《 #Crypto周报 220828-美鹰致跌，应用强势》

August 30th, 2022

宗旨：All in Crypto. Hunting the darkhorses of the Crypto world.

概要：

杰克逊霍尔央行会议鲍威尔表现出先有的明确鹰派信号，不惜牺牲美国经济和就业来保住美元信用，将通胀降低到2%的目标，导致市场大跌；但高通胀更多是因为政治导致的供给问题，短期难以缓解，因此面对持续的通胀，如果真如美联储所言，经济将较长时间承受压力考验。
而市场人士普遍认为，美国经济衰退风险大增，在9月加息后，将大幅降低加息力度，甚至停止加息。而面对中期选举，美国政府可能会利用RRP和TGA增加美元流动性，缓解缩表压力，获得资本市场支持。
币市本周虽然大跌10%，但链上数据表现较好，CEX余额持续降低，＜100BTC的中小囤币地址继续大幅增加，更多币转为HODL状态，下跌没有链上砸盘行为，主要是受外部因素引发的交易所内部存量博弈。
关注优质应用项目CHZ、GMX、SSV、LDO、SNX、UNI、AAVE、ENS。

0、本周市场重大事件

宏观经济与政策

美国经济政策

杰克逊霍尔央行会议鲍威尔发言大意为，1-FOMO的重中之重是将通胀降低至2%的目标；2-恢复价格稳定需要段时间，需强力运用我们的工具，为了降低通胀，可能会带来经济和就业的痛苦；3-就业市场强劲，7月CPI降低，但单月改善低于降低通胀所需水平；4-9月加息力度取决于最新数据；5-恢复物价稳定需要保持限制政策；6-基于历史教训，必须坚持加息直至大功告成。（来源智堡）
【此次发言传递了较为明显的鹰派发言，随后导致纳指暴跌4%，标普跌3.37%，BTC跌破2W 1天后收回，截止29日，据CME美联储观察，9月加息75BP概率为70.5%】
【鲍威尔发言背后逻辑是，美联储的工作主要是保美元，不保经济和就业，尤其现在就业很好；为了美元必须打击通胀。如果真如沃克尔在1980-1982年做法，将导致较大规模的经济衰退，甚至正如年初达沃斯论坛预言的带来全球大衰退。考虑本次通胀主要推手是能源和粮食，俄乌战争短期内无法结束，俄乌都是全球能源和粮食大出口商，短期内通胀难以有效降低，则降低通胀的压力是持续的，打击经济也将是持续的行为。经济是政治的延续，政治局势不稳，通胀难以真正恢复如果真如此，市场将承受更大压力，不排除发生重大崩盘事件。我们曾猜测美国财政难以应对快速抬升的美债利息，因此美联储的真实目的是长时间维持高通胀，并用市场预期短期压低国债收益率，两只手合作降低国债负债，但如果美国被逼无奈通过制造全球经济大衰退完成对世界的收割，也有一定的可能性。密切关注美国两党内斗和国际局势变动对经济的影响吧。】
鲍威尔发言前，发布的美国7月核心PCE物价指数年率4.6%，低于前值4.8%和预期4.7%，算是好消息，不过完全被掩盖了。
从9月开始，美联储将每月缩减资产负债表940亿美元，而金融专家Holger Zschaepita表示，美联储资产负债表总资产8.8514万亿美元，仅比峰值降低1.3%，即1140亿美元，所以具体缩债规模关注实际执行情况吧。
BitMEX创始人发博表示，美元流动性有三部分组成，美联储资产负债表、纽约联储持有的反向回购RRP、美国财政部普通账户TGA，美联储宣称将缩减资产负债表规模，但民主党政府为了中期选举，一方面加息缩表获得底层民众的支持，另一方面可能会动用RRP和TGA增加美元流动性，推动资本市场反弹，获得富裕阶层的支持。
而市场大型机构对美国经济及货币政策有自己独立的看法：
- 摩根大通策略师表示，美国经济衰退风险已高于通胀风险，美联储可能在9月进行最后一次大幅加息，下半年或将上涨。
- 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格里茨表示，提高利率并不能解决供应问题，可能加剧未来物价上涨风险，因此持续加息可能带来更严重通胀。
- 高盛最新展望美国经济，明年陷入衰退的可能为30%，并且衰退可能是温和的。
- 富国银行认为，美元可能在今年第四季度见顶，23年失去大部分涨幅，美国经济将在明年初陷入衰退，迫使美联储降息。
白宫即将“审查数字资产对气候变化的影响以及向清洁可靠电网过渡潜力”的报告，目前比特币挖矿行业59%电力来自石化能源，如果可以解决能耗和清洁能源问题，将促进比特币的推广。
SEC前主席Jay Clayton加入加密投资公司Electric Capital担任顾问。
SEC将评估VanEck比特币ETF的决定从8月27日推迟到10月11日，6月29日否定了Grayscale的申请。
美多名参议员发言支持美国发展比特币。
欧洲央行管委雷恩表示，欧洲央行将在9月采取大幅度加息行动。

