原文：Tokenomics101

编译：Lu，WhoKnows DAO

#01 引言

在过去几年，Tokenomics(代币经济学)已经成为一个流行的术语，用来描述加密资产的数学模型与激励措施。它涵盖了资产运作的机制，以及在长期时间范围中，影响加密资产价值的心理或行为因素。

一个项目，如果有精心设计的代币经济学，会更有长期价值，因为购买和持有代币会受到有效的激励。代币经济学设计不佳的项目注定会失败，因为一旦出现风险的迹象，人们会迅速地抛售资产。

如果您正在考虑是否要购置加密资产，在优秀决策中的第一步，了解代币经济学是能够帮助您的最有效方法。

所以，作为一个在近一年都在创作defi主题的文章，并且为一个受欢迎的加密电子游戏设计了代币经济学的人，我会在评估一个新项目的代币经济学时关注这几个方面。

#02 代币供给：释放，通胀与分配

让我们从供给的角度出发，因为这会比较容易理解。现在，我们要搞清楚一个重要问题:

单方面基于供给的视角，是否要对代币价值持保持或上涨预期?还是代币价值会出现通货膨胀?

在供给侧的角度，如果存在的代币数量较少，代币的价值就会增加——我们称之为通缩。如果存在的代币变得越来越多，它们的价值将会下降——我们称之为通胀。当你从供给侧的角度去评估项目时，不需要思考代币是否有实际效用，或者给持有者产生多少收益。只聚焦在一点，代币的供应量以及它将随着时间如何变化。

有几个问题，我们要弄明白：

1. 目前存在的代币数量为多少？

2. 有多少代币将会在未来产生？

3. 新代币的释放(增加)速度有多快？

比特币在生产的过程中，遵循了一条简单明了的供给曲线，它们将会在大约140年中被释放出来。

比特币只会被生产2100万枚，每过四年，他们的生产速度将会减半。现在已经有大约1900万枚比特币了，所以接下来的120年中，只有200万的比特币会被释放;

这意味着，90%的比特币已经在流通，并且从今往后100年，整体总量只会增加10.5%，所以，比特币因为通胀机制而贬值的预期并不强烈。

那以太坊呢?流通的供应量大约为11亿，并且以太坊的流通量是没有上限的。但以太坊的供应量，最近适配了一种燃烧机制进行调整，以便维持代币数量的恒定，甚至有可能出现通货紧缩，从而导致代币的总供应量在1~1.2亿之间。考虑到这一点，我们也不应当有以太坊会承受太大的通胀压力的预期。它甚至会出现通缩。

狗狗币也没有供应上限，目前每年的通货膨胀率在5%左右。因此在这三种代币中，我们预计通货膨胀机制会对狗狗币带来贬值压力，这种压力强度将超过比特币或以太坊所面临的。

最后要考虑的问题是供应分配。一些投资者是否持有大量即将解锁的代币？该协议是否向社区提供了大量的代币？分配机制是否公平？如果一部分投资者拥有25%的代币将会在一个月内解锁，你应当在买入时留个心眼。

如果是DeFi代币呢？Yearn，我首个介绍的DeFi协议，已经有36,666个YFI被固定供应。没有释放和通货膨胀机制，所以YFI的价值不会因为通胀压力而贬值。

与此同时，Olympus，一个我最近介绍的Defi协议，有一个疯狂的通缩时间线，每天都有大量OHM代币被生产出来。理论上，持有OHM是一个糟糕的赌注。但是，我们很快就会发现，单从供给逻辑不足以理解一个代币是否值得被买入或持有。

这些是代币供给方面中的主要考虑因素。现在，需求侧的视角会让评估变得更有趣。

#03 代币需求：ROI，Memes 和博弈论

假设，我走进我的后院，打碎一些石头，然后宣称这些石头是我唯一想出售的。并且他们的供应量只有10块，这不会产生通胀，因此它们价值上百万，对吧?

然而并非如此，因为没人会想要我这些被打碎的石头。

在供给量级的这个层面，我的石头和比特币在本质上没有太大的区别。只凭借固定的供应量并不能使某些东西变得有价值。人们还需要相信这些物品在当下与未来会有价值。

如果你想了解一个代币在未来是否在具备需求侧的价值，你将要从ROI，Memes和博弈论方面考虑。

让我们从ROI开始，因为这是最简单的。

ROI(投资回报率)

在我们讨论的情况中，ROI并不是你想象的那种——代币上涨后出货带来的收益。而是这个代币在持有的过程给你带来收入或现金流。

例如，在以太坊POS启动后，如果是以太坊的持有者，你可以质押ETH用以验证网络安全。作为质押的回报，你会通过以太坊支付的回报，利率大约为5%。

有些代币允许你通过持有它们，获得它们所代表协议的部分收入。例如，你是Sushi Holder，你可以质押他们的代币，来获得Sushi协议的回报，目前年利率约为10.5%。

ROI的另一种形式可以体现为”Rebasing”，这很像股票分割，这会在你持有或者质押代币时体现，当协议增加代币供应量时，你会获得更多的代币。Olympus的运作机制就是如此。这意味着，高通胀率对于协议来说，有时候并不是坏事，因为你所持有的份额是不会发生变动的。

ROI是研究的重点之一，当一个Token不具备产生投资回报或现金流的特质时，要证明持有它们有意义是难上加难的。你必须相信，其他人对代币价格上涨的信念足够强大，用以维持它的价格。

或者，你必须相信代币的Memes。

Memes（模因）

人们想获得代币的原因仅仅是相信其他人也想获得它，并且会在未来也会持有它。

你可以称之为信仰，信念或者Memes，但是，无论你怎么称呼它。这种对未来价值增长产生信念的机制，总是一个重要的考虑因素。

你将怎么去评估它呢？构成代币经济学的其他因子都是可以清晰量化的，这在Memes上如何体现？了解它，你需要去社区扎根于感受。

项目方的Discord精神面貌给人什么感觉?他们在Twitter上有多活跃?人们是否将他们的代币或者协议作为一种身份确认的符号？人们在社区里活跃多久了?

