oinbase Global 对假设破产情景的公开思考突显了加密货币市场的波动性，并提出了如果交易所破产，用户在交易所的资产可能会发生什么的问题。

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美国最大的加密货币交易所在上周提交给美国证券交易委员会的文件中表示，破产法庭可以认为客户资产 Coinbase 是破产财产财产的保管人。

Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）澄清说，该公司“没有破产风险”。该公司还表示，客户资产是安全的，每个账户都是隔离的。

但该文件和加密市场动荡的一周并没有减轻人们对在交易所破产时如何处理加密资产的担忧。

这些担忧部分源于加密货币的出现超过了法院的审查和监管机构的监督这一事实。破产规则和法规可能不适用于处理任何加密货币的后果。

这里有一些问题需要考虑。

破产法对加密货币有何规定？

如果加密货币交易所申请第 11 章保护，联邦法律并未明确规定如何保护消费者。

加密货币交易所不同于传统的经纪公司，后者是证券投资者保护公司（Securities Investor Protection Corp.，简称 SIPC）的成员，SIPC 是由联邦政府设立的非营利组织，负责监督经纪公司的清算。

加密货币不受联邦存款保险公司或 SIPC 保护。

创建 SIPC 的联邦法律对作为 SIPC 成员的经纪人和交易商进行监管。这项名为《证券投资者保护法》或 SIPA 的法律规定了客户资产的恢复优先级，以及在受保护的公司被清算时归还这些资产的方式。

经纪公司通常是客户资产的保管人，必须遵循某些 SIPA 协议来保护这些资产。在破产清算中，SIPC 要求法院任命一名受托人来保护客户。

作为伯尼麦道夫历史庞氏骗局的一部分，由 SIPC 任命的受托人一直在追回损失的资金。

据 SIPC 称，在雷曼兄弟破产案中，一名 SIPC 指定的受托人将 110,000 多个前证券客户的账户（价值约 920 亿美元）转回给这些客户，以使其完整。

SIPC 还在 MF Global Inc. 的破产案中介入以保护证券客户。

期货佣金商也被要求将客户资金隔离，这些资金在破产时获得优先地位。但加密货币交易所不被视为期货商。

如果交易所破产，加密货币客户可以得到回报吗？

破产的交易所可能不得不面对第 11 章债务人关于债权人追偿的规则。一般而言，有担保债权人会先于其他人得到偿付。

加密货币交易所不太可能对加密货币采取投资者保护措施，尽管它可以为某些承保事件（例如网络安全事件）提供保险单。除非用户条款另有规定，否则投资者很可能是无担保债权人，可能无法收回欠债。

当加密货币所有者的交易所在美国破产时，法院尚未仔细考虑如何处理他们的资产。

在这种情况下，加密货币客户可能会争辩说，交易所将他们的资金存放在建设性信托中，这是一种用于纠正错误的信托。这可能会提高客户在恢复中的优先级，但这并不是一个扣篮。

还会出现哪些其他问题？

加密货币或其他替代资产是否是加密货币交易所破产中债务人财产的财产，可能部分取决于加密货币客户和经纪人之间协议的条款和条件。

交易所如何混合基础加密资产、加密交易所使用基础客户特定资产的能力以及特定州的信托法也可能成为交易所破产的因素。

破产的顺利进行可能取决于债权人愿意承担损失以保持对整个加密生态系统的信心。

一些非客户债权人可能希望保持对该行业的信心，并且可能愿意避免将客户账户视为交换财产。

即使客户可以快速取回他们的财产，也没有一个明确的流程来快速归还他们的资产或资金，而不是等待包括索赔和解在内的完整破产程序。

加密货币交易所破产时可能会出现关于代币应该在什么日期估值的问题。

债权人之间的争斗也可能在不同的代币持有者之间就如何分配损失展开。