2022 年，ETH 的质押数量飙升了 77.9% ，其中自 ETH 合并以来增加了 14.4% 。质押率飙升的背后主要催化剂就是上海网络升级。

首先可能会有很多新人朋友好奇为啥叫“上海升级”？

之前有人提议用Devcon以太坊开发者大会举办的城市来命名，这个建议就被采纳了，于是就有了柏林升级、伦敦升级一直到接下来的上海升级，包括去年 9月份的merge升级也叫巴黎升级。

2022 年 9 月 15 日，以太坊合并完成了以太坊网络从工作量证明（POW）向权益证明（POS）的过渡。所有的主网活动都被打包到“信标链”（beacon blocks）中，即由权益证明验证者发布和验证。2020 年 12 月 1 日上线的信标链已经跑了两年，合并之前信标链上的验证者账户和我们在以太坊主网上使用的账户是相互独立的，不会互相干涉，但信标链上线后就已经可以质押产生奖励，不过质押的ETH和奖励会被锁仓无法提取。在上海升级之后，如果用户愿意，他们将可以提取他们的奖励和质押。

对普通投资者来说，上海升级除了进行一系列技术革新，更为受到瞩目的升级则在于质押解锁。自 ETH PoS 质押机制诞生以来，巨量的 ETH 被质押锁仓，这些 ETH 在未来解锁之后，又将如何冲击市场？哪些赛道将迎来爆发？

ETH质押在何处？

上海升级是以太坊网络实现合并后的首次重大升级。会议会公布四项即将激活的EIP，除此之外，这次升级的主要任务是为质押者引入信标链提款，也就是所谓的EIP-4895。截止到写稿前，ETH 的质押总数大约为 1608 万个 ETH，大约占 ETH 总量的 13% ，活跃验证者总数为 50.2 万，年化利率 5.2% 。

2022 年，ETH 的质押数量飙升了 77.9% ，其中自9月合并以来增加了 14.4% 。加速这一质押率的主要催化剂就是上海网络升级，它将通过使用户能够提取他们的存款来降低质押风险。

大部分 ETH 质押通过第三方平台进行，最有可能从上海升级中受益的实体是流动性质押服务商。Dune Analytics 统计数据显示，约三分之一的 ETH 质押来自流动性质押服务商，而中心化交易所所占份额为 28.5%，位列第二。此外，巨鲸独立质押的 ETH 数量也不容小觑，拥有五分之一的份额。

LSD流动性质押赛道

接下里重点聊一聊流动性质押赛道。

在ETH官网有四种质押模式：原生质押、质押即服务stSaaS、联合质押和中心化交易所。而流动性质押服务商就属于联合质押，通过发行流动性质押衍生品（LSD）消除了质押的机会成本，找到了明确的产品市场契合度，LSD 是一种 ERC-20 Token，代表对质押的 ETH 的债权，并允许其持有人在获得奖励的同时，仍然能够在 DeFi 内部署其资产。例如，在Lido质押多少个ETH，就会得到相对应的stETH，还能再将stETH质押到aave获取二次收益。

为什么上海升级将促进流动性质押赛道大爆发？

与其他很多大公链的代币质押比例相比，以太坊的质押率相对较低，很多公链的质押比例大多分布在 60 %- 80 % 左右，以太坊的质押率还有很大提升空间。在我看来，如果更多的人将在上海升级后质押 ETH，大多数人将选择流动性质押衍生品。因为流动性质押服务商发行的LSD可以在整个 DeFi 中使用，同时也不会放弃质押收益。

以太坊流动性质押赛道值得关注的龙头项目有 Lido、Rocket Pool、StakeWise、SSV 以及 FXS 等。

MEV 赛道或成为下轮牛市新风口

在以太坊转为 POS 共识后，瓜分链上 MEV 的参与方由原来的单一矿工群体变成了各大 Layer 2、CEX、Lido、验证节点托管商等。多方参与也使得 ETH 2.0 的 MEV 问题变得更加复杂。MEV 赛道也成为上海升级后的重要赛道，有望成为下轮牛市非常重要的一个风口。

上海升级后，会有抛压吗？

人们普遍认为，由于支持提取抵押 ETH后，上海升级会不会导致以太坊网络出现大量抛压？因为验证者现在可以撤回他们的ETH并可能在熊市中选择抛售他们。按照目前所收集的资料来看，大概率不会有抛压。

1、ETH 不会在市场上一次性解锁：目前ETH的质押总数大约为1608万个ETH，大约占ETH总量的13%。当前规则允许每天最多提取 5.5万枚 ETH（每个 epoch 256 枚 ETH），对以太币价格的影响似乎可以忽略不计。

2、以太坊的长期支持者：早期愿意冒较大的风险和不确定性进入ETH质押市场的，都是有较大风险偏好的用户群体，他们大多数是以太坊较为长期和坚定的支持者，这部分人在目前熊市的状体下，相对来说，抛售的意愿较小。

3、有意愿退出的质押用户已经退出：大部分质押参与者使用Lido或通过CEX进行，有些已经完成退出。例如通过Lido协议质押的用户，可以将其stETH通过Curve兑换成ETH，可以不用等到上海升级后提现解锁。从数据上看，去年好些时候，stETH都出现了不错的折扣。也就是，一些想要退出的用户，卖出了stETH换成了ETH。其中也包括在之前由于一些暴雷事事件的影响，一些机构也将其stETH完成退出。

4、解锁的开放，对机构和大户更有吸引力：随着质押解锁的开放，反而有可能会吸引更多的机构或大户进入

一是，这种功能本身给更多用户带来信心；

二是，可以为这部分用户提供更好的退出通道，而不用担心退出流动性或折扣退出等问题；

三是，这部分用户也有需求在熊市获得相对稳定的收益（目前ETH币本位年化收益能达到5.1%，虽然跟牛市时期的DeFi没法相比，但就目前的市场情况，对于长期支持者来说，这个收益率还是有吸引力的）。

总的来说，质押提取的激活将是一个值得注意的事件，不仅是因为其技术含义，还因为它在短期内对 ETH 市场动态的影响。