从luna以来，伴随着宏观经济的下行和美联储的Rates Hikes的进行，黄金和BTC的365天相关性正在上行，30天和90天的相关性波动也非常明显，不论是正相关性还是负相关性。

（下面报告外拓展一下：BTC和ETH在和大宗商品的波动性层面上，显现出一致性）

FTX暴雷到现在大概155天，也刚好是LTH和STH（短期持有者）的计算差别：

FTX暴雷前：

长期持有者大量增筹，短期持有者一直在减筹

FTX暴雷后：

长期持有者断续增筹，现在大概有14.16MBTC，处于历史最高阶段。

短期持有者取得头寸，波动上下分晒晒变化不大，大概有2.914M BTC。

（21年牛市前期长期短期持有者大量换手，21后期却也有大量的新的高价筹码的堆积，可能这些筹码将要成为更加长期的Holder了，有可能是一些非常硬核的Holders，可能有着某种非常坚毅的信心）

cluster of LTH：10K+ 的2018 Holder和 40k 50K 以及甚至到70K的underwater Holder

15K-25K：2022年6月3AC事件开始到2023年2月之间大量换手。LTH和STH力量相当。

25K-30K：大量的STH，包括此前低价筹码获利的换手。

现在大概处于30k的力量不大不小，没有明显的向上和向下的引力，除非宏观事件黑天鹅之类的出现。

长期持有者行为分析：

1 耐心高原阶段：LTH（长期持有者）数量在其数量ATH（all time high历史最高）阶段徘徊几个月到一年，直到早牛的出现。（途中标黄）

2 Peak Hold：盈利的长期持有者在数量上快速上升的阶段，通常也是BTC价格快速上升创新高（ATH）的过程。LTH的总数量在减少，盈利的LTH上升的阶段

3 长期持有者分发：长期持有者开始大量分配套现，以满足进入市场的新需求浪潮。

现在23.3%的LTH仍未盈利：市场处于“Patience Plateau（耐心高原）”之中，超过 23.3% 的供应量被长期持有者持有，他们的持仓仍未盈利。当前的供应结构也与 2016 年初和 2019 年初有许多相似之处。

（评价：深蓝浅蓝即将遇合的时候，就是LTH派发筹码套现时）

YTD数据显示，今年大概有6.2MBTC重回盈利区间（占比供应32.3%，在供应77%处于盈利状态）这无疑说明了大量的30K以下筹码的堆积的存在，是这一次强劲上扬的支撑力量。

随着很多筹码恢复盈利状态，NUPL快速回升，也暗示着将会可能有更多的流动性和交易所换手。

NUPL=（Market Cap —Realized Price ）/ Market Cap

Percent Days Above：55.8%的日子的高于当前的NUPL，所以44.2%的日子低于当前的NUPL，意味着牛熊转换的阶段，现在没有高估也没有低估。

短期持有者（不超三个月）的数量仍然不足20%，长期持有者（超过三个月）的数量仍然保持在80%左右。

RHODL Ratio= RHODL 1W / RHODL 1y-2y * total market age

这个图也暗示了长期持有者在1-2年的饱和和1周内hodl的上升，意味着市场开始有流入hold的数量了，同时65.8%的时间有着更高的RHODL ratios，意味着可能会有更多的hodl进入，当然随着total Market age的增加，极端情况的出现会更少，波动会越来越平和。

健康的恢复：尽管通常来说hodl和活动和Bitcoin网络冬眠相关，但是链上活动的tx counts却非常多，达到270k/day，意味着链上生态活动恢复起来了，但是没有出现overheated。

再来看看手续费，最近的Miner手续费增加，链上活动活跃。

Glassnode采用8个指示来显示市场是否开始进入一个健康强壮的恢复之中，而从之前的周期来看，这些指令恢复了，意味着流动性的增加和机会的增加。

在这篇文章中，我们介绍了几个链上指标，表明熊市条件（或至少是最糟糕的情况）现在可能已经过去了。比特币处于相对中性的领域，并且位于16,000到25,000美元之间的基础形成供应区之上，这里有大量的币交易。我们注意到，这些供应中的大部分仍然被这些买家紧密持有，而利润正在被收回，网络利用率正在改善，这些都支持了今年以来强劲的市场表现。

笔者补充：链上数据只有过去的十年的数据，也就意味着链上数据的基础是宽松环境下的起伏周期波动。但凡出现滞涨或者衰退那么链上数据的周期的变化可能完全Reverse。