文章：@Buidler DAO
编辑：@文双
排版：@Coucou
深度精选是我们推荐的本周市场热议主题下必读文章，取材自 Buidler DAO 认知蝗虫计划每日推送；在这里，Web 3 Native 的资深读者会从繁杂的信息源中抽取优质文章的核心内容与个人的深度思考。
年末需看市场的全景回顾。从市场的链上数据的总体呈现，到公链突破不可能三角的尝试；从跨链的互操作性方式分析，到 DEX 聚合器的全景解析；从探究解锁未来支付手段之路，到更加纯正的加密货币与经济学的思辨。本文涵盖了 DeFi 年末总结，链上数据回顾，与 DEX 生态发展等方面的相关讨论。阅览下文并了解核心关点！
全文 6748 字，预计阅读时间 16 分钟
文章速览👀：
01/ Consensys 报告：跨链互操作性是 DeFi 的未来 @SCaesar
02/ 2022年回顾：公链突破不可能三角的努力 @SCaesar
03/ What Really Matters? @Feynman
04/ DEX 聚合器全景解析: 生态发展、产品对比、聚合算法 @大葱 Fred
05/ Solana的惊魂30天，重新审视这条「VC链」的过去、现在与未来 @猫老大
06/ Multicoin Capital：解锁金融支付的加密货币路径 @猫老大
07/ Glassnode 2022年链上数据报告 @SCaesar
08/ 比特币、以太坊与经济学的探究 @菠菜菠菜
Consensys 报告：跨链互操作性是 DeFi 的未来 @SCaesar
跨链互操作性可以使 DeFi 用户与不同独立区块链上的 DApp 无缝交互，用户们不必分割他们的流动资金，可以自由地利用各个独立链的优势，摆脱单个链的各种限制。文中介绍了跨链互操作性的三种形式。
第一种是跨链桥，但跨链桥的复杂性，和在链上的单一合约中创造并锁定一个大额资产池的机制，大大增加了黑客攻击的风险。
第二种是通过 DEXs 的“原子交换”机制进行跨链交易，这是一种点对点交换方法，由两个独立钱包间的智能合约促进。
第三种是利用 IBC 协议，允许独立链直接用已部署的智能合约交换数据和资产，目前 IBC 的应用较少，主要用于 Cosmos 生态和 LayerZero 。
目前，组织访问 DeFi 和跨链桥的一种方式是通过 MetaMask Institutional（MMI），即 MetaMask 的机构兼容版本。
思考
DeFi 目前已经能达到独立链上的无缝交互，各个独立链就像是独立的经济体，同时存在的优点与限制迫使用户们分割他们的资金以平衡用户体验、收益与风险。如果能达成链与链之间的互动，用户们将能够自由利用各链的优势，各链也可以专注在自己的优势领域。目前跨链互操作的难点在于安全性、使用效率和用户体验的三者兼容。尽管跨链桥安全性存在隐患，但还是有许多用户使用，一旦安全性的问题得到优化，在 FTX 崩溃后收获大量用户的 DeFi，将会迎来一波大爆发。
原文链接：
2022年回顾：公链突破不可能三角的努力 @SCaesar
公链的不可能三角问题（可扩展性、安全性与去中心化）一直是制约公链技术发展的阻碍，进而影响到链上应用的性能。
从以太坊近期公布的路线图可以看出，以太坊计划通过应用新技术和新框架在保证去中心化和安全性的前提下，最大化可拓展性。
以太坊同质公链在不同层解决不同的不可能三角，EVM 兼容链牺牲了部分去中心化，带来了更高的可扩展性，而模块化区块链则将区块链分层并在每层提供多种方案，变相突破限制。
以太坊非同质化公链则重新选择了不可能三角的侧重方向，Solana 和 Aptos 为代表的新的非同质化公链几乎都选择了性能优先的规划，并利用新技术或机制强化性能优势或弥补缺陷。
思考
以太坊从语言和整体构筑上来说已经有一段时间的发展，其侧重去中心化和安全性的路线很难发生改变，**只能通过新技术和框架的引入优化性能，进而优化不可能三角。以太坊同质化公链则得益于层级拆分，可以更加自由灵活地匹配所要承载的不同类型应用，从需求反推定位，确定技术框架。而以太坊非同质化公链则由于没有技术包袱的问题，可以从头使用全新的思路、架构和技术手段，**但在性能最先的情况下，还需要有技术的保障，例如 Solana 的宕机问题还有待解决。除此之外，从以太坊同质化公链的例子发散，跨链互操作性可能也是一个较好的方案，可以潜在地解决不可能三角，让各公链专注长处。但是，就目前而言，跨链互操作性的安全问题还亟待解决。
原文链接：
What Really Matters? @Feynman
What Doesn't Matter: Short-Term Events
Why it's particularly challenging to profit from a short-term focus: It's very difficult to know which expectations regarding events are already incorporated in security prices. Security prices are determined by events and how investors react to those events, which is largely a function of how the events stack up against investors' expectations.
