Not Your Keys, Not Your Coins！

0、概要：

• 美国财政部资金不足，债务上限引发市场短期流动性不足，造成市场压力，市场最敏感资产BTC率先下跌9%，进入中期调整，预计市场转机会等到5月3日美联储加息前后。

• BTC下方阻力位26550和25200，且26000是周线MA200，预计会跌破26550到26000附近止跌，不会跌到25200，推理详见后文。

• 本次回调中，山寨币跌势较为惨烈，精选30代币总体跌幅是BTC的2~3倍，经典蓝筹UNI等跌到年内低点，近期强势新币ARB等跌回起涨点。而最热门的ARB链的热门MEME币AIDOGE无惧市场回调，保持热度和上涨，成为市场焦点。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 几个宏观关键指数10年美债收益率、美元指数、黄金、美股都处于胶着状态，本周几乎没有变化。面对美国财政部资金即将见底和5月3日最后一次加息预期的双重信息，市场失去了宏观面指引，处于回撤等待徘徊阶段。

• 作为市场最敏感的资产BTC，在短期流动性压力下直接跌9%，也打破了一个半月以来的强势，进入中期回调。

• 而USDT大幅增加到814亿，即将到Terra事件前的历史最高832亿，这也说明稳定币的增减与市场行情短期变动无直接关系，主要与法币出入金不方便地区的资金流动有关。USDT之外的其他稳定币持续下降，虽然USDC是最合规的稳定币也是很多L1和L2交易量最大的稳定币，但依然无法阻止其流出，可能主要源于美元无风险收益率太高了吧。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 5月3日，美联储议息会议，市场预计加息25BP，很可能是最后一次加息。可能是本轮回调的转折点。

• 美国财政部TGA账户不足仅剩866亿，债务上限问题成为两党博弈焦点，虽最终会提高，但影响市场短期流动性，造成市场压力。

• Arthur Hayes也发文表示，当美国财政部账户余额TGA见底时，会增发国债，从市场抽取流动性导致市场下跌，因此到时要清仓加密货币投资。

• 中国连续第7个月减持美债。

2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 美国会共和党议员指责现任SEC主席Gensler对Coinbase等公司的调查危及美国加密行业的竞争力；没有提供数字资产交易平台注册途径，只是一味要求去SEC注册；提出罢免Gensler。SEC和CFTC一直在争夺对ETH的管辖权。

• 美国国会议员要求SEC主席批准现货比特币ETF。

• 欧洲议会投票支持实施加密货币监管法规MiCA，这是世界最大范围的明确的加密货币监管法规，欧洲可能成为超过北美最大的加密货币市场；CZ表示，明确的监管法规给市场指明了方向，将调整币安业务，使其未来12-18个月完全合规。

• 法国兴业银行在以太坊推出欧元稳定币 EURCV。该行2022 年获得在法国提供加密货币交易和托管服务的许可。

• Coinbase CEO表示，将就收到的Wells通知去法庭起诉SEC；并表示，由于美国监管不明朗，考虑搬迁到英国。Coinbase 宣布获得百慕大许可证，可能在下周推出离岸衍生品交易所；

• Gemini 也将在美国之外推出衍生品交易平台。

2.3、Crypto新闻&事件

• 以太坊将在今年晚些时候进行执行层的Cancun升级和共识层的Deneb升级，其中EIP-4844协议将提高ARB和OP的速度并降低费用。

• Arbitrum社区关于扩大ARB代币持有者监督和治理权力的两项提案过得通过，提案1-基金会的7亿ARB锁定，四年内解锁，支付前需社区批准；提案2-修改治理文件，将发起提案所需代币门槛从500万降低到100万。

• 本周上线zkSync Era的协议有：聚合器 1inch Network、去中心化流动性基础设施 Maverick Protocol、一站式流动性即服务 DeFi 协议 iZUMi Finance发布的iZiSwap Pro。 iZUMi Finance刚完成2200万融资。