加密货币在世界各国蓬勃发展

日本计划改个税制，避免加密初创公司外流。
墨西哥议员表示，比特币可以解决墨西哥6700万无银行账户人的问题。
迪拜加密资产监管局公布加密资产营销和广告指南，不传递回报的错误信息。
新加坡金管局长认为，加密货币由于波动性不适合作为货币，将推出稳定币监管。新加坡在加强对加密货币企业的审查。
币安与韩国釜山合作成立釜山加密资产交易所。
阿根廷门多萨州，接受加密货币全额纳税。

传统机构

SharkTank的Kevin O'Leary表示，比特币缺乏监管，阻止了机构资金进入，在监管政策出台前，比特币很难突破25000美元。
美国加密矿企热度高涨，表明大资本长期看好比特币。
蚂蚁集团帮助马来西亚私人投资银行开发加密钱包和交易程序。
币安与万事达合作，在阿根廷发行加密信用卡，支持BTC、BNB等加密货币用于日常消费。

Crypto新闻事件

BTC&稳定币等

Glassnode报告显示，5月以来，CEX的BTC流出10万枚。
＞1年的未活跃比特币供应量占比创历史新高，证明有长期投资者出货，进行新的换手。

ETH2.0合并

以太坊基金会发布合并公告，将于9月6日部署，9月10~20日触发升级。【应该不会拖延了】
币安推特信息显示，ETH转PoS后，可以减少99.9%的能源消耗。【对于讲求政治正确的欧美白左机构来说，消除了一大投资障碍。】

其他

据CNBC报道，Coinbase CEO表示，将继续缩减成本改变收入结构，预计加密熊市将持续12-18个月，我们公司只有10岁，经历了4个这类周期，恰好与更广泛的宏观环境相吻合。

1、BTC及总体市场分析

1.1、BTC链上数据及中长期指标

1.1.1、BTC链上地址及币量

~地址及网络：中小户持续增加

余额＞1、1~10的地址量，本周继续大幅增长新高；其中＞1的地址量达到了89.9万个；
余额10~100的地址量，2~6月震荡小幅增长，从6月开始大幅快速增长；
余额100~1k的地址量，从6月中旬价格触底后，开始波动式增加，表明换手比较巨大；
余额＞1k的地址量，从8月初开始小幅增加。

~一年以上持有量占比：65.7%

整个8月都持平。

Liveliness活跃度指标：持续HODL

Liveliness=销毁的币天数之和（Bitcoin Days Destroyed）/ 所有币天数之和；此指标走高说明网络活跃，长期持有者抛售；此指数走低，说明活动变弱，长期持有者HODL。
自21年7月31日以来，本指标一直处于下降趋势中，表明投资者整体转为HODL的状态很明显。

