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原文作者：Nat Eliason

译者：Marina｜W3.Hitchhiker

修订：Evelyn｜W3.Hitchhiker

"代币经济学 "在过去几年已经成为一个流行的术语，用来描述管理加密资产的数学和激励机制。它包括关于资产如何运作的一切机制，以及可能长期影响其价值的心理或行为力量。

如果在激励购买和持有其代币方面做得很好，那么具有良好设计的代币经济学的项目更有可能取得长期的成功。如果项目的代币机制不好，很大程度上就注定要失败，毕竟人们觉得项目一有问题就会迅速抛售代币。

如果你正在考虑是否购买一种加密货币资产，那么了解代币经济学是做出决定的第一步。

作为一个已经写了近一年关于DeFi的文章，以及为一个流行的加密游戏项目设计代币经济学的人，以下是我在评估一个新项目的代币经济学时看的方面。

这一切都归结于供应和需求

在常规的经济学中，我们最感兴趣的两种博弈力量是供应和需求。了解如何将这些放入代币经济学中，可以让我们更好的了解到一个项目是否回让人值得购买。

供应：释放、通货膨胀和分配

我们可以从供应方面开始，它相对来说更好理解。你需要弄清楚的是：

仅仅基于代币供应这个方面，我是否应该期待这个代币会保持或增加其价值？还是说这个价值会被通胀稀释掉？

在供应量方面，如果存在的代币数量减少，代币的价值就会增加——我们称之为通货紧缩。如果存在更多代币，其价值就会下降——这就是通货膨胀。当你评估供应量时，先不必担心代币是否有任何效用价值，或者它是否会为其持有者带来收入。在考虑供应量时实际上是在思考代币价值如何随时间变化。

我们需要思考的问题是：

1. 现在有多少代币？
2. 有多少代币会永远存在？
3. 代币的释放速度有多快？

如图，用一个简单的供应曲线创建的比特币释放时间表，可以看到，比特币的释放大概需要140年。

这个世界上永远只有21,000,000个比特币，而且每四年左右就会减产。目前大约有19,000,000个已经存在，所以在接下来的120年里，只有2,000,000个将被释放。这意味着90%的供应量已经在流通中，从现在起计算100年后只会有10.5%的比特币，所以你不用担心任何严重的通胀压力会降低代币的价值。

那以太坊呢？目前流通的供应量约为118,000,000个，而且以太坊的供应量没有上限。但最近以太坊的净释放量通过燃烧机制进行了调整，力求达到比较稳定的供应量，甚至有可能出现通缩，导致总量在1-1.2亿个代币之间。鉴于此，我们也不应该期望以太坊有太大的通货膨胀压力，它最后有可能是通缩的。

狗狗币也没有供应上限，而且目前每年的通货膨胀率约为5%。因此在这三个代币中，狗狗币更容易受到通胀的影响。

最后你需要考虑供应的另一个要素时代币的分配。一些投资这是否持有大量即将解锁的代币？该协议是否将大部分的代币分给了社区？分配有多公平？如果一群投资者拥有25%的供应量，而这些代币将在一个月内解锁，在买之前你应该多多考虑。

那关于一些 DeFi 代币呢？Yearn.finance 是我写的第一个 DeFi 协议，它有36,666 YFI的固定供应量。没有释放，也没有通胀，所以 YFI 的价值不大可能受到通胀的影响。

另一个协议Olympus每天都会释放大量新的 OHM 代币，理论上持有 $OHM 是一个糟糕的选择，但仅靠供应量不足以来判断该代币是否值得持有。

需求：投资回报率、Meme和博弈论

举个例子，我可以走进院子，打碎几块石头，然后说它们是我唯一会打碎并出售的石头。我有 10 块石头的固定供应，0通货膨胀率，所以它们应该价值数百万，对吧？

噢，不，因为没有人想要我的碎石。

在这个层面上，我的碎石和比特币之间没有本质上的不同。仅拥有固定供应并不能使东西变得有价值，人们还需要相信它具有价值，并且它在未来也具有价值。

思考代币在未来是否具有需求价值，可以查看投资回报率 (ROI)、Meme和博弈论。先从ROI开始，它最简单易懂。

投资回报率

在这种情况下，投资回报率不是指你认为代币价格会上涨多少。关键是在于仅仅持有就能够为你带来多少的收入或现金流。

假如你持有以太坊，可以选择质押，通过POS共识机制维护该网络的运行和安全。作为对质押ETH的回报，你可以得到更多的ETH，利率约为5%。

另外一些代币允许你获得协议的收益。比如持有SUSHI，可以用它来赚取Sushi协议的收入份额，目前年利率约为10.5%。

另一种形式的投资回报率来自于 "rebasing"，类似于拆股，通过持有代币并质押，随着协议供应量的增多，你将能获得更多的代币。这就是Olympus协议的运作方式，这也可以解释为什么在可以保留拥有的协议份额的情况下，有严重的通胀并不一定是坏事。

