原文作者：Florian Strauf

介绍

Balancer 是 DeFi 的核心构建块。交易者、建筑商和投资者都使用它在代币交易中进行交互。Balancer 是一个自动化做市商和交易平台，就像 Uniswap、Sushiswap、Curve 和许多其他平台一样（阅读本文以了解它们的工作原理）。竞争优势在于灵活性。

大多数自动化做市商与将 ETH<>USDC 等代币对提供到池中的一方合作，另一方访问该池以将 ETH 换成 USDC。平衡器的灵活性通过提供一组选项来自定义这些池的设置方式而发挥作用。

为什么有人需要这种灵活性？

拿一个想要推出但没有很多资金的小代币来用 USDC 和他们的新代币填充一个 50/50 的池。使用 Balancer，他们可以启动一个引导池，该池 可以在 USDC 的低投资下将 20/80 池平衡 到 50/50。

流动性引导池只是 Balancer 在 Ethereum、Arbitrum 和 Polygon 上提供的众多可能性之一。

投资者可以存入固定分配，让他们的代币组合自动按照他们偏好的权重重新平衡，同时向交易者收取费用。

交易者可以获得深度流动性并从低gas交易中获利。

建设者 获得灵活、可编程的流动性，并将其用于 Aave 和 Ocean Protocol 等协议。

对于那些不熟悉自动化做市商和 Balancer 的人，此视频提供了很好的介绍：

代币经济学

正在发挥作用的代币机制很有趣，因为 Balancer 为代币持有者提供了一部分收入，用于持有和锁定他们的代币版本。 可在此处找到可缩放的图表。我将在下面介绍不同的组件。

平衡器协议：流动性池

Balancer 的主要特点是流动资金池。用户存入代币对并在其他人与这些代币进行交易时收取费用。与 Uniswap 和 Sushiswap 不同，池中最多可以配对 8 个代币，并且用户可以添加自定义逻辑（费用、流动性和权重）。

在版本 2（于 2021 年 2 月推出）中，Balancer 将代币持有和每个池的逻辑拆分为单独的组件（详见此处）。一个保险库——把它想象成一个大钱包——将在 Balancer 中保存所有代币，而哪个池的会计拥有智能合约中记录的内容。智能合约也负责费用和权重。

其优点是，无需实际对矿池执行交易，交易信息可以在矿池智能合约之间在纸上进行整理，以便只需要交易实际的最终结果。

下图显示了 DAI 与 MKR 的交易。在之前版本的 Balancer 中，这种交易可能已经在多个池之间结算，而现在有了一个大金库，只需要发送最终结果。 

代币的存款人不仅会收到一笔费用，而且还会从创世供应中以 BAL 代币的形式获得额外的激励（每年向流动性提供者分发约 750 万）。流动性挖矿奖励的分配方式由每周一次的去 中心化快照投票决定 ，veBAL 持有者有资格投票。

根据 Messari的说法，最大的池是 BAL/WETH 池，这并不奇怪，因为这是接收 veBAL 代币所需的池（更多内容见下文）。

Balancer 协议：资产管理器和闪电贷

属于一个池的金库中持有的代币大多数时候都是闲置资金。资产管理器是 诸如 Aave 之类的外部应用程序 ，可以将资金投入池中以使用并提高收益。外部应用程序由池提名，在 Aave 的情况下，借出代币以从借款人那里收取收益。

闪电贷 ——在同一笔交易中偿还的贷款——是 Balancer 提供的另一项服务，用于快速套利机会。

平衡器 DAO

资产管理器、闪贷和代币交换都收取费用，该费用在 Balancer DAO 的金库中收取。这些费用在国库中累积成一个不错的、或多或少多样化的金额（来自 Messari）。

最终，代币持有者决定资金的分配方式以及费用应该是多少。治理分为两个令牌：

BAL：常规治理代币，可以对如何使用 DAO 的金库进行投票。

veBAL：新推出的投票托管治理代币，通过在一段时间内（最长 1 年）锁定代币，赋予代币持有者治理权。与 Curve（该模型的先驱者）不同的是，锁定的不是 $BAL，而是流动性代币 $BTP，它是通过添加到 $BAL / $WETH 池中而获得的。锁定 1 个 $BTP 的人将获得 1 个 $veBAL，并由此获得 所收取协议费用的 75% 的一部分。 veBAL 持有者决定如何从创世供应中获得 BAL 奖励流动性提供者。

Balancer 论坛有一张 关于费用分配方式的方便图表：

价值创造和价值获取

Balancer 作为去中心化交易所创造价值，但竞争激烈。竞争优势来自上述保险库和池逻辑的分离。

只需尝试在 Sushiswap 上交换两个不太受欢迎的代币（例如 SUSHI 的 BANK），并查看建议的路线以获得交换的最终结果。沿途有多个步骤（跳跃），在大多数情况下会消耗汽油。

