原文作者：Florian Strauf
介绍
dYdX 是一种工具，适用于希望知道自己在做什么的人。使用杠杆交易像加密货币这样易变和爆炸性的东西可能会非常顺利，但也非常糟糕。为了能够做到这一点，交易交易所需要运作良好、及时做出反应并有足够的流动性。
dYdX 做得很好，因为它是交易量最大的去中心化交易所之一。它不仅仅是一个普通的去中心化交易所，而是一个允许用户交易杠杆和永续合约的交易所。如果您不熟悉这些术语，我建议您在 此处查看这个很棒的摘要。
杠杆通常是指借钱进行投资，金融业已经将这个简单的概念演变成更复杂的方式来押注资产的变动。永续合约是 dYdX 在其网站上宣传的东西，是一种交易永不过期的期货合约的特殊方式。
这就是 dYdX 的做法：
要评估代币，我们不需要完全理解这个概念。知道这是一种高级交易形式就足够了，主要由专业人士和其他知道自己在做什么的人使用杠杆。
在产品设计方面，dYdX 以混合模式运行，其中部分在链上运行，其他部分在链下运行，充分利用了两全其美。然而，该计划是 使用 4 版完全去中心化，该版本将于 2022 年底发布：
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🚢 当务之急是在 2022 年底之前发布协议的下一个版本 V4
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✅ dYdX V4 将完全去中心化，没有中心组件
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❎ 任何中央方（包括 dYdX Trading Inc.）都无法在 dYdX V4 上收取交易费用
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🪦 当前的 dYdX perpetuals 协议最终将在迁移到 dYdX V4 完成后被弃用
dYdX 背后的团队一直在推动其协议的技术创新。从以太坊开始，他们使用 starkware 迁移到第 2 层，现在计划构建
这对代币的影响可能很有趣，我们将看看可能会发生什么。
代币经济学
该代币目前主要用于治理，除了安全模块内的质押和交易费用折扣外，几乎没有其他用途，但V4可能会带来一些创新。
（可在此处找到该图的可缩放版本 。）
dYdX 协议
该协议本身包括交易所，交易者可以在其中存入资金并进行交易。dYdX 的这一部分在第 2 层上运行，因此具有很高的气体效率。用户存入的资金用于交易或作为杠杆头寸的抵押品。一笔存款越多，可以执行的交易规模就越大。
持有 dYdX 代币的交易者可以获得 交易费用折扣 ，所有交易者，无论持有多少，都有资格通过交易赚取计划根据交易量获得额外的代币奖励。从理论上讲，这应该会激励交易并使交易者持有代币以获得折扣。这种激励措施与交易所很好地联系在一起，因为它要求交易者进行交易并提供流动性以使订单簿正常工作。
流动性模块为 USDC 提供流动性：交易所交易对的 dYdX 对，流动性提供者从创世供应中获得 dYdX 代币作为奖励。
安全模块通过 在 dYdX 中支付资金来保护协议在短缺事件（智能合约风险等）中。资金提供者（质押者）因承担风险而获得来自创世供应的 dYdX 收益。如果出现短缺，Stakers 的资金可能会被削减。这种机制的有效性值得怀疑，因为智能合约风险可能会导致代币价格下跌，安全模块储备的价值会大大降低。在这里使用不相关的资产可能是一个更好的主意。
dYdX 社区
没有正式的 DAO，但社区可以创建提案并为它们投票。代币持有者还决定了充满 dYdX 创世供应代币的国库的分配。
dYdX 贸易公司
计划到 2022 年底完全去中心化，Trading Inc. 中心化公司将发挥的作用要小得多。然而，目前，它运行订单簿和匹配引擎，并收取来自 dYdX 交易所交易者的所有费用。
该公司还根据基金会和社区的意见开发了 dYdX 软件。
分发和解锁
2021 年 8 月 3 日，总共铸造了 10 亿个 dYdX 代币并分配给下面显示的组。这些代币将在 5 年内解锁。
从他们的文档中，这分解如下：
50.00% 作为社区奖励分成：
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25.00% 给在 dYdX 第 2 层协议上进行交易的用户，基于支付的费用和未平仓合约的组合（用户 交易奖励）
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7.50% 给在 dYdX 第 2 层协议上完成某些交易里程碑的过去用户（追溯奖励）
