在本代币经济学系列的第一部分中，我们介绍了在评估项目或公司的代币时需要考虑的概念。

在本系列的第二部分中，我们介绍了如何考虑代币的供应。释放率、市值与FDV、总供应量、代币分配等。

应用场景

在第三部分中，我们将介绍代币的应用场景，应用场景是代币经济学中需求部分的一个分支。即使代币有一个很好的供应模型，它仍然需要一个很好的存在的理由，让人们持有它。没有这些理由，就不会有需求，也不会有人会购买或持有它。

所以，我们即将深入研究应用场景。

1. 支出与持有

2. 现金流

3. 治理

4. 抵押品

支出与持有

在最开始看到一个代币时，我们的第一个问题应该是：您应该持有该代币作为投资吗？还是您需要购买此代币作为使用特定协议的花费？

如果它是你应该花的代币，那么长期持有它是没有任何意义的。您可以根据需求小批量购买，如果有的话。

比如说我们看一下 Chainlink。Chainlink是所有加密货币中最重要的服务之一。它绝对是保持我们的各种 DAPPS 运行的核心基础设施。

所以购买 LINK 应该是一项不错的投资，对吧？实际上，除非您在2019年中期之前购买了它，否则情况并非如此。查看 LINK 对 ETH 价格的图表：

如果您在 2019 年 7 月之后购买并持有 LINK，那么您兑 ETH 的价值损失了 50-90%。为什么？

乍一看，LINK 似乎应该是一项伟大的投资。有限的供应，有价值的基础设施，一切看起来都很好。但问题是应用场景。LINK 代币主要用于支付 Chainlink 服务，因此它是一种支出代币。不是投资代币。

如果您持有 LINK，您现在能做的就是支付 Chainlink 服务费用。它们是非常重要的服务，但你不需要提前购买代币。您可以在需要时再去购买。

Chainlink 此前开启了质押以分享业务收入，但在那之前，LINK 的唯一用途就是购买服务。

支出代币作为投资的另一个问题是，其发行商不希望看到支出代币价格大幅上升。如果 LINK 大幅升值，所有 Chainlink 服务都会变得更加昂贵，人们可能会寻找其他平台来使用。
其实对于 Chainlink 来说，拥有两个代币会更有道理：一个用于支出，一个用于质押，但这是一个单独的主题。

LINK 作为一项投资的问题是：

1. 唯一的用途是花

2. Chainlink 不希望其服务变得昂贵

3. 持有 LINK 没有现金流或其他应用场景

Chainlink 是该领域最重要的项目之一。但这并不意味着它的代币一定是一项好的投资！

另一个很好的例子是P2E游戏的游戏内代币，例如 Axie Infinity 的SLP，或 Crypto Raiders 的 AURUM。

当您在 Crypto Raiders 中获得 AURUM 时，它主要用于招募或购买地下城的钥匙等。它并不该被长期持有，因为它具有可变供应和不断变化的通货膨胀率。
它也没有现金流，没有治理，除了花掉之外没有任何应用场景。SLP 也是如此：它的价格可能会波动，但它并不意味着是一种投资。对于 Axie，投资代币是 AXS，对于 Crypto Raiders，投资代币是 RAIDER。

因此，当您查看代币时，第一个问题应该是该代币是否用于在 Dapp 中花费和使用，或者它是否提供了一些长期投资的可能性，而不仅仅是花费。

现金流

如果一个代币是你持有的代币还是只是支出代币，那么下一个问题是：为什么要持有它？使代币值得持有的最常见的引人注目的应用场景形式是现金流。

如果存在某种机制，您可以通过持有和使用代币获得报酬，那么即使它不能完全保持其价格对 ETH 和 BTC 等主要货币的汇率，可能也值得购买。

费用分摊是代币达到上述条件的一种方式。如果您购买 SUSHI，您可以持有它来获得 SUSHI交易做大后估值上升后带来的长期价值。或者，您可以将其质押为 xSUSHI，这将使您分享平台产生的所有费用：

xSUSHI 是一种“流动性质押代币”。您已经押注了 SUSHI 并且正在赚取费用，但您赚取费用的方式是通过 xSUSHI 的价值随着时间的推移而增加，其价值在解除质押时体现。这使您可以将 xSUSHI 用到其他地方，比如说您想将其存入 AAVE 或其他地方作为抵押品再次借款。

