摘要：直接购买债券需具备PI认证及较大额资产证明，存在一定的门槛，普通投资者则可以通过购买债券型ETF实现资产的增值及把握此次利率下行所带来的机会。我们重点推荐基金规模大、流动性强、成立时间久的‘投资级别’债券ETF，包括抗通胀ETF、公司债ETF、国债ETF。
▍存款收益与债券收益分析
我们一般将债券分为公司债券和政府债券（或者国债）；而利率分为银行利率和债券收益率。
由于会面临公司破产的风险，投资者购买公司债券与购买股票一样是一种风险投资，而且购买债券时预期收益率和到期日已经确定。
货币存银行是一种无风险投资（除非银行破产，但银行破产的概率远远小于公司破产概率且有政府兜底），当银行存款利率上升表明存银行的收益率上升，市场逐渐会发现持有债券越来越不划算。当利率上升时，公司经营的成本上升，盈利或减少或变得困难，偿债压力加大；当利率上升后，货币存银行的收益率或超过了债券收益率，投资者就会在债券交易市场抛售债券，导致债券价格下降。
政府债券（如国债）的收益率和到期日在发行时已经固定，投资者每期获得的利息是固定的；如果银行存款利率上升，存款收益就会提高，持有国债就变得相对不划算，市场就开始抛售国债，国债价格下跌。
▍美国通胀飙升逼迫美联储急速加息
2020年初由于新冠疫情在全美爆发导致资本市场极度恐慌多次融断，美联储为稳定金融市场打破常规将联邦基金利率从2020年1月的1.75%迅速降至2020年3月的0.25%，并向市场投放大量的流动性；同时政府向国民提供各种形式的补贴。在流动性极度宽松的环境下，美国股债市场迎来了长达约20个月的大牛市。天量的流动性带来了金融市场的繁荣，同时也急速推升物价，仅用了24个月，美国CPI同比变化率就从2020年5月的最低值0.1%快速飚升至2022年6月的最高值9.1%。
因美联储权衡疫后经济的恢复状况及俄乌战争所带来的影响，在CPI连涨近22个月达到8.5%时，于2022年3月开启第一次温和加息25BPS，但通胀并未得到有效遏制，随后的6月份CPI上升至过去40年的高点9.10%，也即是在当月美联储为遏制急剧攀升的通胀开始了连续四次每次加息75BPS的操作。在12个月之内，美联储将联邦基金利率从0.25%快速提升至5.00%水平，通胀得到了有效遏制，但从斜率上看，利率上升的斜率绝对值大于通胀下降的斜率绝对值。在利率急速上升的一年中，几乎所有债券价格都快速下跌，这是导致硅谷银行破产、签名银行等区域性银行因挤兑出现流动性危机的主要原因。
▍银行业危机或改变美联储加息路径，利率提前见顶
无论是公司债券还是政府债券，在利率不断上升的过程中，债券的价格将持续的下跌。债券市场价格往往会走在实际利率前面，因此判断加息周期的结束时间与降息周期开始的时间变得犹为重要；在实际利率走势中，加息周期与降息周期之间往往存在一段时间，即利率维持在最高点的时间段，我们称为转换周期。市场普遍认为转换周期是较佳的投资债券的时间段。
十次危机九次债！当前，虽然欧美政府已全面介入此次银行流动性风险事件，但在高利率的环境下是否会带来更多、更大的危机尚不确定，华尔街对可能引发全面金融危机甚是担忧，美联储很可能会因此而改变货币政策的走向，从进一步加息逆转至停止加息或降息。据CME数据，当前有62.1%的概率5月份停止加息；6月停止加息的概率为57.9%；7月份停止加息的概率为24.9%，加息25BP概率升至50%，即5/6/7月的加息路径为0/0/25 BPS是当前市场的普遍预期；概率在百分之五十左右显示市场预期存在较大的分歧。
▍长短债利率倒挂预期经济衰退
在债券市场上，2年期短债收益率高于10年期长债收益率的反常现象，被称为“收益率曲线倒挂”，当出现这一现象时，通常会被视作经济衰退的预兆。在美国历史上有过多次先例——收益率曲线倒挂现象发生后的12-18个月时间里，经济便会陷入衰退。自从去年4月份2/10年期美债收益率曲线在本轮加息周期中首度出现倒挂已有12个月，加之本轮美国银行业危机有可能成为将美国经济推向硬着陆的“触发器”。
整体而言，10年期美债利率与2年期美债利率倒挂在一定程度上反映了美国经济衰退的预期，美股市场对于美联储的利率上限已基本明确在5.00%左右，或许还有最后一次25BP的加息，之后将停止加息并保持一段时间，最快将于2023年四季度开始降息。当前处于加息周期与降息周期的切换阶段（转换周期），从历史上看，是配置投资级债券较佳的时机。从历史上看，是配置投资级债券较佳的时机。
▍债券投资首选债券型ETF
直接购买债券需具备PI认证及较大额资产证明，存在一定的门槛，普通投资者则可以通过购买债券型ETF实现资产的增值及把握此次利率下行所带来的机会。我们重点推荐基金规模大、流动性强、成立时间久的‘投资级别’债券ETF，包括抗通胀ETF、公司债ETF、国债ETF。