Balancer 不是在多跳交易的每一步转移代币，而是让矿池简单地保存哪个矿池持有金库的哪一部分的内部记录，仅在输入和输出步骤转移代币。 代币转移的减少最终 节省了大量的气体。

这使得 Balancer 不仅对个人有价值，而且作为协议的后端。最重要的是，将所有流动性集中在一个地方允许比拆分池的协议潜在地更深的流动性。一个包含 USDC、UNI、BAL、DAI 的大型矿池可以提供比孤立的 USDC:UNI、USDC:BAL 更深的流动性……因为后者的 USDC 一次只能在一个矿池中。

高效交易和流动性为用户创造价值。价值捕获最终来自于 BAL / veBAL 持有者决定如何使用金库、费用有多高以及谁获得流动性挖矿奖励。代币持有者通常也是流动性提供者，并希望影响其资金池的激励或奖励方式。

通过向 veBAL 持有者支付 75% 的协议费用，Balancer 创造了强大的动力，通过新的流动性带来额外的费用，并且 1 年的锁定增加了一个长期思考的组成部分，应该让所有持有者更多地站在 本金一方。

供应：分发和解锁

BAL 代币的最大供应量上限约为 1 亿（代币于 2020 年 6 月 23 日推出）， 每 4 年供应量减半，类似于比特币。新的代币供应每周通过流动性挖矿进入流通，遵循如下所示的供应时间表。

这种用于流动性挖矿的 BAL 供应是社区分配的一部分，并且构成了  除创始人、生态系统和筹款之外的最大分配部分。

归属和解锁按以下方式安排：

• 每周分配6500  万个 BAL 代币或每年 750 万个 BAL 代币。

• 为 创始人、期权、顾问和投资者 提供 2500 万，其中 25% 立即可用，75% 在 3 年内解锁 （大多数代币现在已解锁）。

• 5M 生态系统，无归属，基于 BAL 持有者治理分配。

• 500 万用于初始和未来 的筹款 ，种子价格为 0.6 美元 / BAL。

在撰写本文时，Balancer 已达到其完全稀释估值的 35% 左右，大约需要 9 年才能达到最大供应量的 90%。

通过社区流动性挖矿产生的大部分排放是相当可预测的，但会将大量代币引入流通，稀释当前持有人的股份。最重要的是，创始人获得了相当大的份额。

需求驱动

治理赋予流动性挖矿分配、费用减免和国库使用权。所有驱动需求。与 Curve 的工作原理类似，这些驱动因素的主要需求是投资回报。治理代币的持有者希望通过向他们的资金池分配奖励或管理有利于他们的资产配置的费用来影响和提高他们自己的个人投资回报。这就是为什么他们会考虑购买并持有 BAL 代币。

此外，veBAL 代币让持有者直接分享 Balancers 的收入。这确实间接推动了对 BAL 的需求，因为为了获得收入份额，需要将 BAL/WETH 添加到池中，并且需要为 veBAL 锁定 BTP 代币。

从 Token Terminal来看，收入数据看起来很有趣（Messari 在这里进行了更详细的介绍），并且在许多传统企业中，无论是否支付，现金流都是其自身的需求驱动力——只要看看亚马逊。

那么要问的问题是，为什么交易者会使用 Balancer 而不是 Uniswap、Curve 等，以及 Balancer 是否可以维持这些收入？竞争优势是通过避免交易货币之间的跳跃（如上所述）实现更高的气体效率，以及将所有代币组合在一个保险库中而不是在池中配对它们，从而提高流动性。

以锁定的总价值衡量的市场份额 可能是这种竞争优势发挥得如何的一个指标（似乎在一定程度上保持不变）。

从纯代币的角度来看，veBAL 代币似乎非常有吸引力，并且与 Balancer 试图实现的目标密切相关——在其平台上获得更多的交易量/收入，因为代币持有者直接从中受益。

结束的想法

竞争优势取决于池的技术实施。我不是专家，但我不明白为什么竞争对手不会实施类似的模型。这里的好处是总是尽早吸引和保持良好的流动性，同时比竞争对手更快地创新。

Balancer 已经存在了一段时间，现在分配给投资者的大部分廉价、早期的代币已经解锁。然而，超过 50% 的代币仍将被分发，虽然分发非常可预测，但必须满足需求。

必须对解锁的 BAL 代币进行投资，以便为平台带来更多用户，增加收入，保持对 BAL 代币的需求。如果发生这种情况，更多的 BAL 可能会被锁定在池中，以便 veBAL 持有者获得稳定的收益。如果没有，收益可能需要在太多的持有者之间共享，从而减少每个持有者。

不管这如何展开，veBAL 的收益分享机制是一个非常令人兴奋的概念，几乎将 Balancer 变成了支付股息的蓝筹股。