获得 10% 的 APR 比持有常规SUSHI获得 0% 要好得多，但您仍然必须确定该 APR 是否可以抵消 SUSHI 对 ETH 或其他任何基础资产的价格波动。除非你在 2020 年 11 月买了 SUSHI，否则你做的就是一笔亏本的交易：

我经常谈论的另一个现金流代币是 Convex。根据 Llama Airforce Union，锁定 Convex 的当前 APR 为 44%：

如果你看看 Convex 与 ETH 的对比，它的表现要好得多：

到目前为止这是一种针对 ETH 升值的代币，取得了44%的盈利。这是一个巨大的双赢。即使您在一月份购买了 CVX 的顶部，三个月的收益率（约10%的投资回报率）抵消了当时和现在之间的大量跌幅。

您要研究现金流的最后一件事是这些现金流如何产生。如果质押代币只是为您赚取更多相同的代币，而这就是他们向外部释放代币的方式，那么您并没有真正赚取任何东西。你只是在拯救自己免于被稀释的命运。

您想寻找现金流基于实际收入的项目，而且在理想情况下不以您质押的代币作为支付代币。Convex 根据得到的贿赂向您付款，并且您以各种代币获得报酬。还有质押的 RAIDER，您可以根据在游戏中花费的 AURUM 数量获得 AURUM。

但对于 Dopex 来说，质押收入此前以 DPX 和 rDPX 支付，作为释放代币的一种方式，直到他们开启协议收入的分成。因此，它的现金流系统还不如 Convex 那么好，但它至少减少了协议份额被稀释的程度。

对我来说，现金流是代币最有趣的应用场景形式。如果它是您要持有的代币，那么它需要比仅仅持有 ETH 更值得持有。
除了推测未来的价格上涨外，现金流是证明这一点的好方法。

不过，还有其他一些考虑因素，下一个是治理。

治理

如果你喜欢一个协议，并且你想参与制定它的决策，那么治理是另一个可以让你投资它的应用场景，即使它没有上面的一些条件。

例如，AAVE 与 ETH 相比有一个粗略的图表：

但 AAVE 治理论坛非常活跃，投票积极的时候可以有25万-40万票：

因此，如果您是另一个 DeFi 协议、风险投资公司、鲸鱼，或者只是任何想要对未来的 AAVE 决策产生一些影响的人，那么可能值得买入一些 AAVE 代币对这些提案进行投票。

我个人从未感觉到这种好处的吸引力。 我宁愿相信AAVE会为他们的平台做出最佳决策。但在某些情况下，这可能是有利可图的。从技术上讲，Convex 的现金流是通过贿赂治理投票来实现的，因此，如果协议具有特别有影响力的治理投票，那么在这些决策中拥有发言权可能是有利可图的。

如果您持有 DAO 代币，这也是一大好处。您持有的 CabinDAO 代币越多，您对如何使用 Cabin 资金以及谁可以获得奖学金就越有发言权。FWB 等其他流行的 DAO 也是如此。

因此，如果您的目标是参与社区，那么获取治理代币是非常有效的。如果您只是想最大限度地提高您的投资回报率，那么仅靠治理权本身是不够的。

那么在持有代币之前，您可能会考虑的最后一件事是您是否可以将其用作抵押品。

抵押品

如果您正在购买一个项目并希望长期持有它，那么如果您突然需要流动性，您最不想做的就是出售该代币。

也许您的生活支出出乎意料地高，或者您想为汽车支付首付，无论是什么，能够为您的投资获得一些流动性，对能够长期持有它们有很大帮助。

因此，您可能会问的最后一个问题是，您是否可以使用主要借贷平台之一将此代币用作借款抵押品。

上面的xSUSHI示例是一个很好的例子，因为您可以在 AAVE 上存入 xSUSHI 进行借款。它不需要支付太多利息，但您在存款时仍然可以赚取 10%的收益，并且您可以在 AAVE 上的任何其他资产（如 ETH 或 USDC）中借到高达 50%抵押品的价值。
你可以在 Abracadabra 上做类似的事情，在那里你可以用你质押的 SPELL 代币借款：

这可能是应用场景因素中最不重要的，但仍然值得考虑。能够以投资为抵押借款使其更容易持有。

现在，我们已经涵盖了两个更深入的主题：供应和应用场景。

我按这个顺序完成，因为我通常首先查看供应的结构，如果它满足了第二篇文章中列出的条件，那么我会考虑代币的应用场景。

如果它也通过了此文章中的这些条件，那么对我来说，它就越来越接近于一项不错的投资。

但还有更多因素，如博弈论、增长和采用，将在本系列的后续文章中介绍。

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