对未来价值的信念往往是需求侧最强大的动力。比特币没有现金流，没有质押回报，什么都没有。人们只是相信他的长期储存价值能够与黄金竞争。或者更具野心的信念，例如去中心金融化与超比特币化。

因此，尽管理性的分析很能让人信服，但也不能低估一个代币可以凝聚的信仰，有趣的Memes和狂热的追随者。

在需求侧，有第三个因素，它可以与部分ROI和Memes理论结合。我们称之为博弈论。

博弈论

博弈论要求你去思考，在代币经济学的设计中，哪些附加因素可以提升对代币的需求。这就是代币经济学可以变得很复杂的地方。也是我将在后续文章“102”中关注的重点问题。

不过，一个常见的优秀代币经济学博弈论用例是锁定。这个协议创建了一个将代币锁定在合约中的激励机制，通常是更高的奖励形式。这方面的经典案例是Curve。

这有点像Sushi，你可以锁定你的CRV代币，赚取协议收入的一部分。此外，你锁定的越久，你的收益会更大，最高为4年。

此外，锁仓的CRV代币越多，锁仓的时间的越长，使用Curve的其他功能的费率会越低。

因此，在持有Curve代币上，有很强烈的激励与博弈机制。你可以通过质押获得不错的ROI，也可以从应用的其他功能获得更高的ROI。获取收益最高的方式就是将代币锁仓4年，这极大地减少了CRV的抛售动机。

#04 代币经济学的实践-评估一个项目

现在，你已经清楚了要解决的问题，让我们来走一遍项目评估的流程。

我们从一个我最喜欢的项目开始:Convex Finance

Convex Finance

Convex是一个建立在Curve之上的平台，通过聚合许多投资者来帮你获得更高收益。如果你已经锁定了成千上万的CRV代币4年，它可以让你赚取你在Curve上获得的大部分高收益，而不必亲自锁定。

通过访问他们的文档，我们可以解决在文中列出的问题。

代币供给

Convex的供应量是固定的，为1亿。这将会被一个随着时间递减的速率释放，取决于CRV代币的存款量。

根据Coningecko的观点，1亿中的7850万已经被制造出来，这意味着目前的供应量还会在增加33%。

这些代币大部分将会分配给使用Convex的人。这是十分公平的分配方法，只有相对较少的筹码被分配给了团队与投资者。想象一下，如果亚马逊将它75%的股份分配给了使用亚马逊的人:

所以，这里有一部分固定供应的代币，剩余的代币正在以一个递减的速率释放，大部分的代币都分配给了社区，并且只会有最多33%的稀释。从代币供给来说，是十分优秀的。

那代币需求呢?

代币需求

评估代币需求，你需要解决一个问题:为什么你会持有CVX代币?

通过持有CVX代币，你可以获得Convex收入的分成。这并不是一个可观的收益，目前只有4%。

除此之外，你还可以锁定CVX代币16星期，当你这么做的时候，你会从许多协议中获得各种奖励，这都是为了回报Convex的质押者。

这里的年利率仍然只有5%，但并不包括你从其他平台中获得的奖金。

最重要的是，你可以成为Convex的投票代表，作为“贿赂”的回报，可以使用Votium服务。

因此，即使CVX的代币价值没有任何的变化，质押CVX代币也会有相当可观的ROI。并且，他有非常强大的博弈机制来支持持有代币，因为你只有在锁仓16周后才能获得这些收益。

Convex的Memes并不强大，因为它是一个比较枯燥的Defi协议后台。他们并不需要这样，因为它是个现金流制造机;

所以，Convex拥有一个固定的供给量，它主要分配给社区，大部分代币正在流通中，并且并没有太大的通胀压力。CVX持有者一直持仓的过程中，会可观地获得协议使用费的分红和其他奖励，这让代币价格下跌时的抛售动机下降了不少。

于我而言，这是最优秀的代币经济学设计之一，也是一个精心设计的项目。所有的因子结合在了一起，构建了一个健全的财务激励系统，不仅仅依赖于信心来支撑价值。

#05 自我评估

这将为你打下一个评估新项目的良好基础。通过阅读文档和白皮书，你应该能很好的理解代币供应应当如何被管理，以及代币与加密货币的需求是如何被什么力量驱动的。

在你脑海的深处应当谨记的问题不应当是“这些资产是否会对美元升值”而是“这东西会不会对一系列的加密货币(ETH/SOL/BTC等等)升值”。大多数加密资产都具有高度相关性，并且会同时受到影响，并且如果你正在持有大型公链代币以外的资产，它应当是基于某种信念，即代币经济学和激励措施会让其表现优于建立它的代币。