What Doesn't Matter: The Trading Mentality
What Doesn't Matter: Short-Term Performance
Deciding whether an asset allocation is appropriate for the long run – on the basis of one quarter or year is like forming an opinion of a baseball player on the basis of one trip to the plate, or of a racehorse based on one race.
What Doesn't Matter: Volatility
What Doesn't Matter: Hyper-Activity
What matters most? Asymmetry
“Excellence” lies in asymmetry between the results in good and bad times.
思考
做交易的人，经常听到的一句话是“盈亏同源”，就是说，你的交易方式给你带来盈利，同样也给你带来亏损。Howard Marks 告诉我们，投资中真正重要的事情，是能做到不对称，牛市中赚更多，熊市中亏更少；盈利交易比亏损交易多等，“**盈亏同源”也许没法避免，但要做到盈亏不对称。**其中对根据事件驱动来做短期交易能持续稳定盈利很难的原因的解释很深刻，事件带来价格的变化，是由市场上所有交易者对事件做出的反应来共同决定的，而不同交易者对事件的反应，是基于事件本身和交易者的预期匹配做出的，**事件本身判断相对容易，但不同交易者本身的预期很难判断。**所以会有利空事件，价格大涨等情形。
原文链接：
DEX 聚合器全景解析: 生态发展、产品对比、聚合算法 @大葱 Fred
这篇文章聚焦于 DEX 聚合器，围绕生态发展、产品对比以及聚合算法三方面，详细介绍了 DEX 聚合器的过去和现状，以及对未来的展望。详细的对比了几个主流产品：
-
1inch通过路由算法 Pathfinder 可以找到最有效的代币交换路径，将交易拆分为跨不同协议的多个子交易，甚至协议内的不同订单深度，从而提供最佳汇率；
-
DODO 协议既是流动性供应商，也是流量分销商；
-
CowSwap 无需访问链上流动性，链下撮合订单；用户发送签名订单，由求解器获取并提供结算方案，协议将选择提供最佳价格的结算方案；
-
ParaSwap 通过路由算法 MultiPath 能够考虑间接交易路线（多跳），并与各类去中心化服务（如 Aave 和 Compound 等借贷平台）无缝交互。例如，ParaSwap 可以一步完成以下操作：将 ETH 兑换成 DAI，然后将 DAI 存入 Aave 以获得 aDAI。
最后还对聚合算法的线性路由和拆单路由进行了简要分析。
思考
聚合器最核心的两个优点就是执行便利和利益最大化
-
执行便利，对于非专业的 Defi 玩家来说，广泛的 Defi 产品让普通用户头晕目眩眼花缭乱，这时聚合器的优点的显现出来，直接更简单的去使用。
-
利益最大化，节省了对比 N 家 Dex 或者其他收益产品的时间，快速决策。
在目前 Uniswap 市场份额一直独秀的情况下，聚合区的重要性暂时被压制，但考虑到未来公链的激励竞争，可能会有新的 Dex 搅动市场格局，或许未来群雄争霸之日就是聚合器崛起之日。
原文链接：
Solana 的惊魂30天，重新审视这条「VC链」的过去、现在与未来 @猫老大
