2022 年 09 月 02 日 20:00，「ChainBreaker Podcast」播客活动第三十八期拉开帷幕。本期直播潘致雄（ChainFeeds Co-Founder）连线区块先生 Mr. Block Chris、Max（Adaverse Asia Ecosystem Head）、Kevin Wang（Frax Finance Chinese Ambassador）、Joy（TUSD APAC BD Management），围绕「DeFi 和稳定币」展开深度讨论。

背景介绍

头部 DeFi 协议 Aave 和 Curve 将于不久后推出原生稳定币，他们为什么会涉足稳定币领域？Frax Finance 和 TrueUSD 近期有何进展？稳定币协议如何应对监管？

以下为本次直播活动的观点摘要。

潘致雄（ChainFeeds Co-Founder）

Aave 和 Curve 近期将推出稳定币是非常重要的事件，Aave 的动作可能要快一点，Curve 近期也有些动作。作为 DeFi 领域最龙头的两个项目，他们考虑自身的战略应该会十分长远，所以他们的任何动作可能都会对行业产生一些影响。大家如何看待这些头部 DeFi 协议持续对稳定币的热衷和投入？Aave 和 Curve 的机制如何？

区块先生 Chris 

Aave 和 Curve 十分不一样，Aave 背后有投资者、支持者和实体，所以在某方面会受到监管。如果将监管抛开，单以 DeFi 的视角来看，现在是推出稳定币十分好的契机，现在的蓝筹项目都会横向扩张，不会只在一个垂直领域发展，如 Curve 将要涉足稳定币，而稳定币在某方面就像借贷。用户现在不会盲目地追很高的 APY，例如大户和家族办公室都会选择一些稳定的池子获得稳定的年化率，所以 Curve 和 Aave 出来做一些新的服务十分合理，Aave 未来涉足 DEX 的业务也有可能。

关于算法稳定币，算法稳定币虽然声誉不好，但我们生活中使用的货币也算算法稳定币，即发行的金额会高于抵押的金额。对于 Frax、MakerDAO 等超额抵押稳定币，用户拿 120 块钱，银行才会借出 100 块钱，这不符合我们在 TradFi 的习惯，用户在传统世界中一般是信用借款，银行会查看工资、学历和一些资产，以这些为依据来进行信用借贷，算法稳定币就是这样，不需要很多的抵押品，相对现在超额抵押稳定币的现状来看，就算接近 100% 的抵押率也可大幅提高资金的流动性。

Kevin Wang（Frax Finance Chinese Ambassador）

FRAX 是一个采用部分算法的稳定币（部分抵押，部分算法），至今已推出一年半，目前的市值约 15 亿美元。Frax 与 Curve 的合作十分紧密，在 Curve 池中算是较大的玩家，Frax 自身也在构建借贷和 DEX。

我个人十分期待 Aave 和 Curve 推出稳定币，前段时间 USDC 基于监管压力对一些账户的动作让我们感受到了来自中心化的不确定性，所以去中心化稳定币的市场需求还是十分明显的，而且市场也十分大。现有 DeFi 协议都会向全栈化的方向去发展，有人说新的稳定币会对原有的稳定币造成冲击，但站在一个更宏观的角度来看，对于行业还是有好处的，越来越多的去中心化稳定币会对行业有很大的促进。Frax 也会受益于越来越多去中心化稳定币的出现，因为稳定币与稳定币之间的流动性越好，用户体验也会越好。

去中心化算法稳定币的未来主流应该是部分算法和部分抵押，抵押物为加密世界的原生资产，纯算法稳定币是没有机会的，我们看到太多失败的案例，加密原生数据和基于加密的商品没有发展起来之前算法稳定币是没有支撑的。此外，超额抵押稳定币的市场份额也会降低，主要受制于资金利用率受限，规模也会受到一些影响，例如虽然 DAI 在加密世界的采用还不错，但在真实世界的采用和真实世界场景的应用还很少。单个去中心化稳定币虽然无法与现实货币抗衡，但越来越多的稳定币，就像私人货币一样，每个社区都会竞争，最后会以整体的方式扩大去中心化稳定币的市场规模。 

监管方面，USDC 对 Frax 做动作的可能性比较低，Frax 一个独特的机制是 AMO（算法市场操作），作为抵押品的 USDC 不是闲置在账户里，而是在 Curve 的合约里，如果 USDC 对 Frax 动手就相当于对 Curve 协议动手，这样做无异于自杀，USDC 无法对如 Curver、Uniswap 协议上的池子动手，此外，Frax 也是完全去中心化的，由社区的团队共同决定发展方向和路线，Frax 对 USDC 的依赖也会越来越低，Frax 目前还没有监管的风险。 

关于 Frax 的产品，Frax Staked ETH (frxETH) 是一个类似 Lido Finance 的产品。Fraxswap 是一个基于时间加权平均做市商的 DEX，一个订单可以设置为基于一段时间的价格成交，避免大仓位进出的损失，自推出至今已有半年。Fraxlend 是基于 FRAX 的借贷平台，与 Aave 的区别是 Fraxlend 是无许可的，借贷对也相互隔离，避免特定借贷对的风险演变为全局风险。 

保持锚定方面，Frax 自推出至今确实经历过很多极端行情，特别是 Luna 事件时，Frax 能保持锚定主要依赖于自身机制优势，首先 FRAX 实行动态抵押率，当价格波动变大时，抵押率会越来越高，最高可达到 100%，其次，Curve 也为 FRAX 锚定提供了绝佳的解决方案，然后是 Frax 的 AMO（算法市场操作），FRAX 可以在 Curve 保持流动性的同时赚取 CRV 奖励，最后是每当 Frax 面对危机时，都会与社区讨论如何改进。

Joy（TUSD APAC BD Management）

TUSD（TrueUSD）成立于 2018 年，是一种法币抵押型的稳定币，在该领域排名第四，市值 10-12 亿美元，2021 年在 Curve 上开了 Metapool。 

去中心化稳定币需要一些新的叙事，Luna 事件对市场信心的影响还是比较大，如果没有新的叙事和应用场景，短期内对算稳的信心是很难恢复的。除了近期 Aave、Curve 将推出稳定币，前段时间各条公链也在推自己的稳定币，如 Near 的 USN 和波场的 USDD，越来越多的主流玩家参与到稳定币市场，把蛋糕做大的过程中让稳定币变得更加丰富多元，如果有新的叙事去中心化稳定币一定会取得更多更长足的发展。 

TUSD 不会冻结用户的资金，TUSD 有独立账户的存储制度，用户铸造 TUSD 的时候，运营团队不会接触到任何的美元储备金，因为 TUSD 是与信托机构合作，所以 TUSD 没有权限去冻结用户的资金。此外，TUSD 之前是实时审计，之后会与 Chainlink 合作，提供一个更技术性的审计。

关于 ChainBreaker

由 @mrblocktw、 @nake13、@momoxi17 主办的 ChainBreaker 播客，每周五晚上8点直播。

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