一、项目介绍

Curve是一个基于AMM模型的交易协议，主要聚焦在稳定币、主流协议票据产品的兑换，Curve相比于Uniswap，拥有更低的滑点、手续费，更适合稳定币大额兑换的场景。

2020年1月，Curve产品上线

2020年8月，推出治理代币CRV

2020年9月，推出治理代币分红，将50%手续费分配给锁仓的用户

2021年2月，上线FTM网络

2021年8月，上线AVAX网络

二、产品机制

1、数学模型

Curve使用的是独特的恒定乘积+恒定总和的函数模型，在价格均衡点附近使用恒定总和模型，使得流动性集中于该点附近，保证稳定币的兑换深度。在偏离均衡点较多时，使用恒定乘积模型，使得流动性不至于因价格波动太大而被抽干。大致形状为下图蓝色的那条线。

2、核心业务

1）稳定币兑换

去中心化稳定币是各个公链的基础资产，也是Defi繁荣的基础，Curve以低兑换费用、低滑点、深度好成为了稳定币发行商的首选。大部分稳定币都在Curve建立了流动性池子，初期使用代币进行补贴，维持稳定币的流动性。目前支持DAI、USDC、USDT等20多种稳定币的兑换。

2）映射资产兑换

除了稳定币之外，Curve还可以支持类似tbtc、wbtc、rbtc、seth等映射资产之间的兑换，保证了映射资产的流动性和价格稳定。

3）票据类资产兑换

像Compound池里的cDAI\cUSDC、Y（Yearn）池里的yDAI\yUSDC\yUSDT\yTUSD，以及MIM池里的MIM，这些资产可以归类为Defi协议的票据，用来赎回用户的本金。

4）流动性挖矿

在Curve上可以参与流动性挖矿。首先将稳定币存入各个矿池，获得LP代币，然后将LP代币质押到Curve Dao就可以获得CRV代币。

收益包括两部分：第一部分是用户在Curve进行的存款、取款、交易费用，Curve会将这部分奖励给用户；第二部分是LP挖矿获得的CRV代币。个别项目方如Synthetix 和 Ren还会提供自家代币用来激励流动性挖矿的用户。

矿池也有两类：

第一类是稳定币矿池，目前最大的是3pool矿池。base apy来自于第一部分手续费收益。rewards apy来自于LP挖矿。

第二类是第三方协议矿池，如yfi、compound等。base apy来自于第一部分手续费收益+第三方协议的存款利息，rewards apy来自于LP挖矿。

三、经济模型

Curve的治理代币是CRV，其中：62%分发给流动性提供者；30%分发给股东并在2-4年内线性解锁；3%分发给雇员并在在 2 年内线性解锁；5%作为社区储备。

CRV总量约为30.3亿枚，已发行的有10.46亿枚，其中43%处于锁仓状态，平均锁仓时间为 3.58 年，流通市值约13亿美元。

CRV持有者可以将CRV锁仓到Curve协议获取veCRV来享受代币的治理功能和协议奖励。

锁定4年可以获得1veCRV；锁定3年可以获得0.75veCRV；锁定2年可以获得0.5veCRV，锁定1年可以获得0.25veCRV。

CRV\veCRV对于持币者的价值包括

1）获得平台的交易手续费：用户将CRV代币质押锁定后，凭借质押的veCRV的数量获得全平台大部分交易池的手续费分成，分成的比率为总手续费的50%（另外50%给流动性提供者），而分成通过3CRV代币发放（3CRV是稳定币兑换池3POOL的LP，可以1:1兑换为其他稳定币）。

2）流动性做市的收益加速：流动性提供者在锁定CRV之后，可以通过Boost功能来提高自己的做市所获得的CRV奖励收益，进而提高自己做市的整体APR，Boost所需的CRV由所在池和LP的资金量决定。

3）协议治理：Curve的治理同样需要通过veCRV来实现，治理的范围除了协议的参数修改，还包括Curve的新增流动性池投票，以及CRV的流动性激励在各个交易池之间的权重分配等等。

四、数据

1、锁仓量

Curve拥有Defi世界最大的锁仓量，接近200亿美元。

2、协议总收入

Curve主要的收入来自于用户存款、取款、交易产生的手续费，目前每月产生约600万美元的收入，每年预计6100万美元，但是其中只有50%会分配给CRV代币持有者，剩余的50%会分配给LP。因此每年归属于代币持有者的约3000万美元。

CRV代币目前流通市值约13亿美元，因此市盈率P/E约为40倍。

3、竞品比较

Curve每月总收入仅为Uniswap的1/20，但是TVL是Uniswap的3倍。