由于篇幅关系，我们接下来只对eUSD，crvUSD做介绍，后续可能会提到PT & YT的部分设计理念。
eUSD
eUSD是由Lybra协议发行的一种生息稳定币，Lybra也是LSDFi的领军项目，其业务也与Lido多有耦合。
业务数据
发行量：~1.95亿美元
是否脱锚：5月至今未发生过严重的向下脱锚，但一直存在较高的对美元溢价。上线时间较短，未必公允。
发行机制
整个Lybra协议以Lido为基础，在接收用户的ETH后，Lybra再将ETH质押至Lido收取利息。同时，用户也会收到新铸造的eUSD，而Lido的利息也是eUSD的利息来源。用户可以自选铸造数量，但必须保证至少170%的抵押品率。
锚定机制
作为一种超额抵押的稳定币，eUSD不存在机制上的向下脱锚风险，但由于机制设计上的缺陷，一直以来eUSD都出现了向上脱锚的情况。对于稳定币来说，这是一个潜在的风险，会影响其大规模采用。这个我们在介绍完eUSD的生息详情后再提。
所以eUSD的锚定机制较为简单，只是通过套利者的行为来实现。
盈利方式及采用情况
eUSD作为一种生息稳定币，即持有eUSD的用户会不断获得部分新铸造出来的eUSD及LBR代币补贴，具体收益分为2种
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挖矿收益：又分为两部分。其一，用户铸造eUSD之后，Lybra会为用户建立一个资产负债表，其抵押的stETH为资产侧，其借出的eUSD为其债务侧。根据负债金额，用户将可以获得LBR代币补贴激励，以esLBR的形式延迟发放，这部分APY数值约为13.42%；其二，用户为Curve的eUSD-USDC提供流动性，也可以获得部分LBR激励，以esLBR的形式延迟发放；
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持有收益：第一步，用户存入ETH或stETH，获得eUSD；第二步，stETH产生利息（形式为stETH），新获得的stETH会被兑换为eUSD。其中，协议截留1.5%作为协议收入，剩余部分通过rebase机制分发给全体的eUSD持有人。这部分APR数值约为3.03%。
引用一篇文章中的介绍
但即使是这样，Lybra 挖矿也极具吸引力，因为相比直接质押，在 Lybra 仅失去了 1.5%/2=0.75% 的收益率，但获得了 13.42%/2=6.71% 的 esLBR 代币补偿，那么只要 Vesting 期间 LBR 的加权平均跌幅不超过 88.9%，实际挖矿 APY 就不会低于单纯的 Staking。当然，这些补偿最终买单人是 LBR 的流通市值贡献者。
另外，eUSD也设有刚性兑付机制，支付0.05%的手续费之后，就可以把eUSD兑换为对应价值的ETH。
在上述介绍中，我们发现了一些问题，即作为一种稳定币，eUSD在价格平抑机制上存在缺陷，即eUSD的潜在买盘大于潜在卖盘，且没有机制进行调节。
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eUSD持有生息，根据我们上面的计算，即使eUSD向上脱锚到1.01美元（对于稳定币来说，这个偏差已经相当大了），用户仍不愿意卖出eUSD进行所谓的套利活动，无法平抑eUSD的市场价格；
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由于Rebase机制的存在，eUSD存在天然买盘，目前每天约4万美元的rebase机制导致的买盘；
所以我们看到eUSD长期存在向上脱锚也就不难理解了。
Lybra也在着手解决这些问题，例如在向上脱锚时，使用USDC作为rebase激励等。此外，Lybra规划中的peUSD也值得了解。
代币的属性剥离
我们把Lybra的peUSD和Pendle的PT & YT放在一起介绍，我认为他们之间有一定的相通点。
首先我们来看peUSD。在之前我们了解到，eUSD整个机制的运行完全依靠Lido，正因为Lido的stETH是一种生息资产，eUSD才成为了生息资产。为了扩大场景与叙事，Lybra将引入peUSD，这是一种由非生息资产铸造的稳定币，自然也不具备生息能力，eUSD可以1：1兑换为peUSD，但该操作无法逆向进行。
换句话说，peUSD与DAI的模式基本一致，只是与Lybra的原系统进行了组合。peUSD代表了稳定币的流通属性，eUSD代表了稳定币的生息属性。
再来看Pendle，它也是一个搭建于Lido之上的协议，但它理论上可以接受一切生息资产。
Pendle将「生息代币」(yield-bearing token) 包装成 SY（标准化收益代币）－ 经过封装后（例如stETH → SY-stETH），其底层的生息代币将能与Pendle AMM兼容。然后，SY再被拆分为本金和收益两个组成部分，分别是 PT（本金代币）和 YT（收益代币）。这个过程被称为收益代币化，即将收益拆分为独立的代币。
我们以用户存入ETH为例，整个转化流程如下：
ETH → stETH → SY-stETH → (PT-stETH + YT-stETH)
SY-token，PT，YT，其他token，这些代币之间可以借助pendle的AMM进行交易。
看到这里，更多pendle的细节我们可以先不做了解。Pendle做的工作，在传统金融市场中实际上非常常见，即把一种非固定利率的债券，拆分为零息债券和息票，且零息债券和息票也可以进行交易，也就是利率衍生品市场。在传统金融领域，这个市场规模非常庞大。
在我们之前的判断里，DeFi的发展会从最早期的借贷，币币交易等简单领域，逐步拓展到更复杂的业务，引入更多的金融工具。这个判断也在最近的行业发展里也到了验证。
我们可以再做一些延申，例如，
AMM LP拆分：用户投入流动性时，根据此时的美元计价，铸造一个本金token；在此之后，该LP会接收此流动性池的交易费用，并承担无常损失，这部分金额，铸造一个固定期限的息票token；
衍生品资金池LP拆分：以GLP为例，实际上pendle已经涉及到该领域，在pendle中可以铸造GLP-PT和GLP-YT。例如你可以铸造一年期的GLP-PT和GLP-YT，到期后，该GLP-PT可以兑换回GLP，而GLP-YT可以申领该GLP在一年内的所有收益。我们可以更进一步，以该GLP铸造时消耗的美元数量，铸造一个本金token；一年后该GLP可以获得的任何超过当初美元价值的金额铸造为息票token。
这当然是有意义的。
对于开发者来说，这能帮助我更好的定量衡量用户参与协议所承担的风险和做出的贡献，这决定了他们获得激励的力度；对于用户来说，可以更加灵活的选择自己的投资组合。