~RHODL指标：进入历史大底区域

用最近一周的价格与过去1~2年的价格做对比，可以较为准确的识别大周期的顶和底，指标＜300（绿色区域），底部区域；指标＞50k（红色区域），过热顶部区域。
从历史走势可以看出此指标的参考价值，从过往两轮牛熊转换可以看出，顶部和底部持续时间都趋于变短，值得注意的是，本轮牛市未进入过热区域，但本周该指标进入了底部区域，2018年底部持续了3个月，本次处于底部区域的时间应该会明显＜3个月。绿色底部区域，一般对应熊市后期，出底部区域时一般对应底部的右侧。

~储备风险Reserve Risk：＜0.001

本指标创本轮新低，在底部低估区间的最底部。

~长期持有者持币数量：大幅增长

＞6个月的长期持币者持币量主要反应长线投资者主要是囤币党的持有态度。21年5月~11月，持续大幅增长，21年12月到22年8月处于大幅震荡格局，8月28日突然大幅增长，表明更多短期投资者转为了长期持有者。

~长期持有者抛售趋势：近期短期抛售为主

用抛售的币天数来衡量抛售者的长短期特征，本周抛售以短期为主。

~短期持有者持币数量：低于2018年底部

＜1个月的短期持有者持币数量反应了短期交易者的态度，顶部区域持续的主动买入和频繁换手表现为高值，底部区域被动的买入并多数转为HODL表现为持续的低值。
本周数值118万，跌破了2018年下半年以后的几个底部数值，而4年来产出了近200万新币，可以更多的币进入了HODL状态，当然不排除有部分套牢者是被动HODL。

1.1.2、BTC中长期指标

~200周均线：跌破

币价跌回6~7月底部，大幅跌破200周均线。

~已实现价格：跌破

已实现价格可视为所有币的平均持仓成本，包含最远古几乎零成本的币，所以币价跌破已实现价格时，说明严重低估。6月13日~7月18日，币价在已实现价格下34天。2018年底部为136天，312为7天。
伴随此次下跌，市价又跌到了已实现价格以下，但已实现价格正在稳步降低，后面再站上会更容易。

~Ahr999囤币&x指数：0.319，抄底区间

目前0.319，8月17日又进入抄底区间0.45；6月13日~8月9日，在抄底区间58天，之后回到定投区间7天。

~2-Year乘数通道：大幅跌破

大幅跌破2-Year乘数通道，堪比2018年底和312。

~梅耶倍数（Mayer Multiple）：反弹出超卖价

本轮下跌极限低值0.478，超过2018年和312。
目前0.62，维持在超卖区间0.55以上。

~公允价值偏差量（MVRV Z-Score）：-0.04

公允价值偏差量指当前市值/已实现市值，＜0.3，严重低估。
目前-0.04，＜0.3，处于严重低估状态。本轮最低-0.195，低于0.3即为严重低估，2018年极值-0.5，312极值-0.26。

~交易所余额及占比：大幅降低创新低

根据链数查数据，本周CEX余额大幅下降，从12.22%降到12.15%，余额232.5万枚，创新低，表明市场购买力比较强劲。
近2周的下跌并没有流入CEX的砸盘行为，更多是CEX存量币受美股影响而短期砸盘。

矿工

~哈希带：矿工投降结束

通过哈希率的日线MA30和MA60的关系判断市场底部，MA30超过MA60时，表明算力开始回升，矿工投降结束，价格动量由负转正，根据历史回测往往对应市场底部。
在今年大跌期间，6月10日~8月20日，MA30＜MA60；8月21日开始，MA30＞MA60，从算力上确认了底部的形成，开始进入右侧行情，目前延续此趋势。

~难度彩虹带:底部区域，未出现右侧信号

难度彩虹带指由一组不同周期的挖矿难度日均线组成的曲线组合，表示挖矿难度的变化趋势；难度带收缩说明各时间周期挖矿难度变化率在减少；当难度带发散说明近期的挖矿难度在增大，算力在提升；所以当增长的挖矿难度带出现收缩或翻转时，往往意味着价格的上升，几次历史底部可以佐证。
上半年难度彩虹带逐步收窄，到7月份开始逐步出现翻转，这是矿工投降、算力下降、难度降低的标志；当出现短期穿越长期的发散走势时，意味着底部的形成，开始进入右侧阶段。