最近一个月，整个加密世界都笼罩在 FTX/Alameda 暴雷事件的阴云之下，与FTX密切相关的 Solana 生态尤甚。本文尝试深入解读出现这种现象的缘由、 Solana 未来可能的走向、并重新定位 Solana 在目前公链竞争中的格局。
FTX 暴雷究竟对 Solana 生态产生了什么影响才使得项目方们出逃？生态内 Token 价格严重下挫，流动性紧缩和 TVL 骤降，连稳定币都在出逃。同时，预言机间歇性宕机，价格上链延迟导致 DeFi 协议暂停；由于黑客攻击、私钥被 FTX 掌管，混乱中 Serum 被紧急分叉；借贷系统 Solend 协议无法清算出现坏账；FTX/Alameda 发行的 soBTC/soETH 不可赎回；NFT 恐慌抛售迎来「戴维斯双杀」。这一系列使得 Solana 生态项目方纷纷出逃。
Solana生态超跌的原因是什么？与 SBF/FTX/Alameda 的联系过于紧密，Solana 生态里一些项目方的钱存在了 FTX 里。这些 Solana 系的项目如果因为资金受困且无法拿到新一轮融资，它们将无以为继，投资者们也会趋于避险而恐慌抛售。
FTX 后续的破产清算会进一步将 Solana 推向深渊吗？出售给 FTX/Alameda 的 SOL 大部分还处于锁仓阶段，破产清算可能持续多年，这期间也相当于锁仓。Solana 基金会只损失了小部分资金，目前团队的资金还足够运营约30个月。
失去 VC 的「VC 链」，这对于 Solana 来说意味着什么？技术上讲，Solana 仍是原来那个高性能公链，失去 VC 在一定程度上优化了 Solana 的代币分配和去中心化程度。
灾后重建，从 Solana 的布局来看未来有什么优势和挑战？优势是，背靠强大的开发者社区、NFT生态成绩斐然、积极拓展多链生态。但是挑战是，宕机等老问题亟待解决，面对 Ethereum Layer2、Aptos、Sui 等挑战者，形势严峻。
「失去了 VC 的 VC 链」正在努力把这次黑天鹅事件的负面影响降到最低，并恢复信心积极重建，期待它能在新的挑战中重新找准方向。
思考
Solana 生态的坍塌本质是受到了 FTX 事件影响流动性紧缺导致的。当然现今的加密世界所有受到 FTX 事件影响的受害者都是由于流动性紧缺导致。而 Solana 生态的重建，虽然优势在于有强大的开发者社区，但这并不能直接带来流动性。
在内，急需创新项目或者新的资金来解决流动性问题；在外，又面对强势的新VC宠儿“Aptos” “Sui”等同样号称性能公链的挑战者。Solana 的重建并不乐观。
原文链接：
Multicoin Capital：解锁金融支付的加密货币路径 @猫老大
在比特币推出13年后，通过加密货币这条轨道的金融支付还没有进入主流意识。为什么加密货币支付一直在挣扎？而现在为什么会发生变化？本文阐述了通过加密货币途径进行支付的历史性挑战、以及最近的改进，并对“加密货币支付在特定的垂直领域出现”进行了更详细的讨论，进一步了解为什么某些市场会首先采用加密轨道的支付方式。
任意的、双向的支付流程：通过一个网站可以很容易的用信用卡把钱送出去，但很难收到任何形式的金融价值。加密货币可以解决这个问题，无论是以同质化还是非同质化的资产形式——只需出示公钥。这种设计模式没有得到充分的开发，它将成为加密支付轨道的先驱。
新网络的启动：代币可以用来克服冷启动，支付轨道需要与激励系统相配合。这种模式仍被低估，随着激励系统的扩散，通过加密货币轨道进行的相关支付也将增加。
加密货币原生资产的支付轨道：对于在链上原生的资产 NFT，其支付流也是在链上。NFT 市场的下一个主要演变是创建闭环系统，从创作到展示、最终到销售。所有这些都将在加密货币的原生轨道上运行。
