌时,可能触发反向飞轮效应:

比特币价格下跌→股价下跌 融资成本提高或无法融资 可能被迫卖出比特币偿还债务 抛售压力进一步打压比特币价格 形成恶性循环 2. 债务集中到期风险 2027-2028 年间有多笔大额可转债到期 如遇市场低迷,再融资难度加大 债权人可能要求现金赎回而非转股 需变现比特币以应付债务,加剧市场压力 3. 杠杆风险 目前杠杆规模超过 70 亿美元 杠杆放大了获利,也放大了亏损 高杠杆增加了财务脆弱性 市场波动可能触发强制平仓 4. 市场影响风险 持有比特币总量接近 2% 大规模交易可能影响市场价格 其他市场参与者可能提前反应 造成市场波动加剧 5. 估值泡沫风险 股票价值远超其持有的比特币价值 市场给予过高溢价可能不可持续 泡沫破裂可能触发连锁反应 影响公司融资能力 当然微策略采取了一些措施来管理这些风险:

分散债务到期时间 维持较高的股价溢价率 保持清晰的市场沟通 建立多重保险机制 不过这种金融飞轮策略虽然在上升市场中表现出色,但其内在的系统性风险不容忽视。投资者需要充分理解这些风险,并根据自己的风险承受能力做出投资决策。

同时,这也提醒我们,在金融市场中,创新往往伴随着新的风险形式,需要更谨慎和全面的风险管理框架。

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