1.2、短期指标及期货市场数据

~恐慌贪婪指数：29跌到24

本周恐慌指数从29跌到24，恐慌指数伴随币价下跌，表明市场依然处于较为敏感的状态。
5月9日~7月5日，＜15连续达57天，超过历史上历次熊市底部。

~利润率SOPR：0.9823

利润率spent outputs=卖出价格/买入价格；若＞1，大部分持有者处于盈利状态，若＜1，大部分持有者处于亏损状态；牛市中跌到1附近是底部，熊市涨到1附近是顶部。
8月17日，达到1后，回落引发较大跌幅，于8月26日0.9788短期触底，目前0.9823。

~市场贪婪度NUPL：-0.003339

市场贪婪度NUPL=净未实现盈亏(Net Unrealized Profit/Loss，简称NUPL）与市值的比值，表示总体的相对盈利亏损程度，用于衡量市场中投资者情绪。
目前-0.055，位于0以下的极度绝望区。

~期货资金费率：较大负值，空头为主

伴随下跌，本周费率全部为负值，空头做空明显占优。

~期货持仓量：维持不变

BTC合约持仓量本周无变动。

~期货爆仓量：

26日下跌，BTC多头爆仓7000万美元，ETH多头爆仓1.28亿。

~期货多空比：多头人数＞空头

多空人数＞空头，但费率为负值，表明小散户做多，大户做空；费率更能反应市场真实状况，市场还是做空为主。

~期货成交量：变动不大

~看跌/看涨期权：BTC 0.53，ETH 0.24

＜1，表示看跌为主；＞1，表明看涨为主；数值偏离1越大，表明倾向性越强；
此数值表明，看涨意愿强于看跌，看涨ETH的意愿强于BTC。

1.3、BTC走势分析及总结

本周五26日，受鲍威尔发言影响，加息预期增强，导致纳指暴跌4%，引发BTC暴跌6%，周六日继续下跌跌破2WU大关，3日合计下跌10%，造成市场恐慌情绪蔓延。从形态上看，已经跌破6月中旬以来形成的上升震荡区间的下沿，再次考验6-7月的前低点。从4H看进入明显的底部背离，下跌空间不大。但类似的外部刺激导致的流动性缩减导致的全市场下跌是决定性的，任何技术指标都是无力的。
链上指标显示，更多的币被HODL囤起来，交易所余额一直在降低，链上长线持币量在持续增加，＜100BTC的中小囤币地址继续大幅增加，上文多个指标显示为底部区域，RHODL首次进入底部区间。周五的大跌没有链上砸盘数据，是因美元政策导致的交易所内部的存量博弈，所以后续走势依然需要关注美国政策及美股走势。

1.4、全市场分析

~全市场周

数据

BTC跟随美股下跌，ETH近期反弹较多，在下跌时相比BTC下跌幅度略大，而山寨不跟跌BTC，拒绝下跌。

2、关注ALT项目

2.1、收入Top20项目&点评

熊市里，协议收入是衡量项目质地和市场实际需求的最佳指标。
上周提示重点关注CHZ、GMX、SSV，本周CHZ +13.3%、GMX 8.2%、SSV -8.8%，CHZ市场面热度依旧，GMX基本面收入正在稳步增长，都明显好于市场，且维持较大正涨幅；SSV在市场下跌初期一直顽强抵抗下跌，最后才被迫带崩，可见多头的坚守，ETH合并还未完成，Staking赛道还未充分显示出其价值。
SNX协议创始人发起提案，拟将SNX总量控制在3亿枚。【利好刺激短线大涨，且近期收入持续增长，基本扎实】
从项目收入看，其他白马优质项目还有UNI、AAVE、ENS、LDO等。
从市盈率看，X2Y2、LOOKS都处于低位，但币价持续下跌，证明其市场基本面逻辑未收到市场认可，可能认为其尚无法真正挑战Opeasea，其高收入存在刷量行为，不具有可持续性，保持关注，暂不参与。