高风险的付款：有一些类型的付款面临更高的退费率。支付处理商往往需要收取很高的手续费以及支付延迟，通过加密轨道的支付自然可以解决这些问题。
创作者的货币化：Web2 系统中的支付流程缺乏透明度，而加密货币轨道可以促进新型的应用和体验，为创作者的收入流提供透明度和可审计性。正是因为这个原因，下一代的创作者货币化工具将建立在加密货币轨道上。
国际薪资：远程工作的兴起使为设在另一个国家的小公司兼职或全职工作的人越来越多。同时，国际薪资也成为一个难题。加密货币并不能解决所有这些问题（例如，合规和税收），但它可以解决那些与跨境汇款直接相关的问题。
加密货币——原生新银行：允许用户在传统和加密货币轨道上无缝管理他们的资金。在接下来的几年里，这些加密货币原生银行将代表数十亿的支出，并将释放出更多通过加密货币轨道支付的新用途。
实时支付利息：大多数传统银行每月支付利息。DeFi 协议，如 Compound、Aave 和其他协议，是实时支付利息的。能够开一个账户，5分钟后刷新页面，并看到账户余额的增长，这在心理上是很强大的。接收实时利息支付也可以通过流媒体支付服务（如 Superfluid）来促进。
线上社区：随着线上社区进行更多的团体商业活动，更多的钱自然会流动。如果社区聊天框系统中的每个人都已经有一个可以用来接收价值的公钥，那么整合应用内的闭环支付流是很简单的。
自2009年以来，人们一直梦想着利用加密货币轨道进行支付。我们终于准备好迎接加密货币支持的支付协议和业务的爆发。
思考
由于加密货币的波动性太大，所以使用 BTC 支付目前还不太靠谱。但随着稳定币的发展，使用稳定币进行加密支付越来越多，尤其是跨国转账之间，低手续费简直太香。但同时，加密货币的支付也面临着监管的问题。所以目前还只是在一些垂直领域进行小范围的试验。大规模的加密货币支付，估计还是要等监管落地。
原文链接：
Glassnode 2022年链上数据报告 @SCaesar
本文探索了 2022 年比特币、以太坊以及稳定币市场的状态。
期货市场：BTC 的短期实际波动率处于多年低点，期货交易量接近多年低点，BTC 的期货和永续合约处于现货溢价状态。
实际亏损：2022 年的熊市期间，比特币投资市场回吐了超 2130 亿美元的实际亏损，长期持有者在这个周期中经历了历史上两个最大的相对损失峰值。
比特币市场：币供应的年龄和留存者们的 HODL 倾向仍在继续上升，在 2022 年每次市场下跌后，HODLer 们都在增持 BTC。
比特币挖矿：12 月初出现了自 2021 年 7 月来最大的挖矿难度下调，比特币挖矿业降温。
以太坊合并：活跃验证器的数量增加，质押的以太币总量达到了流通供应量的 12.89%。随着向 PoS 的过渡，以太坊货币政策有所调整。
DeFi 去杠杆化：从 gas 消费占比来看，市场偏好发生了变化。DeFi 协议和 NFT 的 gas 消费占比减少 ，稳定币则全年保持稳定的 5% ~ 6%。
稳定币市场：USDT 的市场份额相对稳定，USDC 和 BUSD 则有所变化。在整个 2022 年下半年，稳定币在以太坊的转账量继续攀升。
思考
一篇由扎实的数据图表支撑起来的文章，值得一读。过去的一年里，大规模的去杠杆化事件频发，信贷紧缩，企业破产，LUNA 崩溃，FTX 爆雷...加密市场迎来多年来的低点，在普遍唱衰的市场环境下，本文透过链上数据表明了自己的信心。
