一、项目简介

Balancer和Uniswap一样，是一个基于AMM模型的自动化代币做市协议，同时也可以是一个自动化指数基金。

在Uniswap的AMM模型中，x*y=k，流动性池只支持两个币种，且两个币种的价值需相等。

但是Balancer进行了创新，将模型扩展到了多个币种，且可以自定义设置币种的价值比例。

例如用户将1ETH、100DAI，10UNI组成流动性池，价值比例为：50%，25%，25%，币种兑换价格取决于该币种在池子的价值比例和余额，则兑换价格为：1ETH=200DAI=20UNI。

常数k=31.25，此时用户拿0.1ETH换DAI，将得到9.1DAI。但是流动性池子中3种币种的价值比例不变，这意味着Balancer本质上还是一个自动化的指数基金。

二、产品机制

1、AMM模型

Balancer使用的是恒定平均值做市商模型，将x*y=k扩展到了多个币种，在常数k保持不变前提下，自定义币种的价值比例W。而币种之间的兑换价格取决于该币种在池子的价值比例W和余额。

2、多代币兑换

Uniswap可以实现任意两个ERC20代币的兑换，是因为任意一个ERC20代币都和ETH流动性池子，ETH在其中充当了交易媒介的作用，其缺点是路径较长，Gas费用较高。

Balancer流动性池子里的代币都存储在同一个合约 The Vault 中。在兑换时，The Vault里的代币并没有实际发生转移，只是在内部账本中记录余额的变动，因此大大节约了Gas费用。

3、不同做市策略的优缺点

由于Balancer可以支持多代币设置不同的做市比例，由此产生了多种做市策略。

50/50：滑点最低，手续费收入最多，但是当代币价格剧烈变化时，会有最大的无常损失。

95/5：几乎没有无常损失，但是滑点巨大，交易量不稳定，手续费收入较少。

80/20：介于两者之间，比较平衡。

4、自动化指数基金

Balancer之所以可以创建自动化的指数基金，成为自动化的投资组合管理工具，主要是因为其AMM模式，在其流动性池中的资产价值比例是常数，这意味着不管如何交易，每个流动性池中的代币价值比例是恒定的。

这意味着，随着交易的进行，随着套利者的参与，最终的资产组合会根据其设定的价值比例进行再平衡。

5、veBAL

1）用户不用锁定BAL，而是通过锁定80/20 BAL/WETH LP代币获得veBAL

2）最长锁定期1年，最短一周，锁定1年可以获得1veBAL

3）veBAL 持有者获得协议收入的 75%

4）veBAL 持有者获得更高的流动性挖矿收益（高达 2.5 倍）

5）投票来决定流动性矿池的奖励分配

三、经济模型

1）代币

BAL是治理代币，总量1亿枚。流动性挖矿6500万枚，每年释放约750枚；团队顾问投资人2500万枚，有锁定期；基金会1000万枚，不对外释放。目前市场流通约690万枚，流通市值1亿美元。

2）收入模型

交易者在流动性池中交易时，需要支付费用，每个流动性池都可以自定义设置费用比例。

交易费用中大部分将给予LP所有者，剩余部分是协议收入。

协议收入的 75%将分发给 veBAL 持有者，25%将由 DAO 国库作为储备金保留。

四、数据

1、TVL

当前TVL33亿美元，约占Uniswap的一半左右。

2、协议收入

每月总收入约500万美元，全年总收入6000万美元，分配给BAL代币持有者的收入没有数据，不能计算P/E。