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基于正常运行时间、双边深度、买卖价差和支持的市场数量（流动性提供者奖励）的组合奖励给流动性提供者的7.50%
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5.00% 给 社区国库
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2.50% 给将 USDC 抵押到流动性抵押池的用户（流动性模块）
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2.50% 给将 dYdX 质押到安全质押池（安全模块）的用户
27.73% 给过去的投资者
15.27% 给 dYdX Trading 或基金会的创始人、员工、顾问和顾问
7.00% 给 dYdX Trading 或 dYdX 基金会的未来员工和顾问
该分配将在 5 年内解锁，并于 2023 年 1 月首次解锁。由于对员工、投资者和创始人的大量分配，即将到来的解锁可能非常重要。
另一个有趣的点是在推出 5 年后可能会出现 2% 的年通货膨胀率。代币持有者可以不断决定是否增加这 2% 的通胀，但上限为最大值。2%。
在撰写本文时，dYdX 市值已达到其完全稀释市值的 10% 左右，这表明在未来 5 年内仍有大量代币（90%）加入流通。
大量需求必须满足这种额外的代币发行，并将稀释早期投资者的份额。换句话说，在未来 5 年内，对代币的需求必须再增长 90% 才能维持当前价格。
需求驱动
这种需求从何而来？持有 dYdX 代币的最有力理由似乎来自交易费用的折扣。查看 费用结构，可以看到交易量不错的交易者也可能会收取一笔可观的费用。
持有一堆 dYdX 代币可以在最高 VIP 级别上将这些费用降低多达 50%。交易者必须持有超过 500 万个代币，但较低级别的代币可以提供良好的折扣，帮助交易者降低成本并增加交易投资回报。
在安全模块中质押 dYdX 是令牌实用程序之一，但我看不出它是需求驱动因素。质押的回报更多的是相同的代币，我不认为这是人们购买代币的强大动力（有些人甚至不会称之为质押）。也许结合交易费用的折扣，交易者无论如何都会持有他们拥有的代币。
从收入来看，dYdX 在 dapp 中排名第三，半年收入为 2.22 亿。
尽管目前从费用中收取的所有收入都流向了 dYdX Trading Inc.，但像这样的盈利能力始终是代币需求的驱动力。随着 V4 计划完全去中心化，我们可能会看到这笔收入流向社区，也许还会流向找到回到代币持有者的方式。
价值创造和价值获取
dYdX 成功地成为最早的未完全中心化的衍生品交易协议之一。凭借其混合模式和不断的技术创新（从以太坊到第 2 层，再到现在在 Cosmos 上的自己的链上），dYdX 为交易者创造了大量价值。
撇开他们将如何设法完全去中心化不谈，过去的许多价值创造都来自于允许用户控制其资产的混合方法，同时还利用了中心化、链下订单簿和集中管理的速度和效率流动性。
该协议可以通过在一个去中心化交易所中提供所有这些来获得价值。交易的速度和执行、深度流动性和完全去中心化的性质允许用户控制他们的资金。随着更多交易者加入交易所，导致交易量增加，费用也会增加。
不幸的是，它目前不属于代币持有者。dYdX Trading Inc. 收取从交易者那里收取的费用，这些费用都不会流向代币持有者或社区管理的国库。
通过拥有一块 dYdX 作为企业，总能获得一定程度的价值，但由于收入不属于某些社区拥有的国库或 DAO，因此对代币的影响将是微乎其微的。
当前的社区国库赋予选民对资金的治理权，但资金来自创世供应的固定分配，没有任何协议收入的流入。
所有这一切都可能随着 V4 而改变，看到团队将要构建什么将是非常令人兴奋的。 论坛已经看到关于 未来代币经济学的讨论，包括投票托管代币和分配奖励的标准。
结束的想法
诚然，dYdX 代币经济学很无聊，但他们在技术方面不断创新的事实也为代币方面的创新带来了希望。论坛指出了潜在的变化，简单地赋予代币持有者对收入的决定权可能会带来很多有趣的变化。
它将更好地调整代币和协议，所创造的价值将累积到代币持有者身上。当然值得一看。
令人担忧的部分是协议仍需发行的代币数量以及即将解锁的代币数量。还有值得看的东西。
总而言之，dYdX 表明，代币经济学不必是超级复杂和简单的机制，例如费用折扣可以成为使代币值得持有的激励措施。