• Base将在今年内上线主网，并实现去中心化。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.72＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：69 → 50 → 56；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格由$30415区间跌到$28387区间，$28387区间对应币量由76万增加到83万，$30415区间对应币量由58万减少到43万枚，以上两区间之间的两个价格区间币量也有所增加，表明了回调过程中的币换手。

• CEX中BTC余额：减少0.2万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，4月23日为218万枚，16日为216万枚，增加2万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.38，链上持仓总体盈利38%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.38＞1，链上整体盈利状态38%，盈利回升很快。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：28%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.28，即链上盈利总额比链上亏损总额多28%，盈利状况大幅提高。

• 出售时利润率SOPR：1.004

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.004＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.22

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.004，当日值为 0.0004，存量博弈，费率指导意义不大。

• 未平仓合约量：随价格下跌有所降低

4、BTC&ETH述评及行情

4.1、BTC叙事述评及行情

• 中期级别的大幅回调终究是难以避免，只是推迟了2周。本周跌破持续一个月的强趋势线（粉色），跌入前面28000附近的震荡带，并接近区间下沿26550。

• 主力操盘手法很精道，在首次触碰28500强压力位时，预计会有中期回调，实际是没有回调强势震荡收敛，然后强势突破28500，到达30000；预计会保持此强势在趋势线上方震荡，但直接跌破趋势线，开始了中期回调。而回头看，突破28500到30000的强势拉涨，是主力特意制造的假突破。

• 目前回调两大阻力位是3月下旬震荡带下沿26550、2月下旬高点25200；26550附近积累的止损盘较多，很难守住，而25200快速突破的压力位买盘很少，所以最可能的下跌位置是二者之间的26000附近，同时26000还是周线MA200，是历史上大级别熊市的的支撑均线，基于以上理由此轮调整目标价是26000附近。当然这些推理最后可能都是错的，被打脸也不意外。

4.2、ETH进展述评及行情

• ETH上周有上海升级解押的抛压，主力在升级利好下顺势拉盘，暂时阻止了二级市场的抛压，但在BTC下跌过程中，叠加解押盘抛压，ETH跌幅明显大于BTC。

• 目前ETH质押总量有了缓慢稳定的增长，并超过前高点，另外没有出现stETH的脱锚，经过此轮下跌考验可视为此轮解押抛压的充分释放。

• 下方阻力位1700，大概率会跌破并跟随BTC快速收回。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

• 选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。目前30个项目分布如下：

• 本周的下跌非常惨烈，即使是精选市场上较为优质的项目，其下跌幅度也是BTC、ETH的2~3倍，经典蓝筹UNI、AAVE等基本跌回今年最低点；而近期表现强势的先锋币ARB、OP等也跌回此轮大涨的起涨点；而流动性较差的市值偏低的探索类代币跌幅最大。缺乏增量资金情况下，市场流动性还是明显不足。后续行情资金还会进一步向热门版块的头部代币集中，而缺乏热度、缺乏基本面支撑的代币会在一轮又一轮的涨跌震荡中被持续吸血。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

部分协议收入有明显增长，但在整体下跌的市场里，这些数据意义不大。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism，zkSync Era也有一定热度。其余L1项目没有关注的价值，缺乏创新和叙事，目前的资金量也不可能托起老L1公链，ETH反而会带领L2们继续吸血老L1公链及其生态。

• 对Arbitrum生态，以聚焦龙头项目为主，GMX、RDNT、MAGIC，并关注生态内新出现的创新项目和高流动性项目。

• 最近两周出现多个空投给ARB空投地址的代币，以AIDOGE最具代表性，目前看会成为ARB链MEME龙头，社区热度很高，已上线多个二线CEX，也将在25日14点上线OKX。即使在此轮全市场大跌中，AIDOGE完全没受市场的影响，保持自己的热度和涨势，也足见ARB链的热度。MEME币是最能反应一个链的热度，也最能吸金。

• Optimism生态总体略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，后续应该会有所表现，关注OP、VELO、SONNE三个代币作为版块代表。