原文作者：CryptoVinicius

Aave 是一种去中心化的流动性协议，用户可以在其中借入和借出加密资产。协议的价值主张是创建一个可供任何拥有加密资产的人使用的替代去中心化资产货币市场。没有 KYC、最低存款或国家/地区限制。从这个意义上说，像 Aave 这样的平台在去中心化金融系统（又名 DeFi）中发挥了重要作用。首先，让我们描述一下借贷过程是如何运作的：

将 ETH 存入 ETH 池的存款人将获得一个计息代币 aETH 作为交换。aETH 是一种随着时间的推移产生利息的代币，可以在生态系统内移动。当存款人想要提款时，他们必须退还他们的代币 aETH 以接收他们的原始 ETH 以及所收取的利息。 

在贷款期间，ETH 将被存入一个池中，借款人可以从该池中提交任何其他货币的抵押品并借入 ETH。所有贷款都是超额抵押的，这意味着抵押品的价值必须高于借入资产的价值。只要抵押资产的价格保持在其清算水平之上，借款人就可以持有所借资产的时间。

该协议通过算法根据利用率决定借款人和贷方的利率——这意味着，流动性池中使用的资产越多，贷方获得的利率就越高。该机制旨在激励贷方为资金池增加额外的流动性。另一方面，如果流动资金池中的资产没有被使用，利率就会很低，以激励借款人贷款。简而言之，贷方和借方的利率由供需动态决定。下图总结了该过程。

除了贷款协议的标准功能外，Aave 还成功引入了行业首创的功能，如 闪电贷款、利率转换和信用委托。  

这些功能使 Aave 在竞争中脱颖而出，并一直负责该协议在 DeFi 领域的领导地位。让我们来看看它们是如何工作的：

• 闪电贷： 这是一种无需抵押即可借入数百万美元的贷款。贷款必须在借入的同一个区块中偿还；如果未支付贷款，则所有交易都将被取消。目前闪电贷有三种用例：套利、抵押品掉期和清算（更多细节）。 

  • 套利，因为跨借贷平台的利率不协调，允许用户从利差中获利。 

  • 当借款人的抵押品价格跌至清算水平时，抵押品掉期和清算。

  • Aave 目前对每笔闪贷交易收取 0.09% 的固定费用。

• 利率切换： 借款人可以随时在固定利率和浮动利率之间切换，以利用市场条件。一般来说，稳定利率总是高于可变利率。

• 信用授权： 除了从您的存款中赚取利息外，Aave 还允许您通过管理对他人的贷款来获得额外收益。换句话说，您将通过在 Aave 上存入资金、批准用户（或多个用户）提取信用，然后让他们在自己的时间提取该信用额度，从而让其他人访问您的信用额度（查看下图）。 

代币经济学

代币在 Aave 生态系统中的作用是去中心化治理，保证协议的安全，吸引流动性，激励协议的经济扩张。 

让我们分析一下它的代币经济学机制是如何发挥作用的。可在此处找到该图的可缩放版本 。

代币效用 

Aave 代币有两个关键效用：治理和质押。

该协议由代币持有者以 DAO 的形式运营和管理，他们的治理能力与其代币余额成正比。治理用于支持或提交改进建议 (AIP)。这些涵盖以下主题：

• 关于 Aave 市场风险参数变化的决策； 

• 生态储备基金发行的代币数量（安全或生态激励）；

• 如何分配国库资金；

第二个效用是质押。用户可以将他们的代币投入安全模块（SM），以提供可用于保护协议的资金，以换取以 Aave 代币支付并由生态系统储备发行的奖励（奖金的百分比由治理定期决定，这些代币排放被归类为安全激励或 SI）。 

安全模块保护协议免受短缺事件的影响，当智能合约风险、预言机故障和清算风险导致资金意外损失时，可能会发生短缺事件。在这种情况下，SM 最多可以使用其资金的 30% 来稳定协议。然而，该协议已经过实战考验，并在极端市场条件下顺利通过。

流动性

吸引和保留流动性对于任何借贷平台都至关重要，因为流动性是协议用来为其用户提供效用的原材料。最常见的策略是通过协议的原生代币发行，Aave 也不例外。Aave 向其用户分发代币以激励协议的使用，这些代币由生态系统储备基金发行，该基金从创世供应中获得了 300 万个代币以投资于其生态系统。

除了其代币激励计划外，Aave 在自动做市商 (AMM) 技术之上实施了流动性池，允许 Uniswap 和 Balancer 流动性提供者使用其 LP 代币作为 Aave 协议的抵押品。这增加了 Aave 接触新客户的机会，并可能吸引更多的流动性。

供应和分配

Aave 代币的总供应量为 1600 万，并且全部解锁。1390万为当前流通量，剩余210万存入生态基金。代币分发是 Aave 展示其真正去中心化面貌的地方。 

大多数加密项目为创始团队、顾问和投资者预留了很大比例的总供应量。Aave 的代币是完全分布式的，没有中央实体或团体持有任何大量的代币。 

但是，需要注意的是，Aave 以中心化代币分发开始其运营，并且该协议在经过几年的过渡后已经达到了目前的去中心化状态。2020 年，该协议正式将其治理密钥交给了社区（Decrypt 有故事）。

