LUNA的算稳UST最近出尽了风头，业内的人用“左脚踩右脚升天梯“来形容LUNA无中生有印钞的本事，接着NEAR也宣布将在四月底推出自己生态的算稳，消息一出，NEAR的币价立马拉升了将近30%，最高逼近20U，算稳有何魅力，让各家公链都想用自己的算稳来服务生态，算稳又有何风险，近两年各种算稳层出不穷，但是多数都陷入死亡螺旋销声匿迹。

稳定币的出现

稳定币的出现有历史原因，在2017年之前，如果你要获得比特币只有两种方式，一是挖矿，另外就是用法币直接购买，后来94以后，七部委叫停了各类代币发行融资活动，各交易所纷纷出海，同时入金通道也被关闭，虽然入金渠道关闭了，但是交易的需求依旧存在，于是稳定币和OTC商便开始出现，最初也是目前体量最大的稳定币USDT，它是由中心化公司控制，和美元1:1锚定，目前在加密货币里市值排在第3，仅次于比特币和以太坊，市值838亿美金，和它类似的还有BUSD、USDC，这类稳定币背后依托的都是公司背书，说是1:1锚定美金，但是真实情况如何，只有内部自己知道。

后来MakerDao设计了另一种稳定币发行，也就是DAI，通过超额抵押的方式，让用户可以抵押自有资产，借出稳定币DAI，这个方式类似于用房子抵押贷款，银行用你的房子作为抵押品给你现金，但是风险是房子的价值如果降低了，那么银行会对你进行清算，收走你的房子，这也就是用自有资产去借DAI一定是超额抵押的模式，而且为了规避市场波动带来的清算风险，作为用户来讲，要适当提高资产抵押比例。

稳定币升级：算法稳定币

普通的稳定币，我们可以理解为用资产进行抵押，USDT使用美元进行抵押，DAI使用数字资产进行抵押，因为有资产进行托底，所以这类稳定币发展这么多年，并没有出现很大的危机，那么USDT因为绝对中心化，和去中心化的世界格格不入，而DAI使用的是超额抵押，资金的利用率低。

从去年AMPL开始出现了算法稳定币的概念，这类稳定币不再需要资产进行抵押，而是绝对拥抱市场，使用虚拟中央银行的调控模式，AMPL采用的是暴力Rebase形式，也就是在某天的某个点会进行Rebase，意思就是你钱包里的资产金额不变，如果币价升高了，那么就往钱包里注水加币，这样币价自然下跌，如果币价降低了，那么就抽水减币造成通缩，拉升币价，但是没人会喜欢自己钱包里币的数量是一直变动的，所以AMPL模式进展的并不顺利。

后来又兴起了ESD模式，增加了债务和优惠券的机制，相对来说更为复杂，本质是希望通过激励的方式让用户主动进行调节。ESD模式之后又有了Basis模式，Basis协议有三种代币，稳定币BAC（Basis Cash）、BAB（Basis Bond）、BAS（Basis Share），分别对应美元，债券，股票。通过市场调节的方式让BAC的价格稳定在1美元，但是这些模式并没有经历住市场的考验，要么进入死亡螺旋，要么就在小范围里继续挣扎。

UST的激进之路

Terra稳定币UST相比于去年的那些算稳模式更简单直接，通过销毁LUNA来铸造UST，这几乎可以永动地铸造UST，现在UST的规模已经超过了120亿美金，用LUNA来给UST托底是一件风险巨大的事情，毕竟LUNA在市场上的认可度并不高，一旦发生波动产生挤兑，那么崩盘是必然的，所以如何锁定UST是一件极其重要的事情。

Terra中著名存款应用Anchor提供了将近20%的利率将用户的UST锁住，稳定币的利率达到20%这是非常惊人的，而且通过研究我们也很容易发现，Anchor能提供20%的利率并不是自己的造富能力多强，而是在用资金池补贴，而且随着时间的推进，一旦资金池掏空，那么UST的火药桶也会被点燃。

现在打开Anchor，我们可以看到存款的利率是19.48%，目前Anchor的存款规模大约120亿美金，也就是讲Anchor每天需要支付利息120*19.48%/365=637.8万U。

而借款的利率只有12.48%，那么利息收益32*12.48%/365=109万U。

另外一部分收益，是抵押物的质押，现在主要LUNA、ETH、AVAX、ATOM四种，预估单日质押收益也就110万U。

那么这样我们很容易发现Anchor每日都处在一个巨额亏损下，如果不进行改变，或者一直往池子里注资金，一旦Anchor里的补贴消耗殆尽，那么UST也就崩盘了，在下面这个网站可以实时追踪Anchor还可以用于补贴的资金。

很清晰地发现，资金在急速减少，Terra其实是在用补贴换时间，在补贴消耗殆尽之前，UST能不能在生态内大范围使用起来，而不是单纯的靠高APY来锁定，很显然这是一个非常棘手的问题，Terra左脚踩右脚升天的模式稍有不慎就会粉身碎骨。

Terra的项目方肯定也非常清楚这之间的风险，所以他们改变了之前的策略，将本应该完全燃烧来铸造UST的LUNA只燃烧一部分，另一部分用来购买BTC作为储备，这个骚操作让人目瞪口呆，以比特币作为储备，确实可以很大程度上避免死亡螺旋的风险，作为加密世界最坚固的资产，拉着比特币来给UST背书确实牢固很多，而且用本该燃烧掉的LUNA来购买，等于是凭空收获了比特币，以Terra的体量，这样的蚕食方式，过不了多久，Terra很可能会成为BTC最大的买盘。

所以我说Terra激进，这样操作将原来算稳只是局部风险，瞬间扩大成为整个加密世界的风险，如果这样的模式成功后，其他公链很可能也会跟进发行自己的稳定币，那么比特币会出现巨大的买盘，而且使用场景变多，但是如果Terra一直找不到UST更广泛的使用场景，一直靠着高额APY来稳定市场，那么肯定会有维系不下去的时候，如果UST崩盘，势必牵连比特币，Terra的做法无疑是将自身的风险一部分转移给了比特币，将本来局部的风险变成了整个加密世界的风险。

稳定币的历史很短，特别是算法稳定币，由于没有实际资产的支撑，完全根据市场来调控，所以很长一段时间，不稳定会是稳定币的主要基调，但是长远而言，加密世界需要算法稳定币，摒弃USDT的中心化，提高DAI的资金利用率，两者合一即去中心化又不占用实际资金，这必将是很美好的未来。