艾德周观点丨全市场一周研判

April 30th, 2023

▍市场研究
1.港股:
指数方面：本周五个交易日，前两日下跌后三日上涨，但全周仍小跌0.90%。前4个月，恒指涨幅分别为10.42%、-9.41%、3.10%和-2.48%。从指数形态上看，恒指1月和2月形成一个“倒V”走势，振幅达17%，而3月和4月几乎是横盘震荡。从成交上看，近期恒指成交有所减小，至1000亿港元左右。展望下周，恒指有望收复20000点，但指数仍会围绕在20000点附近窄幅震荡，从大结构上看，指数未有大涨或大跌的充分因素，当前仍是时间周期拉长往后看，静待美联储货币政策转向、内地经济复苏及上市公司基本面回暖。
市场方面：指数层面窄幅波动，但市场层面还是有迹可循，包括国有大行、保险、基建、电讯、电力等板块受到资金追捧。但在大市成交较为清淡下，市场分化较严重，也预示着其他板块炒作氛围不够。展望下周，美联储大概率将再度加息一次25基点，指数层面无大幅波动下仍是板块之间的结构性机会，仍看好低估值、高分红股的“中特估”行情，看好新经济股短期反弹。
2.美股:
本周经济数据成为市场的主要影响因素。美国经济活动优于预期，显示经济仍在扩张中。经通胀调整后，美国2022年第四季度GDP增长2.6%。亚特兰大联邦储备银行预计，在消费者弹性的支撑下，2023年一季度的经济增长率将达到可观的2.5%。强劲的就业市场一直是美国经济的动力来源，有助于支撑个人收入和支出。就业增长虽然放缓，但仍保持正向增长，失业率仍处于历史低位。但隐藏的风险依然存在。自硅谷银行倒闭以来，银行业的压力虽有所缓解，但有迹象表明，信贷环境将继续收紧，银行放贷正在放缓。
展望下周的美股市场，随着美联储收紧政策的延迟效应渗透到整个经济中，2023年更有可能出现温和衰退。尽管未来的情况可能会恶化，但鉴于消费者和企业财务状况有了更好的起点，对失业率有温和上升的预期，仍旧预计不会出现长期的衰退。
3.固收:
美国经济活动正显颓势，滞胀风险上升。最新经济数据显示，美国一季度实际GDP年化季率初值录得增长1.1%，低于市场预期的2%和前值2.6%，这也意味着美国经济连续第三个季度环比增长放缓。尽管GDP维持正增长显示韧性，但是在高利率环境下，经济逐渐放缓是大概率事件，主要分歧点在于衰退程度。同时，相较于逐渐降温的经济增长，最新核心PCE价格指数在一季度录得4.9%的环比年化增长，显示美国通胀回落出现放缓。值得注意的是，美国就业市场依旧偏紧，紧俏的就业市场也很可能进一步加剧结构性通胀，并加剧滞涨风险。与此同时，当前一季度的经济数据尚未反映银行业的信贷紧缩风险，如果二季度以及三季度出现负值的实质衰退状况，在通胀居高不下的情况下将形成滞胀局面。债券市场方面，本周交投较为反复。在关键经济数据公布后，多周期国债收益率均出现明显上行，并在本周临近结束时接近抹平本周跌幅。期限结构方面，长债收益率相较短债小幅上行，曲线整体走牛市趋陡。
▍本周热门行业研究
1.海外消费周观点：澳门统计暨普查局资料显示：3月份，共有126家酒店，同比增加6家，可提供客房数目增加0.7%至3.9万间；客房平均入住率77%。今年首季酒店平均入住率74.7%，住客增加96.3%至269.9万人次。澳门旅游局预计，内地五一黄金周访澳门旅客日均逾7万人次，酒店入住率则达八至九成。澳门旅游局局长文绮华表示，现时访澳门旅客日均逾6万人次，复活节假期访澳门旅客量都相当高，期望能保持水平，据上周酒店预订率逾六成，她预期内地五一黄金周酒店预订率在90%左右。相关标的：携程集团（09961.HK）、银河娱乐（00027.HK）、金沙中国（01928.HK）、美高梅中国（02282.HK）。
2.汽车股板块：节奏较快，传统汽车与新能源汽车波动差异较大。港股市场一共10家中资汽车股，截至4月，4家录得上涨，6家下跌。涨幅靠前三均为新能源汽车公司，但年内股价跌幅最大车企也为新能源汽车公司，传统车企波动相对较小。新能源汽车行业进入下半场，从拼销量到拼【销量+盈利】。参考美股市场Rivian、Lucid与特斯拉之股价走势对比，交付量和盈利能力，也是股价走弱之关键。关注理想汽车-W（02015.HK）、比亚迪股份（01211.HK）。
3.科技股：四月收官，看好五月科技股表现，但板块内存在分化。4月收官，恒指跌2.48%，科技指数跌9.35%。周线看，科技指数4月连续4周下跌，4周分别跌-1.54%、-1.74%、-4.66%和-1.72%。一季度，美国GDP实际增长1.1%，大幅低于预期的2%，但一季度核心PCE为4.9%，高于预期的4.7%，预计下周美联储仍将加息25个基点。本周，美股大型互联网科技公司绩后股价走势较佳，大约五月中旬开始中概互联网科技股亦将披露2023年一季度业绩，在去年一季度业绩基数较低，且去年年报绩后股价走势多数不佳使预期降低下，预计本次科技公司绩后表现将改善。另一方面，去年11月后，科技公司大幅上涨，而今年前4月科技公司分化较大，预计分化将延续，在估值已经显著修复下，科技公司年内后续表现将更加需要坚挺的业绩支撑，持续关注业绩改善或业绩相对稳健之科技公司。关注网易-S（09999.HK）、美团-W（03690.HK）、腾讯控股（00700.HK）。
4.基建板块，政策推动“中国特色估值体系”重构。未来几个月，工程与建设行业料迎来多项重估催化剂，包括国企改革、基础设施建设以及为响应“一带一路”倡议的海外扩张。预计最近对“一带一路”的重新关注将刺激工程与建设及相关设备的出口，预计海外订单将在今年超标。此外，当前港股央国企估值处于历史低位，较民企折价较大。在此背景下，政策提出国企要提升核心竞争力和加强投资者关系管理，以提升国企估值。相关标的：中国铁建(01186.HK)、中国中铁(00390.HK)、中国交建(01800.HK)、中国中冶(01618.HK)。