您可以在下面看到其权力下放过程的各个阶段：

当协议以 LEND 的名义启动时

初始代币分配

当前代币分布

最大的持有者是安全模块，代表质押的代币。第二大持有者是生态系统储备基金。持有 AAVE 的最大个人地址包含超过 250,000 个代币，占可用供应量的 1.6%。这个极低的百分比确保了真正的民主投票，这意味着没有一个单一的持有者（甚至是持有者群体）可以迅速达到多数来执行他们的意愿。与其最大的竞争对手 Compound 相比，这种去中心化水平无疑是令人鼓舞的，后者的创始团队和投资者仍然拥有近 50% 的代币。

价值创造和价值获取

根据 Defi Llama的说法， Aave 在人群中脱颖而出，并已成为 TVL 的 Defi 竞争格局中的第一名 。其主要功能（aTokens、利率转换和闪电贷）具有高度创新性和开创性，为用户提供比竞争对手更高的资本效率；换句话说，当使用 Aave 协议时，你可以用你的资金做更多的金融操作，花费更少。 

除了在借贷功能上不断创新外，Aave 通过大力激励多链战略和多元化生态系统的发展，将自己与其他流行的以太坊借贷协议区分开来。

Aave 从以太坊开始，以太坊仍然是其主要市场，但已成功扩展到其他九个链；在以太坊之后，Polygon 和 Avalanche 在用户和 TVL 方面都在增长。这种多链策略使 Aave 能够覆盖整个空间的不同社区，并为贷方提供最广泛的代币选择，其中约有 22 个代币。 

在其 V3 版本中，该协议提供了新功能，例如称为 Portal的互操作性功能，它允许跨不同网络的 Aave V3 市场之间的流动性流动。更具体地说，它将使经治理批准的网桥能够在源网络上燃烧 aToken，同时在目标网络上立即铸造它们（更多信息 在这里）。

由于其成功，该协议 的用户群不断增长。 

此外，Aave 还是提供专为现实世界资产提供的 Defi 协议、为机构 ( ARC ) 提供许可和合规的 Defi 平台以及去中心化社交媒体平台的先驱。 

考虑到我们仍处于 DeFi 的早期阶段，可以看出 Aave 为去中心化金融设想了一个光明的未来，并通过创造许多新用户的途径，不断地建立起与竞争对手抗衡的护城河。在研究 Compound 和 Maker 时，我看不到相同水平的创新和多样化。

在价值捕获方面，与大多数平台一样，Aave 有一个资金库，其中一部分从借贷中赚取的利差以及从闪贷中收取的费用被存入（查看图表）。这些资金由 Aave 代币持有者管理。值得一提的是，费用所捕获的价值通过治理权反映在代币中。

需求驱动

代币的实用性（治理和质押）定义了其生态系统内的主要用例。在外部，有几个用例。Aave 可以存入 Maker 来创建 DAI，也可以用于 LP 在 Balancer 上赚取 BAL 奖励或 Uniswap 来赚取交易费。

此外，在治理论坛上讨论了为令牌添加更多实用程序。根据有影响力的团队成员 Mark Zeller 的说法，随着 Aave 拥抱多元宇宙，可以释放许多新实用程序的可能性并对需求产生积极影响（全文在 这里）。 

” 这一事实可以为 Aave 的原生资产生成新的用例提供机会。如果治理部署 Avalanche 子网、rollup 或平行链，使用 aUSDC 作为 gas 的本机资产怎么办？验证者必须质押 AAVE 来处理交易并从网络交易中赚取费用。 

这个周期似乎给 L1 资产带来了溢价；考虑通过门户链接到所有网络的*“AAVE 链”** 似乎并非不可能 。这条链对于 Aave 的廉价和快速使用是有意义的，如果主要的 DeFi 协议也在那里部署并允许用例，它可能会获得牵引力。*

如果要求使用门户的桥梁和协议拥有一定数量的 StkAAVE 以减少费用和/或信用额度怎么办？让我们专注于长期建设和增值创造，而不是日线图和短期计划。

这一切都是一场马拉松。”

在这种情况下，我看到 Aave 创造了一个不断发展的生态系统，具有许多进一步发展的可能性，代币赋予治理权力和合理的质押奖励。

然而，在现阶段，我不认为代币的实用性是决定性的需求因素，主要是因为相对于流通供应，抵押率仍然很低，而且它只支付原生代币。此外，该协议不会将其创造的大部分价值重新分配给 Balancer、Curve 和 GMX 等用户。但是，协议产生的费用进入国库，代币持有者可以控制它们。到目前为止，该协议以长远的眼光管理其资金库，将 Aave 置于其领导地位。

结束的想法

在研究了该项目的不同方面后，我相信 Aave 有理由成为行业领导者。根据Gauntlet 等高级审计公司的说法，它拥有不断发展的生态系统、精心设计的经济激励计划和安全的智能合约结构 。

代币分布在相对和绝对度量上很好地分散；社区拥有相当一部分代币，长期持有代币以保护协议安全的持有者可以获得更多的治理代币作为奖励。持有代币的长期持有者（LTH）增加了他们在游戏中的投票权和皮肤，在协议与其 LTH 之间建立了健康的经济共同依赖关系。 

这种一致性对于更好地去中心化的决策过程至关重要，因为社区通过投票就关键决策达成一致，例如风险参数、经济投资、要上市的资产和要扩展的新链。

生态系统激励措施将提供给作为协议最关键利益相关者的流动性提供者和开发人员，因为他们提供流动性、安全性和开发技能，以将 Aave 扩展和集成到加密生态系统中，为其用户创造更多价值。