比特币投资者们展现出的强大 HODL 倾向，在几次去杠杆化事件导致的 BTC 价格下跌后进行了增持并持续地拿在手里；以太坊成功合并，发布其路线图，在确保安全性和去中心化的前提下优化可拓展性，尝试突破不可能三角；DeFi 去杠杆化之后，稳定币成为了巨轮的锚点、扎实的基石产品。除此之外，模块化公链、crvUSD 的代币经济模型、各种不断涌现出来的 DAO…我们看见了许多坚定的 buidler 和 hodler，一切似乎回归到了以太坊最初充满激进实验、协作与技术乌托邦的氛围，在投机浪潮退去之后，一切才刚刚开始。
原文链接：
比特币、以太坊与经济学的探究 @菠菜菠菜
每当人们提起比特币等加密货币时，总会与投机、投资、炒作甚至是庞氏骗局连结起来，似乎加密货币都仅仅是一堆废纸。
这个说法其实未必完全错，但实际上这个世界的金融市场每秒有成千上万美金的衍生品在交易，而这些包括股市指数、CFD、spread betting 实际上都只是对赌合约，而非真的有什么交易，举个例说你在 Vintage 买升 (Long)XAUUSD 黄金交易对，实际上你的买卖跟黄金完全没关系，你的买卖未必真的影响黄金的供需，你也不会真的收到黄金，这个不是 Amazon 在第二天就给你送上你买的黄金，这个世界绝大部份人交易的黄金实际上只是一张票据，你并不会真的去纽约取黄金。即使是期货交易例如石油或者小麦，我也没听说过有几多交易者最终会去找架油轮或货车去取实物。每个人在进行这些交易时几乎只是为了获利，除了部份人买黄金去作为嫁妆或者做首饰外，绝大部份人持有的黄金仅仅只是一张兑换黄金的票据并且在有生之年都未必会看过自己的黄金。
那么，交易者买黄金是为了什么呢？理由可以有成千上万个，例如对冲通胀风险等。但总归来说投资黄金只有一个目的：「期待有下一个人会出更高价去向你购买」。实际上比特币跟黄金的特性确实非常相似，虽然会有人说黄金是可以用的工业治炼金属，但我肯定九成买黄金的人都不是因为其工业用途而购买黄金，归根究柢不过是「期待有下一个人会出更高价去向你购买」。
实际上运作起来虽然不算是庞氏骗局，但可以算是一种庞氏经济学。诸如这样的庞氏经济学在世上是有极多极多的，包括各国的养老基金、医疗保险等，都是一种本质上不可维持但依靠后人去供养前人的经济机制。
回归正题，那么加密货币又是什么呢？目前整个加密货币市场林林总总有成千上万个币，如果单论一些规模上较大的也有至少上百种，又有 Game-fi 又有 Web3 甚至是 walk to earn 等的加密货币，不过本文只打算讲述最重要的两个加密货币：bitcoin 和 Ethereum。
思考
作为一个投资者，绝不应该盲目的跟随一些 KOL 去喊「BTC 一百万！以太坊十万！」，而是按照正常逻辑和经济角度去思考各种可能性，相比起听从 KOL 喊单，多阅读不同的书籍去增广见闻才是最重要。
本文旨在简述 BTC、ETH 在通货角度的差异，实际价格可以极端不理性，例如荷兰的郁金香也可以贵到倾家荡产，但疯狂是不可持续的，派对总有一日会谢幕。而 ETH 情况又较为不一，因为其不仅是一个通货，更加是一个网络的通证，在区块链的世界什么事情都可以发生，例如 Gas fee 可以因为转成 PoS 后大幅下调，ETH 的供应量亦同时减少，区块链作为一个新兴革命性技术，各种各样的变化都是难以预料的，本文的经济理论只是简单而并不完全正确地去描述 BTC 和 ETH 作为通货下的情况，并未考虑所有因素。好文推荐！
原文链接：
「认知蝗虫」由 Buidler DAO 投研公会推出，内容详情请复制链接浏览器打开或点击文末“阅读原文”查看：https://buidlerdao.notion.site/b0ee90f0929b4dc68e1ac58dbe4ddba7
加入 DC 社区：https://discord.gg/buidlerdao
加入蝗虫计划 WeChat: Shuang_ABR2