ROI是需要考虑的，如果一个代币没有内在的投资回报率或现金流，那么几乎没有理由需要继续持有。除非，你还可以相信其他人对这个项目保持着足够的信仰。

Memes

人们可能想买一个代币的另一个原因是简单地相信其他人也会买这个代币，并且在未来也会买。

一般来说我们可以称之为信仰、信念、或是meme，但无论怎么称呼，一个重要的考虑是对未来是否会升值的信仰。

但如何去评估这一点呢？代币经济学中的其他方面其实相对来说还是比较容易衡量的，但是Meme，这是一个你需要进入社区才能感受到的东西。比如，Discord中的氛围是怎样的？在Twitter粉丝有多活跃？人们是否会将这种协议当作是一种身份的象征？人们在社区中的活跃时长？

对未来价值的信仰往往是造成需求最强大的驱动力之一。比特币没有现金流，没有质押奖励，但是人们对它非常有信仰，坚信它可以作为长期的价值存储，能与黄金媲美。因此，尽管多维度的分析是很有必要的，但不要低估一个代币可以通过信仰来走多远的神秘力量。

博弈论

在tokenomics设计中还有哪些因素可能有助于增加对token的需求？这是tokenomics变得特别复杂的地方，也是后续 "102 "版本中关注的重点领域。

不过优秀的tokenomic博弈论的一个常见版本是锁定。该类协议为代币锁定在合约中创造了一种激励，通常以更大的奖励形式呈现。

Curve是一个非常典型的例子。

与Sushi类似，锁定CRV代币可以赚取协议收入的一部分。如果锁定的时间越长，回报就越大，最长可达4年。此外，锁定越多，锁定时间越长，当使用Curve的其他功能时，费用也会越低。

因此，Curve在持有其代币方面有特别强的激励和博弈论。用户从质押中获得适宜的投资回报率，也可以从协议的其他部分获得更高的投资回报率。而且通过锁定代币四年可以获得最大的收益，这大大降低了出售CRV的动机。

评估项目的例子

先从Convex Finance开始，Convex是一个以 Curve 为基础的协议，通过将许多投资者聚集在一起来帮助用户获得更高的收益。如果将数千个 CRV 代币锁定 4 年，那么用户可以享受到在 Curve 上获得的大部分更高的收益，而无需自己进行锁定。

通过跳入他们的文档，我们可以开始回答我在这篇文章中提出的问题。

供应量

Convex有一个固定的最大供应量为100,000,000个，根据CRV协议质押的情况，以递减的速度释放代币。

根据Coingecko的数据，这1亿枚中有7850万枚已经在流通了，此后该代币会再通胀33%。在已有流通的代币中，绝大部分都给了使用Convex的人。因此，这是一个非常公平的代币分配，只有相对较少的数量被发放给团队和投资者。作为比较，想象一下，如果亚马逊将其75%的股票赠送给使用亚马逊的人。

有一个固定的供应量，剩余的供应量正在以递减的速度释放，大部分代币都流向了社区，从现在开始最多释放 33%。供应方面的情况看起来相当不错。 那需求呢？

需求

要评估需求，需要先问问：为什么要持有 CVX 代币？ 通过持有 CVX 代币，可以分享所有 Convex Finance 的收入。这可能不是一个大数目，但它现在的收益率约为 4%：

不过，这还不是全部。一次锁定CVX 代币 16 周将会从各种协议中获得奖励，这些协议是会奖励 Convex 质押者的。

这里的 APR 仍然只有 5%，但这还不包括从其他平台获得的奖励：

最重要的可以使用Votium服务将Convex 委托给其他选民，以换取收益 。

因此，即使代币的价值没有什么变化，质押 CVX 代币也有相当可观的投资回报率。

Convex 有固定的供应量，大部分分配给社区。并且大多数代币都在流通，不会有更多的通胀。持有 CVX 通过协议费用和对代币持有者的其他奖励获得丰厚的回报，因此如果价格暴跌，也没有理由出售。

对我来说，这是目前最好的代币经济学设计之一，也是一个设计优秀的项目的绝佳例子。所有的部分结合在一起成就了一个强大的经济激励系统，它不依赖于信仰来支撑价值。

自行评估

这应该可以评估你遇到的任何新项目提供良好的基础。通过阅读文档或白皮书，应该能很好地了解供应是如何管理的，以及哪些力量将推动对代币的需求。

并且要牢记在心的问题不一定是“这对美元会升值吗？” ，而是“这会不会对（BTC、ETH、SOL等）升值”。大多数加密资产是高度相关的并且一起变动，如果持有除了大型基础代币之外的任何其他项目，那该基于某些信仰，它的代币经济学和激励措施将导致它的表现优于基础代币。

在这个关于代币经济学系列的下一部分中，我将更深入地说明协议用来推动对其代币需求的各种博弈论策略。